东方电缆顶格涨44% 未来发展可期

　　中国证券网讯:今日，东方电缆（603606 ）登陆上海证券交易所，N东方以20%上限开盘，报9.84元，开盘后瞬间秒停，涨44.02%，股价已达首日涨幅上限，全天收盘报涨停价11.81元。

　　东方电缆今日在上交所上市/定位分析

　　中国证券网讯 上交所消息，宁波东方电缆股份有限公司3134.9993万股A股股票将于10月15日在上交所上市交易，证券简称为“东方电缆”，证券代码为“603606”。该公司A股股本为14135万股。

　　【定位分析】

　　一、公司基本面分析　

　　宁波东方电缆股份有限公司主营业务为各种电线电缆的研发、生产、销售及其服务。主导产品为海缆、电力电缆和电气装备用电线电缆，主要包括220kV及以下交联电缆(包括交联海底电缆、光电复合交联海底电缆、高中低压电力电缆)、核电站用电缆、轨道交通用电线电缆、通信电缆等，其中以35kV及以上海缆、高压电力电缆为公司业务发展重点。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：6.75-9.00元

　　华泰证券：11.28-13.16元

　　东方电缆:海缆领军企业,着力海缆业务扩张

　　公司主要产品为电力电缆、海缆、电气装备用电线电缆等。公司220kv光电复合海缆打破国外垄断格局,2014年上半年海缆市占率30%。本次募投项目着力海缆产能扩张及敷设技改,总投资2.23亿元,项目达产后预计每年新增收入4.63亿元,净利润 5789.61万元。

　　电力电缆为主要收入来源。公司主要产品为电力电缆、海缆、电气装备用电线电缆等。目前电力电缆为主要收入来源,同时在海缆领域具备较强技术实力。2013年,电力电缆、海缆占收入比重分别为81.58%,11.17%。

　　陆地电线电缆产业集中度较低。我国陆地电线电缆企业约9000多家,形成规模约2000家,年产值超百亿元的公司包括上上,远东,宝胜等,前19大厂商占据12%的市场份额。

　　海缆行业集中度较高,公司产品逐步实现进口替代。目前,主要海缆公司包括耐克森、普睿司曼、ABB、东方电缆、中天科技、汉缆股份等。公司已掌握220kV及以下海缆、光电复合海缆附件核心技术,220kv光电复合海缆打破国外垄断格局。2014年上半年,公司在我国海缆市场占有率达30.35%,110kv及以上产品的市场份额达到49.13%。

　　海上风电等领域打开海缆市场空间。受益于近海风力发电、海上石油平台等领域投资规模不断扩大,将会拉动海缆需求。根据国家海上风电十二五规划,2020年海上风电装机容量达到3000万千瓦,对应海缆需求350-600亿元。为相关企业带来广阔市场空间。

　　募投项目进一步提升产品竞争力。公司本次募投项目为:智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目。总投资2.23亿元,项目达产后预计新增收入4.63亿元,净利润5789.61万元,公司有能力生产三芯220kv及500kv的高压交联聚乙烯绝缘光电复合海底电缆产品,打破国外在高压海缆产品上的垄断地位。

　　公司股票合理价值区间为6.75-9.00元。我们预计公司2014-2016年归属母公司净利润增速达4.83%、18.99%、28.73%。每股收益为0.45元、0.54元、0.69元。综合同业估值水平及公司业绩增速,给予2014年15-20倍PE,对应合理价值6.75-9.00元/股。

　　公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。（海通证券）

　　东方电缆上市定价报告:IPO助力海缆专业化发展战略

　　IPO发行量价已确定。据公告,公司首发价格为8.20元/股,本次公开发行3,535万股;其中新股发行3,135万股,老股转让400万股;扣除发行费用,预计募集资金净额22,277.59万元。据《招股意向书》相关内容,募集资金将投入智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目,项目计划使用募集资金约2.23亿元,前述募集资金预估净额符合项目需求。

　　募投项目建设利好海缆业务适时扩大产能。公司是国内海缆领先企业,2014上半年在海缆市场占有率约30%。据《招股意向书》,IPO募投项目建成达产后,公司的海缆产能将达到660km,较2013年增加50%,将巩固公司在海缆领域的竞争优势。

　　海缆业务将受益海上风电加快推进。继发改委出台海上风电价格后,能源局发布《全国海上风电开发建设方案(2014~2016)》,核准新增装机10.28GW。我们测算,这些项目将产生约5,000km光电复合海缆需求,价值约50亿元;公司有望分羹。

　　海缆业务快速发展,将利好业务结构优化。我们预计,未来2~3年,受益海上风电快速发展势头与募投项目建设,公司海缆业务收入将实现不低于30%的年均增速。由于海缆毛利率一般在30%以上,显著高于传统线缆,其收入占比增加,将有效提升公司整体盈利水平。

　　根据IPO发行量价调整EPS预测:我们根据IPO发行量价、发行费等情况,酌情调整了盈利预测,但对公司营业收入与毛利率的预测仍维持询价报告中的判断。按发行后1.4135亿股总股本测算,我们预计,2014~2016年将实现摊薄后EPS0.47元、0.59元、0.76元。

　　上市定价建议:据DCF估值模型测算的合理内在价值为11.77元/股,对应2014年25.04倍P/E。综合考虑,给予公司11.28~13.16元/股合理价值区间判断,对应2014年24.0~28.0倍P/E。

　　风险提示:海上风电建设与海缆需求增长或不达预期;市场竞争或加剧;公司主业成本与费用控制或不达预期。公司实际上市日期等情况或小幅偏离预期。（华泰证券）

　　三、公司竞争优势分析

　　东方电缆是国家级高新技术企业、国家创新型企业、浙江省创新型示范企业、宁波市工业创业创新综合示范企业、中国青年科技创新行动示范基地，海缆系统研发创新团队为浙江省重点创新团队;全资子公司海缆研究院也是国家级高新技术企业。公司建有省级“企业技术中心”、院士工作站、博士后工作站，外聘了包括中国工程院院士黄崇祺在内的一批专家学者指导研发工作。通过长期的引进和培养，公司建立了一支拥有93名技术人员的高水平专业技术团队，拥有专业的海缆研发平台和海缆研发团队。

　　东方电缆通过持续的技术创新和自主研发，逐步在海缆产品设计和制造两个领域内形成了17项核心技术，并获得38项专利，是国内少数拥有成熟的110kV及以上海底电缆和脐带缆生产技术的企业，打破了国外电线电缆生产巨头在该高电压海缆领域多年的市场垄断。