大禹节水(300021):成立节水产业联盟,引领行业升级
“节水灌溉产业技术创新战略联盟”拟由中国农业节水和农村供水技术协会、大禹节水、中国水利水电科学研究院、西北农林科技大学发起,成员单位汇聚国内23家企业及科研院所协作联合、共同创建的新型行业组织。它以国家和行业节水灌溉发展需求为导向,以企业发展需求和联盟成员的共同利益为基础,以提升产业技术创新能力和核心竞争力为目标,形成联合开发、优势互补、利益共享、风险共担的利益共同体。公司加入产业联盟后,将能和各大科研院校在战略层面上有机结合,能有效提升技术创新水平,加大科研成果转化力度,提升公司在行业里的竞争力,为公司创造更多利润。同时,节水灌溉产业技术创新战略联盟还将积极发挥行业组织作用,力促政府相关部门制定节水行业标准及市场准入制度,规范行业竞争,提升行业整体水平,促进产业快速发展。
(二)保障粮食安全,发展节水农业
2013年中央经济工作会议把“切实保障国家粮食安全”放在了首要位置,提出“必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略,大力发展节水农业。滴灌技术不仅能够节水,而且可以增产,未来国家将会加大对农田水利投入,公司为节水灌溉龙头企业,未来将充分受益。
(三)公司14年业绩拐点显现
1)西北重点水利项目即将招标:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。14年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。
3.盈利预测和投资建议
我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.30元、0.50元,增速分别为11%、139%、68%,对应当前股价PE为75x、33x、20x,考虑未来国家对节水灌溉投资加大,随公司订单量大幅增长预期,当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性,我们给予“推荐”评级。银河证券
卧龙电气(600580):资产注入成就电机龙头,业绩反转可期
13Q3期间,公司完成了香港卧龙的资产注入工作,电机产业成为公司主要收入来源。131-3Q公司实现收入41.73亿元(YOY+4.4%),实现净利润1.82亿元(YOY+31.9%)。展望未来,ATB与公司电机业务具有技术、渠道、成本三重协同效应,电机产业可以期待;变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷;蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。综合来看,公司已经进入业绩反转时期。
预计公司2013、2014年实现营收56.51亿元(YOY+7.9%)、68.32亿元(YOY+20.9%),实现净利润3.19亿元(YOY+36.1%)、4.98亿元(YOY+56.2%),EPS0.29、0.45元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为24X、15X,考量公司业绩回暖,当前动态估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价9.00元(对应14年动态PE20X).
1-3Q盈利能力明显改善,公司进入业绩反转期:13Q1-公司实现收入41.73亿元(YOY+4.4%),实现净利润1.82亿元(YOY+31.9%),较12年收入下降,利润微增情形有明显改善。展望未来,ATB与公司电机业务具有技术、制造、市场三重协同效应,电机产业可以期待;变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷;蓄电池也随着新生产线投产、招标恢复有望逐步实现盈利。我们认为,公司已经进入业绩反转时期。
香港卧龙注入成就电机龙头:9月份公司完成了香港卧龙(持有奥地利ATB驱动98.926%股权)的资产注入,电机业务成为公司核心产业。我们预计香港卧龙13-15年将分别贡献净利润1.47、2.12、2.65亿元,相当于注入了盈利处于高峰时期的另一个卧龙。此外,ATB驱动公司作为欧洲第三大电机生产制造商,与卧龙电机在销售渠道、技术转让及成本方面具有协同效应,公司将通过ATB,有望成为国际化经营的电机龙头。
