光明乳业(600597):从统一看光明,趋势才刚刚开始,产品力驱动的绝地反击
投资要点
统一:一坛酸菜引发的反转
在方便面业务连年亏损,市场份额不断萎缩的窘境下,统一自09 年全力推广老坛酸菜牛肉面,2012 年单品销售已达到42 亿元,CAGR=103%。在其强劲带动下,统一方便的市场份额由2009 年的8.6%上升到2012 年的15.8%, 品类扭亏为盈,盈利能力显著提升,方便面品类成为公司重要的利润贡献源。更重要的是,统一在这一推广过程中,找到了绝地反击的方法和思路,营销网络的劣势在产品拉力的带动下得到扭转,新品运作成功率显著提高,阿萨姆奶茶,雅哈咖啡,冰糖雪梨多点开花,成为了全国性的大品种
光明:趋势才刚刚开始
参考统一的发展轨迹,光明的趋势才刚刚开始。莫斯利安的快速扩张改变了常温奶业务被动的局面,12 年迎来了盈利的反转。通过外地市场的一系列走访,我们预测莫斯利安13 年上半年销售已接近15 亿元,参考过去两年的发展节奏,全年超过30 亿的概率极大。基于此及外地营销网络的顺利拓展, 我们上调其2013-2015 年销售预测,莫斯利安的快速增长带给光明的不仅仅是销售和利润的增长,更深远的是光明品牌知名度的提高,营销网络的外延式扩张以及新品运作的成熟思路,这将极大提升光明的后续发展动力。
财务与估值
我们预测公司2013-2015 年营业总收入分别为159.76,188.49,216.38 亿元,同比增长16.0%,18.0%,14.8%。归属于母公司的净利润分别为5.12, 8.33,11.24 亿元,同比增长64.4%,62.8%,34.9%,对应2013-2015 EPS 分别为0.42,0.68,0.92 元,DCF 预测值上调至19.83 元,维持公司买入的投资评级。(东方证券)
盛和资源(600392):有矿、有技术、有成长
盛和资源是一家稀土拥有5500吨/年稀土分离配额的冶炼分离企业。在2012年公司托管了汉鑫公司(及其拥有的德昌稀土矿,年开采稀土REO配额5400吨)。托管协议显示除留存利润(2013-2017年分别为1600万、1600万、2000万、2400万)外其余利润均归属上市公司。此举为上市公司锁定了资源成本,若按指标满产计算,相当于盛和资源采购单位REO稀土精矿的成本约3703元,相对较低。
有技术—科技创新获奖,生产成本下降54%
公司生产技术获得较大突破,使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示:该方法与原工艺相比,可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%,生产成本降低54%,净增效30%以上。
有成长—大股东手握稀土探矿权,未来存在资产注入预期
公司控股股东为中国地质科学院矿产综合利用研究所,该所在四川冕宁拥有稀土探矿权。随着政府稀土整合方案的落地,该稀土矿权有望实现“探转采”,上市公司作为研究所唯一上市平台,注入可期。
稀土隐现三重底:价格底、需求底、政策底
从价格看,稀土品种镝、铽、镨、钕已触底回升20%左右,在稀土2年跌去近9成后逐步企稳回升。从需求看,钕铁硼开工率已从一季度低点逐渐回升,需求向好趋势明显。从政策看,近期赣粤联合打击稀土盗采,政策力度加强导致供给端收缩,政策底隐现。三重底力促行业回升。
给予“买入”评级
预计公司13-15年EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元,对应的动态PE为41倍、31倍、26倍;鉴于公司总市值较小、成长空间较大,且稀土行业已触底回升,因此我们给予公司“买入”的投资评级。(广发证券)
聚飞光电(300303):中大尺寸如期放量,上调评级至强烈推荐
公司预告上半年业绩同比增长25-55%,区间中值略超我们预期,结合近期调研,我们认为,公司小尺寸业务稳健增长,而中大尺寸和照明业务如期突破,短期空间与长期成长路径均较为明确。上调13-15年EPS为0.62/0.90/1.36元,CAGR在40-50%,上调评级至“强烈推荐-A”和目标价至22元!国产智能机市场增长强劲,公司份额将继续提升。我们判断聚飞的小尺寸业务仍有望稳健增长,其原因在于:1)国产智能机仍处快速发展期,13年出货量有望增长60%以上,且智能机背光LED价值量是功能机的2-3倍;2)手机大屏化和高清化已成趋势,加大了背光LED需求;3)公司在中华酷联等国产手机厂的份额仅20-35%,凭借成本和服务优势,有望在三年内提升至50%。
平板背光迎来突破,市场空间大幅提升。平板等中尺寸背光的供应链与小尺寸有较大重叠,直接客户为伟志、宝明等专业背光模组厂。单台智能机需8-12颗背光LED,而7寸平板为24颗,在大陆平板放量背景下,公司切入平板后空间增加一倍以上。13年此业务进展顺利,我们预计全年收入占比有望接近20%。
