东软载波(300183):智能电表稳定业绩,智能家居将启动成长
公司发布三季报,前三季度销售收入3.52亿元,同比增长17.9%,净利润1.63亿元,同比增长6.13%。从公司业务进展来看,智能电表领域的芯片业务稳定了公司业绩,预计明年开始,智能家居行业的拓展将启动公司二次成长。我们看好公司智能家居业务的中长期成长路径,建议以行业发展趋势的角度审视公司价值,维持“强烈推荐-A”的投资评级。招商证券
双箭股份(002381):成本优势依然凸显
公司三季度单季收入2.83 亿元,环比增加1.8%,同比下降5.6%主要是公司产品结构调整,部分低端产品单价有所下滑所致;净利润4,031 万元,同比增加32.6%,环比增加9.8%。主要原因销售平稳增长,三季度原材料价格同比较低。天然橡胶价格从年初的2.6 万元/吨下滑到六月份1.7 万元/吨,三季度反弹到2 万元/吨。
产品价格变化滞后,上半年毛利扩大,下半年毛利略有缩小。公司三季度单季度毛利率达27.6%,环比略微下调0.68%。原材料橡胶价格维持低位,确保公司毛利率稳步提升。公司业绩对橡胶价格弹性较大,橡胶价格每下跌1000 元/吨,理论上公司业绩可增厚0.12 元/股。目前橡胶中期供应宽松的逻辑依然成立,橡胶价格并不具备大涨的条件,预计公司成本压力仍然平缓。
销量看,产公司12 年销售输送带3094 万条,预计2013 年全年销量增长10%,环保带提供业绩新增量。公司12 年10 月底决定投资1 亿元建设600 万平米环保节能型输送带,预计投产日期在明年8 月底。
上游延伸增强抗风险能力。2012 年与云南红河州签订了天胶资源整合的合作框架协议后,公司向上游延伸的步伐稳步推进。公司计划十二五期间在红河州金平县投资不低于1 亿元,建设年产1万吨的天胶加工线。这些举措将大大加强公司对资源的掌控力度,提高抗风险能力。
盈利预测调整
我们预计随着产品结构的优化及新项目投放,公司将继续维持较高的盈利能力。我们上调公司2013-2014 年每股收益为0.6 元(+8.3%)和0.72(+7.3%)元。
估值与建议
上调后盈利预测对应PE 为19 倍和16 倍,维持“审慎推荐”评级。中金公司
烽火通信(600498):营收符合预期,传输未来关注100G
烽火通信年前三季度营收68.7亿元,实现归属上市公司股东净利润3.9亿元,扣非后净利润3.4亿元,分别同比增16.1%、2.3%、15.0%,实现EPS0.40元,业绩基本符合预期。100G入围移动采购名单,重点关注明年份额,短期关注LTE年内发牌,预计13-15年EPS为0.56/0.71/0.88元,仍然维持“强烈推荐-A”。招商证券
合康变频(300048):周期行业疲软继续拖累高压变频业务
我们在年初判断,如果订单跟上,在武汉基地放量之后,公司将出现收入的爆发式增长。但目前来看,由于公司主要下游集中在冶金、钢铁、电力、石化、水泥等强周期行业,这些行业在2013年的继续疲软影响了对于基本设施的投入,导致公司订单同比下滑。从前三季度看,看高压变频新增订单台数为1111台,金额为4.95亿元,台数同比减少16.97%,金额同比减少20.01%。
中低压方面,公司前三季度新增订单4497台,总计金额4258.36万元,基地投产之后的放量效应受制于下游疲软,并未呈现强爆发。而由于订单结构变化,从中压为主转向低压,导致单价有所下降。
整体来看,公司生产经营的反转需依赖于强周期行业的复苏,目前这种势头尚难看到。公司在中低压的持续投入有利于公司在强周期行业之外创造新的需求,但从目前看趋势不会太快。
估值和投资建议
