华天科技(002185):传统业务、TSV进展顺利,看好电子复眼放量
小幅上调13年净利润,维持增持评级,目标价13元。鉴于西钛微2013Q2计入约600万元补贴,在不考虑西钛微并表情况下,我们将公司2013年净利润由1.70上调至1.72亿元,维持2014年净利润2.21亿元的判断,对应EPS为0.26、0.34元。我们根据可转债进度预计9月底完成并表为大概率事件,基于此判断则2013年Q1-Q3华天科技持有西钛微股权为35%,2013Q4及以后华天科技持有西钛微股权增加至63.85%,在上述假设下2013、2014年华天科技净利润将为1.75亿元、2.42亿元,对应EPS为0.27元、0.37元。2013Q2单季销售收入、净利润创历史新高,西钛微盈利能力逐步体现。上半年随着产能利用率的提升,公司销售收入同比上升71%,归属于与母公司的净利润同比上升39%,扣非净利润同比上升131%。2013Q2公司营收达到6.4亿元,创历史新高,毛利率达到23%,整体呈现逐季上扬态势。西钛微方面进入正常的盈利步骤,净利润达到1700万元,扣非净利润为1180万元。
公司业绩符合预期。公司传统业务、西钛微扣非净利润符合预期。从产业链反馈情况看,目前整体封测行业景气度仍旧较高,我们预计此轮电子行业周期向上的脚步仍将持续。西钛微方面TSV产能已经逐步提升,我们维持TSV产品13年年底达到2万片/月,14年产能达到3万片/月的判断。
松下入股Peican,电子复眼市场启动预期进一步加强。算法核心厂商Peican在相继获得高通、诺基亚融资后,于8月26日宣布获得松下投资。各个巨头蜂拥投资Peican进一步证明了电子复眼的吸引力。我们维持2014年为电子复眼启动元年的判断,公司占据3D封装(TSV),晶圆级别镜头(WLO)以及晶圆级别摄像头(WLC)3大关键技术,将成为复眼市场启动的显著受益厂商。(国泰君安)
宁波华翔(002048):步入新一轮收获期,未来业绩高增长
公司上半年实现营业收入32.3亿元,同比增长33.0%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长28.4%;EPS0.32元,符合我们之前预期。
公司单2季度实现营业收入17.5亿元,同比增长34.1%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长33.3%。收入和净利润表现环比均要好于1季度。
国内业务收入和盈利高速增长
公司上半年国内业务收入24.4亿元,同比增长31.9%,毛利率为22.0%,同比提升3.5个百分点,盈利能力大幅上升,主要子公司宁波井上华翔、宁波安通林、宁波诗兰姆、宁波胜维德赫、宁波华翔特雷姆等的净利润同比均大幅增长。
国外业务继续亏损,略低于预期
公司国外业务主要是之前收购的德国sellner和HIB这两个内饰件公司,sellner于2012年并表,HIB于2013年5月并表,上半年公司国外业务仍亏损约0.4亿元,我们认为这主要是由于欧洲市场依然低迷以及新转入的公司资产减值损失增加所致,随着整合的进行国外业务将会有所改善。
公司即将从投入期步入收获期
公司从2010年开始进入新一轮的投入期,投入方向主要是在国内加速进行生产基地布局和在海外收购。扩张生产基地在厂区建设、市场和客户开拓、产能释放等方面都需要一定时间,而海外收购的企业也正处于经营困难的处境。我们认为公司未来即将进入收获期,公司的全国性布局已经大部分完成,未来多处新的生产基地将开始贡献利润,海外收购业务也有望得到改善,公司整体收入和盈利都将快速增长。
未来三年业绩高增长,维持“买入”评级
我们预计公司2013~2015年的净利润增速分别为35.2%、32.3%、23.1%,EPS分别为0.64、0.85、1.04元,继续维持“买入”评级,目标价11.52元,对应2013年盈利预测18倍PE。(光大证券)
四方达(300179):业绩低于预期,下半年环比增长
2013年上半年,公司业绩低于预期。公司营收略增主要是石油复合片放量致超硬复合材料业绩增长;高附加值石油复合片营收占比增加提升公司毛利率水平,预计下半年维稳。上半年公司完成了郑州华源超硬材料80%股权的收购,下半年将完全并表,且海外市场业绩将维持增长。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.18元与0.24元,按8月23日7.35元收盘价计算,对应的PE为41倍与31倍。目前估值水平相对较高,考虑公司行业地位及高成长性预期,维持“增持”投资评级。(中原证券)
京东方A(000725):经营进入良性轨道,长期前景保持向好
国产化方面,至2季度,公司原材料本土化采购达到53%左右,设备在15%左右,预计到年底,材料和设备国内采购占比将分别达到60%和20%以上。
定增项目考虑技术趋势,产能有望提前释放
公司定增项目充分考虑了LTPS、氧化物背板、AM-OLED等新技术,一方面降低了公司面临的技术风险,另一方面新技术的布局将使公司在未来竞争中处于领先地位,为实现公司在新技术、新产品的产能做到全球第一的战略目标提供保证。
产能释放方面,鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线计划在11月投产,合肥8.5代线也有望于今年年底投产。
投资策略
我们预计公司2013年至2015年实现营收分比为322.14亿元、428.45亿元、565.56亿元,实现EPS分别为0.15元、0.20元、0.27元。公司生产线陆续投产后,行业地位将进一步提升,同时综合考虑几个方面的因素:
1)面板属于资本密集型、技术密集型行业,公司经过多年的资本投入和经验积累,经营与盈利已经进入良性轨道;
