广联达:金融提升盈利,电商稳步推进
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
获取保理牌照,为进军供应链金融业务奠定基础。保理可以提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列的综合金融服务,拥有10 倍杠杆率的优势,是民间机构切入金融业务常用的金融牌照,公司成立商业保理子公司相当于提前获取涉足供应链金融的入场券。
建筑业金融处于关键拐点,产业金融顺势而入提升盈利能力。由于政府调控和宏观经济的压力,传统金融机构全面收缩建筑业的金融业务,建筑业的资金面日趋紧张,使得原本就融资困难的中小企业面临更大的资金压力。此时,如果公司能够依托电商平台涉足供应链金融业务,不仅有望快速打开市场,同时也将有较强的议价能力,进而提升公司盈利能力。
电商业务稳步推进,打开公司成长空间。2013 年6 月,宣布设立北京中房讯采电子商务有限公司,2014 年6 月,旺材电商在上海做了前期小型预热,公司电商业务正在稳步推进。据统计,中国建筑业在2013 年实现产值高达15.9 万亿元,公司在建筑信息化行业深耕多年,行业理解深刻,客户资源丰富,有望通过搭建建筑业电商平台打开公司未来新的成长空间。
我们预计公司14/15 年EPS 分别为0.86/1.12 元,给予6-8 个月32元目标价。维持“买入”评级。
平安银行:再融资规模300亿,有效缓解资本不足
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司
事件:
7月15日晚,平安银行公布资本补充方案,推出优先股+普通股方案,拟融资不超过300亿元人民币。
点评:
1、再融资方案要点
非公开发行优先股:可作为新的资本工具,补充一级资本,拟发行2亿股,募集不超过200亿元,其中平安资管认购50-60%,优先股以固定股息支付,公司已修订公司章程,符合监管各项规定。
定向增发普通股:满足核心一级资本,拟发行不超过1.07亿股,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的95%,即不低于9.34元/股,拟募集不超过100亿,其中平安集团认购45-50%。
2、资本不足制约业务开展是再融资方案出台的主要原因
2014年一季度末平安银行核心一级资本/一级资本/资本充足率为8.7%/8.7%/10.79%,高于7.5%/8.5%/10.5%的监管要求(过渡期结束后),但与同业相比,平安银行资本充足率仍然偏低,并且对业务造成一定制约,尤其是贷款业务。2014Q1公司贷存比64.39%,处于同业较低水平,从结构看,今年一季度存款同比增长13.6%,增幅1800亿,远高于同业水平,但贷款仅新增400亿,主要受到资本充足率制约。
3、简评
(1)再融资方案出台时间早于市场预期(最近一次定向增发在2013年12月);
(2)对市场冲击小,平安集团和平安资管分别认购普通股45-50亿和优先股100-120亿,需要从市场筹集的资金在130-155亿,且采取非公开增发形式。从定向增发普通股价格看,较股价仅折价4%左右(9.34元)定增低价较高。
(3)看好公司后续发展。公司与平安集团的整合日渐成熟,尤其是2014年一季报令人印象非常深刻。业务发展上提出公司、零售、同业和投行四大业务,实施事业部制改革,打造专业化、集约化、综合金融和互联网金融四大特色的业务模式,后续发展具备不少亮点。
(4)当前公司交易于5.82、0.86倍2014PE、PB(已考虑除权),维持公司推荐评级。
新海宜:将积极调整发展方向,进军云数据中心市场
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
公告募投项目变更。公司公告变更募资基金投资项目,将原用于"4G通信设备生产基地建设项目"变更为"云数据中心建设项目",涉及的募投资金金额为8480.35万元。公司放弃4G通信设备项目主要是由于近期工信部表示,为统筹建设通信铁塔设施,三大运营商将合资成立一家通信设施公司,负责统筹铁塔建设,这一变化将导致4G通信设备项目的市场环境出现重大变化。4G业务市场将会受到一定程度的压缩,影响项目的整体前景。
积极调整发展方向,进军云数据中心市场。公司与电信苏州分公司签订合作协议,公司负责项目的基础设施和机柜建设,苏州电信负责网络设备及电信带宽建设、运维和数据中心的对外经营。项目拟租用新海宜子公司苏州新纳晶限制厂房,首期部署1532台机柜,预计建设期1年,总投资额14969万元。预计第1/2/3/4年实现20%/60%/80%/100%出租,第一年收入2053万元,满租收入10263万元/年,项目预期年平均利润为2154万元,投资回收期5.78年。
IDC市场空间广阔。互联网数据中心IDC是云计算服务的重要基础设施,随着云计算需求的不断发展,IDC的建设与整合在不断加快。2013年全球IDC整体市场规模达到284.4亿美元,增速为11.4%,增长主要源自亚太地区。随着中国地区云计算、大数据业务的不断发展,市场将保持快速增长趋势。
首款手游战神宝贝登陆安卓平台。公司孵化的首款手游战神宝贝经过一段时间越狱平台的测试,近期登陆安卓平台。公司目前已投资10款手游项目,其中今年有5款产品上线。我们认为在手游行业高景气周期的带动下,公司的手游业务将能够实现快速增长。保守估计,易软技术可望实现业绩承诺14、15年净利润不低于5851万和7758万,较13年净利润分别同比增长31%和33%。
重申买入评级。我们维持对公司2014-16年盈利预测,配股摊薄后对应EPS为0.32元,0.46元,0.55元,目前价格对应14-16年PE为29.5X,20.5X和17.1X,考虑到公司在多项高成长业务上的积极布局,合理估值水平为15年30倍PE,对应6-12个月目标价13.8元,重申买入评级。
迪森股份:中报业绩略低预期,后续成长将加速
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
中报业绩略低于预期,非经常损益影响较大.
