我国在新能源汽车产业链上正在不断取得技术突破。7月9日中国海诚两项隔膜技术获国家发明专利,该技术将有效提升动力电池安全性能,安泰科技不久前获得锂电池正极材料相关专利。与此同时,红星发展的《三元正极材料前驱体的制备方法》也获得国家发明专利。
隔膜和正极材料,作为锂电池最核心的构成部件,其专利的密集获批,将助推行业发展。目前国内动力用锂电池隔膜造价,占总成本的20-30%左右,且进口比例逾50%。机构预计,国内相关专利技术的获批,将打开隔膜市场进口替代空间,也为电动汽车发展提供支撑作用。
据上证报报道,在新能源车等市场需求的推动下,全球锂电池隔膜市场快速增长。据赛迪顾问统计,2009-2013 年全球锂电池隔膜市场规模复合增长率达26.39%,2013 年全球锂电隔膜市场规模达到8.37 亿平方米。预计到2015 年锂电隔膜需求年均复合增长率达到25%,市场规模将达13.08 亿平米。我国隔膜企业超过30家,设计产能超过8亿平米,但2013年产量仅1.8亿平方米,开工率较低,存在大量无效产能。值得一提的是,低端产品过剩,动力电池用等中高端市场严重依赖进口,进口隔膜占比逾50%。
机构预计,在系列政策的扶持下,新能源汽车销量将迎来爆发式增长,并推动锂电池隔膜需求。同时,相关隔膜专利的获批,也为国内企业获得进口替代空间。
公司方面,佛塑科技为广东省国资控股企业,主营阻隔等新材料业务。公司参股32.13%的金辉高科公司,为国内锂离子电池隔膜龙头企业,2013年产能达1.17亿平方米,产品质量居国际前列。云天化已投资的1500万平方米锂离子电池隔膜项目,成功打破国内垄断局面,为国内幅宽最大、线速最高、制造柔性最大的生产线。同时,公司二期1500万平米隔膜产能,将于9月份投产。九九久也积极涉足锂电池行业,拥有电解液核心材料六氟磷酸锂产能700吨,扩建后将上升至2000吨。
三元正极材料获突破锂电池行业打破垄断
国家专利局最新信息显示 ,国内厂商研发的《三元正极材料前驱体的制备方法》日前获得国家发明专利。
该发明能使镍钴锰氢氧化物三元前驱体化学组成均匀,克服现有三元正极材料粒度分布宽、化学组成偏析的缺陷,该三元正极材料前驱体适用于汽车动力电池、锂离子二次电池。正极材料领域的新专利有望改变国内动力电池领域磷酸铁锂独大的局面。
目前在动力电池正极材料产业领域,中、日、韩、美动力电池企业采用不同的材料体系。中国企业以磷酸铁锂为主,日韩企业以锰酸锂和三元为主,新能源汽车龙头特斯拉,采用的电池正是三元正极材料。
无论国内还是海外新能源汽车的发展,均会对国内部分锂电池材料带来巨大的需求弹性, 出货量增长将抵消价格下降带来的影响,价稳量升有望带来业绩的增长。
正极材料方面,目前已经量产的锂离子动力电池正极材料包括锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等产品。但三元材料、磷酸铁锂的核心技术专利仍然牢牢被海外企业把控。由于海外已形成的专利保护壁垒,导致国内很多材料生产商很难进入国际大厂,通过改变添加剂以及生产工艺等手段成为我国正极材料企业的常用手段。
三元材料综合了钴酸锂、镍酸锂和锰酸锂三类材料的优点,存在三元协同效应,并且在价格上有所优势。同时在循环稳定性、热稳定性和安全性能上也有提高。在新能源汽车对动力电池能量密度提升的背景下,三元材料作为高容量密度正极材料有望进一步拓展其市场份额。高工锂电统计,2014年第一季度中,三元材料增速位于正极材料之首,业内人士预测,2014年三元材料在正极材料中占比将提升至45%。
据上证报消息,国内企业中,杉杉股份的正极材料目前产能1.2 万吨,其中供应小型电动工具的三元材料已经占比30%,子公司湖南杉杉年产1.5万吨正极材料生产基地正在积极推进。赣锋锂业的电池级金属锂供应给全球最大的锂亚电池生产商和锂铁电池生产商,公司已经开始为韩国的NCA厂商提供原材料,并计划投产三元前驱体生产线。公司的高纯氟化锂在国内市占率达到50%以上。红星发展主营为电子磁性材料等产品,正逐步转型向电池原材料供应,此次在三元材料方面实现新技术的突破,公司有望借助大股东青岛红星化工集团的实力,实现从基础化工向动力电池正极材料的产业升级。
【概念股解析】
九九久(002411):大单提前锁定农药中间体销售
来源: 申银万国撰写时间: 2014-06-30
