云南白药(000538):医药健康全产业链形成 发展更具动力
药品事业部收入19.34亿元,增长28.22%,中央与透皮产品增长稳定。为加强普药中部分特色品种的销售,上半年费用投入较大,部门利润增长相对放缓。目前销售布局已基本完成,下半年利润增速有望恢复。
健康事业部延续高增长
健康护理业务收入10.45亿元,增长38.71%,延续高增长趋势:传统白药牙膏随渠道深化稳定增长,金口健系列(收入1亿左右,占10%)翻倍增长,新上市“益优清新”型牙膏销售火爆。养元青仍在销售探索期,上半年约3千万收入,能否全年完成1亿目标有待观察。健康事业部利润增长50%>收入增速,主要是销售费用季度间分摊影响,下半年预计略有回落。
医药健康全产业链逐步形成,具有重要战略意义
年初公司成功整合云南省药物研究所,并整合出一个全新的业务板块中药资源事业部(由原生药材事业部和4家子公司成立),全面进军中药材,中药饮品,食品和保健品市场,有望充分发掘公司品牌,渠道和道地药材等资源,延伸成长空间。大健康全产业链“研发-中药材资源-高品质制造-多元营销-信息化管理”初具雏形,对白药未来发展具有战略意义。
风险提示
中药材价格波动影响;养元青营销调整效果需要观察
不断整合资源、拓展新增长点、管理持续提升,维持“推荐”评级
不考虑地产转让收益,维持13~15EPS2.93/3.72/4.68元。优秀公司能适时调整管理构架、整合资源、提高运营效率,始终保持良好经营态势。已预告前3季度增长49%~64%,扣除白药臵业转让收益,预计主业增长30%左右,延续稳定增长趋势。提高未来一年合理估值至112-119元(14PE30-32x)。(国信证券)
四维图新(002405):14年或现业绩拐点
公司业绩下滑主要受到客户新车推迟上市和消费电子产品销量下滑的影响,但下半年有望逐步好转。随着诺基亚对公司影响的减弱,以及宝马前装导航地图逐渐切换为公司地图,预计公司将在14年迎来业绩拐点。预测13-14年EPS为0.20元和0.32元,按16日收盘价16.25元计算,对应市盈率分别为82.50倍和51.21倍,维持对公司的“增持”评级。
事件:
公司公布了2013年半年报和前3季度业绩预告。2013年上半年公司实现销售收入3.54亿元,同比下滑12.67%,实现营业利润1503万元,同比下滑87.89%,实现净利润4683万元,同比下滑60.07%,每股收益为0.07元。2013年前三季度公司预计实现收入3033万元-7583万元,同比下滑80%-50%。
点评:
来自诺基亚的地图收入持续下滑,拖累公司业绩。2013年二季度公司实现销售收入1.99亿元,同比增长3.33%,增速较一季度略有回升。从上半年分业务收入情况来看,占比达58%的电子导航地图收入2.04亿元,增速-32.61%,下滑较为明显。其中,车载导航电子地图业务受到部分新车型推迟上市的拖累,而消费电子电子地图业务继续受到诺基亚销量下滑的影响。而综合地理信息服务的收入规模在完成对中寰卫星收购后进一步扩大,并实现了46.84%的高速增长,但是仍然无法弥补电子导航地图收入下滑的影响。
中寰卫星的收购和产品销量的下滑导致公司毛利率水平进一步下滑。2013年上半年公司毛利率80.1%,较上年同期下滑了6.5个百分点。公司产品初始投资数额大,但具有规模效应强、边际成本递减的特点。在公司收入下滑的阶段,营业成本刚性较强,导致毛利率的持续下滑。此外,由于中寰卫星业务的毛利率较低,收购完成后也对公司毛利率水平形成一定的拖累作用。未来随着诺基亚对业绩的影响逐渐减弱,预计公司毛利率水平将进入稳步回升的态势。(中原证券)
数字政通(300075):融合壮大 持续成长
数字政通2013年上半年实现收入1.06亿元,同比增长115.2%;净利润2093万元,同比增长43.62%,EPS为0.17元。上半年新增合同额1.82亿元,同比增长87.11%,保持较高增速。
智慧城市受益最大,城管业务向服务拓展并占据技术制高点
智慧城市是行业性的重大机遇,作为智慧城市基础的数字化城市管理业务将迎来空前的高景气,公司在数字城管市场市占率超过50%,是最大的受益公司。
在保持业务优势的情况下,公司向服务业务拓展,上半年同全国十多个城市新签署了城市管理运营服务合同,新增合同额3000余万元。在测绘领域最前沿的移动测量技术公司同样保持领先,通过自主制造的设备提供二维/三维基础地理数据、实景影像数据等数据采集业务。
成功融合智通公司,智能交通保持优势,安防业务是重要方向
公司在并购汉王智通90%股份之后,今年实现成功融合;智通上半年实现收入3709万元,净利润509万元,有望实现全年承诺的2000万净利润。更重要的是,智通除了保持智能交通的业务优势之外,拓展并取得多个安防项目。包括吉林四市一县的电子警察项目和云南景洪、内蒙古科右前旗、贵州普定等地的平安城市项目。智能交通和平安城市市场潜力巨大,未来将是公司的重要业务方向。
