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编者按:近期,特斯拉在新能源汽车销量排行榜单上有所下降,但传统厂商的新能源汽车的销售量在上升,并且速度很快。未来2-3年,新能源汽车尤其是纯电动汽车将迎来快速增长期,技术成熟、政策支持和成本下降是核心驱动力。考虑到目前财报期已过,风险相对小一些,而前期股价调整比较多,目前股价位置是一个好的进入点,我们看好碳酸锂、锂离子电池材料、电芯、磁材、电机电控、整车等六大投资要点。
第一,上游碳酸锂:一季度澳矿价格小幅增长。2014年1季度,碳酸锂由于季节性因素影响,成交惨淡,在经历去年年底的小幅下滑后,再次进入相对稳定状态。同期,泰利森锂精矿的价格较去年小幅上涨3%-5%,符合预期。工业级碳酸锂价格低迷主要受传统领域需求疲软影响,并且拖累电池级碳酸锂价格,导致其有一定幅度的下调。但是我们认为,随着新能源汽车的逐步启动,电池级碳酸锂需求增速将远大于其他锂盐产品,价格走势将相对强势。
第二,锂离子电池材料:价格处于下降通道。我们分析了锂电池上市公司1Q2014的业绩后认为,锂电池相关材料的价格仍处在下降通道中,电解液仍是锂电池材料中盈利能力较稳定的板块;正极材料、六氟磷酸锂等公司业绩表现一般。未来业绩增长仍依赖于新能源汽车放量所带动的巨大需求;我们预计2014下半年至2015年锂电池材料销量会有较大幅度的增长,主要基于:随着各地新能源汽车推广细则及补贴政策的出台,以及各汽车厂商新车型的推出,新能源汽车市场将迎来快速发展期,届时锂电池材料需求将大幅增长。继续看好客户结构较好的新宙邦(行情,问诊)、产品切入中高端领域的沧州明珠(行情,问诊),此外,随着新能源汽车的放量、国际动力电池产能向中国转移,锂电池材料各子行业的龙头企业都将受益,我们建议关注当升科技(行情,问诊)、多氟多(行情,问诊)、中国宝安(行情,问诊)等。
第三,电芯:从单月销量来看,2014年1-2月,受季节因素影响,新能源汽车销量低于市场预期,进入2013年3月,新能源汽车销量环比开始回升。未来2-3年新能源汽车、尤其纯电动将迎来快速增长期,技术成熟、政策支持、成本下降是核心驱动力,重点关注先进新车型推广对于行业发展的推动作用,相关产业链发展进入实质,最为受益的是全球领先锂电池、电芯制造企业,包括三星SDI、松下、LG、ATL、光宇、比克等,材料生产商略有滞后,只有进入先进电芯企业供应链的高端材料才有望快速增长。
第四,磁材:年初至今均价同比上涨。上半年的稀土价格疲弱,导致终端的钕铁硼价格在2季度环比出现下降。但同比而言,2013年5月份是稀土的一个大底,因此同比的价格还是略涨。从最近的月度数据看,汽车、空调、手机以及笔记本等传统的“下游大户”保持稳定的同比增速支撑需求。而一季度末,风机同比增速大幅提高成为需求的一大亮点。
第五,电机、电控、零部件及充电桩。国网启动充换电设备集采,设备建设市场全面放开。2014年,国网启动新能源汽车充换电设备集采,截至目前已进行两批的招标。第一批共招标3507.91万W充电设备,其中交流充电桩311.21万W,直流充电桩3196.70万W。此外,招标换电系统8套;充电监控系统8套。从中标情况来看,国网系旗下企业市占率75%,许继、南瑞都有中标,3家民营企业中标,其中一家为万马电缆。第二批交流充电桩招标量大幅提升。我们认为,目前新能源汽车推广的难度在于充换电设备稀少,谁来建设充换电网络一直有争议。国网全面放开充换电设备不但利好充换电设备企业,对整个电动汽车行业的利好更为明显,未来充换电设备建设的速度会加快。此外,信质电机(行情,问诊)跻身特斯拉产业链成为极大利好。
第六,整车:5月份以来,随着各地城市政策陆续落地,公交采购的进度保持平稳,而私人购买呈现加速状态,特别是地方城市补贴和充电桩安装办法落地后,实际需求向上趋势明显,我们预计2014年私人购买达到3-5万辆是可以预期,外加公交采购和政府公务用车采购,2014年新能源汽车销量达到6万辆以上问题不大,甚至可以挑战10万辆规模,同比2013年翻4倍。
长安汽车:成长可期 强烈推荐评级
2014-04-18 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:张勇
[摘要]
考虑到长福、长马增长确定,且自主品牌逐步进入收获期,公司未来两年成长值得期待。我们预测公司2014年、2015年的EPS分别为1.52元和2.06元,对应当前股价PE分别为8倍和6倍,维持“强烈推荐”评级。
业绩大幅增长142%:公司发布2013年年报,全年实现营收385亿元,同比增长30.6%;实现归属上市公司股东净利润35亿元,同比大增142%;对应每股收益0.75元,业绩符合预期。其中长福(+156%)、长福马发动机(+524%)、长马(+186%)业绩大幅增长,带动投资收益大幅增长141%,是公司业绩靓丽的主要原因。