6月29日晚,九九久发布《关于签订日常经营重大合同的公告》,与农药中间体下游企业琦衡科技签订三氯吡啶醇钠供销合同。内容为自14年7月到15年6月,公司向琦衡科技销售1.44万吨三氯吡啶醇钠,含税单价3.42万元/吨,合同金额4.9248亿元,占13年总收入的55.04%。
未来1年新增产能产量基本消化。九九久目前拥有三氯吡啶醇钠年产能1.25万吨(含0.75万吨一期试生产装置),二期0.75万吨装置在建。本合同签订意味着公司未来1年三氯吡啶醇钠销售基本提前锁定。
长单价格与目前市场价持平。核心原材料三氯乙酰氯价格波动不大;九九久是国内唯一真正解决了三氯吡啶醇钠生产环保问题的企业,环保装置折旧与运行费用较高(2000元/吨),目前吨毛利预计在4000元左右,后续随着新建两期共1.5万吨/年装置投产,吨毛利有望提升至5000元左右。
转型战略更为清晰。此前市场担心公司发展新材料业务战略不够清晰。结合公司此前主动终止收购下游农药企业江苏宝灵化工,公司在传统中间体领域全面收缩战线,未来必将有更多人力、物力、财力发展新材料业绩,彰显公司向新材料企业转型的决心。
新材料发展层次清晰。公司锂电业务受益下游需求逐步放量(包括六氟磷酸锂及锂电隔膜),高强高模聚乙烯纤维开始市场推广是14-15年主要看点,后续纳米氧化锆有望开始产业化,是15-16年主要看点。
产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头,长期空间巨大,维持“买入”评级。由于江苏省环保趋严导致公司多个新项目环评和建设进度低于预期,下调14-15年EPS分别至0.12(原0.34元)、0.44元(原0.53元),目前股价对应13-15年PE分别为62倍、17倍。鉴于公司新材料品种爆发潜力大,维持“买入”评级。
杉杉股份(600884):费用率略有上升,业绩基本符合预期
来源:东北证券撰写时间: 2014-05-05
2014年一季度,公司共实现营业收入8.11亿元,同比增加3.21%;实现归属上市公司股东净利润1940.74万元,同比增加23.80%;实现每股收益0.05元。公司业绩基本复合预期。
报告期内,公司综合毛利率的表现还可以,达到25.10%,同比增加了0.63个百分点,环比增加了5.94个百分点;净利润率不太理想,仅为0.95%,同比降低0.48个百分点,环比减少了3.00个百分点。
期间费用率略有上升。报告期内公司期间费用率达到25.91%,同比增加了1.27个百分点。其中销售费用率为8.52%,同比增加了0.85个百分点;管理费用率达到12.66%,同比增加了0.31个百分点;财务费用率为4.73%,同比微增0.11个百分点。从公司近几年的表现看,一季度的期间费用率总体上处在一年中较高的位置,之后应该会略有下降。
2014年被市场期待为国内新能源汽车真正启动的元年。从销量上看,2014年一季度我国新能源汽车销量达到6853辆,同比大幅增长120%,其中纯电动实现销售4095辆,预计全年新能源汽车的销量有望超过3万辆。此外由于新能源汽车已经在国外初步打开了局面。电池行业终于有望实质受到新能源汽车的拉动而步入到新的快速增长期。作为国内唯一产品线横贯正、负极材料和电解液等锂电材料的行业龙头,公司有望最先受益动力电池市场的启动,具备持续关注的价值。
预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.52、0.63和0.83元。公司目前的PE水平在28倍左右,基本合理,因此我们暂维持对公司增持的评级。
风险:市场的系统风险和公司电池材料业务不达预期的风险需要重点关注。
赣锋锂业(002460):领先的深加工锂产品生产商
来源: 中银国际证券撰写时间: 2014-06-26
江西赣锋锂业股份有限公司(赣峰锂业)是国内深加工锂产品的龙头企业,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,同时也是全球最大的金属锂生产商,在国内拥有极强的技术、管理和人才优势。随着国家战略性新兴产业的快速发展,特别新能源、新材料和新医药下游应用领域的异军突起,为深加工锂行业的快速发展提供了历史机遇。公司利用自己的技术和规模优势积极拓展锂电材料的市场机会,不断完善在锂电材料领域的产品布局,为未来提供了强劲的盈利增长动力,而对国内领先的聚合物锂电池生产商美拜电子的收购,使得盈利增厚了40%以上,我们预计公司未来3年净利润的复合增长率可达到近40%。考虑到公司的多重优势以及未来盈利处于上升阶段,我们相信公司可以较同类公司获得一定的估值溢价。此外,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10股,这对短期股价也有一定的推动力。我们的目标价格为37.80元,我们对该股的首次评级为谨慎买入评级。
