天坛生物(600161):业绩高增长,看好浆站资源价值
公司整体经营情况较好,实现经营性现金流2.25亿,同比改善明显。
血制品是业绩大幅增长的主要原因:我们认为在疫苗相对稳健的情况下,血制品销售超预期是业绩大幅增长的主要原因。前三季度,成都蓉生白蛋白批签发138.46万瓶,同比增长71%;静丙73.54万瓶,同比增长65%。
随着采浆量的稳步增长,血制品仍能保持较快增速。
长期看好公司的浆站价值:血制品行业中,采浆量是制约行业发展的重要因素,我国目前已经不再审批新的血制品企业,对于开浆站的资格也有严格规定,因此浆站资源的成长性直接决定了企业的成长性,是企业估值的核心。公司控股子公司成都蓉生拥有业内最多的16个单采浆站,主要分布在四川和山西等经济欠发达地区,拥有较大的采浆潜力。我们坚定看好公司的浆站价值,发展有望更上一步。
维持“推荐”评级:目前公司拥有业内最多的16个单采浆站,浆站质地优良,凝血VIII因子等产品也在申报过程之中,未来产品线将不断丰富。
随着血制品行业整体盈利能力的改善以及采浆量的提升,后期公司血制品业务整体将持续好转。我们看好公司丰富的浆站资源,预计2013-2014年EPS分别为0.75元、0.89元,维持“推荐”评级。长江证券
中国太保(601601):寿险转型见成效,产险承保需检视
产险综合成本率需持续检视。前3季度产险保费615亿,同比增18.2%,领先主要竞争对手,车险占比较中期提升96bps,与12年全年基本持平,其中电网销及交叉销售121.8亿,占比提升48bps,有助于缓解成本压力,但受3季度自然灾害频发,预计综合成本率高于中期97.7%的水平,我们预计全年或达到98.3%。
投资收益高增长和计提资产减值损失大幅下降是净利润增长主要原因。前3季度投资收益236.7亿,同比增42.6%(中期47.7%);计提资产减值损失6.9亿,同比下降83.4%,单季度计提资产减值损失0.64亿。股债投资持续增长,按投资对象分,债权投资和股权投资持续增长,较中期分别提升2.9pcts和12.6pcts,现金及存款持续减少,较中期下降3.5%;按投资目的分,交易性金融资产和可供出售金融资产分别提升20.6%和12.1%至23.6亿和1810亿。
投资建议我们预计全年业绩增速70%,保费增速基本维持在3季报水平(略低),寿险新业务价值增速5%左右,产险综合成本率98.3%左右。寿险转型成效显著,我们持续看好其可持续性,需要观察公司寿险定价利率放开后产品应对策略。产险我们需要持续跟踪综合成本率水平,这也是较为不确定的因素。
在年底估值切换及行业政策真空期,以及预计央行总体会维持中性货币政策不会接受银行间市场利率大幅飙升下,我们维持“增持”评级,目前估值1.53x13年PB,给予6个月目标价21.93元。国金证券
华天科技(002185):单季经常性净利润增长近五成,先进封装值得期待
扣除一次性损失后净利润增长49%,毛利率在较高水平在前三季度,公司实现营业收入17.4 亿元,同比增长56%;实现净利润1.5 亿元,同比增长31%。三季度单季的营收和净利润分别为6.5 亿元和4800 万元,同比增速分别为37%和16%。三季度提计西钛并表损失1700万元,扣税还原后单季净利润为6200 万元,同比增长49%。
三季度单季毛利率为22.4%,处于历史较高水平,主要由于两方面原因:1)毛利率较高的西安和西钛占比提高;2)整体开工率良好。
公司预计全年净利润为1.6 至1.9 亿元,对应四季度单季为700 万至4300 万元,我们预计将偏上限。
西安和昆山业务高增长拉动业绩西安子公司定位高端封装,应用于手机等高增长领域,依托全志、展讯等国内设计龙头。产能的扩张和龙头客户需求的高增长将带来高增长。
子公司昆山西钛从事晶圆级封装,行业整体供不应求,西钛是全球少数具有相关能力的厂商,在持续扩产中。除了CMOS 影像传感器芯片,MEMS、指纹识别等新兴的高成长产品都是晶圆级封装的应用领域。苹果和三星下一代旗舰机型有望加入指纹识别功能(详见2013 年10 月14 日长篇报告《iPhone 5S 引爆手机指纹识别应用,关注先进封装和蓝宝石》),MEMS 也在各种消费电子领域应用广泛,都给晶圆级封装带来新的增长点。
此外,西钛也在阵列式镜头领域有所布局。
未来几年高增长,维持买入评级我们预计公司在未来三年的营业收入和净利润年均增速分别为32%和46%,维持买入评级。光大证券
中材科技(002080):风再起时-风电叶片底部复苏