净利率显著提升:公司综合毛利率为17.5%,同比下滑0.9个百分点,主要是微车(15.2%)毛利率下滑所致,而轿车(17.9%)毛利率提升1.9个百分点。公司销售费用率(9.2%)和财务费用率(0.2%)分别提升0.3和0.1个百分点,管理费用率(7.5%)大幅下降1.6个百分点,带动期间费用率整体降低1.3个百分点至16.9%。投资收益为45亿元,同比大增141%,成为利润主要增长来源。公司净利率为9.0%,同比提升4.2个百分点。
长安福特是销量增长主力:公司(含合营、联营企业)累计销售整车212万辆,同比增长20.7%,市场份额为9.64%,同比提升0.54个百分点,位居国内第四。合资品牌方面,长福销售68万辆,同比大幅增长60%,主要受益于翼虎、翼搏、新蒙迪欧等新车拉动;江铃销售25万辆,同比增长18.2%,长马和长铃分别销售6.7万辆和14.8万辆,同比下滑0.4%和13.2%。自主品牌方面,轿车(不含欧诺)销售38.7万辆,同比增长67.9%,悦翔、逸动、CS35成为主要销售支柱;微车销售42.4万辆,同比下滑16.7%。
长福看次新车发力:2013年是长福的产品年,三款新车翼虎(9.6万辆)、翼搏(6万辆)、新蒙迪欧(3.6万辆)连续投放,加上次新车新福克斯(24.7万辆)发力,有效拉动销量的增长。今年新车Escort(福睿斯)有望在年底上市,由于新车数量较少且上市时间晚,2014年销量增长主要依赖于次新车的发力,3月翼虎、翼搏、新蒙迪欧的月销量分别为1.2万辆、0.7万辆和0.9万辆,预计全年销售15万辆、8万辆、12万辆,同比增速分别为56%、33%和233%。我们预计长福14年销售84万辆,同比增长23.5%。另外,核心零部件(发动机、变速器)的国产化将有效降低车型的制造成本,提升长福整体的盈利能力。
长马增长可期:2013年长马导入收款“创驰蓝天”车型CX-5,一举扭转长马销售低迷的局面,全年销售2.2万辆,预计2014年销量有望达到8万辆,同比增长263%。另一款新车马3(昂科塞拉)有望导入,成为长马的新增长点。我们预计长马14年销售13万辆,同比增长94%。
自主品牌加速改善:2013年公司轿车销售大幅增长,产品结构提升显著,高毛利的逸动、CS35销售占比合计达到43%。2014年悦翔V7、CS75等新车加入,将进一步提升轿车业务的盈利能力,实现“量利双升”的加速改善局面。经过多年蛰伏,公司自主品牌车型体系构筑基本完成,细分车型已具备较强竞争力,未来向上趋势确定,2014年有望扭亏为盈。
风险提示:乘用车市场景气下滑;零部件隐患难以根除。
科力远:混合动力汽车需求将拉动电池产能释放 增持评级
2014-04-03 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:刘军
[摘要]
业绩符合预期:2013年实现营业收入11.31亿元,同比下滑32.76%,实现净利润1020万元,实现扭亏为盈。每股收益0.03元,符合我们的预期。分配预案为每10股转增5股。公司实现扭亏主要是来自营业外出售资产的收入,受国内混合动力汽车(HEV)补贴低于预期影响,HEV动力电池销售尚未启动。
全球HEV动力电池巨头:公司旗下的日本湘南工厂拥有制造HEV动力电池的成熟技术,与PEVE及三洋同为国际车载镍氢动力电池的三大供应商,累计为丰田、本田等车企供应HEV配套电池53万台套,极片245万台套。2013年,日本湘南工厂生产销售HEV车载动力电池6万多台套,实现营业利润9.29亿日元,同比增长57.6%。2013年10月,国内首条HEV镍氢动力电池全自动生产线在科霸公司正式投产,成为国内唯一且最大的HEV电池及其正负极材料制造基地。
HEV动力电池需求将启动:2013年,丰田汽车海外规模最大的研发中心、动力电池组装公司先后在江苏常熟竣工,计划于2015年前后达成HEV车型的国产化目标。公司携手丰田,投资科力美汽车动力电池有限公司,持股比例为40%,目前HEV电池专用泡沫镍和极片样品已顺利通过丰田的初步评价,将有望进入丰田供应链体系。吉利汽车、一汽与公司合作的HEV车型也有望于2014年底前后正式量产面市。此外,天津松正、标致、现代、江淮、一汽海马、柳汽等均在与公司进行联合技术开发和项目合作,预计2015年将迎来HEV电池业务的快速增长。
投资建议:我们预计公司2014年2016年的每股收益分别为0.02、0.12、0.18元,2015年国内HEV动力电池需求将快速增长,但2014年业绩处于底部,我们降低评级至增持-B,6个月目标价为24元。
风险提示:行业政策风险、原材料波动风险。
杉杉股份:产业链完整的锂电池行业明星 买入评级
