国药一致(000028):收购汕头博思医药70%股权 布局两广市场
公司董事会13年12月19日审议通过《关于国药一致收购汕头市博思医药有限公司70%股权的议案》。董事会同意公司以749万元人民币收购汕头博思70%股权,收购完成后汕头博思拟更名为“国药控股汕头有限公司”。
投资要点
本次交易收购PE为1.95,估值不高:汕头博思注册资本为人民币800万元,经营范围为药品和医疗器械等的批发。截至2013年8月31日,汕头博思总资产2,730.53万元,净资产1,052.33万元,2013年1-8月公司实现主营业务收入3,063.87万元,净利润364.98万元。本次交易对价对应的收购PE倍数为1.95,PB为1.02,估值不高,价格低廉,收购后有望帮助公司更好地拓展粤东市场。
国控资金陆续到位,外延式扩张布局两广市场:一致的商业业务在两广地区已经初步具有规模和网络优势。未来预计商业业务重点集中在于布局二三线城市分销网络,收购的公司体量一般较小。目前一致药业在广东省的城市布局比较充足,但市场占有率较低,预计占据广东省商业业务20%的份额;在广西布局略显单薄,但市场占有率较高,预计占据广西省商业业务30%的份额,商业业务的发展空间仍然非常广阔。前期公司向股东国药控股增发将募集资金共19亿元,预计公司还将继续在两广地区进行外延式扩张布局,进一步提升其在两广地区的市占率。
财务与估值
结合公司前三季度经营情况,不考虑增发影响因素,我们维持预计公司2013-2015年每股收益分别为1.86、2.30、2.80元,公司作为国药集团医药工业的重要组成部分,战略地位显著,有望实现再次转型,参考可比公司估值,给予公司2013年23倍市盈率,对应目标价42.78元,维持公司买入评级。东方证券
安泰科技(000969):蓝宝石业务将成新的业绩增长点
超硬材料产能扩张,跨国合作前景光明。1.目前公司的金刚石锯片的产能约为600万件左右,其中80%是海外销售。公司所生产的金刚石锯片产品正在从建筑等方面的低端领域向石油开采等中高端领域拓展;2 公司靶材新项目预计可以实现新增靶材358吨/年生产能力,通过扩建后,公司在该产品上的销售业绩将会得到增加。 蓝宝石业务将成为业绩新的增长点。公司是国内最具实力生产钨钼坩埚和钨钼热场的企业,而且蓝宝石晶体生产设备必需的材料。公司所生产的大尺寸钨钼烧结制品设备主要是销售给LED设备厂家用于LED蓝宝石衬底生长和MOCVD设备。由于合金热场具有较高进入壁垒,且属于易耗品,平均使用期限为3年,销售价格在80万元/套左右。目前整个市场的需求量3千套/年,并在以每年15%的速度增加,市场潜力巨大。
环保意识增加将带动公司磁性材料业务发展。目前公司拥有烧结钕铁硼和粘结钕铁硼产能3,000吨和300吨,另一方面,安泰科技的控股股东-钢研集团拥有山东微山湖稀土矿40%的股权。该矿为全国稀土储量的8%左右,蕴藏稀土氧化物1275万吨。每年可供应安泰科技约1000吨钕铁硼。此外,公司磁性材料新项目将增产能500吨,促使产品结构逐步向高端市场调整。
投资建议-总体来说,早在2010年公司所投资建设的四个项目预计将会在2014开始投入生产,因此,预计2014年公司收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平,我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.087元、0.264元,对应的P/E为96x和29x。并给予“推荐”评级。爱建证券
建峰化工(000950):管理层变动不改公司经营格局
公司高管辞职属正常调整,对公司的日常经营影响不大。我们认为这次包括董事长在内的多名高管变动,对公司的日常经营和发展方针等没有显著的影响。公司仍将在氮肥主业之外,向化工新材料领域迈进。
天然气价格改革提升公司成本,尿素行情低迷导致今年业绩大幅下滑。今年前三季度公司实现收入25.48亿元,同比增长了6.64%。但由于今年以来尿素价格持续低迷,加上今年天然气价格改革提升了原材料成本,导致公司毛利率大幅下降,前三季度的毛利率为10.51%,同比下降了3.21个百分点,归属上市公司股东的净利润为993.17万元,同比大幅下降了84.32%。公司预计2013年净利润500万元,同比下降95.88%。2014年化肥关税调整方案公布,尿素旺季关税下调至15%加上40元/吨,将利好明年尿素出口。目前随着春播行情的临近,我们预计近期尿素将迎来阶段性的价格上涨,公司明年的经营情况将有所好转。
进军化工新材料领域,驰源化工项目预计年底或明年初投产。公司在紧抓氮肥主营业务的同时,向化工新材料领域迈进。全资子公司驰源化工建设年产6万吨1,4丁二醇/4.6万吨聚四氢呋喃项目按进度推进,目前主要生产装置进入安装收尾、试车准备阶段,预计今年底或明年初建成投产。未来公司将逐步由单一的化肥企业转型为化肥+化工业务兼备的综合型化工企业。
估值与评级:预计公司2013、2014年EPS分别为0.01元、0.02元,对应动态PE分别为481.11倍、196.10倍,考虑到公司PB估值较低,以及公司未来在化工业务方面的开拓,给予“增持”评级。西南证券
海默科技(300084):美国项目成功将助公司分享国内油气开发盛宴
美国油气开采带来业绩快速增长
美国Niobrara页岩油气项目自公司2012年四季度收购后随着钻井数量增加,产量及业绩快速增长,预计2013年贡献公司净利润1300万左右,占比达到64%。随着未来四年新井的持续投产,油气产量快速增长,贡献公司的净利润将由2012年的173万元迅速增长到2015年的6000万元。