大尺寸背光业务起飞,进口替代空间巨大。按单台TV背光产值80-100元估计,大陆TV背光市场约80亿元。虽然韩国和台湾厂商在TV背光市场占据先机,但凭借多年储备,公司近期在创维、长虹等大尺寸客户供应链的话语权正逐步加大,Q1实现收入约2000万,而下半年随产能释放后弹性更大,全年收入有望超过1亿,占比10-15%。
照明业务已加大布局。在行业需求井喷的背景下,公司照明封装业务亦取得飞速发展。我们判断13年照明收入望超1亿元,同比增长70%以上。而进入14年后,照明业务将成为公司最重要的增长引擎之一。
提高评级至“强烈推荐-A”:我们认为公司小尺寸业务稳健增长,而中大尺寸和照明业务如期突破,短期空间与长期成长路径均较为明确。上调13-15年EPS为0.62/0.90/1.36元,CAGR在40-50%。上调目标价至22元,约为13年35倍PE,上调评级至“强烈推荐-A”!(招商证券)
中鼎股份(000887):环保发动机即将点火
参股公司中鼎动力新型OPOC环保发动机预计在7-8月择时点火。
2.我们的分析与判断
(一)OPOC环保发动机为重大科技突破,前景看好
OPOC水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名TESLA(特斯拉)MODELS电动车。
相比传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%,重量减轻30%、体积缩小25%,百公里油耗降低15%左右。使用OPOC发动机的小型汽车油耗可低至2.4升/百公里,排放可达欧VI标准。
OPOC发动机开发商EcoMotors公司持续获得比尔·盖茨、维诺德·科斯拉等一线风投基金的多次投资,累计已获6600万美元风险投资。2011年5月,中鼎集团参与出资成立动力研究基金,支持OPOC引擎开发。
(二)OPOC环保发动机国产化成功概率大
该发动机虽属重大新型产品,但我们认为其特点在于结构上的创新,而从其配套商、可制造性方面和传统发动机并无本质差别,因此最终产业化成功是大概率事件。中鼎动力已经获得EcoMotors公司10万台发动机订单,由EcoMotors直接向其客户销售,预计2014年下半年开始供货。
(三)6个月后不排除继续收购中鼎动力的可能性
中鼎动力尚处于筹建期且尚未盈利,公司目前持股5%。公司承诺未来6个月内无继续收购中鼎动力股权计划,将来是否继续收购尚存在不确定性。我们认为,通过资本市场及上市公司可显著加快该发动机的产业化进程,预计未来公司持有中鼎动力的股权比例有进一步提升空间。
(四)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长
公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用多元化:从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐。
3.投资建议
预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为16、12、10倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。(银河证券)
益佰制药(600594):苗药整合加速、百亿成长可期
盈利预测:预计2013-2015年,公司销售收入分别为28.41亿元、35.02亿元和42.70亿元,净利润分别为4.31亿元、5.57亿元和6.92亿元。每股收益分别为1.20元、1.55元和1.92元。给予2014年28倍PE,12个月目标价为43.4元,给予买入评级。(德邦证券)
百视通(600637):从200亿到630亿-新媒体运营商的三重野心
六维分析: 资源:作为SMG旗下内容、品牌和价值的重要新媒体渠道,公司得到了来自集团的大力扶持;政策:IPTV二级播控政策和互联网电视集成牌照政策明确,减少业务发展的不确定性;管理:高管素质和背景使公司可无缝的游走于市场、政府、央企的沟通协调中;技术:公司在内容集成与监看、电子节目菜单、用户管理、计费系统、版权管理五大系统构建了全面地IPTV专网运营体系;产品:优质服务、内容保障、用户体验使公司IPTV、OTT产品拥有90%以上的续订率;市场:2亿宽带用户规模打造广阔客厅新媒体空间 四方比较:合理市值540亿元,首次买入。采取PE估值计得公司2013-2015年可实现的EPS分布为0.74、1.04和1.41元,6月目标价37.00元;全球可比公司估值录得3年合理市值630亿,首次买入。(中山证券)