振芯科技(300101):北斗行业龙头将迎来高速发展期
面爆发年,产业规模应用将按国防应用、行业应用及大众应用顺序展开。(1)国防应用市场:安全需求迫切,市场持续高增长,国内企业受益最广。北斗为我国完全自主设计、研发的卫星导航定位系统,在确保国家安全方面具有重要作用。未来将成为国防产品(需要导航定位功能的)的标准配备。我们预计未来三年军品市场将连续翻番增长,由2014 年的10 亿元到2016 年的40 亿元以上。(2)行业应用市场:行业和地区示范工程将相继落地,实质性建设和应用即将展开;(3)大众应用市场:芯片发展快,未来市场空间巨大,但短期相对GPS 产品性价比较低,市场尚需培育。
公司北斗技术优势明显,订单有保证,未来值得期待
公司在北斗产品中技术优势突出,在前期评测中五个产品获得三个第一,一个第二,一个第三,公司在新产品阶段性评测中也有突出表现。我们认为,公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力,由于公司在北斗军品产品市场占比上升(北斗一代占比40%,我们预计二代产品将在50%以上),未来三年公司业绩增速将高于北斗行业的增速,充分分享北斗行业成长。公司13 年年底签订3.23 亿元大单,2013 年只有少量比例结算,我们预计结算期将主要集中在2014 年下半年。另外,根据北斗行业招标惯例,我们预计北斗行业2014 年新订单也有望在今年3、4 季度出现,公司将有望迎来老订单业绩兑现与新订单落地的共振时点。
视频安防和高端元器件成为公司业绩新亮点
公司视频监控产品经数年研发,技术上已达国内一流。14 年公司组建国翼电子专门运作安防项目,将以云贵川为据点,深入渗透各省市安防监控市场。根据上半年订单情况,我们预计全年收入有望过亿。公司在高端元器件上也具有较强优势,DDS 芯片产品已填补国内空白,14 年Q1 已实现销售收入,我们预计全年收入将达2000 万元,未来有望成为公司收入增长新亮点。同时公司还是目前国内唯一一家同时拥有MEMS 高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业,产品毛利率也较高,我们预计全年贡献收入2000 万元左右。
盈利预测
公司作为北斗龙头,13 年大单执行确保14 年业绩高增长,新订单落地将保证未来三年业绩,而未来几年DDS、MEMS 芯片等高端器件将有望在加强军备、国产化等大行业背景下进一步爆发。公司技术优势绝对突出,军品市场优势明显,未来新的规模招标有望获得更好的成绩;而视频安防等产品同样技术领先,未来随着公司在民品方面的市场加强,将进一步分享民用产品的巨大市场空间。随着2014 年下半年北斗产业将进入全面业绩爆发期,公司已进入高速发展通道。根据对公司主营业务的分析,我们初步预测公司2014 年全年净利润将位于8000-9000 万元左右,预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.32 元、0.51 元和0.68 元,维持“买入”评级,长期看好。中信建投
东方园林(002310):业绩略低于预期,现金回款明显改善
14H1 公司主动放缓市政园林及地产景观业务,其收入分别下降6.42%和71.19%,但同期公司加大生态湿地业务拓展力度,收入从去年同期的213 万元大幅增加至1.77 亿元。而得益于毛利率提升和管理费用率下降,公司14Q2 净利率达到24.85%,创历史新高,并带动公司14H1 净利率小幅提升至15.63%,考虑到结算进度,我们预计后期净利率仍将继续保持上行态势。
结算回款速度加快,收现比明显提升。
公司继续大力改善资产负债表结构,14H1 完成工程结算12.84 亿元,同比增长10.98%,完成回款12.03 亿元,同比增长56.03%,并由此带动收现比从13H1 的38%上升至58%,创近5 年同期最好水平。我们认为随着公司持续加大存货结算和应收款催收力度,后期现金回款有望继续改善。
估值:目标价28.8 元,维持买入评级。
我们28.80 元目标价不变(基于瑞银VACM 现金流贴现模型,WACC 为9.0%),继续给予“买入”评级。瑞银证券
万邦达(300055):中标宁煤间接液化项目 重启订单增长周期
本次中标有望对公司14-15年业绩产生积极影响。宁煤间接液化项目中标金额1.88亿元,占公司13年营业收入24.35%,随工程逐步推进有望对公司14-15年收入做出积极贡献。此外,本套除盐水及凝液精制装置的设计规模是目前国内最大,也是亚洲最大的装置,该项目顺利完成将进一步提升公司在行业内的品牌知名度和业务竞争力,有利于后续订单进一步拓展。