公司公告2014年上半年实现净利润0.31-0.35亿元,同比下降25-15%。公告指出下游客户受制于宏观经济持续低迷导致用气量下降和非经常性损益中政府补贴同比大幅下降为业绩下滑的主要原因。扣除非经常损益(约820万元)影响,2014年上半年业绩同比基本持平,略低于我们的预期。
高成长初期、大市场空间,生物质供热市场有望快速启动.
2014年6月能源局、环保部出台生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知,该通知明确生物质成型燃料供热模式为防治大气污染、压减煤炭消费的重要措施,生物质供热领域符合我们在中期策略中推荐的高成长初期、大空间的细分领域的标准,也是我们推荐的替代能源主线的重点方向之一。对于年耗煤量超过数亿吨的广义供热行业而言,占比不足个位数(供热行业分析详见我们前期的深度报告),参考2013年以来相关政策规划,我们预计生物质供热市场面临十倍、甚至数十倍的增长空间。此次鼓励政策出台后,将加速行业的快速增长。
订单驱动业绩高成长,维持“买入”评级.
预计公司2014-16年EPS0.28、0.45、0.73元。公司为我国生物质供热领域的龙头企业,在政策鼓励加码、市场空间不断爆发的背景下,公司订单和业绩有望保持高速成长,2014年内多个大型项目的签订已经初步验证这一点。公司目前负债率不足12%,在手现金近3亿元,具备充足的资金实力迎接行业订单的快速释放。我们看好公司在生物质供热领域的发展前景,维持公司“买入”评级。
风险提示.
在手项目推进进度低于预期;下游工业客户用气量波动风险;
开元投资:半年报业绩亮丽
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司
公告内容 公司预告2014上半年归属净利润1.37-1.42亿元,同比增长50-55%,EPS约0.195元。
公司拟向不超10名特定投资者非公开发行不超2.5亿股,发行价以不低于6.06元/股,募资不超15亿元,全部用于投建西安国际医学中心项目。假设按照本次发行数量上限25,000万股股票发行,经测算实际控制人及其一致行动人合计控制公司股权比例将变为22.21%,仍拥有公司的控制权。
投资要点:
零售、医疗双丰收。公司14Q1实现净利润6613万,同比增长44.57%,14Q2净利润约为7127~7585万,同比增长55%~65%。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面,随着高新医院向盈利性医院转型,可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力;新扩展的西安国际医学中心,是公司复制高端民营医院的首次尝试,打开了公司迈向医院集团化的想象空间。
医院需求潜力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81万人,拥有各类卫生计生人员7.16万人,执业(助理)医师2.40万人,对应每千人执业(助理)医师2.79人,已很难满足人们的医疗需求。西安市高新区目前总病床数约为1,400张,按照高新区目前人口80万人计算,每千人床位数为1.75张,远不能满足区域内居民的医疗服务需求。西安市的床位数规划(以每千人口5张计算)对应高新区80万人口的潜在需求病床数为4,000张,对应高新区未来250万人口的潜在需求病床数为12,500张,为高新区目前总床位数1,400张的2.86倍和8.93倍。
新项目发展前景良好。的西安公司拟在西安高新区总部商务区内,新建一所集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院,医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所,区内除西安高新医院外,目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家,其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元,每年带来净利润5.76亿元。
投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局,盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.28元和0.33元,对应的动态PE分别为26倍和22倍,给予“增持”评级。
风险因素。1、商业竞争环境恶化;2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。
航民股份:印染龙头内外兼修,内铸称霸奠基石,外迎发展新契机
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
产业链完整,行业龙头铸造称霸基石
公司在印染行业精耕多年,目前已经形成了以印染为主业,热电、航运、织布、非织造布配套发展的稳健高效产业链。近年来公司毛利率逐年升高,目前处于行业最高水平,收入端:技术先进,议价能力强;成本端:完整产业链经营,成本有效对冲。另外,公司内控能力卓越,各项财务指标优异。
公司设备先进,迎来行业整合新契机
公司节能减排工作突出,设备先进,印染设备的国际先进化率达到32.65%,远高于行业平均水平15%,为行业内最高水平。公司产能行业领先,议价能力强,是无可争辩的印染行业龙头,公司通过技改不断提升生产效率,同时提升高毛利率业务结构占比,提高市场份额。
淘汰落后产能,印染行业优胜劣汰
