6月18日龙大肉食申购指南

　　中国证券网讯 记者 曾雯璐
　　龙大肉食此次发行总数为5459万股，网上发行2159万股，发行市盈率19.58倍，申购代码：002726，申购价格：9.79元/股，单一帐户申购上限21500股。

　　公司简介：
　　主营种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售，以及食品安全检测，公司已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道建设为一体的全产业链发展模式。冷鲜肉是其主要收入来源，占比73％。

　　机构观点：
　　安信证券：龙大肉食建议询价区间为11.11 元-13.58 元
　　龙大肉食为山东地区的肉类龙头企业。在已上市同类企业中收入规模居前六。公司自成立以来，主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，公司生猪产品主要供内部屠宰用，对外销售的主要产品为冷鲜猪肉、冷冻猪肉、熟食制品（中式卤肉制品、低温肉制品），2013 年营业收入中占比分别为 73%、17%和 8%，合计达 98%。
　　竞争优势主要体现在：全产业链”发展优势和销售渠道优势。
　　财务分析：1）成长性：在冷鲜肉增长的推动下，收入增速在行业内相对领先；净利增长居中；2）盈利能力：盈利能力行业居中，未来随着规模的扩张毛利率及净利率均有较大的提高空间；3）公司具有较好的公司与可比公司对比具有较好的费用控制力，13 年期间费用率较龙头公司双汇发展低3.4pct。
　　盈利预测及估值：预计2013-2015 年净利润增速分别为15.9%、33.9%和36.2%。按照发行5,460 万股来计算，全面摊薄的EPS 分别为0.62 元、0.83 元和1.13 元。根据可比上市公司2014 年PE 估值的对比，我们认为给予公司2014 年PE 为18-22 倍相对合理，建议询价区间为11.11 元-13.58 元，定价区间为12.77 元-15.61 元。
　　风险提示：发生疫病的风险；生猪价格波动风险；饲料价格波动风险。

　　齐鲁证券：龙大肉食目标价为11.3-12.4 元
　　公司是山东特别是胶东地区的生猪屠宰龙头企业，2013 年收入31.58 亿，其中山东市场占比75%。公司2013 年生猪屠宰量为198 万头，冷鲜肉和冷冻肉销售占比近90%，肉制品占比8%。
　　行业乐观，受益生鲜猪肉品牌化升级。国内猪肉消费总量难增，但生鲜猪肉的品牌化大趋势已经确立，品牌猪肉预计未来十年年均增长17.5%，公司冷鲜肉具有区域品牌认可度，并在现代渠道上提前布局，将显著受益于消费升级大潮。
　　同业比较显示盈利能力中上水平。公司屠宰和肉制品毛利率、净利润率、ROE 虽低于龙头双汇，但均处于行业中上水平，盈利能力较强；但存货周转率和应收账款周转率低于行业均值，运营效率仍有待提升。
　　业务区域聚焦，有一定差异化。公司屠宰业务聚焦山东区域市场，重视商超及加盟店等现代零售渠道，收入占比达50%。未来成长性来自区域扩张和渠道扩张，2013 年莒南龙大的建成投产将继续巩固山东优势市场并辐射华东，而公司规划未来3 年龙大加盟店将从目前的2670 家扩张至5000 家。公司肉制品体量较小，肉制品主打“原料全部来自自养生猪”概念，构成了公司一个差异化的产品卖点。
　　公司本次发行不超过5460 万股，预计募集资金净额为4.98 亿元，用于年出栏31 万头生猪养殖项目和6000 吨低温加工肉制品新建项目。
　　我们预计 2014-2016 年龙大肉食实现营业收入37.12、43.77、52.02 亿元，同比增长17.53%、17.93%、18.83%：实现归属于母公司净利润1.18、1.42、1.68 亿元，同比增长1.28%、20.21%、18.60%，假定本次发行不含老股转让，新增股本5460 万股，则对应2014-2016 年EPS 分别为0.54、0.65、0.77 元。参考行业平均估值、公司竞争优势以及成长性，合理相对估值为21-23x2014PE，目标价格11.3-12.4 元。
　　风险提示：生猪价格波动对盈利波动影响、食品安全问题、产能增加后销售能力没有相应增强