东土科技(300353):信息安全拉开工业通信龙头中长期增长序幕
收入增长好于预期,非电网业务取得明显进展:公司在上半年国网招标不利的情况下,收入实现近8%的正增长,在电源、南网、轨交、煤炭、油田等领域均取得较大进展。尤其是公司产品在轨交和铁路重要的信号系统取得较大的收入增长,表明以IEC61850为代表的工控领域IP技术推广已经在非典网行业取得了较大的进展,我们看好公司非电网业务的增长前景,也将进一步实现公司市场的多元化,不断开拓公司业务的增长前景;研发投入导致费用扩张,新市场开拓兑现收入有助于撬动利润杠杆:公司上半年销售费用控制较好,同时管理费用由于人员扩张、产品研发和新品认证增长了37.61%。我们认为公司在产品处于技术导入期的时候抓紧投入研发是正确的策略,有助于兑现销售端不断打开的新市场空间。预计从下半年开始,公司新品研发叠加新市场开拓,将逐步兑现成收入增长;国网招标模式恢复,信息安全战略有望加速进口替代进程:我们了解到国网工业交换机招标已经恢复为系统集成商主导模式,公司下半年国网业务将恢复。同时公司在出口、军工、非电网业务上有望打开市场空间。国家发改委22日下发《关于组织实施2013年国家信息安全专项有关事项的通知》明确了工业控制作为四大信息安全重点领域,电力电网、石油石化、先进制造、轨道交通将是重点实施领域。公司目前在国内电网市场占比约为10%,我们预计随着信息安全专项的实施,公司有望持续扩大市场占有率,成为能源工业通信领域进口替代和信息安全的主要受益者;盈利调整
我们略微调整公司2013~2015的盈利预测:预计公司将分别实现净利润5531万元、7541万元和10042万元,同比分别增长23.44%、36.34%和33.15%,对应EPS分别为0.65元、0.88元和1.17元。
投资建议
目前公司股价对38.4x2013PE,我们给予公司2014年40倍估值,对应目标价35.2。(国金证券)
东方园林(002310):现金流略好转,增发将带动二次发展加速
投资要点:“美丽中国”带来园林发展机遇,东方园林再融资获批促发二次发展加速,上半年现金流情况好转具信号意义。上半年收入21.37亿同增41.57%;实现归属上市公司净利润3.2亿同增32%。报告期内完成框架协议签约110亿元,施工合同签约24亿元,截至期末已签约待施工合同约45亿元。鉴于上半年订单落地速度及执行略慢于预期,下调13-14年EPS至1.58、2.25元(原为1.69/2.42元),维持增持评级,下调目标价至40元。
订单落地略低于预期,下半年或将有所好转。上半年公司签约框架协议110亿元,同比下滑16%;签约施工订单24亿,同比下滑19%。公司的订单签署也受到经济形势影响,随着经济弱复苏持续,预计公司下半年框架协议和订单情况将好转,随着合同落地效率提升,公司订单将迎来增长。
四大措施促回款,现金流情况如期好转。上半年公司经营现金流量为-3.36亿元,同增37%,经营性现金流持续改善。收现比由上年同期34%提升至38%,提高4pp。公司四大措施:重回大城市战略;选取战略城市的优质项目;继续推进土地保障模式;积极探索金融创新在回款保障的应用。信用政策由5-3-2提高到6-2-2或7-2-1甚至8-1-1,且公司将单个项目工期控制在1年内,加强供应商现金流管理。(国泰君安)
环旭电子(601231):继续看好廉价iphone与新客户拓展
上半年新品断档是业绩低于预期的主要原因:公司无线模组产品主要供给苹果,上半年苹果新品断档影响无线模组销量与单品盈利,收入与净利润都有一定的下滑;经济低迷影响了企业级磁盘的销售情况,存储业务收入下滑10个百分点左右;公司上半年计提存货跌价损失2千万,影响净利润7个百分点的增长;