印染行业为高污染高能耗行业,随着我国资源环境形势逐渐紧张,淘汰落后产能成为大势所趋。自2010 年,印染行业开始大力节能减排,逐步淘汰落后产能,这将提高行业先进化水平,促使行业提升集中度,有利于现有优质企业做大做强,提高市场份额并增强我国印染纺织品在国际上的竞争地位。
非织造布成为公司业绩增长“又一契机”
作为产业用布需求的主要满足者,非织造布产量近年来复合增长率超过40%,收入复合增长率接近30%,呈现出高速发展趋势,未来非织造布有望继续维持较高的增长水平。公司抓住了非织造布发展的巨大机遇,目前拥有4 条非织造布生产线,非织造布业务将成为公司新的利润增长点,业绩可期。
南方泵业:霍尼韦尔合作实质性进展,布局海外助推出口增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
南方泵业发布两则公告:1)全资子公司南泵流体对霍尼韦尔流体技术增资,其中南泵流体出资2000万元,股份占比70%,霍韦流体负责人鲁炯出资900万元,股份占比30%;2)新加坡子公司南方工业合资设立西班牙孙公司,其中南方工业出资30.5万欧元,股份占比85%,HYDROO 公司出资5.4万欧元,股份占比15%。
事件评论
与霍尼韦尔合作开发智能化高端供水净水设备,增资有望推动发展提速。前期公司公告与霍尼韦尔合作,基于Niagara 智能平台互联技术一起开发适用于中国市场的一体化供水及净水设备。目前霍韦流体厂房建设、代理商招募、设备采购和资质办理均在实施过程中,注册资本的增加将有助于净水处理业务发展加快发展。更重要的是,此次霍韦流体的负责人大额增资,有利于优化激励机制,并体现其对未来发展的信心。
海外市场首次重大布局,未来出口大幅增长将“水到渠成”。公司计划在西班牙设立孙公司,主要益处有以下三点: 在当地设立组装车间,利于生产安排,缩短交货周期; 设立研发中心,吸收欧洲最先进技术; 发展销售服务网络,提升品牌在欧洲的知名度。
坚定看好公司中长期成长前景。核心逻辑如下: 专注城镇水处理需求,净水、污水、消防泵持续扩张,未来三年业绩复合增速30%以上。下一阶段城镇化建设更注重精细化,“二次供水”、污水、消防等领域的泵产品市场空间超500亿元。
拓展进入水处理市场,“新思维”助推扩张加速。与霍尼韦尔合作的净水处理业务有望明年放量,污水处理业务拓展稳步推进。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE 为23、17倍,维持“推荐”。
风险提示
品或水处理业务的拓展进度低于预期。
蓝色光标:收购契合国际化战略,全产业链布局持续
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件。
蓝色光标于2014 年7 月16 日发布公告:其全资子公司蓝色光标国际传播有限公司拟收购Fuse 公司75%成员权益,目前该公司估值约为4667.45 万美元(约合2.9 亿人民币),公司收购总价将会根据目标公司未来3 年的经营数据有所调整,首次支付金额约为2037 万美元(约合1.26 亿元人民币),后续支付金额根据目标公司经营业绩情况逐年确。
评论。
FUSE 公司及创始人简介:Yves Behar 于1999 年在旧金山创立FUSE,为众多行业客户提供全方位的设计服务,包括工业设计、品牌、用户界面及用户体验等,产品涉及科技、时尚、家具和日用消费品等多个领域。Fuseproject 的作品赢得了国际上多所博物馆的认可,并被纽约现代艺术博物馆、旧金山现代艺术博物馆、芝加哥艺术博物馆、维多利亚与艾伯特博物馆、Cooper Hewitt 博物馆(纽约国立设计博物馆)及蓬皮杜艺术文化中心等藏馆永久收藏。创始人Yves Behar 还担任Jawbone 的创意总监,也是开源游戏平台OUYA 的创意人和创始人之一,同时还是下一代智能门锁系统August 的创始人之一,Yves 曾与诸多声望卓著的组织合作,例如Herman Miller、GE、Puma、PayPal 以及其他享誉国际的组织。
并购符合全产业链布局并契合国际化战略:(1)蓝标自2010 年上市之后, 是首个在资本市场明确提出通过“内生+外延”两种方式实现全产业链布局的公司,4 年收购公司高达12 家,11-13 年连续三年业绩高速增长,业务也从单纯的公关拓展至广告,并且覆盖了电视、报纸、杂志、互联网等多种媒介。(2)13 年提出国际化、数字化为未来方向,此次对FUSE 的收购契合其国际化战略,符合产业链布局。(3)并购FUSE 之后能够从产品设计的高度帮助客户提升营销效果,提升产品品质;进一步拉近客户与公司关系,有助于公司提升对客户的全案服务能力,有利于满足客户对国际业务的需求;满足市场发展需要,提升公司品牌价值和国际化形象,将公司打造成为国际化营销传播服务公司。
投资建议。
本次并购对蓝标业绩贡献较小,但对其产业链布局意义较大,预计14-16 年EPS 分别为0.77、1.01、1.28 元,当前股价对应14 年估值30 倍,14 年还未有大体量并购进入,若考虑后续并购,估值更低;近期创业板出现调整,整合营销板块调整幅度较大,当前股价已具有吸引力,建议当前价位积极布局,等待后续催化剂带来股价上行。
银之杰:征信业务获技术与数据支持
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:
公司今日公告公司参股子公司北京华道征信有限公司的第二大股东易宝支付分别与清控三联创业投资有限公司、新奥资本管理有限公司签署《股权转让协议》,易宝支付分别将持有的华道征信15%的股权转让给清控三联,将持有的华道征信15%的股权转让给新奥资本。变更后,银之杰、北京创恒鼎盛科技有限公司、清控三联创业投资有限公司、新奥资本管理有限公司将分别持有华道征信40%、30%、15%、15%的股权。