风电片业务可带来2014-2015年较高的业绩弹性:前三季度业绩风电叶片业务占比约65%,考虑到目前该业务利润率水平较低,伴随着装机公开招标总量的同比大幅提升和整机招标价格的持续底部上行,有望对2014-2015年业绩带来明显的向上弹性。不考虑2014-2015年风电叶片的量价齐升对业绩的增厚,我们维持2013-2014年每股收益分别为0.43、0.72元的预测,维持目标价22.56元,公司2013年处于转型期,估值较高,但更适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值,我们对公司长期的发展乐观以待,维持“增持”评级。
风电行业出现明显改善,主要包括:资金链紧张缓解、消纳好转、技术解决等。目前国内叶片企业从2010年70余家仅存不超过20家,外资企业及大量民营企业退出,就产能规模而言,2012年起中材位居第一,市占率约18%,2013年预计超过20%。
销量有望大幅提升:公司下游主要是金风科技,销售占比70%左右(我们测算金风50%以上的叶片从中材采购)我们判断,2013年公司有望实现叶片销量约1800套,同比增长约40%,较上半年市场普遍预期的1500套左右明显提升,2014年销量增量可能进一步提升。
产品结构升级带来盈利能力提升:伴随着需求结构的变化,我们预计2014年1.5MW叶片产品占收入比重将从2012年约70%左右约降至预计不到50%,而目前1.5MW叶片单套净利润我们测算约5万元,2.0MW叶片单套贡献净利润约10余万,2.5MW~3.0MW单套净利润贡献预计超过30万,产品结构的升级有望提升整体盈利水平。国泰君安
机器人(300024):短期业绩放缓不改长期趋势
前三季度订单继续维持高速增长
2013年前三季度,公司继续巩固在汽车及零部件、电力、电器、机械等行业的市场地位。新产品及解决方案的能力不断扩大,为公司继续提升机器人整机及其关键零配件的国产化率创造条件。前三季度公司重点推广全面、完整的智能化无人车间的系统解决方案,使得公司整体订单及毛利率均有不同程度的提升。前三季度,公司业务收入持续稳定增长,前三季度新签订单约16亿元,同比增长51%。
产能释放逐步开始,14年业绩向好
公司两园建设取得新进展,杭州高端装备园在2013年正式开始投产,杭州新松公司主要面对高端装备产品。沈阳智慧园基建已经推进,为公司快速释放产能缓解供货压力,部分厂房已经投入使用。这些产能对公司2014年的业绩提供了有力支撑。
新产品继续实现开拓,新行业渗透情况良好
公司承担了十二五“863”重点项目“经济型机械加工机器人及集成应用”项目,在零配件方面,机器人控制器、伺服电机等国产化率不断提高。除军工、汽车、电子、电网、烟草等行业外,公司在公共安全、医疗、家庭服务、助老助残、教育娱乐机器人等领域也逐步开拓。
财务状况良好,盈利能力稳步提升
公司前三季度净利润为1.53亿,综合毛利率提高4%,其中营业外收入3400万,较2012年前三季度同比增长31%。第三季度单季度净利润5568万,同比增长67.49%。
盈利预测,给予“买入”评级
我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.91元、1.30元和1.85元。对应公司PE分别为42X、29X、21X。2014年PE为29X,公司的成长代表了新兴产业的发展方向,给予公司“买入”评级。方正证券
恒生电子(600570):加大数米基金网持股比例,发力基金销售
恒生电子10月31日发布公告,受让由西子联合控股有限公司持有的25%数米基金网股份,转让价格为1558万元。受让这部分股权后,恒生电子共持有数米基金网64%股权。
评论
恒生加大对数米基金网的持股比例,有助于其加大互联网金融各业务的投入:今年以来互联网金融业务蓬勃发展,以阿里的余额宝和东方财富天天基金网为代表的第三方基金销售业务获得重大的突破。恒生电子持股的天天基金网表现平平,主要是因为公司在互联网金融方面投入的力量不够。目前在余额宝累计销售规模超过700亿,天天基金但季度基金销售超过100亿,百度推出“百发”理财计划等行业大趋势的提醒下,恒生电子最终决心加大互联网金融的投入力度。加大投入之前,提高对天天基金网的持股比例也属于情理之中的举措。
我们预计公司业务进一步转型的思路讲逐步明确:今年是刘曙峰总经理上任的第一年,稳扎稳打恢复业绩是其最总要的任务。从三季报的表现来看,其已经达到了经营目标。恒生电子董事会对其期待不仅仅是业绩,带领公司进入新一轮变革,是该任命的题中应有之意。我们预计今年底至明年初,公司的新的战略目标和路径将会完成,届时投资者对恒生未来的发展目标将更加清晰。收购数米基金网部分股权,暗示恒生新一轮战略变革已经拉开序幕,值得期待。
投资建议和评级
综合来说,恒生电子处于明显的业绩恢复周期,由于当期和未来期的利润高增长可期待,投资恒生电子具有很强的安全边际。若公司加大对互联网服务的转型,其估值将得到明显提升。维持对公司的“买入”评级,和29.40元目标价。国金证券