通化东宝:阶段性战略规划 逐步剥离其它产业
事件
为了充分利用永健制药原址土地价值,经通化东宝第七届董事会第十八次会议审议通过,决定公司在永健制药原址进行房地产项目开发。由通化东宝出资,分别借款2.5 亿给控股子公司通化东宝永健制药有限公司(公司出资比例95%)、通化东宝环保建材股份有限公司(公司持股比例79.24%),由这两家控股子公司进行房地产项目开发。房地产项目投资总金额为9.8 亿元。不构成关联交易。
投资要点
充分发挥子公司土地利用价值,弥补子公司亏损:通化东宝两子公司——永健制药和环保建材累计已亏损约3000-4000 万,加上永健制药原厂房地处通化县城市边缘地带,随着城市的不断建设,城市越来越向外延伸,原来的永健制药厂房已不再适合医药生产企业的生产,开发房地产可充分利用该块土地的利用价值,充分发挥独特的地域优势。交通、地域位置在通化县属于未来发展的黄金地段,价格与在通化县在售楼盘相比却比较适中。因此本项目在县区内同档次产品中具有一定的价格优势。
逐步剥离其它产业,立足主业:公司将立足生物制药的生产与经营,加强生物药的研究与开发。此次公司进行房地产项目开发,是公司阶段性战略规划的需求,我们估计公司日后会逐步注销永健制药和环保建材两子公司,企业真正实现立足主业——生物制药,逐步剥离其它产业。
财务与估值
维持预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.30、0.40、0.52 元,参考可比公司并给予溢价,给予2014 年45 市盈率,对应目标价18.00 元,维持公司买入评级。
风险提示
项目投资因资金筹措不到位影响进度;市场不确定性会对销售产生影响;项目相关制度建设和实施不能科学结合,进而影响工程质量、工程进度、工程成本集成优化;国家调控房地产市场风险。(东方证券)
益盛药业:中药、人参、蜂蜜三轮驱动
◆公司未来发展三大系列:中成药、人参、蜂蜜 公司集研发、生产、销售于一体,地处药材丰富的吉林集安市,未来重点发展的三大系列产品包括中成药、人参和蜂蜜。中成药是公司目前的主要产品,包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊、桂附地黄胶囊等。
◆药品稳健增长 从针剂来看,清开灵注射液全年预计增长2%,生脉注射液全年预计与去年基本持平,随着新版GMP认证通过产能增加,我们预计针剂业绩未来将逐渐恢复。从胶囊来看,振源胶囊全年预计增长20%,心悦胶囊全年预计增长56%并有望持续高增长状态,,桂附地黄胶囊全年预计增长10%左右。
◆打造人参全产业链 公司在人参上着力打造人参种植、加工、销售的全产业链,今年,公司非林地栽参首次产新,根据测算,2013年、2014年、2015年人参可贡献的利润分别为408万,2232万和558万元。
◆布局蜂业大健康 蜂业是公司的第三大战略业务,长白山蜂产品不含农残和重金属,符合绿色天然的健康理念,公司未来在蜂业上的规划有两部分,一是蜂蜜作为辅料入药或者入人参,这样能保证药品和人参的品质;二是发力推广蜂蜜类大健康产品,渠道上公司将通过商超、卖场等投放。现在蜂蜜产品形成收入约1300万-1400万,未来或有望成为公司新的看点。
◆盈利预测与估值 公司人参存货约400多吨,按照现价估算,价值约3亿元,目前公司总市值57.34亿元,扣除存货重估部分,市值约54.34亿元。根据我们的预测,公司13-15年每股收益分别为0.53元、0.65元和0.74元,给予目标价26.00元,对应14年PE40倍,给予“中性”的投资评级。
◆风险分析:药品降价,人参产量不及预期(光大证券)
湖北能源:水电业绩弹性大 天然气业务量利齐升
1、公司发电业务水火并济,预计明年火电盈利稳定,水电业绩弹性较大
截止2013年6月底,公司已投产可控装机容量558万千瓦,其中水电369万千瓦,火电183万千瓦,风电6万千瓦。公司电力装机结构较为合理,水火并济力促发电利润平稳增长。2013年水电因来水偏枯,业绩受到影响,但是同期因受益煤炭价格下跌,火电毛利大幅提升,业绩大增。整体上看2013年公司的发电业务收入规模略有下降,但利润规模仍有较快增长。