持续看好廉价iPhoe与新客户拓展:1)9月苹果将推出新品,产品硬件方面有不同程度的创新,预计会提振整个苹果产业链公司业绩的增长;而廉价iPhoe其价格与5S错位显著,中端产品的市场定位更加契合现阶段智能机销售的主流,有望带来出货量的进一步增长;2)新客户拓展成果逐步兑现,继亚马逊之后公司切入索尼Gamig系列产品,年出货量在1300万左右,也打开了切入索尼其他产品的大门,后续包括三星、联想、中兴、华为等都是潜在的发展客户;3)与Google等在穿戴式设备中的合作,短期内提振估值,长期有助于伴随行业性增长。
下游应用多样性,业绩稳定增长:下游应用包括工业、消费电子、汽车等多个方面的应用,业务结构多样性业绩增长确定性较高;公司在自贸区内设立子公司,在拓展海外客户方面价格优势更加显著。
投资建议
上调公司13-15年EPS预测为0.82元、1.03元、1.2元,分别同比增长30.27%、25.22%、17.21%,持续关注苹果新品铺货情况,目前股价23.07元,对应28.2x13PE,上半年业绩压力基本释放完毕,8月开始逐步进入苹果新品备货期,业绩呈现逐步改善的态势,维持增持评级,继续推荐。(国金证券)
国药一致(000028):业绩符合预期 未来获大股东支持
收入保持稳定增长,利润增速加快。公司2013年上半年实现销售收入100.74亿元,同比增长15.1%,归属于母公司净利润2.61亿元,同比增长8.64%,实现每股收益0.91元,上半年毛利率为8.41%,较去年同期下降1.08个百分点,净利率2.64%,较去年同期下降0.12个百分点,公司费用控制能力较强,上半年期间费用率为4.95%,较去年同期下降了0.71个百分点,公司业绩保持平稳增长,基本符合我们的预期。
医药商业净利润大幅增长。2013年上半年医药商业实现销售收入91.90亿元,同比增长18.19%,净利润大幅增长,同比增幅45.92%,净利润增速远高于销售收入增速,费用增速低于销售收入增速。上半年新开6家DTC药店,直销业态销售占比达69.8%,较去年同期提升近2个百分点;直销业态毛利贡献达84%,较去年同期提升3个百分点。国产品销售占比57.5%,较去年同期提升4.7个百分点,国产品销售增幅达30%,有力支撑了分销的快速发展。
受“限抗令”影响,医药工业收入增速放缓。医药工业实现销售收入8.62亿元,同比下降10.1%,净利润同比下降17.75%,主要受抗生素行业整体低迷以及复方磷酸可待因口服溶液销售渠道转型的影响,但致君制药在产品结构优化上,口服固体制剂销售占比较上年同期提升9个百分点,致君制药毛利率略好于行业水平。工业国际化取得新突破,国际出口销售收入同比大幅增长57%。深圳中药销售保持较高增速,实现经营性盈利,其销售增长率、毛利率均高于中成药子行业平均水平。
大股东定增增持,未来增速加快。随着公立医院改革,取消零差价,医院将进一步拉长还款周期,资金实力成为衡量医药商业公司竞争力的重要因素,目前制约公司进一步发展的最大限制是资金紧张、负债率高,2012年、2013年上半年资产负债率分别为80.22%、79.69%,本次获得大股东国药控股19.42亿元定增资金,将缓解公司资金紧张局面,也将带动公司医药商业业务未来几年的快速增长。增资后国药控股持股比例达到51%,将国药一致作为他的医药商业平台,未来公司将获得大股东更多支持。
盈利预测和估值。公司巩固传统商业业务,医药商业增值服务也取得新突破,在医药工业方面,加大新产品的开发,摆脱“限抗令”对公司制药业务的影响,看好公司未来发展,预计2013/2014每股收益2.06元/2.4元,增速24.8%、16.5%。目前公司估值也偏低,目前股价对应13年PE18,在医药股中具有较高的安全边际,给予公司目标价42元,建议增加持股。(华安证券)
烽火通信(600498):上半年业绩相对稳定 下半年业绩有望爆发
毛利率有所提升,这主要得益于光纤光缆和数据网络产品的毛利率的提升。线缆业务主要是公司的光棒的产量自给率提高。
公司三项费用率中的管理费用率和销售费用率逐步提高,一方面是公司不断加大研发投入。另外一方面是公司销售规模扩大,市场投入增加所致。
2.信息消费国家政策利好不断,信息基础设施投资加大
