天银机电(300342):下滑幅度缩窄,看好公司长期发展趋势
冰箱行业的节能化、变频化空间很大,公司作为上游零部件厂商通过积极的研发储备,将充分受益于行业升级带来的市场空间。我们预计公司2014年、2015年eps为0.94元、1.16元,对应PE为36倍、29倍,维持“强烈推荐”评级。东兴证券
先河环保(300137):公司拟收购资产,进军两广环保监测领域
1.关于先河环保以发行股份及现金方式购买广州科迪隆科学设备仪器有限公司80%股权;
2.关于先河环保以发行股份及现金方式购买广西先得环保科技有限公司80%股权;
3.向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金等事宜。
点评:
标的资产简介:
公司此次拟通过向5名特定投资人发行股份,募集资金。募集资金额度为此次项目(收购上述资产及募集资金)总额的25%,8800万元。募集资金用途主要为支付本次交易中的现金对价部分,剩余部分将作为公司未来流动资金。
本次收购意义:我们认为,公司此次拟收购广西先得与广州科迪隆意在进入两广地区的环保监测设备运营服务领域,实现公司“立足河北,布局全国”的阶段性目标。此外,本次拟收购的标的公司科迪隆和广西先得是两广地区专业从事环境监测在线系统建设和环境监测设备第三方运营服务,与先河环保从事的业务领域相同,双方的客户群体具有高度的相似性,能够实现客户资源共享。同时,先河环保所在业务领域使用的设备均以自主研发为主,而两家标的公司使用的均是进口高端监测设备,在进口高端监测仪器的操作、控制以及系统集成、软件搭载方面积累了丰富的经验。此次并购若能完成,公司能够分享该两家标的公司所带来的技术优势。
盈利预测及评级:按照公司7月4日转股后最新股本,我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年8月15日收盘价,对应PE分别为43、39、35倍。继续维持“增持”评级。信达证券
美盈森(002303):得入口者得天下
CPS又称为“一体化包装服务”,是目前全球包装业最佳的配套服务模式。这种业务模式可以给客户带来更高的附加值,不仅带来明显超越行业的盈利能力,更通过与强势客户的绑定拥有了持续成长的基础。作为众多跨国公司的策略供应商,美盈森是国内极少数具备提供CPS服务能力的包服供应商。
把握三条入口,锁定高附加值客户
美盈森始终将高附加值客户臵于战略的首位,不断通过自研和并购获取能为客户提供多层次增值服务的核心能力,针对这类市场,导入客户的战略级入口共有三条,分别是:设计能力,供应链管理能力,客户资源背书。美盈森在包装设计、供货及时性、客户结构方面领先亚洲同行,具备竞争对手难以复制的核心能力,是公司高毛利率的保障。核心能力通过不断自研和并购的升级,已经成为了吸引新客户的战略级入口,它们是公司成长的重要依据。
成长源自内生与外延扩张+商业模式创新
结合内生与外延扩张,是公司14-16年的战术规划。电子通信产品、消费品与智能包装是公司未来几年内生成长的核心方向,主要通过进入新客户的供应链体系、不断提升现有客户的业务份额实现。外延式整合也具备战略意义,通过技术输出、管理输出、人才获取、市场获取,公司可以快速挖掘并购的协同效应。目前行业中存在大量符合美盈森并购要求的标的,对公司当期业绩增厚显著。商业模式的创新是公司中期布局重点,目前通过新设立的泸美供应链管理公司作初步探索,包装平台是一种符合国情的创新商业模式,未来拥有广阔的发展空间。国信证券
西泵股份(002536):业绩符合预期
由于公司已经建立稳固技术和客户优势,市场份额可持续快速提升,预计公司2015年销售收入规模将超过20亿元,预计公司2014-2016年EPS分别为0.47、0.93和1.50元,对应PE分别为46.82、23.48和14.65倍,考虑到公司的长期成长空间仍然较大,维持公司“强烈推荐”评级。东兴证券
华峰超纤(300180):新产品放量,综合毛利率提升
华峰超纤1H2014收入增长29%,净利增长38%。华峰超纤发布2014半年报,公司1H2014实现收入4.66亿元,同比增长29%,实现净利润5740万元,同比增长38%,对应EPS 0.36元;其中2Q2014实现收入2.74亿元,同比增长26%,环比增长43%,实现净利润3504万元,同比增长23%,环比增长57%,对应单季度EPS 0.22元。由于报告期内公司“高新技术企业证书”到期,根据税务部门的要求,公司所得税暂按25%税率预缴,影响了上半年的净利润,如果公司2014年顺利通过高新技术企业复审,全年仍将享受15%的所得税优惠税率。
新产品放量、综合毛利率提升。1H2014,传统运动鞋革市场需求相对低迷,公司减少了运动鞋革的接单,但得益于新产品如仿真皮、鞋里革、汽车内饰革等开始放量,抵消了传统运动鞋革销量下滑的影响,与传统鞋革产品相比,这些新产品盈利能力较好,带动报告期内综合毛利率提升至29.40%(同比+4.97%个百分点)。新产品的产销规模扩大,支撑了利润的增长。