维持公司“增持”评级。调整盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.36、0.46、0.53元,对应当前股价分别为21、17、14倍。高压变频行业尽管受到需求压制目前形势较弱,但节能改造和高端装备升级是制造业的大趋势所在,仍维持公司“增持”评级。湘财证券
厦门钨业(600549):业绩符合预期,三季度环比改善显著
厦门钨业公布2013年前三季度归属于母公司的净利润人民币1.95亿元,折合每股收益0.29元,同比下降54.1%;公司前三季度净利润占我们全年净利润预测/彭博全年市场一致预期的48%/46%,基本符合两者预期(公司房地产业务将在4Q结算)。其中三季度公司每股收益为0.18元,环比上涨110%,我们认为三季度业绩显著改善的原因主要是阳储山钨钼矿产能释放及稀土业务盈利回升。
要点:1)公司三季度营业收入同比增长2.5%,而成本同比下降4.6%,帮助公司毛利率同比增加5个百分点,环比增加3个百分点。我们认为一方面是受益三季度稀土和钨产品价格的上涨;另一方面则是下属阳储山钨钼矿产能释放,公司钨精矿自给率提升。2)前三季度公司销售管理费用同比增长12%,说明公司对成本费用的控制力仍需进一步改善。3)前三季度公司所得税费用1.86亿元,同比增长45%,主要由于本期所得税率(25%)较高的矿山企业净利润增加所致。
往前看,海外下游企业的9月份订单已出现一定程度的改善、4Q在中国新年之前补库存需求的增加也有望支撑钨价;另外,公司三季度末预收款项较年初大幅增长168%,主要为房地产子公司商品房销售所致。我们预计四季度部分项目结算将增加公司业绩。
投资影响
我们维持公司2013-2015年0.60/0.76/0.87元的每股盈利预测,以及基于PBvs.
ROE的12个月目标价34.42元。我们认为海外钨产品需求改善及公司硬质合金项目的投产仍是公司股价的催化因素,我们重申对公司的买入评级。主要风险:钨上游产品价格没有传导至下游产品,侵蚀下游盈利能力。高盛高华
海陆重工(002255):订单好但开工结转差,盈利高增长延至14年
公司披露前三季度业绩:收入增长1%至9.7亿,净利润下滑18%至9400万,录得EPS0.36元,位于前期业绩预告下限;关键项目进展缓慢导致业绩低于预期。公司预告全年业绩增速区间为-30%~0%。
订单好但开工/结转进展差,3Q业绩明显差于预期。尽管公司预收款年内3个季度连续上升,从3.7亿元攀升至5.8亿元,显示订单形势仍好,但宁煤/潞安等重点项目3Q依然未能开工,而东莞IGCC项目仍未交付用户结转收入,均导致公司3Q单季度收入3.1亿,同比仅持平,差于预期;加上低毛利产品本季收入确认较多导致的毛利率下滑,和Raschka并表后的费用上升,公司3Q净利润大幅下滑76%至900万,同样差于预期。
发展趋势
重点项目积极进展及盈利高增速延至明年。宁煤/潞安项目开工的场地、图纸等基础条件已经具备,但时间临近冬季,2013年的黄金期已经错过,预计2Q2014将迎来积极进展;数个高毛利的气化炉项目收入结转预计也将延至明年上半年。
工业三废处理总包业务仍处于积极发展趋势中。Raschka公司已于3Q开始并表,近期取得数个化学制药厂及化工厂三废处理项目,按当前工业环保监管形势,预计该类业务仍处于积极发展趋势中。
盈利预测调整
因关键项目进度/结算低于预期,分别下调13/14年营收23%/16%至14.8亿/22.3亿,净利润26%/20%至1.5亿/2.2亿,EPS分别调整至0.59元、0.87元。调整后,2013年零增长,高增速延至2014年(YoY47%)。
估值与建议
按调整后盈利预测,公司今明年PE分别为28x、19x;公司近期业绩持续低于预期带来短期股价回调风险,但仍看好公司围绕环保设备制造+总包业务的前景,受关键项目开工/结算节奏影响,高增速延至2014年,维持推荐。中金公司