2013年上半年,由于年初水库水位较低及入库水量减少等因素,导致公司水电发电量同比下降34.07%。预计2013全年水电发电量处于历史低位,2014年水电业绩可能会有较大幅度反弹。
2014年火电业务的盈利保持稳定,未来火电装机规模增长较快。火电装机规模在2014年底预计将有65万千瓦的增长,包括武汉东湖高新开发区的2台17.5万燃机热电联产机组和新疆的2台15万热电联产机组。2015年~2020年,公司火电将有鄂州三期2*100万,荆州江陵2*100万,襄阳老河口2*60万,以及新疆270万的机组陆续开工建设和投产。
2、湖北省天然气消费市场快速增长,公司天然气业务未来几年将量利齐升
湖北省天然气消费市场处于快速增长期。《湖北省能源发展“十二五”规划》提出到2015年省内天然气消费量为70亿立方米左右。2010年湖北省内天然气消费量约19亿立方米,2012年为28亿,预计2013年超过34亿,2015年至少达到50亿。 湖北省天然气消费基本都是从省外调入。2012年的28亿天然气消费量中,大约20亿来源于中石油,8亿来自中石化。2012年以前两油大多直接销售给现有终端城市燃气商。2012年由湖北能源管输和销售天然气量约2.54亿方,2013年预计达到4亿方。随着公司建设的七条天然气支线管道于2014年陆续投产,省内天然气消费量将呈现爆发式增长。预计增量气将主要通过公司管输和销售。预计公司2015年销气量为10-15亿方,2017年达25-30亿方。 公司目前销售的约4亿方天然气,主要来自中石油,仅收取4分左右管输费用,而采用中石化气源可获得平均0.38元采购价差。因此在未来市场培育过程中,预计公司更倾向于与中石化合作;而中石化一方面希望在湖北省天然气消费市场攫取更大份额,另一方面要为未来新疆煤制气项目寻求终端市场。因此可预计公司未来增量气源大部份将来自中石化,单位盈利将大幅提升。预计2014~2017年公司天然气业务收入规模和利润规模均会高速增长。
3、预计公司会参与第三轮页岩气招标,短期存在刺激因素
湖北省页岩气储量约9万亿方,居全国第5位。公司参与了第二批招标,但第二批中湖北省区块被华电集团获得。预计第三轮页岩气招标将在近期进行,湖北恩施地区将有3个区块参与。预计公司将有较大概率参与招标,短期存在刺激因素。
给予“买入”评级 公司发电业务水火并济,利润稳定增长,未来火电装机规模有望快速增加;天然气业务即将放量,同时气源结构的转变带来盈利能力大幅提高,未来将为公司贡献丰厚利润。我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.45元、0.52元和0.66元,对应12月12日收盘价6.48元的PE为14.33倍、12.42倍和9.81倍,给予公司“买入”评级。
风险提示 宏观经济下行导致电力需求持续低迷,机组发电小时数大幅降低;煤炭价格快速上涨,而煤电价格尚不能联动;水电库区来水量不足;省内天然气市场增速不达预期;股权投资的企业经营不善。(国海证券)
金宇集团:布病苗有望接力成长 国际合作脚步不停
投资逻辑
行业层面:我们看好动保板块14H1 表现:在我们的年度策略中,我们提出首推动物保健板块,第一:防御性。在整个畜禽价格主线不景气、种子高库存、水产受制于三公影响的情况下,动保板块将会以其良好的防御性而突显其价值,板块走势可能会跟今年上半年的表现比较类似;第二:进攻性,我们坚持认为动保板块将保持30%以上的增长,一方面,口蹄疫标准提升翻倍,价格也有翻倍的空间,并且我们看好14 年就会部分体现,另一方面,市场苗成长仅仅是一个开始,口蹄疫、蓝耳市场苗正处于快速成长的阶段,猪瘟、布病、圆环、禽流感、腹泻疫苗品种将会接力贡献,我们认为行业至少会有3-5 年黄金成长期,复合增速至少会在30%以上。