2014-02-26 类别:公司研究 机构:世纪证券 研究员:周宠
[摘要]
公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013年上半年,服装收入和毛利分别为7.7亿元、1.9亿元,毛利率25%左右;锂电材料收入和毛利分别为9.7亿元,1.8亿元,毛利率19%左右;投资收益1亿元,主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。
公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务,毛利率较为稳定,约25%左右,未来加快渠道整合,稳定增长;投资业务,为公司提供稳定现金流;新能源汽车启动在即,将引发锂电需求放量。
据真锂研究数据,未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间,需求年增速达100%。
公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999年涉足锂电池行业,产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液,产销量均排名国内前三,并向上延伸到上游矿产资源,向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动,龙头公司将最为受益。
利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300吨/年,未来9000吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600吨,河北廊坊年产4000吨电解液新建项目正在进行中;负极材料目前产能7500吨/年,未来郴州杉杉6000吨,以及上海闵行临港年产20000吨负极材料和年产1000吨电池合金材料,将成为全球规模最大的负极材料基地。
盈利与估值。我们认为随着锂电成本下降,小型锂电取代铅酸电池,以及电动汽车对锂动力电池的拉动,近几年都是可预期的,必然会引发锂电池巨大的需求空间,杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。
风险因素。新能源汽车市场不如预期。服装业务品牌整合不如预期。
德赛电池:业务梯队确保持续成长 买入评级
2014-03-07 类别:公司研究 机构:航天证券 研究员:侯卜魁
[摘要]
德赛电池是全球中小型电源管理系统暨封装细分市场的龙头企业,产品包括电源管理系统和电池封装业务两大块。
产品线覆盖全面公司电源管理系统分“中小型”和“大型”,控股75%的惠州蓝微公司主要从事中小型电源管理系统研发和生产,其参股28.08%的惠州亿能公司主要从事大型(电动汽车)电源管理系统研发和生产。电源封装业务由控股75%的惠州德赛电池公司运作。
行业地位突出公司小型电源管理系统市场占有率居全球第一,客户主要为苹果、三星、诺基亚、小米等消费电子一线品牌。中型电源管理系统已进入电动工具行业顶尖品牌全球供应体系,公司目标是占据10%以上市场份额。大型电动汽车电源管理系统方面公司参股公司占据国内纯电动汽车50%以上的市场份额,与广汽、北汽、东风、长安、江淮等车企合作密切。
业务梯队确保持续成长稳定成长的智能手机构成公司近几年的主要业务;笔记本电池向聚合物电芯转型和电动工具为公司当前增长较突出的业务;电池封装业务由单项目向多项目推进,同时开发新的大客户,不仅大幅提升了业务规模,而且强化了公司产业链地位;智能可穿戴设备电池和大型电动汽车用电源管理系统是公司未来重要潜在增长点。
锂电池行业景气度较好据高工锂电产业研究所(GBII)数据,2013年中国本土锂电芯产值328亿元,同比增长21.5%;预计2014年产值将达到395亿元,保持稳定增长态势。公司作为领先的电源管理系统提供商,将受益于较好的行业景气度。
自动化水平逐步提升公司产线在客户需求和管理需要的共同推动下展开自动化改造,这有利于提升生产效率、确保产品品质一致性,同时有望节约人工成本。
产能扩张支撑未来快速成长为满足公司未来发展需求,惠州蓝微公司将增加车间面积约4000㎡并优化现有车间布局,惠州德赛电池公司将增加车间面积约14000㎡,产能的提升是公司未来业绩成长的有力支撑。
业绩预测与估值公司2013年业绩快速增长,实现归属于上市公司股东净利润2.06亿,同比增长43.44%。
公司计划2014年实现营收50亿元,在行业景气度延续和公司产能提升背景下,公司实际营收望明显超越计划额。我们预测公司2014-2016年EPS分别为2.09、2.98和4.22元,三年复合增速为40.86%,公司当前股价对应的PE水平分别为26.85、18.85和13.29倍,相对业绩增长前景估值优势较明显,我们给予公司“买入”评级。