2)面板行业政策性较强,从国内外该行业的发展情况看,政府均在行业发展中起到重要作用,我国目前面板自给率低,年初国家发改委就液晶面板价格垄断对三星、LG在内的6家液晶面板企业进行处罚,京东方作为国内龙头企业在未来仍将继续享有政策倾斜;
3)工信部在电子信息制造业“十二五”发展规划里提出的创新目标是平板电视面板自给率达到80%以上,至2013年6月我国自给率为30%左右,未来仍有成长空间。从以上各方面综合分析,我们认为公司未来前景依然向好,给予公司“推荐”评级。(渤海证券)
鄂武商A(000501):稳步增长的湖北商业龙头
事件评论
上半年业绩符合我们之前的预期。此外武商量贩连锁有限公司由于退出4家亏损门店,拆除门店带来损失合计约为2013.92万元,若剔除该项非经常性损益影响,公司上半年归属于上市公司股东净利润同比增长14.9%。
从利润贡献结构来看,上半年公司实现净利润3.45亿元,同比增长约3600万。其中量贩业务净利润同比下降约349.31万元,同比下降7.88%;百货业务净利润同比增长约3883.17万元,同比增长14.63%。我们认为,1)公司百货业务的盈利能力仍较为稳定,净利润稳步增长;2)武汉广场、十堰人商及国际广场为公司净利润增量的主要贡献来源,预计未来1-2年内其利润贡献地位仍不会改变。
分季度来看,公司Q1-Q2营业收入增速分别为13.53%及18.59%,对应的净利润增速分别为12.62%和9.97%。我们认为,2季度收入增速环比提升但净利润增速环比下降的原因主要是:1)2季度黄金珠宝销售增速强劲,带动营业收入快速增长的同时拉低了公司的毛利水平,增收不增利;2)员工工资增长自2季度开始体现,使得2季度的销售费用增速出现较大幅度提升。
2013H1公司营业利润率同比提升0.06个百分点至5.58%。我们认为,尽管随着国际广场收入占比的扩大及百货竞争的日益激烈,预计公司百货业务毛利水平仍有下降压力,但考虑超市业务毛利的改善及其他业务收入的稳步提升,整体毛利率仍有望维持稳中略升;此外,公司费用控制情况十分良好,预计公司整体的盈利能力仍将保持稳定水平。
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.90元和1.05元,对应2013-2014年的PE分别为12倍和10倍,公司作为湖北商业龙头,具备巨大的优势,同时兼具强大的品牌号召力和良好的商业运营能力,维持“推荐”评级。(长江证券)
森源电气(002358):APF继续放量,配网与轨交发展助力持续高增长
近几年,公司继续巩固华中市场优势,同时加大省外市场开拓力度,取得了显著成效。报告期内,公司在华中市场实现2.08亿元收入,同比增长32.17%,进一步巩固华中市场领先优势;省外市场迎来大幅增长:华南市场实现同比增长875%,东北市场实现同比大幅增长199%,华东市场实现同比增长108%;西南市场实现同比增长24.06%;省外市场收入占比提升到59.77%,成为公司业绩增长主要来源,充分表明公司产品具备较强的竞争力,省外市场开拓效果显著,增长具备持续性。
TWLB与智能化开关相继获得大额补贴,彰显技术领先优势
公司TWLB与智能开关项目于近期相继获得2850万元与2101万元国家财政补助资金,对业绩增厚明显,也彰显出公司技术领先优势:TWLB功能相当于SVG+APF,可以实现节约电能、减少损耗,降低成本,提高效率,稳定生产、优化质量,具有广泛的社会效益,符合国家产业发展方向;智能开关属于国家能源自主创新及重点产业振兴项目,符合国务院推进电网智能化的发展方向,技术领先优势无可置疑。
更加注重增长质量,现金流持续改善
报告期内公司经营性现金流为-5299万元,较去年同期-1.05亿元及今年年初-8120万元经营性现金流均有较大幅度改善,这与公司持续加强应收账款管理密切相关,表明公司更加注重业绩增长的质量,不以短期业绩增长牺牲公司长期发展基础,目前公司销售回款情况良好,未来经营性现金流有望持续改善。
城市配网与轨道交通建设被列入国务院重点工作,公司迎来发展第二春
7月31日,国务院常务会议,确定六项重点任务,其中“加强城市配电网建设,推进电网智能化”与“加强地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设,增强城市路网的衔接连通和可达性、便捷度”均被列为国务院未来工作重点。
配网建设从2011年开始大规模投入,但重点是进行农网建设,城市配网建设由于牵涉利益方众多,建设进程缓慢,此次国务院常务会议把城网建设列入政府工作重点,城网建设将迎来实质性发展;城市配网规模是农网两倍以上,城网建设进程缓慢拖累配网整体投入,2013年作为配网建设全面推进的一年,预计从下半年开始配网建设投入将迎来高增长。公司产品主要应用于配网领域,随着配网投资加快,公司配网业务将迎来发展第二春。
轨道交通自2011年“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故之后,轨道交通建设进入低迷期;2012年9月,国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划,预计投资规模超8000亿元,轨道交通建设开始复苏,此次国务院常务会议把轨道交通列为未来工作重点,预示着轨道交通建设有望加速,2013年下半年轨道交通将进入招标高峰期。公司TWLB目前已经成功应用于陇海铁路,应用效果良好,将逐步应用于地铁、轻轨等轨道交通领域,随着轨道交通进入招标高峰期,公司TWLB也将进入收获期,前景广阔。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.97元,对应的市盈率分别为20倍和16倍,公司业绩增长确定性强,维持“强烈推荐”的投资评级。(民生证券)