蒙发利(002614):加强品牌建设,布局健康产业
高端健康品牌奥佳华步入快速发展的上升渠道。2013年上半年奥佳华品牌内销市场营业收入同比增长145.34%,已在全国设立门店200多家,在全国营业额排名25强的高端百货商场进驻率达64%。奥佳华单店营业额呈良好增长态势,2012年末创出单店营业额30%的增长,2013年上半年单店营业额创35%的增长。上半年,公司销售费用同比增长67.26%,奥佳华继续进行品牌宣传,在北京、上海、深圳、广州等地成功开展近90场的品牌主题路演及展销活动。
公司产品系列丰富,健康环境产品营业额大幅提升。公司从按摩器具行业向健康、保健产业延伸,重点发展附加值高的项目,经过转型的阵痛,未来在国内和全球市场掌握核心技术、品牌、渠道,进而拥有定价权。目前公司已形成比较完善的产品系列,拥有五个大类,千余型号产品。2013年健康环境产品占营业收入的比例将达到12%。
大健康行业市场前景广阔。国内按摩产品消费刚刚起步。全球每年大约80亿美元的销售额,国内市场仅120亿元人民币。调查数据显示,美国家庭空气净化器的拥有率为30%左右,日本家庭空气净化器的拥有率为15%左右,中国的家庭拥有率还不到0.1%,而中国的空气质量却比美国和日本恶化,健康环境产品需求空间巨大。
投资建议:公司为生产按摩器具的老牌企业,从2012年起公司战略从出口转为内销,加强自有品牌建设,布局健康产业。我们看好公司在大健康领域的布局与综合实力,预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.43/0.60/0.80元,对应PE分别为36.8/26.3/19.6倍,给予增持评级,目标价18元。(宏源证券)
和邦股份(603077):秉承产业链一体化思路打造双甘膦领先企业
化工行业周期运行一方面在于经济自身的波动,更重要的是与该行业产能投放的周期相关。绝大部分企业总是在景气高点时一窝蜂的进行产能扩张,而公司的项目均是在行业谷底阶段投资建设,不仅基础投资省,达产时还能享受到行业的高景气盈利。这说明公司决策层对化工行业理解透彻、周期把握准确,也呈现出领导们的魄力,这正是我们看好公司长期增长的核心因素。
打造双甘膦龙头企业,享受行业景气
公司的核心优势是通过资源产业链、循环经济的发展模式以及先进的技术和管理水平来打造一流的产品和成本。公司采用亚氨基二乙腈法(IDA法),应用全流程工艺路线,建设9万吨/年双甘膦项目,共4条线,单条线设计产能2.25万吨/年。其中第一条线已试车成功,产品品质行业领先,完全成本12000元/吨,目前公司出厂价超过21000元/吨,单吨净利6500多元,年化贡献利润2.9亿元,对应EPS0.65元。
随着环保要求的趋严,规模小的企业外购双甘膦将成为趋势,从而加大对双甘膦的需求,我们估算全球双甘膦的市场容量约100万吨,双甘膦不仅享受草甘膦的景气,且在产业链中的利润份额也有望提升。(银河证券)
华峰氨纶(002064):龙头优势不断强化,大气环保促行业集中
公司多年来一直专注于氨纶领域的发展,目前5.7万吨标准产能位居国内第一,规模上只有晓星,华海和公司同属第一梯队,规模优势明显。公司作为国内老牌企业,在氨纶行业深耕多年,在生产管理和工艺水平上积累了丰富经验,产品综合水平和国外先进企业差距较小;同时,公司持续开发新产品满足下游纺织面料需求的变化和发展,公司产品差别化程度较高,20,30D等细旦丝产品合计占比约为总产量的40%。
公司持续改进生产工艺,如在去年投产的耐高温薄型面料项目中应用高速纺,多头纺等新工艺,有效降低了能耗水平,产品成本较同行有明显优势;同时不断推出的差别化产品可以满足市场最新需求,售价较常规品种高,盈利较高。今年上半年公司氨纶毛利率达到16.8%;其中耐高温薄型面料项目毛利率达到24%,而普通产品毛利率只有13%。产能规模化,产品成本低而售价高的独特优势保障了公司盈利能力强于大部分同行。
氨纶重回景气周期确定,重庆项目恰逢行业复苏
目前氨纶企业普遍满负荷运转,维持低库存,像公司这样的龙头企业基本是零库存状态。氨纶行业经历3年的下行周期,从今年开始重新进入景气上行周期,主要是因为氨纶供需格局发生逆转。今年起氨纶新增产能趋于减少,而随着纺织面料个性化发展,对面料提出新性能要求,使得氨纶使用量不断上升;加上氨纶价格一直在不断下降,平民化趋势使得氨纶在不同衣服中都得到使用。氨纶除在传统服装面料领域使用量不断提升,近年来应用范围开始向家纺,医疗卫材开始扩散。因此氨纶总体需求规模一直处于高速增长中,今年增速预计超过20%以上,前几年平均增速也超过10%。
由于供需偏紧,氨纶在今年淡季期间经过了数次提价,预计在秋季传统旺季到来后,氨纶售价将引来更大涨幅,由于行业未来2年产能增量较小,预计本轮行情将延续到15年。
公司在氨纶进入向上周期,在对手暂停扩张产能的真空期时,适时提出了重庆6万吨建设项目,积极利用西部的优惠政策,开拓新生产基地,产品规划为满足市场未来需求的差别化品种。由于当前各种原材料价格较低,重庆项目建设成本较低,加上西部地区人力和能源成本都低于氨纶企业扎堆的江浙地区,公司的6万吨项目极具竞争优势。而且重庆项目毗邻公司大股东华峰集团的化工产业园,可以共用产业园的公用工程。按照公司规划,项目一期3万吨于15年初投产,二期3万吨于16年末释放产能;根据目前行业讯息,届时其他对手均缺乏新产能投放,公司的项目新产品可顺势分享行业需求扩大的新市场份额。(中信建投)
