杰瑞股份(002353):布局日趋完善,业绩超预期
杰瑞股份发布2013年三季报,主要经营业绩如下:1-9月份公司实现营业收入26.67亿元,同比上升78.38%;实现归属于上市公司股东净利润7.10亿元,同比上升77.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.88亿元,同比上升82%。完全摊薄后每股收益为1.19元。
事件评论
设备销售快速增长,能服收入环比回升,整体业绩超预期。前三季度压裂、固井、连续油井设备销售扩张是整体业绩靓丽的核心原因。受益国内油气资源开发和海外出口需求上升,公司设备收入仍将保持较快增长。另一方面,能服业务稳步推进,下半年以来收入环比回升。预计全年能服或达到3.5亿元以上。
银行短期借款增加,管理及财务费用率略有上升,盈利能力保持平稳。管理费用上升的主因为:(1)能服板块人员扩招;(2)研发投入增加及产能扩张。
预计未来几个季度整体净利率将维持稳定。
公告成立杰瑞分布式能源公司,展示强大创新能力。公司计划利用在代理发电机组、油气工程总包设计等方面的优势,开展天然气分布式能源利用,具体包括楼宇式、区域式、工业用电、冷、热三联产应用;分布式能源技术咨询服务、工程项目建设总包、项目运行服务外包等。新业务的持续推出彰显公司强大的创新能力,提升长期扩张潜力。(行业详细分析请参见我们此前的深度报告《“中国能源革命不是梦”系列专题报告之二:天然气分布式能源渐行渐近》)四大动力驱动,未来三年净利润复合增速或达45-50%。核心逻辑是:(1)未来十年中国油气资源的开发投资将刚性增长,特别是非常规天然气具备巨大开发潜力。公司已经形成钻完井设备及天然气设备两大板块,装备业务有望持续增长;(2)承接国际油气设备产能向中国转移,俄罗斯、南美等海外市场出口或再超预期;(3)受益国内油气开发市场化改革,公司能服业务有望迅速扩张,成为新增长极;(4)“大市值”提供“加速度”,公司外延并购加快。
预告全年份净利润增幅区间为50-80%。预计2013-14年全年收入约为37亿、60亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.70、2.60元/股,对应PE分别为41、27倍,维持“推荐”评级。长江证券
机器人(300024):盈利水平提高保持业绩增速
毛利率提高支撑业绩增长:2013 年1-9 月份公司综合毛利率为28.39%,同比提升了4.11 个百分点,我们估计全年毛利率在29%左右。
1-9 月份公司期间费用率为10.11%,上升1.19 个百分点,我们估计全年期间费用率在11%左右。1-9 月份公司销售净利率从去年同期15.88%提高到18.9%,主要是毛利率提高所致,公司产品技术含量提高有利于内在增长的加速。
新增订单同比增长51%:公司业务收入持续稳定增长,前三季度新签订单约16 亿元,同比增长51%。我们认为这将为公司今明2 年的业绩增长奠定基础。
高技术发展支撑公司核心优势:前3 季度公司一方面巩固在汽车及零部件、电力、电器、机械等行业的市场地位。另一方面公司深入开发新技术、新产品,重点推广全面、完整的智能化无人车间的系统解决方案,从根本上支持各行业自动化升级、打造高绩效的数字化工厂。
从目前公司的重大项目发展前景来看,十大科研项目进展顺利,技术水平高市场潜力大,代表我国智能化装备的前沿水平,公司在智能装备的龙头地位愈加稳固。
维持“买入-A”的投资评级:我们维持先前的业绩预测,预计2013-2015 年公司主营业务收入分别为14.2、20.6、27.6 亿元,归属于母公司的净利润分别为2.68、3.85、5.3 亿元,相应每股收益分别为0.9、1.3、1.78 元。我们按照2014 年40 倍PE,合理股价为52 元,10月25 日收盘价为38.85 元,维持“买入-A”的投资评级。安信证券
平高电气(600312):特高压交货暂告一段落,常规产品盈利能力提升明显
平高电气发布2013年3季报:公司1-9月实现营业收入21.87亿,同比增长10.80%;实现营业利润2.44亿,同比增长617%;实现归属净利润2.10亿,同比增长567%;基本每股收益为0.2570元。单季度来看,公司7-9月实现营业收入6.76亿,同比下降26.46%;实现营业利润8830万,同比增长5.67%;实现归属净利润7243万,同比下降11.78%;基本每股收益为0.0884元。
事件评论
公司业绩受特高压产品交货节奏影响较大。前期中标的淮南-上海南线共14个1000kv组合电器及4套母线设备从12年年中开始交货,13年上半年全部发货完毕(共16亿订单,其中12年交货约9亿,13年约7亿)。
考虑到7月份至今尚无新线路产品确认收入,第三季度营收略有下降。
第三季度公司在无特高压产品交货的情况下,仍实现毛利率大幅增长。7-9月份公司毛利率为28.11%,同比上升2.98个百分点;净利率为10.71%,同比增长1.77个百分点。公司盈利能力增长的主要原因有:1)集招市场招标规则改变后产品价格的持续上涨体现在报表中;2)部分高毛利的800kv罐式断路器确认收入;3)新领导层上台后,公司加强成本管控。