公司层面:布病疫苗市场空间大,目前仍需观察双方合作推进情况:我们认为在布病进入到新千年以来迅速抬头的背景下,布病防控的必要性已经迫在眉婕,布病疫苗有望迎来量价齐升的局面,量方面,我们看好布病进入到强免范围之内,在2015 年6 个主要影响省区实施强免也可以期待,强免区域的扩大至6 省区将带来1.7 亿头份左右的市场空间,价格方面,目前的布病疫苗价格太低,在养殖产值的比重几乎可以忽略,我们认为,真正有用、安全的布病疫苗实际上价值远高于目前的价格,公司通过与法国诗华合作,在效果和安全性上有望提升,预计推出产品会以2 元/头份进行占位,目前双方的合作还在早期阶段,仍需观察双方在技术层面甚至在文化层面的融合情况。
口蹄疫市场苗增速可能下一台阶但能保持较快增长:猪口蹄疫方面,10 亿市场容量还没有达到,由于基数原因以及竞品的增强,增速可能会下一台阶,但预计仍能保持至少50%以上增长,未来有望通过现有客户由试点向推广使用转变、针对规模化养殖厂空白新增客户加大开拓、针对牛口蹄疫市场新增客户开拓等方式实现内涵与外延式增长。
投资建议
我们预计公司2013-2015 的EPS 分别达到0.93、0.94、1.25 元,给予公司14 年32 倍的PE,目标价30.04 元,首次覆盖并给予“增持”评级,布病3-8 月为高发期,如若爆发可能会成为公司2014 年上半年股价的催化剂
风险
布病产能释放节奏不达预期(国金证券)
航天信息:并购金融信息化厂商 迈出打造新型支柱产业第一步
12月12日,公司发布公告称,拟以4.07亿元收购电子支付解决方案和服务提供商北京捷文60%股权,以1.08亿元收购智能卡及金融 IC 卡专业制造、研发及系统解决方案整体提供商深圳德诚56%股权。
目标价为28 元,维持增持评级。我们认为此次并购具备良好协同效应, 将帮助公司完善金融信息化产品线。金融信息化产品线将成为公司新型支柱产业,预计此次收购仅为第一步。我们维持公司2013-14 年EPS 为1.27/1.46 元的盈利预测,目标价为28 元,维持增持评级。
并购对象北京捷文研发并生产多款POS 机具和密码键盘并提供电子支付解决方案及应用软件,其POS 机入围中国工商银行、建设银行和交通银行总行。2012 年,北京捷文自行研发生产的EFT-POS 出货量达28.9 万台,位列全球POS 终端厂商出货量第十名。深圳德诚集制卡、设备研发、整体系统解决方案提供为一体,在国内银行卡市场的供货量已进入前五名,年总供货量已超过4000 万张。
并购北京捷文和深圳德诚的协同效应体现在两方面:1).目前,公司控股子公司上海爱信诺航芯已经拥有多种可用于POS 机及智能卡的芯片,这些芯片皆可用于北京捷文和深圳德诚的产品,收购有利于爱信诺航芯业务发展。2).公司的防伪税控系统服务网络遍布全国各地,能够迅速服务于北京捷文及深圳德诚的产品线, 渠道价值进一步显现。
根据公司公告,金融信息化产品线将成为公司的新型支柱产业。通过此次收购,公司在金融支付安全芯片、金融 IC 卡、金融支付终端及解决方案领域有一定布局,但离支柱产业目标尚远,预计未来公司将通过内生增长+外延并购的方式快速完善金融信息化产品线。(国泰君安)
广汇能源:业绩低点已过 转型成为综合性能源公司
公司业绩低点已过。广汇能源哈密煤化工项目于2012年12月正式进入全面生产阶段,今年一季度公司净利润明显增长。4月煤化工项目发生事故停产,至9月恢复试生产,同时吉木乃LNG项目于8月开始运营。在公司煤化工及LNG项目逐步贡献利润的情况下,公司已度过二、三季度业绩低点,未来单季度盈利将逐步改善。
成长性良好。公司在建1000万吨煤炭分质利用项目,预计将于2014—2015年分阶段建成投产。公司江苏启东LNG接收站、宁夏中卫LNG基地以及加注站的建设将加快公司LNG业务的发展。以上项目的建成将带来公司业绩在未来几年内的持续增长。
