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登海种业(002041):优秀品种热销巩固行业龙头地位
登海605与先玉335两大权重产品热销确保公司玉米种业龙头地位:三季度为传统销售淡季,盈利负增长属于常态,受母公司登海605与子公司先玉335热销的影响,前三季度公司营业收入增长76.16%,净利润增长130.16%,在行业库存居高不下的背景下,制种企业整体还在去库存阶段,公司主力品种得到下游客户的广泛认可,呈现逆市增长态势,使全年收入、利润双增长。公司预计2013年全年盈利增长0%-50%,折合每股收益约0.73元-1.10元之间。
主力品种新销售季度继续发力:从三季报数据显示,两大龙头品种新销售季将继续发力,确保玉米龙头地位,公司三季报预收账款达到2.84亿元,同比增长65.92%,预收账款的大幅增加表明新销售季下游客户对公司种子需求同比继续大幅增长,这也符合我们判断,新销售季公司依靠龙头产品以及新产品的热销将继续领跑玉米制种行业。
行业继续去库存,龙头企业将依靠优秀品种率先走出行业低迷:2013年玉米制种面积同比减少,但玉米种子高库仍将制约行业整体向好,然而,随着种植户对种子辨识度逐步提升,优秀品种更容易被种植户接受,行业龙头有望通过优秀品种的持续推广呈现逆势增长。公司目前登海605和先玉335为主力品种销售品种,同时,公司加大研发力度,储备新品种,9月末,国家农业部玉米专家对公司新品种登海618进行实打验收,登海618刷新全国玉米高产纪录,在新疆春玉米区亩产达到1511.74公斤,我们认为登海618将会成为公司又一大龙头品种。
盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为1.02元、1.25元,对应2013年动态PE为30.38倍,我们继续看好公司登海605与先玉335新销售季的销售前景,维持公司“增持”评级。西南证券
渤海租赁(000415):经营租赁转型,全球业务布局
公司正向技术壁垒较高的经营租赁模式升级。随着经济结构转型和金融改革推进,预计2015年国内租赁行业规模有望从1.5万亿元增长至约3万亿元,渗透率从4%提升到6%左右。目前公司的经营租赁业务收入占比已超过40%,公司将继续由融资租赁模式向经营租赁模式升级,逐步摆脱竞争日趋激烈的类贷款业务模式。此次并购前,公司已形成以基础设施融资租赁为主的天津渤海租赁、中小企业租赁为主的皖江租赁以及国际飞机租赁为主的海航香港三大业务平台。
收购新加坡集装箱业务,业务种类趋于多元化。公司于2013年9月公告拟以81亿元价格收购全球领先的集装箱租赁公司SeacoSRL100%股权,其中35亿元资金将通过定向发行股份方式募集。预计此次收购将进一步丰富公司业务结构,完善公司租赁业务的全球战略布局。若并购成功,预计2014年集装箱租赁业务可为公司新增近6亿元的净利润,与海航香港的飞机租赁业务一起成为经营租赁业务发展的引擎。
融资渠道进一步拓宽,ROE有望逐年提升。由于公司新增项目配套贷款增长等因素,2013年前三季度财务费用同比增长88%。公司已于2013年10月发行35亿元公司债,票面利率6.0%,未来将继续探索如资产证券化等多种融资方式,预计公司的ROE将从2012年的6%提升至2015年的11%以上。国泰君安
扬农化工(600486):好风凭借力,未来发展空间巨大
淡季来临,业绩环比回落进入到三季度,农药市场淡季来临,公司收入和利润环比均出现下滑,这也基本符合公司历年来三季度的表现,主要原因还是由于公司主要产品菊酯的旺季一般在上半年,下半年销量有所走低。另外,本来寄予厚望的品种--草甘膦出口不及预期,也是造成业绩环比下降的又一因素。从毛利率来看,三季度单季综合毛利率19.68%,均高于往年同期水平,但是环比仍下降2个百分点。草甘膦出口不及预期,未来仍需关注出口情况对于最寄予厚望的品种草甘膦来说,进入到8、9月份本是草甘膦的南美出口旺季,产品价格本将继续走强,但是实际情况是草甘膦价格在9月初达到高点4.5万元/吨后,上涨动力不足,产品价格有所下行。我们认为主要是今年草甘膦出口到南美的数量不及预期,其中,主要是出口到阿根廷的草甘膦数量不及预期。