点评:征信业务获技术与数据支持
1.清华大学五道口金融学院在征信技术和业务探索上给予强有力支持
清控三联是清华大学五道口金融学院发起设立、清华控股有限公司100%控股的子公司,主要专注于第三方支付平台、P2P小额贷款公司、众筹融资平台、大数据挖掘公司、金融搜索服务平台、民营银行等新兴金融的投资,以及互联网金融领域的管理咨询业务。
清华大学五道口金融学院对互联网金融和征信等新兴领域有着非常深入的研究,近期清华大学五道口金融学院也针对征信行业发表了多个权威研究报告,对征信行业的理解和研究堪称国内一流。
我们理解,央行之所以在当前开始重视征信行业,也正是因为互联网金融的快速发展使得征信成为P2P、小额贷款、众筹融资等新兴经济进一步高速发展的主要瓶颈,国内经济结构的调整,扩大内需,提高国内消费水平,也与征信业务息息相关,长远来看,征信业务将渗透到社会的方方面面,为经济的顺利进行和打造良好的社会环境起到重要的作用。清华大学五道口金融学院对互联网金融业务、大数据挖掘、金融搜索等方面有着深入的研究和重要成果,而征信业务的开展正是基于大数据的挖掘和分析。我们判断,清华大学五道口金融学院的加入,对银之杰征信业务的业务探索、模型建立、技术提升等给予强有力支持。
2.新奥资本给公司征信业务再添数据
新奥资本是新奥集团股份有限公司控股95%的子公司,是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司。新奥集团旗下新奥能源控股有限公司(原新奥燃气)是国内规模最大的清洁能源分销商之一,截至2013年12月31日,公司在全国15个省、市、自治区成功运营134个城市燃气项目,为超过920多万户居民以及38000多家工商业用户提供清洁能源产品与服务,铺设中枢及主干管道超过23000公里,覆盖城区人口6100多万,在105个城市投资运营448座天然气加气站。
新奥燃气所覆盖的庞大居民用户燃气费数据,为公司征信业务增添了重要的数据。截止到目前,公司征信业务已经通过收购亿美软通拥有近5亿人群的电商消费、快递等数据,通过跟新奥资本合作又增添了千万人群的燃气使用数据。水电暖、手机费、信用卡、地址、消费记录等数据是征信业务的基础数据,数据交叉进行身份识别,消费数据挖掘进行消费能力判断,仅目前公司所覆盖的数据对征信业务而言还远远不够,我们相信公司接下来将不断努力去获得更多的数据合作,征信业务一步步获得数据积累的先发优势。
3.今年传统业务具一定估值压力,征信和票联独具稀缺性,维持增持评级。
公司近日公告了2014年上半年的业绩预告,预计净利润同比下降20%-50%。银之杰过去三年四季度净利润占到全年比重50%以上,上半年相对淡季,参考意义不大,除传统验印业务外,未来三年能够贡献业绩的印控机产品上半年行业全面推广,部分城商行、股份制银行开始洽谈采购,随着大行下半年进入招标旺季,预计销售情况会明显好于上半年。
公司目前股价更多反映市场对征信和票联的预期。业绩层面,今年估值压力较大,受到票联和征信业务投入加大以及亿美软通并表时间不确定等影响,我们认为今年净利润恐低于之前我们预期。展望2015年,亿美带来近5000万的业绩并表,印控机至少好于今年表现,我们预计明年净利润水平接近1亿左右。预计2014年和2015年的净利润分别为4500万和1亿,EPS分别为0.18元和0.4元,对应当前股价PE分别为85倍和38倍。公司的征信业务和票联业务均是运营模式,且具有明显的稀缺性,未来两个业务的发展空间巨大,维持增持评级。
风险提示:征信和票联进展不达预期;新业务投入持续加大。
平高电气:盈利能力不断提升,核心竞争优势进一步强化
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司今日发布公告,H1实现收入16.34亿元(YOY+8.2%),实现净利润2.57亿元(YOY+86.3%),符合预期。单季看,2Q 营收、净利润分别同比增长11.4%、122.9%。公司业绩大幅增长,一方面是由于收入结构发生变化(本期特高压产品收入预计7亿,去年同期5亿),特高压产品毛利率较传统产品高3-5个百分点,综合毛利率随之提高;另一方面,公司采取相应措施加强费用控制,并取得了一定的成效。
展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网建设的利好。预计公司2014-2015年实现营收50.76亿元(YOY+32.9%)、68.46亿元(YOY+34.9%),实现净利润7.51(YOY+88.3%)、10.42亿元(YOY+38.8%), EPS0.66、0.92,当前股价对应2014、2015年动态PE22X、16X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(对应2015年动态PE20X) 传统产品价格上行与特高压收入比重上升,公司盈利能力大幅提升:2011年以来,受益国家电网招标规则(最低价中标改为平均价中标模式),公司传统产品断路器、隔离开关价格持续回升(毛利率分别从-13.7%、-9.0%回升至13年底17.6%、27.1%);此外,近年受益特高压建设逐步推进,公司作为国内特高压组合电器(GIS)的绝对龙头,凭借技术优势与质量可靠性,市占率也稳居行业第一(40-50%),由于特高压竞争门坎高,毛利率(30%)也优于传统产品,两者共同提升公司的盈利能力。
费用控制成果显著,精细化生产强化公司核心竞争优势:进入国网体系后,现有管理层团队对公司采购、生产及销售等主要环节均采用精细化管理模式,费用率自2011年以来逐年下降(2010-2013年期间费用率分别为21.0%、17.5%、15.3%、13.3%),费用控制效果体现了公司生产经营管理效率的提升,将强化公司的核心竞争优势。