期待原油进口权的获得。公司拥有哈萨克斯坦斋桑油气区块49%权益,斋桑区块可建成5-6亿立方米/年天然气产能和100-110万吨/年稠油产能。目前斋桑区块天然气已开始生产并输送回我国。随着国家对油气产业上下游管制的逐步放开,公司未来有可能获得原油进口权,从而直接进口斋桑油气项目所产原油。
广汇能源拥有煤炭、原油、天然气上游资源,同时从事煤化工、煤炭分质利用、LNG等项目的生产和产品销售,转型成为综合性能源公司。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.23、0.53元,“增持”评级。
不确定因素:项目投产不及预期。(海通证券)
贵州百灵:募投项目投产 静待银丹发力
投资要点: 乙肝 1 类新药将开始临床试验募投项目产能已经释放,产能瓶颈解除盈利预测,维持买入评级
报告摘要: 乙肝新药将开始临床试验。公司治疗乙肝的1 类新药替芬泰片(Y101)近期有望获得临床批件,随后会着手相关临床试验规划,进行I期临床试验。根据CFDA 规定,1 类新药完成I 期临床试验并符合相关要求后,还需II 期和III 期临床,根据一般经验,新药上市起码还需3 年以上时间。
募投项目产能已经释放,产能瓶颈解除。主导品种银丹12 年下半年预计增速维持在35%以上,其他品种平稳增长。而今年3 季度增速下降主要是由于去年下半年中药材确认收入偏高所致。全资子公司天台山药业的生产线11 月份已经获得新版GMP 认证,银丹心脑通软胶囊、维C 银翘片和金感胶囊等主要固体口服制剂的产能瓶颈有望解除。此外,明年医保目录扩种之际,公司作为苗药龙头,会借助民族药的特殊性,争取经带宁胶囊、康妇灵胶囊和咳速停糖浆等品种进入新版医保目录,值得期待。
盈利预测和评级。公司是苗药龙头企业,已经通过收购不断壮大产品队伍,二线品种借助公司渠道销售有望加速,同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12 版国家基本药物目录,相应经销商遴选工作基本完成,明后年有望在基层市场快速放量,保持高增长。我们预计13-15 年EPS 分别为0.56、0.71 和0.86,同比分别增长19%、25%和22%,对应PE 分别为38、30 和25 倍,维持买入评级。(宏源证券)
华海药业:生物仿制药取得进展,产业升级稳步推进
生物仿制药项目取得进展,阿达木单抗进入临床一期
近日公司发布公告,公司与合作方美国Oncobiologics 共同开发的生物仿制药阿达木单抗(Humira)已收到欧盟EMA(欧洲药品管理局)及美国FDA(美国食品药品监督管理局)的通知,允许开展一期临床试验。阿达木单抗由雅培原研,主要适用于类风湿关节炎治疗,12 年销售收入高达93 亿美元。
产业升级多点开花,中长期公司有望保持快速增长
除阿达木单抗外,公司与Oncobiologics 还计划共同开发贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等产品。尽管短期内生物药尚无法贡献业绩,但我们认为Oncobiologics 研发实力突出,未来双方合作具备较高成功可能性。13 年以来,公司已在制剂出口、生物药等多个领域取得重要突破,“4+2”产业升级战略稳步推进。通过业务板块间成长接力,公司或将在中长期持续快速发展。
拉莫三嗪维持强势,看好14 年公司制剂出口增长前景
拉莫三嗪盈利能力的持续性是市场关注的焦点之一。目前美国市场上拉莫三嗪竞争格局稳定,从终端数据来看,下半年公司处方量仍呈现持续增长状态,销售额维持高位。由于研发壁垒较高,我们预计14 年公司拉莫三嗪仍有望维持较高盈利水平。同时,随着后续ANDA 获得FDA 批准, 我们估计14 年公司实现规模化销售的制剂品种或将显著增多,保障制剂出口业务快速增长。
估值:上调目标价至17 元,维持“买入”评级
考虑到拉莫三嗪三四季度销售情况良好,我们小幅上调公司13-15 年EPS 预测至0.54/0.64/0.85 元(原为0.53/0.63/0.84 元)。根据瑞银VACM 现金流贴现模型(WACC8.4%)得到新目标价17 元(原16 元),维持“买入”评级。(瑞银证券)