风险提示大股东持续减持、市场竞争加剧。
欣旺达:增收不增利将改善 推荐评级
2014-04-15 类别:公司研究 机构:长江证券研究员:高小强
[摘要]
报告要点:
事件描述:
欣旺达4月14日晚间发布年度业绩报告称,2013年归属于母公司所有者的净利润为8103万元,较上年同期增13.35%;营业收入为22.03亿元,较上年同期增56.07%%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增13.79%。一季度公司实现净利润1513.6万元,同比增长9.35%,收入6.21亿元,同比增长87.46%,每股收益0.062元。
事件评论:
公司2013年收入快速增长,主要来自于联想、华为、小米、中兴等国产手机的高份额锂电模组订单。同时,公司在笔记本及平板电脑领域切入台湾大客户的体系,获得良好成长。2014年第一季度,公司收入快速提升,主要也来自于国产手机厂商的持续增长。
从去年全年及今年一季度,公司的净利润增长速度远远低于收入增速,更多的是来自于国产智能机方面订单的持续高增长,相关客户的低价策略也使得公司毛利率下降,使得业绩增速降低。另外,2013年也是公司生产布局的一年,公司通过自动化改造不断提升生产效率,这一过程也使得费用增长,带来业绩增速降低。
展望2014年,公司的发展前景非常光明。一方面是产品结构方面更加倾向于高毛利的平板及笔记本电脑产品,而手机类电池模组则会向高端客户延伸。另一方面,公司已经通过国际某高端客户的认证,在公司自身生产线自动化改造基本完成的情况下,2014年为这一大客户大规模出货将值得期待。
2014年,新能源汽车将逐步从主题变为实际规模化应用,公司已经完成电动汽车电池及BMS阶段性研发,目前已经进入与客户合作样品阶段。
另外,新能源储能等新项目也在同步进行。
公司在未来将会继续不断的进行产品结构及客户结构的优化,持续增长将具有较大潜力。而且在全方位股权激励的刺激之下,公司员工动力充足,业绩增长将有望跟上收入提升的部分。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,2014-2016年EPS为0.73、1.15、1.71元,对应PE为33、21、14倍。
奥特迅:2013年业绩达股权激励行权条件无悬念 买入评级
2014-01-27 类别:公司研究 机构:浙商证券 研究员:史海昇
[摘要]
报告导读:
2013年完成行权条件对应的业绩增幅没有悬念大量在手订单确保2014年业绩增长投资要点2013年业绩有望实现翻番式增长我们预计,2013年公司实现营业收入3.5亿元左右,较上年同期增长约40%;归属于上市公司股东的净利润超过5000万元,较上年同期大幅增长110%以上。
在手订单充足,保障2014年业绩持续高增长公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源和轨道交通四大业务领域。2013年,公司新签订单较多,其中年初在国家电网中标过亿。我们预计,截至2014年初,公司在手订单规模约5-6亿元,相当于2012年营业总收入的2倍以上,公司的收入确认一般集中在下半年,尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。
盈利能力保持较高水平2013年前三季,公司综合毛利率高达39.42%,较2012年同期提升2.35个百分点,预计这一盈利能力在2014年亦将得到延续。我们认为,公司毛利率高于竞争对手的原因不在于售价而在于成本控制能力突出,产品创新能力领先。
南网重启招标公司将率先受益南方电网有望重启电源“集中招标”(南网公司已两年没有集中招标),若启动集中招标,公司将率先获益,我们认为公司地处广东,过往与南网公司合作关系密切,对南网招标启动的时间及规模会有先于行业的预判,并对获得其订单有较强的信心。
积极拓展网外市场目前,国家电网采用招标的方式进行采购,投标人基本没有议价能力,此外,国网规定2012年单个公司中标比例为最高30%,2013年降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下,奥特迅正积极发展网外客户,尽量减少对电网的依赖,推出多类型成熟新品——包括:核电电源、充电机、通信电源、SVG等,这些产品已经度过推广试用阶段,2014年起陆续进入收获期。
股权激励行权条件较高行权条件中,公司2013-2015年的业绩增长速度颇高(如上图),我们认为,除原有传统市场的利润增长外,公司将更加依仗“网外市场”的拓展,这其中包括核电领域、充电站领域、通信电源领域以及轨道交通领域。