特高压订单仍有很大上升空间,对未来业绩构成支撑:近日,国家能源局与两网公司签订任务书,对规划的12条输电线路(含九条特高压线路)计提给小路条,表明特高压正式起航。日前,淮南-南京-上海特高压线路已经招标(32个GIS 间隔),年内预计锡盟-枣庄或蒙西-天津南有一条线路也将开标(预计有40-50个GIS 间隔)。订单方面看,公司13年获得特高压订单17.6亿元,预计今年特高压订单超30亿元。未来特高压建设将常态化,预计未来3年有望开工建设2条线路/年,公司在特高压领域订单有望在40-50亿元/年,特高压业务将成为公司业绩的重要增长极。
非公开增发打造智能开关航母,进入中低压开关领域:公司非公开增发已经完成。通过非公开增发,公司获得集团注入8亿元资产,为公司现有产品制造零配件,形成协同效应,预计贡献净利润约5000万元/年;另一方面,集团注资14亿元现金,用于开发天津智慧开关科技园,主要致力于打造中低压开关生产基地。中压电器市场容量巨大(千亿级别),公司产品定位高端,产品竞争力强。天津项目今年10月底将进入投产期。
收入方面,今年贡献1-2亿收入,利润方面微亏1000万,明年进入产能释放期,收入将达到10~20亿,利润贡献达1亿,到2017年,收入将达到70亿,利润总额近6亿元,国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。
盈利预测:预计公司2014-2015年EPS0.66、0.92,当前股价对应2014年动态PE22X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(对应2015年动态PE20X)
洪涛股份:收购BIM团队,增强传统业务,布局新业务
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
洪涛股份与上海同筑科技及目标公司股东尹仕友、谢雄耀、郑涵滨共同签署了《股权转让及增资意向书》,各方初步商定洪涛股份以股权转让及增资的方式取得目标公司55%的股权,股权转让及增资的价格暂定人民币2500万元,其中一部分作为收购原股东55%股权的股权转让价款,其余部分作为增资款项进入到目标公司。
评论
收购标的人员属于高知团队,具备大项目经验:1、通过公告及同筑科技网站获知,同筑科技以同济大学教授、博士为核心人员,具备较强的产、学、研实力;2、公司BIM信息技术已经应用在上海轨道交通13号线、上海紫荆广场、南京江北发电站等项目上,可以看出该公司具备较强技术实力,且该技术应用范围较广,涉及到交通、市政以及工业项目;3、从单个项目服务领域来看,该公司BIM技术已经可以在方案阶段、招投标阶段、建造阶段和运维阶段提供个性化服务。
股权设置合理,业绩承诺保证增长:1、洪涛股份通过收购和增资获得同筑科技55%股份,一方面具备控制权,保证同筑科技发展符合公司需求,另一方面原有核心人员仍持有相当数量股份,保持继续开拓的动力;2、此次收购,设置了业绩承诺、补偿及奖励,目标公司以2014年度净利润(以扣除非经常性损益的净利润为计算依据)与研发支出的合计数为基准,2015年度、2016年度及2017年度经审计的净利润(以扣除非经常性损益的净利润为计算依据)与当年的研发支出的合计数相对于上一年度合计数的增长率分别不低于100%、100%、100%,较高的业绩承诺表明标的公司未来发展信心。
该收购既利好传统业务,也为未来业务发展做好铺垫:1、对于传统装饰业务:随着传统装饰项目单体体量逐步增加,对于管理要求也在逐渐提高,BIM系统应用,将实现项目设计3D化,将设计与进度、成本、材料、质量等诸多因素相结合,有效的提高了施工质量,缩短工期,降低成本,整体管理能力也得到进一步提升;2、对于未来可能的新业务:BIM系统首先拥有大数据概念,由于BIM在工程全生命周期应用,通过该技术咨询服务的项目,公司将掌握项目本身大量数据,其次,BIM系统可以介入到智慧城市运维平台,BIM可以将智能视频监控、智能停车管理、门禁一卡通、能源控制功能等整合在BIM系统中,成为一个综合智慧楼宇管理平台,最后,随着BIM应用的推广,一方面BIM系统可以利用自身3D优势更加清楚地展现课程,成为加强授课效果重要工具,另一方面,BIM系统也将成为中装新网平台本身一个重要教学内容,需要得到更大的推广。
目前时点对于洪涛股份看法:1、公司传统业务相对稳健;2、新型业务、新型模式逐步落地,此前公司收购中装新网53%股权,目前又收购了同筑科技55%股权,随着合作进一步加强,有助于提升公司整体估值。
投资建议
预计公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.76、1.00元,对应16、12、9倍估值水平,给予“买入”评级。
平高电气:毛利率上升助业绩高增长
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
公司2014上半年实现营业收入16.34亿元,同比增长8.17%,归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长86.34%,折合基本EPS0.24元,处于公司业绩预告70-100%净利润增幅的中间,基本符合市场预期。
综合毛利率提升助净利润高速增长。报告期内公司综合毛利率的提升主要来自于两点:1)收入结构的变化,高毛利率(30%-40%)的特高压产品收入占比上升显著提升了公司上半年的综合毛利率;2)公司在设计、采购、制造等主要生产环节成本控制效果显著。随着各特高压项目建设的落地,公司特高压GIS设备的收入规模有望持续增加,收入占比持续提升,公司综合毛利率仍有提升空间。