风险提示
工程项目增加将拉低公司整体毛利率。
有望持续成长为国内智慧城市的龙头,维持“推荐”评级
公司的城管业务保持高景气和技术、市场和产品的领先,目前向智通交通和平安城市拓展已经取得初步成功,未来仍有机会通过并购拓展智慧城市相关的业务能力。以公司目前的业务结构已经有机会承接智慧城市的总包订单,随着业务持续拓展,未来有望成长为国内智慧城市的龙头。预计公司13-15年EPS为0.90/1.29/1.76元,同比增长58%/43%/36%,对应当前股价P/E为42/29/21倍,看好公司的持续成长性,维持对公司的“推荐”评级,一年目标价50元。(国信证券)
美亚柏科(300188):云计算和互联网业务初具规模
上半年公司的云服务实现收入325万元,同比增长232.3%,云服务初具规模,按照我们判断目前云服务收入主要来自于搜索云业务,网络信心安全产品向服务转型具备基础。
另外,公司的互联网业务公证云至7月底已经实现200万次的客户端下载量,其中注册用户突破60万,后续仍然会围绕运营商、电商平台和邮件服务商对接,培养用户基础和使用习惯。
电子取证产品有较好市场前景,通过产品开发和并购持续拓展市场
在电子证据受刑诉法和民诉法承认之后,电子证据的重要性进一步增加。而随着电子终端的大量增加,司法案件中涉及到电子数据取证的需求市场空间巨大。公司的传统优势领域是网监,向刑侦、经侦等其他警种拓展有较大潜力;一方面公司需要开发产品以满足不同警种需求上的特定差异,另一方面公司也在通过并购增加产品和渠道,现在拟并购的珠海新德汇是拓展刑侦市场渠道和增加公安市场大数据解决方案的重要起步。
风险提示
硬件产品存在毛利率下滑的风险;互联网业务拓展进度存在不确定性。
司法数据业务龙头,业务前景看好,维持“推荐”评级。(国信证券)
外运发展(600270):业绩符合预期 盈利结构改善仍需等待
2013年上半年公司实现主营业务收入18.51亿元,同比下降1.68%,主营业务成本16.65亿元,同比下降1.86%。最终公司上半年实现归属母公司净利润2.95亿元,合每股0.33元,同比增长28.91%,符合预期。其中,二季度净利润同比增长49.94%,主要是去年同期投资收益包含了与银河航空相关的预计损失5600万,创造了低基数。
需求疲软,主业收入下降;但成控较好,主业利润率仍略高于去年。受国内外经济疲软影响,占主业收入70%以上的国际航空货代业务受到冲击,进出口总代理量和收入同比分别下降2.04%和1.25%。主业三个子版块中,虽然快件服务的利润率下降了3.2个百分点,但占主营利润55%和35%的国际航空货代和国内货运及物流服务成本控制较好,利润率分别同比提升了0.44和0.55个百分点,使得总利润率同比提升0.14个百分点。
投资收益同比增长近30%。中外运-敦豪仍为业绩贡献大户,贡献2.69亿,同比增长8.65%,分别占投资收益和税前利润比重约97%和90%;此外还有银河航空去年的低基数效应。
发展趋势
主业步步为营谋发展,等待厚积薄发;但短期利润结构难见变化。经多年发展,公司在国内外拥有超过百家分子公司和总面积达21万多平米的仓库(其中自有13万平米),枢纽建设还将继续推进;并试水跨境物流电子商务平台。但由于物流行业进入壁垒低、市场过于分散(其中国际货代业务约占市场份额5%、快件占比不到1%),主业利润爆发式增长仍需等待,贡献投资收益的众多子公司此消彼长,唯有中外运-敦豪业绩稳定增长,占据公司利润90%甚至更高,我们预计这个状态仍将持续。
菜鸟网络带动市场情绪,但短期难有实质影响。菜鸟网络采用自投和合作的发展模式,且目前已经有众多公司参与这个项目,未来是否能有合作暂未确定,短期带来业绩增厚的可能性很小。
盈利预测调整
我们暂时维持公司2013/14年盈利预测不变,净利润分别为6.79和7.57亿元分别同比增长19.8%和11.4%,对应每股收益分别为0.75元和0.84元。
估值与建议
公司2013年和2014年的市盈率分别是10.8x和9.7x,位于历史较低位置。(中金公司)
张化机(002546):半年报仍受制于历史的影响,未来有望发生改变
半年报符合预期,我们维持2013-2015年盈利预测,维持“增持”的投资评级。张化机2013年上半年实现营业收入8.31亿元,同比增长7%,实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,同比增长6%,对应EPS0.15元,符合我们的预期。公司仍然受制于历史上负面因素的影响,盈利能力受到一定压制,但压抑公司盈利能力的因素正在逐渐好转,我们维持2013年-2015年EPS0.38元、0.58元、0.83元的预测,维持“增持”的投资评级。(申银万国)