公司自主开发的Permian油气区块将于2014年上半年投产。公司区块位于Permian盆地核心地带,该盆地位列美国主要油气产区单井投资收益率首位,预计盈利可观。我们保守预计该区块2014-2015年将分别为公司带来500、2000万元利润。
预计以上两个油气区块到2017年前后达到产量高峰,届时将为公司带来1.5亿元左右的净利润,折合EPS1.17元。
综合开发能力不断增强,将分享国内油气开发盛宴
仪器设备方面,公司的湿气流量计、页岩气流量计是世界领先的移动测井工具,在未来国内非常规油气开发中市场前景广阔。城临钻采公司产品丰富,油田特种作业车及压裂装备及配件等具有巨大的市场空间。此外公司研制的水平井分段压裂工具也预计明年实现商业化生产。
施工能力方面,陕西油服公司油井钻探施工经验丰富,尤其自2012年以来以非常规油气开发为主线,集中资源做好水平井、天然气探井的作业并通过引进专业人才和国外先进技术涉足水平井分段压裂等高端服务。未来陕西油服将发展成为集水平井、气探井钻井,水平井压裂,包括未来非常规压裂、页岩气压裂,地面作业,井下工具研发,包括可溶性井下工具压裂等高端服务的技术服务公司。
开发经验方面,目前公司已经成功参与了美国Niobrara油气项目开发。凭借优秀的地质团队,公司还参与了美国德州Permian盆地油气区块的风险勘探,Permian区块是公司担任作业者的第一个页岩油气开发项目,将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验,对于未来公司参与国内非常规油气开发具有战略意义。
盈利预测及投资建议
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.41元和0.80元,对应2014和2015年PE分别为36倍和18倍,公司是国内少有的具备非常规油气资源开发综合能力的公司,且在美国开发的成功经验使公司参与国内非常规油气资源具备巨大的先天优势,我们看好公司国内外油气开发的广阔前景,给予“强烈推荐”的投资评级。民生证券
康力电梯(002367):携手一二线地产商 公司完成质变
虽然公司12年公告成功牵手一线开发商中海、远洋和荣盛等,但由于没有实质性大单出现,市场对公司能否复制世纪金源大客户模式实质性进入其他地产商供应链存在质疑。今年以来,公司频获知名地产开发商大单,今年9月公司接到荣盛3729万订单,成功进入荣盛供应链体系,10月接到万达地产1.36亿合作协议,成功进入万达供应链体系,12月接到海亮地产6566万订单,成功进入海亮供应链体系。这些都有力的佐证了我们在12年3月深度报告《康庄大道力争第一》中指出的“公司将成功由二线品牌向一线升级”和13年7月《大订单来袭这只是开始》的观点。
2)公司一体两翼战略初具规模:
一体:吴江总部的扩建和成都及中山生产基地的新建,在保证产品质量和生产能力的前提进一步拓展大客户。两翼:一方面向产业链上游延伸,提高产品的自制率,保证公司产品的高毛利率和性价比优势;另一方面向下大力拓展销售维保网络,提高投标率和服务质量,保证了销售能力与生产能力的匹配,同时产品质量和服务得到客户的认可。
公司已经与沈阳蓝光合资生产曳引机,由于曳引机和控制系统成本占电梯总成本的20%,再加上现在电梯曳引机和控制系统行业有寡头垄断的趋向,提前布局曳引机和控制系统生产能力保证了公司的未来毛利率和采购的议价能力。由于沈阳蓝光不仅能生产曳引机,同时也拥有控制板和变频器控制系统生产能力,因此未来销量上来后也可能与其合作进入控制系统。
3)老客户一如既往支持本次订单大部分将明年收入确认:
我们统计了今年以来公司所有的订单公告,其中世纪金源给公司的订单共约2.26亿元,预计占到13年公司总订单的7.5%,显示公司在开拓直销大客户的同时,维持老客户不手软。本次中标及签订合同总金额为2.13亿元,根据一般的订单流程,电梯订单确认后三个月内电梯将交付完成,直销订单的收入确认将再需要1-3个月时间,这也就意味着上述订单如无意外将大部分计入2014年收入。
维持“买入”评级,目标价18元:
由于没有同期新接订单作为对比,我们暂时维持公司2013-2015年每股收益分别为0.67元、0.9元、1.2元,对应现在股价市盈率为21x、15x、11x。我们给予公司2014年20倍估值,对应合理股价为18元,相对于当前股价还有30%的提升空间,给予公司“买入”评级。光大证券
物产中拓(000906):电商化降低交易成本带来业绩高弹性
维持“增持”评级,提高目标价到9.0元。预计2013-15年EPS分别为0.20/0.30/0.43元。公司目前吨钢销售净利极低,通过从传统钢贸向电子钢贸转型,交易结构简化带动交易成本降低,业绩弹性很大,转型给公司带来业绩和估值的双提升。提升目标价到9.0元(调整前6.4元),对应2013年PE估值30倍,维持“增持”评级。
电商化简化交易结构,降低交易成本,带来业绩高弹性。公司从传统钢贸逐步转向电商化,带来交易的扁平化,减少交易环节,降低交易成本。公司吨钢销售净利仅10元/吨。而减少1个交易环节,成本降低60-70元/吨。如果10%比例的订单通过简化交易结构,减少1个交易节点,加权交易成本下降6元,成本下降可大部分转化为利润。
集团资产注入的预期。公司在六省一市以外的黑色金属贸易业务与母公司浙江物产集团存在同业竞争。从解决同业竞争以及集团资产证券化规划的角度判断,未来集团黑色金属贸易业务注入上市公司存在很大的可能性,公司也将成为集团黑色金属贸易业务的发展平台。国泰君安