特高压GIS业务持续受益于特高压建设。特高压工程现已受到高层认可,其中备受争议的特高压交流工程也已获得核准,预计未来特高压项目将不断开建。公司作为交流开关龙头,其特高压GIS间隔的市场占有率超过40%,该产品在特高压项目投资中约占的11%,公司特高压GIS产品收入未来三年有望保持50%左右的复合年增长率。
特高压建设提速下半年有望获更多订单。国网年中会议提出下半年将加快特高压建设,并首次明确了列入大气污染防治计划中的“4交4直”特高压工程到2015年上半年将全部开工,2017年全部建成投运,预计下半年特高压建设将正式加速,公司有望在下半年特高压工程招标中获得更多的订单。
中压开关业务和海外业务开启公司未来新增长点。预计天津中压开关产业园于10月投产,14-15年可贡献2亿元和10亿元收入。海外业务现主要依靠国网项目,为平高集团的总包以及成套设备业务提供相关电气设备,相信未来随着中国电气设备在国际市场中的份额不断提升,公司的海外业务收入规模也将不断增加。
盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.65、0.95、1.12元,当前股价对应的PE为23X、16X、13X,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示:特高压进展不及预期;电网投资不及预期;市场竞争加剧风险毛利率和市场份额下滑。
华斯股份:公司裘皮产业园区项目逐步推进中
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
近期华斯股份毛皮原材料市场二期项目开业,我们对公司进行了实地调研。原材料交易市场面积13 万平米,是目前全球最大的裘皮原材料交易市场。目前此项目三分之二已出租出去,转让部分的商铺已转让了三分之二。招商工作进展顺利。
事件评论
毛皮原材料交易市场是产业园区发展的一部分,产业园区未来着重发展产业链前端 公司业务由之前以出口皮草为主的企业,向以注重皮草产业链前端为主的产业平台方向发展。华斯股份未来规划将建立国内皮草产业园。产业园整体规划1000 亩,产业园计划围绕毛皮产业,集旅游、餐饮、加工、批发、销售等为一体的产业园;未来产业园区将包括产业孵化园、华斯产业园、国际产业园、毛皮博物馆等与毛皮行业直接有关的业务,以及与这些产业园区配套的酒店、幼儿园、商场、温泉等设施。
硝染技改项目将扩大产能、海外农场将利于貂种的优化 公司通过设备改造,提高自动化水平,注重硝染技术的技改,可节约30%的用水,最终可将污水排放达到目前排放量的15%,并减少80-90%的污水排放。若政府对相关项目审批合格的话,未来产能可能会翻倍;公司计划海外收购的农场三年后可收回成本,目前农场不亏损,海外农场培育的貂皮既满足公司经营需要,也将优化国内貂种。
今年皮草行情不好,公司因资金优势囤积了大量毛皮 今年皮草行业市场下滑明显,4、5 月份原材料下滑明显,6 月份略有回升。公司因资金实力囤积了原材料利于未来发展。
维持推荐评级。公司出口业务及国内品牌业务稳步发展,成衣、原材料交易市场转让及出租收入对公司业绩短期有明显改善。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.95、1.10、1.18 元,对应PE 为13、11.4、10.63 倍,维持推荐评级。
老凤祥深度研究报告:改革完善机制,行业提升空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
公司品牌和渠道优势凸显,未来有望通过渠道扩张及内生效率提升驱动收入及利润快速增长。维持2014-2016 年EPS 为:1.76/2.15/2.62元,根据行业可比估值,给予2014 年21 倍PE,上调目标价至:37元(原32 元),维持“增持”。
借力国企改革,完善股权激励及引入战投,迎接新机遇。目前老凤祥有限股权中有21.99%为职工股,其中6%为核心高管持有。随着国企改革深入推进,我们判断公司将借助国企改革契机,实现子公司股权向上市公司层面的转变,从而变相完成股权激励。持股层面改变,将有助于管理层从重业绩向业绩和市值并重转变,彻底解决管理层与股东在股价利益上一致性问题。随着管理年龄日益接近退休,股权解决的速度有望加快。同时,我们判断公司引入战投及融资有望同步推进,以解决资金瓶颈及进一步完善激励机制。随着行业竞争加剧,未来并购整合力度有望加大,战投将为公司在并购整合中提供支持。
行业大空间、高增速,为公司提供广阔发展空间。珠宝饰品是朝阳行业,未来发展空间巨大。2013 年限额以上销售额达2959 亿元,近五年复合增长率为36%,成为消费支撑子行业。消费升级、婚庆潮、二胎政策放松、礼品、投资需求等是我国珠宝首饰消费快速增长的重要驱动力,黄金珠宝行业高增长可期。
龙头品牌优势+强势渠道扩张,驱动高增长。1)老凤祥创为中国首饰业世纪品牌,并获“中国黄金首饰第一品牌” 称号。2)外延扩张快速推进,抢占市场份额,2013 年新开加盟店153 家,速度明显加快。同时,加大合资公司拓展力度,继2010 年及2013 年分别成立河南及山东子公司后,2014 年将成立北京及浙江余姚合资公司。
风险提示:金价大幅下跌;黄金交易存在风险;国企改革低于预期。
航天信息公告点评:税控专用设备调整预示机遇而不是危机
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
税控专用设备产品调整。根据国税总局发布的公告,自2014年8月1日起增值税防伪税控系统全部使用金税盘系列产品,停止发售金税卡系列产品。公司估计本次产品调整将影响2014年销售收入约1.74亿元。