受益于管理持续改善,公司前三季度期间费用率下降2.64个百分点,至14.64%。其中,销售费用率为5.66%,同比降低个0.73百分点;管理费用率为7.27%,同比降低1.94个百分点;财务费用率为1.71%,同比基本持平。公司应收账款20.98亿,环比下降1.2亿。应收账款维持在较高水平主要与前期交货的特高压产品还款时间较长有关。
公司业绩短期增长能否持续主要还是取决于后续特高压线路的核准建设。
今年核准的浙北-福州线路公司预计中标GIS共10亿,四季度可部分交货。
此外,我们认为淮南-上海北线等1-2条线路也将陆续核准招标。而从长期来看,公司开拓海外市场逐见成效,上半年签订印度国家电网公司765kV电站EPC项目。中压产品方面,天津产业基地上半年开建,未来也将有效拓展平高产品线。
维持推荐评级。预计公司13年、14年EPS分别为0.49元、0.61元,对应市盈率为20倍、16倍,维持推荐评级。长江证券
美亚光电(002690):毛利率连续四季提升,跨领域成长趋势延续
三季报整体符合我们的预期;与中报类似,三季报延续了毛利率提升、利润增速快于收入增速的态势。至此,公司已经连续4个季度实现单季度毛利率提升(3Q12~3Q13);原因是公司产品结构持续调整,高毛利产品占比提高,更深层次的逻辑是公司竞争优势突出,传统米机产品升级,新兴杂粮机、工业检测机销量成长,牙科CT持续拓展,技术优势在产品推广和盈利能力上得到体现。
公司三季度收入增速一般,主因同样为产品结构调整提升,价增量减;充裕现金带来理财收入;软件退税通常集中于下半年,以上因素使得净利润增速高于收入增速。财务状况非常健康,销售旺季未见上下游资金挤占,议价能力强势。
继续看好公司技术延伸的发展逻辑,及优秀的管理层
展望未来,公司基本战略延续,米机不断升级并贡献充沛现金流,杂粮机、工业机占比提升,口腔医疗器械行业将成为重要业绩增长点。公司技术能力不断得到市场验证。公司国家重大科学仪器设备开发专项成功启动,进展顺利,完成后可能实现我国在多个项目上的重大突破。我们认为公司的技术储备丰富,潜在下游空间广阔,公司远未面临发展的天花板。
我们看到当前中国的口腔行业正处于爆发初期,对应韩国2002年左右的发展水平;即使在最悲观的假设下,我国未来十年种植牙数量十年CAGR为16%。中性预期下,我国每年牙科CT机市场规模10亿元,种植牙系统市场规模500亿元,牙科诊所市场规模1000亿元。作为种植牙产业链上少数的上市公司,公司拥有知名度、资金等优势,有望成为我国牙科产业的龙头,市值空间不可小觑。
持续增长轨迹,维持“推荐”评级
基于公司产品结构持续调整、毛利率持续上升的假设,我们下调公司收入预测(10%),维持净利预测。预计公司13/14年收入5.8/6.6亿元,净利润2.1/2.6亿元,EPS为0.81/1.00元,对应PE为41X/33X;我们继续看好公司的长期增长逻辑和短期爆发潜力,维持“推荐”评级。平安证券
新海宜(002089):传统业务表现平淡,新业务成未来发展亮点
事件评论
三季度营收增速由负转正,利润同比大幅下滑:软件外包业务收入恢复较快增长态势,是公司营收增速明显好转的主要原因。我们预计,随着ODN业务需求回升及软件外包业务仍实现快速增长,公司营收增速加快的趋势会在四季度得到延续。而净利润大幅下滑,主要源于收入结构变化导致的毛利率大幅度下降,我们判断,随着后续较高毛利率的ODN业务恢复增长,公司净利润增长会呈好转态势。
期间费用显著增加,致使公司业绩承压:在公司营收表现平淡的同时,期间费用大幅增加,极大压制了公司的盈利水平。我们分析,公司期间费用增长源于新产业的布局带来各项费用的增长。伴随公司后续收入增速的提升,规模效应显现后公司总体期间费用率会呈相应的下降趋势。
宽带中国战略有望推动公司配线业务稳健增长:我们认为,伴随FTTH的持续推广普及,未来农村偏远地区ODN网络建设仍然会催生大量投资;而4G网络建设也会形成大量的配线产品需求,公司传统ODN业务仍将实行稳定增长。
新业务布局奠定公司未来增长点:公司目前在LED、电子商务软件开发、物流产业、手游业务等业务领域均有布局,而此类新业务则将是公司未来长期增长的主要方向。短期而言,LED照明行业即将进入大规模发展时机,公司LED业务有望在未来实现快速发展。
投资建议:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.29元、0.39元和0.48元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。长江证券
万里扬(002434):参股金融增厚业绩
2013年前三季度,公司主营业务收入下滑源于农机变速器和工程机械驱动桥不再合并报表,扣除此项影响因素,同比持平。 外延式增长见成效:公司于2012年底完成对金华市婺城区万通小额贷款有限公司的股权收购,其在2013年前三季度实现了良好的盈利。 2013年前三季,公司通过提升产品技术水平,优化产品结构,突出盈利能力较强的轻卡变速器,增强了产品的盈利能力;同时,公司不断提高管理水平,山东临工的协同效应逐步显现,成本控制得以体现,使得公司整体盈利水平提高。
盈利预测及估值
预计公司13-14年EPS为0.39/0.45元,当前PE为24/20倍,考虑到山东临工盈利能力提升,万通小额贷款公司经营状况持续良好,未来乘用车变速器拓展前景,维持“增持”评级。浙商证券