今年阿根廷由于通胀的影响,限制美元外流,从而大大限制了国内的进口,导致我国出口到阿根廷的草甘膦数量大大低于往年。这是这一因素的影响,公司草甘膦的出口数量也没有达到旺季应有的水平。今年1~8月份,公司草甘膦累计出口数量2.30万吨,出口均价5733.39美元/吨,较上半年出口均价5624美元有所上行,特别是8月份单月公司出口单价达6340.14美元,但由于南美需求不及预期,8月份出口数量环比有所下滑,以至于草甘膦整体表现不及预期。
我们认为,今年草甘膦价格的上涨,环保带来供给约束是一方面,更重要的是出口数量的大幅增长,未来是否能持续,仍需关注草甘膦的出口情况。中化集团旗下优质农药平台,未来发展空间巨大,增持评级今年以来,草甘膦已经为公司贡献了丰厚利润,而随着中化集团成为公司的实际控制人,未来发展空间巨大。从中长期来看, 双抗转基因种子即将推出,公司麦草畏产品未来市场潜力巨大,如东项目将会于2014年下半年投产并逐渐贡献业绩,因此,我们认为基于公司在行业内的优势地位,易主中化集团后,有如好风凭借力,必将驶入更广阔的发展空间。预计13~15年EPS2.05、2.30、2.71元,增持评级。中信建投
双鹭药业(002038):主导产品稳定增长,新品值得期待
贝科能仍有较大潜力。预计前三季度贝科能有40%增速,预计新一轮集中招标贝科能受益;同时贝科能12年受产能瓶颈影响,预计新车间13年底通过GMP认证解决产能问题,预计贝科能持续快速放量。扶济复,三氧化二砷等二线品种保持快速增长。
在研新品提升公司估值。来那度胺在临床中,达沙替尼即将报生产。长效GCSF和泰思胶囊Ⅲ期临床进展顺利,预计23价肺炎疫苗2014年完成临床并申请生产注册。公司重磅产品储备丰富有利于提升公司估值维持“审慎推荐-A”投资评级:公司研发实力雄厚,新GMP车间认证和新一轮招标促贝科能及二线品种快速增长,储备产品丰富,重磅品种国内外市场潜力大,预计13-15年EPS至1.42、1.85、2.37元,同比增35%、30%、28%,对应PE32、25、19倍,估值较为安全,维持“审慎推荐-A”投资评级。招商证券
海源机械(002529):盈利能力仍待改善
宏观经济不佳,主业承压机械整体产值增速下降至12%左右,传统产品墙材压机、耐材压机下游需求低迷。另外市场参与者增加,竞争激烈,公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。公司整体毛利率下滑至27.6,相较去年低了4个百分点,盈利能力进一步下降。
复合材料和3D打印转型值得期待海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,多条生产线已投入试生产并实现了收入。我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。
盈利预测及估值我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盘价12.33元来计算,对应PE分别为220、66和43倍,复合材料拓展转型初见成效,3D打印处于产业导入期,维持“增持”评级。浙商证券
光迅科技(002281):有源产品扛起大旗
无源低端产品收入下降,毛利率稳中回升母公司Q3营业收入同比下降14.26%(上半年仅下降0.16%),但毛利率呈现回升的态势(Q1-Q3分别为:21.78%、22.92%、27.18%)。我们认为,公司无源业务下滑的主要原因是低毛利率的分路器、连接器等产品的收入在三季度下滑。
有源产品高速增长,未来仍可期待我们认为,公司有源产品持续高增长得益于:1、LTE设备集采对带动公司10G光模块的放量具有积极因素。2、数据通信产品线保持高速增长,全球最大光器件厂商Finisar有2/3收入来自数通产品,公司目前来自数通产品的收入不到4%,在设备国产化的趋势下,数通产品未来成长空间极大。此外,公司高端40G/100G产品已经送样检测,未来如果实现批量供货,将帮助公司实现营业收入量级的提升。
盈利预测与投资评级我们预计,公司2013年-2015年每股收益分别为,对应0.95元、1.18元、1.55元,对应P1分别为29倍、23倍、18倍,维持“增持”的投资评级。国海证券