支撑评级的要点
新能源汽车给锂电材料市场带来重大市场机遇。
拥有完整的锂深加工产业链,并行业内具有明显的管理和技术优势。
实现锂原料的多元化多渠道供应,积极参与上游锂矿资源的开发,从而有效控制原材料成本上升。
评级面临的主要风险
市场竞争激烈超过预期,导致公司产品价格下滑或新产品销售遇阻。
收购资产的整合。
锂矿涨价,但近期内公司投资的锂上游资源无法供货。
估值
我们以4.7倍的2013年市净率给公司估值,处于同业较高端水平,低与公司2010年以来市净率中位水平5.4倍,由此得出目标价格为37.80元,对应2014年和2015年的市盈率分别为56倍和45倍,与公司2010年以来的平均水平62倍有10%以上的折价。目前股价离我们的目标价有近16%的上升空间,我们对公司的首次评级为谨慎买入。
多氟多(002407):风暴口上的动力电池第一股
来源:海通证券撰写时间: 2014-07-04
在这个时间点上重点推荐多氟多这一公司,电动汽车放量在即,动力电池正在风暴口上!核心观点:多氟多主营无机氟化工和锂电池业务,动力电池正在放量,而无机氟化工正在筑底,业绩有望走出拐点。
1、动力电池放量在即:公司已经从六氟磷酸锂拓展至动力电池(包括电芯、Pack、BMS),动力电池已经切入两家纯电动汽车的供应体系中,产品供不应求,下游的放量将强力拉动公司动力电池的需求;
2、无机氟化工筑底:氟化铝和冰晶石作为助溶剂用于电解铝行业,氢氟酸下游主要用于制冷剂行业,由于行业低迷,加上产能过剩,行业景气下行,经过数年的洗牌,行业格局略有好转,近期铝价略有反弹,行业正在筑底过程中;
3、公司将成为A股唯一的纯动力电池企业,并且直接受益于电动车的放量,业绩有望形成拐点。
盈利预测与投资评级。我们预计2014-2016年EPS为0.11、0.51、0.63元,对应7月3日收盘价的PE分别为143、31、25倍,预计电芯业务2015年可贡献净利润8000万元,按照电芯业务2015年30倍PE,有望贡献24.00亿元市值,传统业务按照1.5倍PB(化工行业平均1.6倍PB),市值为21.70亿元,对应目标价24.15元。鉴于公司是A股唯一纯正的动力电池标的,下游需求正在风暴口上,有望带动公司业绩反转;公司也在深耕电动车产业链,已经打通了材料和电池,未来将会进一步布局电机和整车环节,我们首次给与买入评级。
主要风险因素。(1)无机氟化工景气继续下滑;(2)新能源汽车补贴政策调整;(3)下游客户出现意外事故
简评:
一、动力电池放量在即公司已经从六氟磷酸锂切入到下游电池(包括电芯、Pack、BMS),并且已经进入到纯电动汽车产业链中。下游客户包括众泰的时空和新大洋两款电动车。
1、具备材料研发实力:多氟多是唯一一家从原材料萤石、碳酸锂开始研发和生产六氟磷酸锂的企业,并率先实现了六氟磷酸锂的国产化,目前规模和成本都处于国内龙头,公司拥有成熟的电解液和正极材料(三元、磷酸铁锂、锰酸锂)技术与产品,能自给自足;
2、动力电池已经量产:公司2010年开始研发动力电芯,2014年3月,动力电池开始量产,产品进入了工信部《高新技术与产品推荐目录》。当前产能3000万ah左右,预计9月达到5000万ah,明年达到1亿ah甚至更高,是目前A股最纯正的动力电池标的;
3、下游客户迅速放量:公司已经进入纯电动汽车(挂靠众泰的时空和新大洋)的供应渠道。时空和新大洋主打微型电动车,实现了商业模式的重大创新,充分利用国家补贴政策,补贴之后用低廉的方式租赁或者出售给客户,主打对价格敏感的人群,适合作为郊区出行或者城市代步的交通工具。
沧州明珠(002108):沧州明珠定向增发公告点评
来源:中银国际证券撰写时间: 2014-06-05
沧州明珠(002108)于6月4日晚发布了一系列关于公司定向增发的公告,并计划于6月5日复盘。
本次定向增发方案主要内容:
1。沧州明珠塑料股份有限公司拟非公开发行股票,发行股票的数量为不超过3,750万股(含3,750万股)。非公开发行的定价基准日为公司第五届董事会第七次(临时)会议决议公告日(2014年6月5日),发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即发行价格不低于9.18元/股。本次非公开发行募集资金总额不超过34,425万元,扣除发行费用后将用于投资建设“年产2,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”、“年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”和补充流动资金。
2。本次非公开发行股票的发行对象为不超过十名的特定投资者,公司控股股东河北沧州东塑集团股份有限公司拟参与公司2014年非公开发行股票的认购,并以现金认购不低于公司此次非公开发行总股数10%的股票。本次非公开发行股票完成后,公司的控股股东和实际控制人不变。
3。东塑集团认购的股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自发行结束之日起十二个月内不得转让。
4。年产2,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目:计划投资金额8,740万,资金全部来自本次募集资金,实施主体为沧州明珠全资子公司沧州明珠隔膜科技有限公司,建设周期12个月,项目不涉及新增用地,无须履行相关土地使用权取得手续,项目备案文件及环境影响评价批文尚在办理过程之中。
5。年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目:计划投资金额15,850万,资金全部来自本次募集资金,实施主体为沧州明珠全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司,建设周期18个月,项目不涉及新增用地,无须履行相关土地使用权取得手续,项目备案文件及环境影响评价批文尚在办理过程之中。
6。补充流动资金:计划金额为8,000万,资金全部来自本次募集资金,实施主体为全资子公司重庆明珠塑料有限公司,目的主要为调节该子公司资产负债结构,缓解重庆明珠项目投产的营运资金需求压力。
天齐锂业(002466):锂盐产能有望翻番,尽享定价权红利
来源: 广发证券撰写时间: 2014-04-30
公司公告拟以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%的股权
公司计划以天齐锂业香港作为收购主体,以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%的股权。由于银河锂业国际没有开展实体生产经营活动,全部资产是银河锂业100%股权,从而公司将通过收购持有银河锂业100%的股权。
银河锂业拥有1.7万吨碳酸锂产能
银河锂业在江苏张家港建成了一条先进的全自动化碳酸锂生产线,产能为17000吨/年,主要生产电池级碳酸锂。银河锂业2011-2013年净利润为:-152.07万元、-1.55亿元、-2.39亿元。
收购PB约1.9倍,交易价格合理
由于目前每吨锂辉石精矿国内运输成本近300元,每吨碳酸锂成本将节省约2400元。按照银河锂业满产1.7万吨碳酸锂产量计算,就运费一项,其生产加工碳酸锂较公司将矿运到四川加工将节约成本0.41亿元,增加税后利润约0.31亿元。银河锂业拥有首个全自动化碳酸锂生产线,净资产4.04亿,收购PB约1.9倍,低于天齐目前的PB水平,交易价格合理。
扩大碳酸锂产能,将享受行业集中度提升带来的定价权红利
如能完成收购,公司产能和市场占有率均可得到迅速提升。公司目前拥有锂盐产能1.7万吨,在国内市场占比近30%。此次收购银河1.7万吨碳酸锂产能,产能翻倍增长。考虑到公司同时控制了全球最大在产锂辉石矿山泰利森,碳酸锂储量430万吨,占全球锂资源供应近40%的市场份额。泰利森产能已经从5万吨扩至10万吨碳酸锂,目前毛利率40%且订单充足。当新能源汽车放量带动电池级碳酸锂需求爆发式上涨时,泰利森是单体锂辉石矿山,需求提升时可以快速扩产,弹性最大。公司依托上游优质锂资源,预计将加速国内锂盐行业整合,享受上下游协同效应和集中度优势带来的定价权红利。
给予“买入”评级
预计2014-2016年EPS:0.72、1.03和1.33元,对应PE:60.4、42.1和32.4倍。考虑行业成长空间大,给予公司“买入”评级。
风险提示:储能方式变化的风险,泰利森产能投放低于预期风险