核电业务逐步复苏目前内陆核电工程纷纷停建,但“十二五”时期仍有大量沿海地区的核电建设项目,其准入门槛有所提高,奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家,“牌照优势”不可小觑。报告期内,公司核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入近千万,同比大幅增加,我们预计,2013年全年奥特迅的核电业务与2012年相比会有一定起色,尤其表现在订单方面——为未来两年的增长奠定了基础。
充电设备蓄势待发公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从24伏至750伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面(快充),稳定性较好。
目前,在电动汽车充电设备领域,公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、思源电气、中恒电气等。在该领域国家电网、南方电网和中国普天等均是公司客户,公司产品广泛应用在贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日,但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设,奥特迅无疑是首先受益的企业。
技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩多一些;但从金额上来看,直流充电机更多。
报告期内,公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达50%以上,如果今后实现规模化生产,盈利空间将进一步扩大。
.通信电源业务处起步阶段,但增长可期通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸,目前尚处于市场拓展阶段,江苏、武汉、广州客户都已经在试用公司产品,反应良好,产品有望取代常规UPS。此外,该产品客户主要为三大运营商,均集中采购,单个订单规模较大,可为公司节省大量销售费用。
目前,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。但是,从行业特点来看,电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域,作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收。
比亚迪:引领新能源车界 推荐评级
2014-03-20 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:章诚
[摘要]
事件描述:
今日比亚迪发布2013年年报,公司2013年实现营业收入528.6亿元,同比增长12.7%,实现归属母公司净利润5.53亿元,同比增长579.6%,全年EPS为0.23元;其中Q4单季度实现营收141.6亿元,同比增长2.6%,归属母公司净利润0.88亿元,同比增长45.5%,单季度EPS为0.04元。
事件评论:
全年业绩符合预期,业务改善得益延续。公司2013Q4整车销量虽然负增长11.5%,但是在SUV业务高增长的态势之下,以及其他业务的增长之下,仍然实现了2.6%的增长。剔除2012年四季度财务费用的异常,公司经营绩效2013Q4实现了大幅度的提升。这表明了公司业务改善具有持续性。虽然传统汽车业务面临着行业增速回落的困境,但是公司在新能源汽车以及SUV业务领域的拓展,将明显加速公司2015年的经营改善局面。
2013Q4盈利能力继续回升,未来盈利能力将持续回升。公司2013Q4毛利同比增加1个百分点,环比回落0.3个百分点,环比回落主要在于相对高毛利的汽车业务占比下滑。净利率同比回升0.2个百分点,环比提升0.3个百分点,虽然从主营业务收益能力方面环比出现回落的态势,主要在于营业税、销售费用、资产减值影响,因而并不足虑。我们预计随着公司新能源车业务的放量,公司盈利能力有望显著回升。
公司抢占行业转型的制高点,看好公司未来的新能源车业务发展前景。1)公司新能源车战略坚定、产品差异化定位清晰、一体化能力出众,已在中国市场占据明显优势。2)公司新能源车消费体验明显优于同类产品,尤其在动力性能和电子配置方面处于显著领先位置。在当下消费者个性化需求越来越明显消费者话语权不断增强的时代背景之下,公司消费电子造车的思路将明显获得客户认同,尤其是年轻客户的认同。这将成为公司新能源车战略成功的重要保障。3)“秦”上市的良好销量表现也充分验证了公司在这两方面的优势。