2013年7月12日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,研究促进信息消费,拉动国内有效需求,推动经济转型升级。时隔一月之后,8月14日国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,就加快推动信息消费持续增长,实现信息消费规模快速增长,信息基础设施显著改善,信息消费市场健康活跃等问题提出多条意见。仅隔三日,8月17日国务院再对外发布《“宽带中国”战略及实施方案的通知》,进一步明确了信息消费细分领域的实施方案。《通知》提出了诸多中长期目标,明确了产业路线以及时间表,并支持符合条件的宽带应用服务企业在海内外资本市场上市,标志着“宽带中国”正式升档为国家战略,将为我国未来网络基础建设定下具体的操作方案。
我们认为,国家在促进信息消费方面政策频现,对于通信产业来说无疑是大的利好。国家有意将信息消费作为拉动国家内需的强大引擎,但目前我国信息消费还面临着基础设施不全、市场准入门槛偏高、配套政策不健全等诸多问题。发展信息消费的过程对于通信产业链来说饱含商机。未来还有三网融合领域政策指导意见出台,三季度末4G牌照的正式发放,都将带动行业估值的提升
3.传输网是未来中国移动建设的重中之重。
移动互联网的快速发展,数据流量的爆发性增长,无论是新建LTE建设还是3G升级覆盖对数据带宽的需求日益加大,无线建设传输先行的逻辑下,2013年传输网将是运营商投资重点,公司是传输投资建设的首选标的。公司在传输网领域实力强劲,传输产品涵盖SDH、MSTP、PTN、DWDM,并积极往下一代智能光网络ASON方向演进,符合下一代光传输网演进方向。从汇聚层到核心骨干层全系列的产品公司均提供相应的产品。在三大运营上市场份额也稳步提升。中国移动市场:移动已经逐步用PTN技术代替MSTP,年投资规模已经超过50亿水平。
4.海外市场2013年持续高增长
目前在海外,PTN和100G产品实现规模销售,并在海外主流运营商获得商用。纤缆产品方面,光缆出口连续四年保持快速增长。光配线系统;海外在多个国家集采中获得份额第一,FTTH总包工程获得规模突破,积累了海外交钥匙项目的管理经验。根据公司发展规划,公司“十二五”期间将向国际知名品牌跨越,海外市场收入占比达25%,海外市场将成为下一阶段拉动收入增长的新动力。上半年海外收入增幅达到54.57%。
5.数据网络产品有望继续保持快速增长
在传统运营商市场上,烽火通信大力拓展IPTV视讯领域,依托深厚的技术积累和持续创新,在各大运营商IPTV全业务合作伙伴中已跻身前三,拥有IPTV平台、CDN、IPTV机顶盒、OTT机顶盒、智能机顶盒、流媒体增值业务等全系产品,为客户提供端到端的视讯业务完整解决方案。公司在中国电信2012年IPTV终端集采项目中硕果累累,公司在高清机顶盒和标清机顶盒项目中均获综合排名第二。
综上所述,公司产业领域涵盖光传送系统、光纤线缆、应用软件等多个领域,可为客户提供业界领先的端到端信息通信网络产品和解决方案,我们相信在包括宽带中国、三网融合的大趋势大发展中,看好公司长期发展机会,在下半年通过进一步推动市场拓展,提高运营效率,深化管理变革等手段,使得净利润增长回到30%可预期。我们预测公司2013年、2014年收入分别为107亿,139亿,对应的EPS为0.64、0.82,给予公司“强烈推荐”评级。(华创证券)
日出东方(603366):工程业务高速增长 零售业务改善仍需时间
公司是太阳能热水器行业的领军企业,公司在产品、技术、营销方面均居行业前列。虽然短期内零售业务有所下滑,但是工程业务的占比逐步提升,而且保持高增长。此外公司加快了外延式扩张的步伐。我们预计公司2013年、2014年eps为1.04元、1.24元,对应PE为13倍、10.8倍,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券)