西部资源(600139):积极推进资源整合,多金属布局初见规模
金属价格下跌和探矿支出增加导致上半年业绩下降2013年上半年,受国际宏观经济形势的影响,有色金属价格大幅下跌;同时公司加大了对现有矿山的探矿力度,相关费用有所增加。两者共同导致公司上半年业绩同比大降。
公司矿产资源品位高,具有较强的成本优势和盈利能力公司100%持股的子公司阳坝铜业铜资源品位高,单位生产成本低,在采选方面具有较强的成本优势,其毛利率高达85%左右,在行业低谷期保证了公司的盈利能力。
积极推进资源整合多金属布局初见规模报告期内,公司完成了对维西凯龙100%股权的收购。在经过多次并购扩张后,公司已由单一的铜矿采选向铜、铅、锌、金、银、锂等多矿种产品拓展,多金属布局已经初具规模,资产质量、核心竞争力和可持续发展能力均得到了重大提升。
现有矿山具有较大的增储前景报告期内子公司三山矿业加大探矿力度,取得“田东县那矿金矿采矿权平面范围内采矿权标高下部金矿详查(80坐标)”探矿权,将其转为采矿权的相关工作正在积极推进中;根据江苏国土资源厅网站公开消息,子公司银茂铅锌探矿前景也非常乐观。
给予买入评级我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.10/0.15/0.26元,虽然短期受制于行业低靡和探矿支出加大导致业绩不理想,但是我们认为在经过近几年的布局期后,公司未来几年将进入收获期,公司资源储备和业绩均有望快速增长,给予买入评级。(国海证券)
上海梅林(600073):肉制品行业中的“下一个光明乳业”
未来公司的战略是食品业务作为基石,猪肉业务领先长三角,2015年规划冷鲜肉+肉制品收入占比62%以上,利润看肉制品。对标双汇:肉制品行业的净利率高于伊利和光明分别3和5个百分点,且行业CR10集中度不足10%。梅林肉制品产能是双汇的1/25,利润占比是双汇的1/6,综合净利率是双汇的1/4, 2011年注入爱森和2012年整合苏食之后,梅林在上海的渠道和冷链配送能力好于双汇,屠宰利润率也高于双汇,随着肉制品业务从不足6万吨提升至17万吨,未来5年梅林肉制品体量有望翻三倍,净利率翻一倍,同时收入未来3年CAGR超过35%,利润弹性极大,是肉制品行业中弹性最大的标的。
下半年股价催化剂是可能有的股权激励+定增,梅林有望成为下一个光明乳业。上海国资委在公开场合以及网站披露将对下属企业实行股权激励方案,梅林也属于国资委下属的重点企业,有望成为受益对象。上海家化和光明乳业已经完成股权激励,股权激励后上海家化的业绩2006-2011年CAGR43%,市值翻15倍。按照1H2013报表,梅林资产负债率为60%,货币资金9亿,我们预测公司更倾向于通过二级市场直接融资缓解资金压力,同时为了完成长三角猪肉龙头的定位和2015年公司规划,单靠自有资金和内生增长远远不够,二级市场定向增发方案可能成为下半年股价的催化剂之一。
盈利预测与投资建议。2014年大众食品龙头平均PE22x,而梅林估值只有20x。通过比较市销率,梅林的市销率0.6,仅为行业平均的37%,严重被低估。我们预计公司2013-15年的每股收益分别为0.24元、0.38元和0.48元,同比增长41%、56%和27%,CAGR41%。我们长期看好公司的成长,给予2014年30xPE,对应目标价11.4元,目前仍有45%的上涨空间,给予“买入”的投资评级。(海通证券)
郑煤机(601717):煤机行业龙头,静待市场整合
在市场竞争日益激烈的情况下,公司采取赊销是促进销售的一种重要方式。公司通过加大赊销的方式来降低库存,赊销具有比较明显的促销作用,对企业销售新产品、开拓新市场具有更重要的意义。
公司持有产成品存货,要追加管理费、仓储费和保险费等支出;相反持有应收账款,则无需上述支出,把存货转化为应收账款,减少产成品存货,节约相关的开支。
资产负债表稳健液压支架行业未来趋势是整合,下游煤炭行业集中度提高,新增产能主要集中在大的煤炭集团;行业长期需求增速下降,过去几年的产能扩张,使得竞争加剧,很多非上市煤机企业已开始亏损,中小煤机企业出现流动性危机。公司期末在手现金近40亿元,将使得公司在未来的整合当中具有话语权。
现金流恶化严重公司报告期内毛利率下降了3个百分点,系公司主打产品价格下跌。现金流同比由正转负,经营现金流净额从去年同期0.03亿元降到-5.6亿元,系煤炭价格持续走软导致净利润下降和应收款增加。
火电发电量持续反弹煤价有望触底近3个月国内火电发电量增速持续反弹,全国电力企业耗煤总量增速改善,煤价触底的概率正在增加。若煤炭行业景气度企稳,随着煤炭价格趋于稳定,对煤机需求趋于平稳,预计公司业绩全年降幅将有所放缓,煤炭产量将会恢复,煤机股估值有望修复。
投资建议:预计公司13年和14年每股收益分别为0.65元,0.73元,按照8月30日收盘价7.29元计算,13年、14年对应市盈率分别是11.22倍9.99倍,调降为“增持”评级。(中原证券)