索菲亚:联手海外知名橱柜龙头 深化“定制家”战略
事件:索菲亚公告拟进行对外投资,拟与法国SALM S.A.S共同投资中外合资公司,主营业务为生产、加工、进出口和销售橱柜产品。SALM控股股东为LEITZGEN家族。
SALM S.A.S:法国第一的厨房家具制造商和出口商,品牌优势显著。公开资料显示,SALM历史悠久,成立于1957年,系法国知名的厨房方案商和橱柜生产商,旗下拥有Schmidt和Cuisinella两大品牌。Schmidt品牌的特点是外形典雅,品质上乘,设计新颖,符合人体工程学的要求;而Cuisinella则更突出产品的实用性,除橱柜外,产品还涵盖厨房一体化、衣柜、配套家具及浴室柜等。SALM拥有四家位于欧洲的生产基地,通过特许经营模式在全世界建设专卖店,这些专卖店拥有统一的宣传模式、组织架构和管理模式。SALM厨具出口量占法国厨具出口总量的二分之一。
索菲亚:借力SALM品牌优势和生产经验,在定制橱柜领域赢得高起点。2013年,索菲亚由定制衣柜向“定制家”华丽转身,瞄准大家居市场,产品线拓宽延伸,除原本主打的衣柜产品外,还向电视柜、玄关柜、酒柜、餐柜、饰物柜等产品类别拓展,有效提升客单价水平,获得内生增长空间。2013年11月公司成立橱柜事业部,此次拟与法国橱柜巨头合作,一方面能借助SALM的品牌优势,奠定产品的高端形象;另一方面也可借鉴对方多年的运营经验,在生产制造方面获得优势,确保公司产品高端品质。配合索菲亚在国内超过1000家定制衣柜门店的渠道力量,有望在定制橱柜新业务上赢得较高起点,迅速打开市场局面。
深化定制家战略,看好此次战略合作,维持买入。因本次对外投资尚处于前期接触阶段,在达成合作意向后,仍需通过董事会、股东大会以及双方国家审批机构批准,我们暂不调整盈利预测,维持13-14年0.54元和0.75元的盈利预测,目前股价(18.99元)对应13-14年PE分别为35.3倍和25.2倍,维持买入。(申银万国)
大禹节水:节水灌溉龙头战略升级 14年业绩拐点显现
保粮食安全,发展生态农业,节水灌溉投资需求大增
国家“十二五”规划纲要明确提出:“把保障国家粮食安全作为首要目标”。党十八大报告提出“大力推进生态文明建设”,面对资源约束趋紧、环境污染严重、生态系统退化的严峻形势,必须树立尊重自然、顺应自然、保护自然的生态文明理念,走可持续发展道路。生态农业能获得较高的经济效益、生态效益和社会效益的现代化农业。生态农业的内涵要求发展高效节水,尤其是以滴灌技术为代表的高效节水灌溉设施。
西北地区是水利投资重点区域,公司区位优势明显
我国西北地区未来将是我国重点投资区域,重点项目将陆续开工,如:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。
公司战略升级,由节水灌溉龙头向水利信息化龙头转型
公司发展战略将转型升级,将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。
公司2014年业绩将出现拐点
1)营销网络布局全国,西北地区未来将会有大型滴灌和安全饮水项目陆续招标,14年公司订单将继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头向水利信息化龙头升级。
公司盈利预测及估值
我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.30元、0.50元,增速分别为11%、139%、68%,对应当前股价PE为75x、33x、20x,考虑未来国家对节水灌溉投资加大,随公司订单量大幅增长预期,当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性,我们给予“推荐”评级。
主要风险因素:1)创业板估值下移;2)新签订单低于预期。(银河证券)