中标宁煤间接液化项目,表明公司煤化工订单出现回暖。受行业增速放缓拖累,公司上半年未有新增水处理订单,低于市场预期。本次中标宁煤400万吨煤炭间接液化项目,一方面意味着行业订单出现回暖迹象,验证我们前期判断(详见2014/08/04《万邦达(300055)深度研究:抢注工业水处理千亿盛宴 转型环保平台公司 上调评级至“买入”》);另一方面,公司上半年仅完成收入3.3亿元,同比下滑6.8%,引发市场对实现14年备考收入预测10.7亿元的担忧,随下半年新增订单有望逐步落实,或将对市场预期产生正面影响。
投资评级与估值:不考虑昊天收购,维持14-16年公司EPS 0.79、1.12和1.42元;若考虑昊天收购,按增发后总股本2.45亿股算,预计14-16年公司EPS0.83、1.28和1.63元,有望3年翻番。随清洁水计划下半年有望出台及新型煤化工崛起,公司有望凭借大型工程经验及全产业链技术优势,分享行业回暖带来的新增订单需求。本次中标宁煤间接液化项目,验证了我们前期判断,且随后续订单逐步落实有望缓解市场对公司收入不达预期的担忧,并将修正对新型煤化工的悲观预期。公司前期收购北京昊天,进军节能领域,推动业务协同,标志着公司发展战略的重大改变,未来向环保平台转型估值有望提升。考虑昊天收购,公司14-16年PE 分别为37、26和20倍,我们继续看好工业水处理市场空间、行业下半年订单回暖,及公司持续的外延式扩张,重申“买入”。申银万国
梅花生物(600873):公司主要产品均步入新景气周期
公司近期收购了广生药业41%的股权,广生药业有300亿粒的胶囊产能,均为动物明胶胶囊,公司将利用目前300吨的多糖产能,生产植物胶囊,用在高端产品、保健胶囊上,已出口到欧洲。
生物医药是未来公司并购的重点,未来会积极投资疫苗企业,重点在二联苗、三联苗,努力完善公司的生物医药板块。
盈利预测:公司从传统的味精企业,延伸到赖氨酸、苏氨酸、复合肥等产业,产品结构合理。由于所处行业处在产能过剩期,价格波动较大,公司一直难有较好表现。随着味精、氨基酸市场的寡头垄断日趋成熟,产品价格将结束长期低迷的阶段,企业盈利将会合理回归。下半年主要产品价格恢复,我们认为这种景气的复苏能持续到明年上半年,公司的盈利能力将会极大地改善。
公司努力拓展原料药,医药中间体的深加工,积极收购疫苗企业,从传统的生物发酵企业拓展到生物医药产业链,提升公司估值,待公司的生物医药产业链搭建完成后,价值有望得到提升。我们预计今年全年公司的盈利约4亿左右,15年盈利有大幅提升的可能。预测14-16年EPS 分别为0.14、0.2和0.24元,目标价6元,增持评级。中信建投
吉鑫科技(601218):业绩弹性将开始体现
业绩弹性将开始体现。公司上半年营业收入7.5亿元,同比增长24.8%,净利润3384.9万元,同比增长505%,上半年综合毛利率16.69%,较去年同期下滑1.17个百分点,主要原因是国内客户销售占比提升,原材料价格下降带来的红利将在后续几个季度开始体现出来。上半年公司销售费用率提升0.73个百分点,管理费用率下降0.39个百分点,财务费用率下降2.43个百分点,主要原因是汇兑损益的变化。对净利润影响较大的另一因素是资产减值损失的减少,上半年转回了1528万元的坏账准备,主要是此前部分陷入财务困境的风电整机企业的应收账款的收回,体现出了国内整机企业生存状态的好转。
国内市场形势显著向好。上半年公司国内业务营业收入同比增长47%,体现出了国内风电设备行业当前非常好的基本面,市场需求强劲。上半年公司经营活动现金流3052万元,去年同期为-1.33亿元,资金回笼情况大幅度改善,这是今年市场需求改善,公司对客户话语权增强的另一个表现,在产品价格稳定的情况下付款条件得到明显改善。
盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存,风机大型铸件行业目前供应能力紧张,公司作为行业龙头具备较高的话语权,并将转化为公司业绩。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,为我国重大装备制造产业做出贡献。公司资产负债率低,闲置资金具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。吉鑫科技具有多重业绩向上弹性,维持预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,维持“买入”评级。宏源证券
同方国芯(002049):特种集成电路成长迅速 综合毛利率持续上升
公司产品毛利率持续提高。主要是由于4G产品和JAVA平台产品比例的增大,同时特种集成电路收入比例扩大。预计未来公司毛利率仍能维持高位,表明公司盈利能力仍然业内领先。特种集成电路成为公司业绩增长又一强有力驱动力。
盈利预测
我们预计公司2014、2015、2016年营收为11.33亿元、15.0亿元、18.15亿元,EPS为0.59元、0.81元、0.98元,目前股价对应的PE分别为42倍、30倍、25倍,维持给予“推荐”评级。华融证券