鉴于公司在新能源车领域的领先地位,以及新能源车业务的高盈利弹性,维持对于公司的“推荐”评级。预计公司2014/2015/2016年EPS为0.78元、1.34元、2.29元,对应PE为68.62X、40.56X、23.75X。
金龙汽车:迎来经营效率加速改善良机 增持评级
2014-04-16 类别:公司研究 机构:国泰君安 研究员:崔书田
[摘要]
本报告导读:
国企改革给公司带来经营效率改善的机遇,资产整合路线逐渐清晰,首次覆盖给予“增持”评级,目标价14元。
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级。不考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别3.20亿元、3.93亿元,对应EPS分别0.72元、0.89元。若考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别4.05亿元、4.90亿元,对应增发全面摊薄后EPS分别0.67元、0.81元。现价相对2013年营收的P/S为0.20倍,远低于行业可比公司的均值0.88倍,国企改革为公司提供经营效率改善的重大机遇,加速整合,首次覆盖给予目标价14元,对应2014年约19倍PE(不考虑增发),对应约0.3倍P/S。
国企改革大背景下,金龙汽车迎来资产整合和经营效率加速改善良机,我们非常看好国企改革对汽车公司的业绩改善。金龙汽车在盈利能力、营运能力方面一直弱于同业可比公司,效率提升空间很大。三中全会《决定》将国企改革列为经济改革部分的重要内容,福建省国资委在2014年1月工作会议上提出,提高国有企业发展的质量和效益,加快培育壮大行业龙头企业,金龙汽车迎来加速改善的时间窗口。
非公开增发方案实施,对上市公司控制力增强,资产整合路线清晰。公司于2014年3月公布《非公开发行预案》,拟募资13亿元收购金龙联合24%股权、江申车架50%股权等资产,同时把厦门国资的股权无偿划拨给福建省国资委,完成后以福汽集团为代表的福建省国资委将合计持有公司51.7%股权,成为公司实际控制人(原为厦门市国资委,原占21%),对上市公司的控制力大大增强。福汽集团是福建省汽车工业核心企业,拥有整车及零部件等产业布局,承诺未来积极推进内部整合,避免与上市公司之间的同业竞争。
风险提示:增发审批风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
中通客车:催化剂与超预期出现 增持评级
2014-02-10 类别:公司研究 机构:国泰君安 研究员:白晓兰
[摘要]
本报告导读:
催化剂:第二批新能源汽车推广城市公布,预计增加新能源公交车1万台。
超预期:山东4城市作为独立城市而非城市群上报,推广量达到2.12万辆。
投资要点:
事件:1)4部委于2月8日公布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》,调整了补助标准降低幅度,纯电动乘用车、插电式混合动力(含增程式)乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车2014和2015年度的补助标准将在2013年标准基础上下降10%和20%。现调整为下降5%和10%。2)第二批新能源车推广城市/(群)12个公布,山东有临沂、聊城、潍坊、淄博4个城市上报。第一批与第二批具体城市数为89个,城市群/城市为40个。
点评:
新能源公交车推广确定性高:补贴标准的下降本身没有包含客车,但是下降的幅度调减说明了政府对新能源车推广的态度正面积极,希望能够帮助其做大市场。结合李克强考察比亚迪时的讲话与政府推广新能源公交车的便利性,我们认为这个政策能够说明政府推广新能源公交车确定性高。
第二批新能源车推广城市公布将有效增加新能源公交车的需求量。假设12个城市各5000台推广量,那么有6万台的需求量,其中至少有1万台的新能源公交车。
催化剂与超预期出现:第二批新能源推广城市公布是催化剂。山东4城市作为独立的城市上报而不是城市群超过市场预期,聊城推广目标5010辆、临沂5690辆、淄博5000辆、潍坊5500辆,总计2.12万辆,由于山东无新能源乘用车生产基地,我们认为其中至少有1万辆为新能源客车,而中通客车的传统优势地区正是山东省。
盈利预测与投资评级:维持对公司2013~2015年的盈利预测EPS0.41、1.13(其中主业EPS0.6元)、0.80元,扣非增速70%、50%、33%。维持目标价12.8元,目前股价9.9元,空间30%,维持增持评级。
风险提示:新能源汽车普及低于预期,盈利下降超预期。
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