产能未来大幅扩张、市场份额有望提升。公司此前发布公告,拟在江苏启东新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目,其中一期规划产能5000万米/年,预计2015年底投产,二期规划产能2500万米/年,预计2016年底投产;公司未来产能将达到1亿米/年,在现有产能(折合约2500万米/年)基础上扩大3倍。未来凭借规模和完整产业链优势,公司市占率有望进一步提升。
维持“买入”评级,6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业,启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心,凭借规模和完整产业链优势,公司市占率有望进一步提升,我们看好公司的发展前景,维持公司“买入”投资评级,预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元,6个月目标价20元,对应2014年约24倍动态PE。海通证券
东方通(300379):并购延伸基础软件产品线、试水大数据
一、中报收入小幅下降、小额亏损主要系季性因素影响。受反腐及大客户订单落地时间不确定的双重影响,在公司经营出现四大行普遍测试公司中间件产品等积极信号的情况下出现收入同比下滑8.93%的情形,我们认为,伴随订单确认时点到来,公司业绩实现恢复并完成全年盈利预测的概率仍然较大,尽管公司在收购惠捷朗的合并盈利预测中仅仅假设公司中间件业务个位数增长,但我们估计此达到前期报告中2014年归母净利润5587万元的概率依然较大:考虑到上半年销售费用增加31.55%至3392.72万元,管理费用增加8.38%至4575.62万元,公司并未进行研发费用的资本化处理,且上半年在营销领域的大力度投入及新任总经理沈慧中在市场拓展方面的卓越能力,下半年仍有希望取得收入和净利润突破。
二、以自主可控领域产业化运营经验为核心的基础软件产业整合已经开启。2014年8月6日,东方通公告以3000万现金买入同德一心100%股权,通过资本市场手段来完善其基础软件(包括虚拟化、中间件、数据库和操作系统等)产品线的大幕正式开启。公开资料得知,同德一心在是国内多家大型客户在虚拟化软件领域的供应商,曾在市场竞争中屡有战胜国际知名厂商案例。公司在基础软件领域的产品线延伸有助于市场化解中间件市场狭小的瓶颈,且多产品协同销售可以提升公司整体解决方案能力并降低客户维护成本。
三、以自主可控产业化经验为依托,积极探索云计算和大数据解决方案模式将在保证公司产品型软件公司属性的同时进一步带来协同效应及业绩释放。中国基础软件国产化替代是历史大势所趋,但因金融、电信等大客户长期以来的网络架构多基于IBM、ORACLE等国外巨头,切换成本较高,再加之WTO原则禁止对本国产业进行保护等限制,东方通在立足基础软件的同时,积极探索基于云计算和大数据的自主可控解决方案有助协同效应和业绩的加速释放。今年上半年,公司积极组织浙江、四川等地以及交通行业和部委的用户需求调研,结合行业发展趋势,依托与高校的合作,进行了云计算项目TongApplaud2.0和大数据项目的路线规划工作。截止上半年底,公司已完成TongApplaud2.0和大数据项目的路线规划;以及TongApplaud2.0的项目开发工作;目前正在与高校合作,进行大数据项目的原型验证工作。
四、收购惠捷朗是公司基于云计算和大数据模式创新的重要尝试。不同于传统意义上以人力为核心驱动的网优模式,惠捷朗实现对赌协议的员工数量仅仅由35人,对应2014年业绩预测的人均净利润产出高于80万,是典型的产品型公司;从同类公司收购对赌的条款比较看,东方通收购惠捷朗的估值并不高于荣之联对泰合佳通收购的估值(对应2014盈利预测的市盈率倍数为16.70倍)。更为重要的是,传统意义上对人力高度依赖的网优模式或面临颠覆--以东方通的云计算和大数据能力及惠捷朗的技术相结合,有望建立起面向海量用户的实时网络感知数据采集、数据清理、数据整理和反馈及控制的完整闭环,扭转过往网优人力消耗的特征,若实现这种转变,东方通将实现云计算和大数据领域的应用模式突破。
五、职业经理人沈慧中等的加盟将提升公司专业化运营能力,基础软件和云计算双重成长引擎机制具备坚实基础。从其公开履历看,沈慧中曾率领BEA在中间件领域与IBM展开激烈竞争并取得显著成效,其外资职业背景及创业经验对于打造更高效率的内部运营机制具重要价值。此外,沈慧中深谙基础软件及云计算发展趋势及产业格局,可以助力东方通迅速实现双重成长引擎机制的落地。后续可以关注的催化包括:在沈慧中带领下的大订单突破、基础软件领域的进一步整合等。
六、收购事项增厚业绩,但鉴于目仍存不确定性,暂不调整盈利预测及投资评级。惠捷朗2014-2016年承诺实现的净利润对东方通的业绩贡献较大,但因并购仍存不确定性,暂不对盈利预测进行调整。我们预计公司2014-2015年EPS分别为1.09元和1.50元。考虑到基础软件的稀缺性,维持目标价70.86元的判断,对应约47倍2015年市盈率,维持“增持”评级。后续可以引发目标价格调整的的潜在催化包括:军工资质取得实质进展、新任管理团队在与IBM的正面竞争中收获明显。海通证券