历史上税控专用设备的产品或者服务费价格下调后增值税防伪税控业务的收入反而会显著增长。2006年专用设备的价格由1555元/套下调至1416元/套,当年推广一机多票使防伪税控业务收入增长30%至16亿元。2009年服务费的价格由450元/户降为370元/户,第二年一般纳税人认定条件降标使防伪税控业务收入增长21%至25亿元。我们预计此次产品调整后公司同样面临机遇。
北京模式将使营改增用户大增。2012年北京的营改增试点中小规模纳税人可采用金税盘和报税盘等税控专用设备,其他试点省市则规定只有年应税收入500万元以上的营业税纳税人才需要购买税控专用设备。如果在未来的营改增扩围中采用北京模式,预计2015年航天信息可新增营改增税控专用设备用户420万户,加上45万户增值税新增用户(即原金税卡新增用户),2015年税控专用设备的销售收入可达34亿元,服务费收入可达21.4亿元,通用设备的收入约为7.0亿元。如此,2015年防伪税控业务的收入合计达到61.9亿元,是2013年的2.2倍。
更长远的影响在于用户基数扩大。用户基数扩大后每年可新增80-100万户防伪税控用户,占存量用户的10%左右,专用设备的销售收入约7亿元。预计2016年防伪税控业务的服务费收入将达28.8亿元,占此项业务全部收入的77%。
暂不调整盈利预测。我们已经在之前的盈利预测中考虑了今年可能出现的产品调整。如果在即将到来的营改增扩围中确实采用北京模式,我们将上调盈利预测。预计2014-2016年收入分别为193、221和248亿元,净利润分别为12.4、15.8和19.0亿元,每股收益分别为1.34、1.71和2.06元。维持“买入”的投资评级。
洋河股份:逐步企稳、蓄力未来,继续看好估值修复
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:
2014l年7月15日我们调研了洋河股份,并与公司高管进行了交流。
评论:
维持“增持”。我们认为公司基本面逐步企稳,并在移动互联网营销、并购战略、产能储备上做了长期布局,领先于行业,有望成为中长期白酒行业的整合者,未来成长为中国的DIAGEO。维持2014、2015年EPS预测为4.55、4.86元,维持目标价67.7元,继续看好公司估值修复,维持“增持”评级。
公司加大对大众化产品的投入,中低档酒保持稳健增长,全年收入稳增长可期:1)公司公告预计上半年净利润增幅在[-15%,0%],一季度净利润增速为-15.1%,按预告实则已有环比改善,我们认为公司下半年继续改善,全年实现收入同比持平的目标是大概率事件;2)公司的投入重点偏向大众化产品,加大了对中低端酒的开发及推广力度;3)预计上半年梦之蓝仍下滑,天之蓝略微下滑,下滑幅度有所收窄,而海之蓝维持增长,除海天梦外其它中低档产品继续增长,高档产品历经大幅下滑后,占比逐步减小,对公司影响减小;4)预计2014年公司葡萄酒业务通过铺货仍能实现大幅增长。
公司移动互联网营销战略引领行业发展,有助于进一步提升长期竞争力:1)公司在天猫、京东等电商平台积极发力,预计上半年收入过亿元:2)公司O2O快速推进,已覆盖江苏省,预计9月份前将覆盖全国重点城市,随着全面推广,预计收入占比将逐步提升。
公司并购整合思路清晰,未来有望通过并购来推进全国化的发展:1)我们判断随着行业持续洗牌,未来3年将进入并购整合的发展阶段;2)公司在2013年并购湖北梨花村酒厂实现了省外产业化布局,预计未来的并购布局仍将持续;3)公司的并购重点选择白酒消费潜力大的省份,以具区域品牌知名度的企业作为并购标的,通过输出营销、管理来实现协同效应,进而叠加高端品牌进一步提升市场份额;4)我们认为公司在行业的低谷期有望通过并购来推进全国化的发展。
产能布局基本完善,充分保障公司长期发展:公司3大生产基地布局完善,目前在基酒生产、勾储、包装已经做到全国规模最大、现代化程度最高的白酒企业之一,预计将能充分保障公司长期发展。
风险分析:宏观经济增速下行、行业竞争加剧、消费税政策变化
中材节能:余热发电全方位服务专家,竞争优势明显
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
发行情况
拟公开发行不超过 8000.00 万股,占发行后总股本的不低于10%。不超募,不转让老股。公司此次募集资金2.51 亿,主要投资于制造及研发中心与公司项目。
中材节能:余热发电全方位服务专家
公司是专业从事余热、余压综合利用的专业化节能服务公司。公司核心业务:余热发电工程设计(E)、余热发电工程设备成套(EP)、工程总承包(EPC)以及采用“建设-拥有-运营-移交”(BOOT)和合同能源管理(EMC)模式对余热发电工程进行投资运营。公司业务以水泥行业为核心,全面布局于钢铁、化工、冶金等领域。
政策东风推进节能减排,余热发电行业受益
余能发电更适合解决资源紧缺以及环境污染问题,在节能环保及循环经济大趋势下下,行业受益明显。
业绩丰富,优势明显,行业龙头地位凸显
截止 2012 年,统计加装余热水泥生产线,公司市场份额约为22.95%,位居行业首位。
询价区间
考虑 IPO 摊薄,预计公司2014~2016EPS 分别为0.26、0.31、0.33,以2014年20x~25x PE 预测,公司合理价格5.20~6.50,建议申购,询价区间3.00~4.00 元。
奥飞动漫:中报大幅超预期 衍生品及游戏双提升
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
报告导读
动漫衍生品陀螺超预期动画电影蒸蒸日上
投资要点
陀螺销售大超预期《雷霆战机》不负众望