13年变压器业务有分化,牵引变、整流变实现盈利,输变电减亏:公司变压器业务主要涉及牵引变、整流变和输变电。12年变压器亏损4000万元。13年,铁路建设投资提速,城际铁路建设呈现较快发展势头,公司牵引变、整流变有望实现盈利约2500万元;输变电方面,公司进行订单毛利率管理,有望减亏。综合看,预计13年变压器盈利约500万元,中长期看,随着下游需求好转,变压器业务盈利水平有望逐步好转。
行业整顿带动蓄电池行业盈利回升,公司产能扩张正当时:12年受环保核查停产因素,没有获得订单,全年净亏损约0.1亿元;进入13年,公司环保核查通过且投产新生产线,公司在最新三大移动通信运营商的市场份额中均占据前列,公司蓄电池产品也将逐步摆脱困境。
加码光伏电站,分享稳定收益:公司与浙江龙柏共同出资6000万元设立龙能电力(公司持股51%),加快公司战略性新兴产业的发展。目前在建28MW光伏电站,规划14、15年分别开工90MW、100MW电站。光伏电站建设,一方面带动自主设备销售,另一方面年投资回报率有望达10~20%。
毛利率改善,费用率趋稳:前三季公司毛利率21.6%,同比提升2.6个百分点,未来产品结构性原因提升毛利率;前三季费用率16.8%,同比提升1.2个百分点。主要是注入的ATB在管理费用着高于国内,我们认为费用率水平将是一次性提升,未来将趋于稳定。
盈利预测:预计公司2013、2014年实现净利润3.19亿元(YOY+36.1%)、4.98亿元(YOY+56.2%),EPS0.29、0.45元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为24X、16X,维持“买入”建议,目标价9.00元(对应14年动态PE20X)。群益证券
重庆百货(600729):定增顺利实施,区域市场地位将获提升
公司营运资金将更加充足,市场份额有望提高。据公司公告,本次发行募集资金全部用于补充营运资金,一方面将满足主业对营运资金的需求,扩大市场份额(截至2012年9月,公司已开业商场、门店经营面积合计156万平米,按照公司计划,截至2015年末,已开业商场、门店经营面积合计将达到约220万平米;公司还积极培育购物中心等业态,通过进一步提升消费者购物体验,增强公司竞争力;此外,公司将积极电商模式,预计未来将加大对电商的投入,实现线上、线下零售渠道的融合)。另一方面将提高公司的股东权益和营运资金,降低资产负债率。此外,运营资金的进一步提高将增强公司抵御与宏观经济、行业发展和经营管理相关的各种风险的能力。
大股东以现金方式增持股份,表明其对重庆百货的发展充满信心。公司发展战略旨在巩固其在西南零售市场的领导地位。此次增发无疑将使得公司获得资金资源保障,在与竞争对手博弈中取得更大的优势。资金对于零售企业的渠道布局尤为重要,获得充足的资金支持将使得积极拓展门店布局和加快渠道下沉步伐。大股东以现金方式认购,表现其对上市公司主业发展的支持和信心。
公司有望成为国企改革的潜在受益标的。公司是重庆国资委旗下的零售龙头企业,若国企改革能顺利推进,公司激励机制有望更为有效,未来管理效率具有一定的提升空间,从而带动公司业绩的释放。
盈利预测:
预计2013-2014年EPS分别为2.10/2.40元。给予“增持”评级。德邦证券
鼎汉技术(300011):奔驰在轨道交通上的汗血宝马
公司系普铁、高铁信号电源标准制定的参与者,国内轨道交通信号电源市占率第一。7.23高铁事故后高铁项目暂停迫使公司重新思考发展模式。2012年新管理团队制定高层战略会坚定“由国铁拓展到城铁、由地面拓展到车辆、由产品拓展到方案”的发展思路。目前高铁逐渐启动且发货加快,公司受益产品切换毛利率稳步回升;统型完成后公司产品更具竞争力;新产品车载电源、屏蔽门、检测系统、综合供电解决方案等业务支撑公司未来强劲发展。上调13~15年EPS分别为0.26、0.45、0.68元,对应PE47、27、18倍,12-15年复合增速136%,13-15年复合增速62%。目前股价12.3元,第一目标价25元,100%+上涨空间,强推!
投资要点
1. 人才沉淀与战略聚焦后再创业:核心队伍锁定,团队二次创业,聚焦轨交市场 从10年到13年,公司在战略、新产品、运营管理、营销四个重要岗位引进人才,现队伍搭建和员工激励完毕,新鲜血液注入二次创业激情。公司即将在轨道交通上再次策马奔驰!
