“坏账银行”中国华融H股IPO 募资六成用于核心业务

　　又一家国有资产管理公司(AMC)迈入了上市的道路。

　　继中国信达之后，昨日(10月15日)四大AMC之一的中国华融资产管理股份有限公司(以下简称中国华融)宣布将于香港联交所主板上市，计划发售57.7亿H股(视乎超额配股权行使与否而定)，每股作价为3.03港元至3.39港元，且将于今日上午9时起公开发售，并于10月22日中午12时截止。

　　与此同时，《每日经济新闻》记者了解到，中国华融拟将募集资金约60%用于发展核心业务；未来将进一步巩固海外业务布局，深化业务内涵，着力推动国际化转型。

　　至于对A股上市计划，中国华融方面表示，“将结合市场及自身情况，择机采取合理的融资方式。”

　　公司早有上市计划

　　据介绍，本次发行联席全球协调人为香港上海汇丰银行有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司、建银国际金融有限公司、瑞士信贷 (香港)有限公司、工银国际融资有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司及Merril Lynch International.

　　此外，联席保荐人为高盛(亚洲)有限责任公司、HSBC Corporate Finance Limited、中国国际金融香港证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司和工银国际融资有限公司。

　　中国华融拟将募集资金约60%用于发展核心业务，即不良资产经营业务；约30%将用于发展金融服务业务，向该板块下属子公司增资；约10%将用于发展资产管理和投资业务，拓展母公司的投资业务，及向板块下属子公司增资。“未来，公司将进一步巩固海外业务布局，深化业务内涵，着力推动国际化转型。”中国华融方面表示，在机构平台方面，公司将利用香港、上海自贸区和深圳前海布局打造国际化战略的桥头堡；在牌照方面，将持续寻找好的资产进行收购重组，进一步丰富华融国际的金融牌照；在资金方面，将合理引入海外资金，拓展全球化的投资管理业务，从全球市场获得融资；在客户方面，可将国内客户带出海外，并满足客户在国际融资、赴港上市等国际金融服务需求。《每日经济新闻》记者注意到，远洋地产地产控股有限公司(以下简称远洋地产)将成中国华融H股IPO最大基石投资者。

　　10月14日，远洋地产发布公告显示，公司透过其为普通合伙人的基金SOL InvestmentFund LP全资附属公司巨宝投资有限公司(以下简称巨宝投资)，与中国华融资产管理股份有限公司订立基石投资协议。根据协议，巨宝投资将按照发售价认购中国华融的投资者股份，总价约53亿港元，禁售期为上市后6个月。“本次投资不仅看好中国华融长期发展趋势和投资价值，更期待深入发挥双方战略业务协同作用。此举标志远洋地产战略转型迈出重要一步。”远洋地产方面人士指出，未来金融及不良资产管理业务将具增长潜力及前景，本次基石投资可带来极为理想的投资回报，符合远洋地产投资策略 .

　　四大AMC或全部上市

　　近年来，四大AMC上市一直是业内关注的焦点。

　　历经多年准备，中国信达资产管理股份有限公司(以下简称中国信达)于2013年12月12日挂牌上市，成为内地第一家成功上市的国有资产管理公司。此后，中国华融的上市步伐就备受市场关注。《每日经济新闻》记者注意到，此前中国华融多次释放出计划上市的信号。其首次宣布IPO时间表是在2009年6月，公司当时称，“计划在未来3~5年(2012~2014年)内IPO。”

　　2013年，中国华融董事长赖小民表示，中国华融将择机上市，实现公司跨越式发展。走好“改制-引战-上市”路线，力争2014年上半年完成引进战略投资者工作，2015~2016年完成海内外公开上市。

　　2014年，中国华融引入了包括中国人寿集团、美国华平集团、中信证券国际、马来西亚国库控股、中金 、中粮集团 、复兴国际、高盛集团等8家战略投资者，初步形成多元化战略投资者格局。

　　目前，中国不良资产管理行业还是由四大资产管理公司主导，其中华融和信达两家公司规模较大。随着华融登陆H股，这两家公司在四大资产管理公司中最先完成改制上市。《每日经济新闻》记者注意到，实际上，东方和长城两家资产管理公司也不甘落后，均在积极准备改制上市。

　　今年上半年，东方资产方面透露，其改制方案已正式上报，进入审批通道。2015年，东方资产不仅要按照改制方案，前瞻性考虑未来引战上市要求，做好业务布局，强化资产管理(包括不良资产)和保险等战略业务领域，还要根据战略定位和业务条线，进行管控模式的调整。

　　此外，据《金融时报》今年8月底报道，长城资产和东方资产两家资产管理公司的股改方案已获得国务院批准同意，批文已到达财政部。预计财政部很快将在此基础上正式向两家公司批复下达股改实施方案。

　　海通证券宏观债券首席分析师姜超曾表示，四大资产管理公司相继上市是大趋势。

　　公司财务研究

　　华融赴港上市：市账率较低 不良资产业务占56.1%

　　据华融向香港联交所提交的资料，截至今年6月末，华融实现利润98.67亿元，相比上年同期增长近四成。在经济下行时，该公司利润呈现逆势增长的态势，延续去年的行情 .

　　值得注意的是，华融招股价相当于2015年预测市账率0.96-1.05倍。信达的市账率同样不高。据汤森路透预测，信达2015年预测市账率也不高，为0.9倍，市账率较低。

　　“境外投资者跟我们解释，资产管理公司的专长就是处理不良资产，是一个广义上的投资银行，不应该去搞银行、搞租赁等，没必要搞成一个金融百货公司。”一家四大资产管理公司的核心高管对21世纪经济报道记者表示，“如果华融没有银行可能会看好一些，纯粹是一个投行，市场可能更会看好。”

　　在宏观经济下行的背景下，商业银行不良贷款迅速增加。以处置不良资产为主业的资产管理公司业务同样增加，但风险不容忽视。

　　路透报道称，华融初步选出12-13名基石投资者，认购金额共约18亿美元，其中主要的投资者是远洋地产以及中国国家电网公司，认购额分别为6.8亿美元及3亿美元。

　　2014年8月，中国华融在原有股东财政部、中国人寿的基础上，共引进7家境内外战略投资者，目前中国华融共有9家股东。具体股权结构为财政部(77.49%)、中国人寿集团(5.05%)、Warburd Pincus Financial International(6.30%)、CSI AMC(2.42%)等。

　　华融向香港联交所提交的材料显示，截至今年6月末，华融资产总额为7345.56亿元，相比2014年年末增长22.31%，成为中国规模最大的资产管理公司。

　　经过多年的扩张后，华融已形成提供不良资产经营、资产经营管理、银行、证券、信托 、租赁、投资、期货 、置业等全牌照的资产管理公司，其主要业务包涵盖不良资产经营、金融服务以及资产管理和投资三个业务板块。

　　华融向港交所呈交的材料显示，2014年三个板块收入占公司收入总额的比重分别为56.1%、35.1%以及9.9%，税前利润占公司利润总额的55.7%、32.9%和11.4%。显然，不良资产经营利润业务占到公司的“半壁江山”，也是公司重要的收入来源。

　　2014年，信达不良资产经营业务税前利润占到总利润的七成左右。相比中国信达(01359.HK)而言，华融的利润结构更为分散。华融资产管理公司称，公司以不良资产经营为基础，以综合金融服务为依托，构建了“跨周期经营”的独特商业模式。(21世纪经济报道)