预计公司2014年H1归属于股东净利润增长80%-100%。主要原因为:1、2季度公司动画项目《战斗王之飓风战魂2》的衍生产品-陀螺产品销售情况超预期;2、新纳入合并报表范围的爱乐游利润超预期,主要是我们此前提醒的《雷霆战机》靓丽充值额所致。
动漫衍生及互动娱乐双轮驱动,围绕IP布局各内容主线
动漫衍生:《战斗王1》于2012年4季度上映,彼时陀螺热延续至2013年1季度。本次《战斗王2》在2014年上映并带动陀螺产品在2季度热销,显示公司对内容深度挖掘及品牌系列化运营的经验更加丰富,强大的产品开发能力和系列运营能力将有效烫平动漫衍生品大小年的周期波动。
互动娱乐:该部分由电影和游戏两条主线支撑。游戏方面“雷霆战机”已有靓丽表现,电影方面将在7月18日上映3D大电影“开心超人2之启源星之战”。
加上1月16日和23日分别上映的《喜羊羊与灰太狼6:飞马奇遇记》和《巴拉拉》两部电影上映,奥飞在动画电影上不断积累,后期有望发展为平台型的动漫电影公司。
盈利预测及估值
我们认为,公司原有业务将随着动漫品牌的不断深入及精品IP的丰富而获得长足进步,动漫玩具销售将逐渐平滑波动并保持较高增长水平。互动娱乐版图的布局亦不会停顿,并与公司的动漫IP形成联动效应。预计2014-2016年公司EPS为0.70、0.95、1.25元/股,CAGR超50%,我们提醒《雷霆战机》靓丽流水及动漫衍生品热销是业绩超预期的重要因素,维持增持评级。
华平股份14年中报点评:挖掘传统业务增长潜力,培育新业务空间
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
上半年公司实现主营业务收入13253.57 万元,同比增长20.35%,实现归属上市公司股东的净利润5009.28 万元,同比增长20.50%,每股收益0.152 元。
公司来自原部队大客户的图像综合集成系统收入为7624.06 万元,同比小幅下降;视频会议系统实现收入3281.49 万元,同比增长27.46%;视频监控收入为1901.19 万元,同比增长1650.28%。收入增长主要来自视频会议业务及视频监控的销售增长,其中视频监控收入大幅增长原因是确认了安防与交通类项目的销售收入金额约为1730万元。
上半年公司积极开展华平智呈系列视讯新产品的媒体宣传、渠道推广、巡展等活动,推动视频会议等传统业务增长。新兴业务方面,继续开拓智慧家庭、远程医疗、在线教育等业务,公司新设华平浩音、华平祥晟、忘忧网络科技三家控股子公司分别开拓在线钢琴教育、数字手术室信息化、在线医疗等业务,新业务尚处于培育期。
全年视频会议业务收入有望增长20%-30%,视频监控业务因平安城市项目贡献,收入增长较快,监控指挥解决方案收入小幅下降。
预计2014-2015 年归属母公司股东净利润分别增长26%、18%。
摊薄EPS 分别为0.39 元、0.46 元,对应PE 分别为43.5 倍、36.9 倍。
公司继续挖掘传统业务增长潜力,积极探索和开拓新业务,未来业绩增长具有一定的想象空间,维持增持的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧导致业绩低于预期,新业务开拓不顺利等。
阳光电源:上半年预增59%~89%,符合预期
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
阳光电源上半年预增59%~89%,得益于EPC交付量和逆变器销量提升、价格稳定,公司业绩得以大幅增长。虽然上半年国内装机量整体低于预期,不过年度10GW的保障目标仍旧给力,预计下半年仍会有抢装潮,由此公司下半年业绩将随之上升。
预计公司2014、15年EPS分别为0.477元和0.577元,YoY分别增长72.53%和21.00%。14、15年P/E分别为34倍和28倍。维持买入投资建议,目标价20元(2015年35x)。
14年H1预增59%~89%,符合预期:14年H1阳光电源收获颇丰,受益于公司主导产品性价比、质量、品牌的优势,进一步拓展国内外市场,使得公司经营规模和经济效益得以快速提高,同时光伏电站系统集成业务按完工进度确认收入,使整体主营业务的业绩大幅提升,另外还有0.15亿元左右非经常性损益,为利息收入和政府补贴。鉴于以上,公司预告上半年实现归母净利润0.86~1.02亿元,YoY+59.5%~89.2%。
上半年逆变器和EPC业务增长快速:根据此前公司订单公告情况,我们估算上半年公司EPC交付量大约在50~60MW,确认收入预计为4.5亿元左右。另一方面,我们估计上半年公司逆变器出货量在1~1.2GW左右,考虑现阶段国内外逆变器价格平稳,预计销售收入在6.5亿元左右。
14年国内装机量预计与13年持平,下半年会有抢装:14年上半年因分布式低于预期,故政府将装机目标定为确保10GW,基本与去年一致;另外,考虑去年大约12GW的实际装机量,我们预计14年也将会达到这一水平,而年末抢装大潮还将会出现,届时对收入和业绩会有正面的推动。而今年相对于13年,分布式的占比会较去年有明显提升。
预计公司14年EPC交付200MW,逆变器出货4GW:其中EPC交付量维持预期,YoY+172%,预计收入确认在17亿元左右。另外由于我们的装机预期从原先的14GW下调至12GW,故将公司逆变器销量从原先的5GW预期下修至4.2GW,YoY+10%。
业绩预测:预计公司2014、15年营收分别达到35.78亿元和47.04亿元,YoY分别增长68.73%和31.50%;实现净利润分别为3.12亿元和3.78亿元,YoY分别增长72.53%和21.00%;EPS分别为0.477元和0.577元。14、15年P/E分别为34倍和28倍。维持买入投资建议,目标价20元(2015年35x)。
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