2. 新产品:13年突破研发、资质、市场壁垒,14年拿到订单形成销售,业绩释放加速 公司依托电力电子技术,在信号电源基础上,突破车载辅助电源、屏蔽门、轨道线路检测系统,实现从地面电源向车辆电源、从车载辅助电源向车载主牵引电源、从轨道交通电源向轨道交通电器的迈进;围绕轨道交通市场,实现逐步覆盖普铁向客专、从地方铁路向城轨、从轨道向智能交通领域拓展。
3. 老产品:13年盈利能力大幅反转:高铁项目复工,公司V型反转确立 自身造血能力激活公司成长动力!新管理团队带来现金流转正、收入和净利率双升的发展态势。同时,中国铁路总公司开始执行“十二五”制定的轨道交通“四横四纵”发展规划:高铁、普铁的基建、设备的招标、采购工作陆续展开,电器设备和车辆招标已经开始。城铁和有轨电车的大发展给公司从行业内其他公司中脱颖而出创造机会。
4. 超股权激励目标:以12年为基数,实现360%、670%、900%、1200%增长目标为最底线 公司股权激励目标折合13-16年同比增速分别为360%、67%、30%、30%,复合增速90%;我们上调公司13-16年增速分别为402%、72%、52%、30%,复合增速103%。
5. 第一目标价25元,100%+上涨空间,“强推”!建议买入并长期持有。华创证券
光迅科技(002281):募资研发高端光芯片实现向高端产品转型
公司将以光电子芯片技术为龙头,针对数个市场急需的目标产品进行产业化,本次募投项目的目标产能为年产150.60 万只10G 发射器件、年产84.00 万只10G 接收器件、年产4.80 万只25G 发射器件、年产0.96 万只40G 接收器件。建设期为2 年。全部达产后预计新增产品年销售收入76,308.00 万元,年新增利润总额13,871.00 万元,预计投资回收期(税后)6.45 年(含建设期2 年),内部收益率(税后)为16.65%,具有较好的经济效益。
评论:
光迅定增募资6 个亿开发高端芯片,吻合公司从中低端向高端转型的战略目标。
40G\100G 高端光芯片预计1.5-2 年后商用,预计商用后将每年为公司带来1.38 亿净利润,增厚业绩0.66元, 增厚比例69%。
由于全球下游通信设备厂商对于40G\100G 高端光芯片和模块需求旺盛,全球40G\100G 高端光芯片和模块未来5 年的复合增长率预计都将超过100%。
目前全球40G\100G 高端光芯片仅掌握在美国2-3 家厂商手中,光迅是国内第一家敢于正式挑战国外垄断的厂商,将为公司5 年内进入全球前三强的目标奠定基础。
我们维持2013/2014/2015 年0.96/1.36/1.71 元的盈利预测,增持评级和47.6 元的目标价。国泰君安
神州泰岳(300002):公司平台价值巨大
游戏联运主要是为游戏开发者提供游戏接入、支付、运营、资源共享等一些列服务的平台。中国移动的游戏联运主要以移动MM客户端、MM门户网站、MM WAP网站三大渠道形成的平台。公司的游戏联运平台与中国移动的MM平台有些类似,能够为游戏开发者提供产品推广、开服计划、数据分析、游戏优化建议、客户服务等,能够为开发者轻松、低成本的获得新用户、提升收入水平。
公司的游戏联运平台是一个开放的平台
公司游戏联运平台UGAME能够提供给游戏开发者独家首发、独家代理、联合运营等多种形式的合作方式,可以适时提供多种市场推广建议,可以同时代理国内外不同开发者的多类型游戏。目前中国移动的MM平台有很多种推广方式,包括:移动梦网、139邮箱、新浪、腾讯MM官方微博、营业厅预装、定期促销等。我们认为凭借公司与中国移动的不同领域多年合作的经验,非常有助于公司在海外推广UGAME平台。
用户量是关键因素
据中国移动的报告,国内移动MM注册用户已超过3亿,占我国人口接近四分之一。截止今年10月,日收入超过200万元,其中智能操作系统占比57%,非智能操作系统占43%,照此推算MM平台年收入应该在6亿以上,并且收入还在稳步增长中。如果我们简单的类比,公司明年在菲律宾的UGAME平台收入有望超过1亿元,按照30%的分成比例算,净利润有望在3000万元左右。
UGAME平台又不同于MM平台
国内的MM平台从诞生起就是中国移动在互联网方面的一个重要入口,产品的起源是基于运营商基因。公司在这方面的积累虽然也因运营商而有所作为,但公司也在积极向移动互联网模式过渡发展,这也正是因为公司意识到作为国内传统软件公司,面临增长的瓶颈,未来更大的市场在移动互联网领域,所以公司的UGAME从开始便拥有移动互联网基因,我们认为未来的推广也不仅和运营商合作,互联网公司也是潜在合作伙伴。
盈利预测与投资建议
公司向移动互联网转型的方向是明确的,目前的布局已逐渐清晰,“入口+平台+内容”的脉络已有雏形。我们判断随着移动互联网时代的爆发,公司的布局意义将逐步被市场所挖掘。我们认为随着业绩和订单的进一步兑现,公司估值有较大提升空间,我们调整盈利预测至13、14年EPS到0.88、1.33元,继续重点推荐。按照14年EPS1.33元,考虑到明、后年业绩增速较高,我们给予35倍PE,目标价46.55元,维持“买入”评级。中信建投