巨星科技(002444):主业稳健增长,投资收益锦上添花
主业稳健增长。公司前三季度营收19.17 亿元,同比增长10.4%,归属上市公司股东净利3.29 亿元,同比增长39.8%,归属上市公司扣非后净利2.46亿元,同比增长6.1%.粗看感觉公司今年利润增速低于收入增速,主要依靠投资收益实现快速增长。但实际上今年前三季投资收益7300 万元,有约3000 万元和主业相关,其中有2000 余万元是为规避人民币升值风险购买的外汇保值产品收益,和财务费用的汇兑损失基本相当;还有1000 余万元是购买理财产品的投资收益,此前是存银行计利息收入抵消财务费用。加上上述两项3000 多万元,前三季实际归属上市公司股东净利润增幅达到20%。值得一提得是,今年10 月订单同比增长超过30%,对应明年1 月收入,可以说为明年开了一个好局。
投资收益锦上添花。公司前三季度投资收益7300 多万元,同比大增272%。
主要是前述汇兑收益和理财收益3000 余万元,卡森国际权益法核算新增投资收益,以及参股杭叉投资收益。展望明年,杭叉主业有望继续保持稳定增长,卡森国际持有海宁皮城4000 余万股明年解禁,明年卡森贡献投资收益或有惊喜。此外2011 年底公司投资2 亿元入股的杭州普特滨江股权投资合伙企业将进入第三个年头(合伙期限5 年),明年也或将贡献收益。
外延式扩张值得期待。公司过去两年并购业绩卓越,先后参股杭叉20%股权,卡森国际20.23%股权,杭州普特滨江32.53%股权。当前公司手持10亿元以上现金,远超主业扩张及日常经营现金需求,外延式扩张值得期待。
财务与估值:根据前三季运行情况,我们调整了公司毛利率和投资收益预测值,经测算,预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.41、0.49、0.55 元(原预测0.40、0.44、0.45 元),根据DCF 估值测算的公司每股价值为10.20 元,维持公司“增持”评级。东方证券
通化东宝(600867):时势造英雄
我们认为未来2-3年基层胰岛素市场将迎来快速放量:重组人胰岛素进入新版基药目录大幅减轻了患者的支付压力,是基层胰岛素放量的前提;政府与胰岛素厂商加强对基层医生培训、教育,提高医生对糖尿病的诊疗能力,是放量的促发因素。
通化东宝深耕基层市场多年,有望成为市场快速放量中最受益公司
公司自2009年开始布局基层市场,我们估算已覆盖约3000多家地县级医院,未来将实现地县级医院全覆盖。公司长期在基层市场着力构建营销网络、教育医生,我们相信随着基层胰岛素市场快速放量,公司将最受益。
中国糖尿病患者众多,看好通化东宝未来广阔发展空间
2012年中国约有糖尿病患者9240万人,是世界糖尿病患病人数最多的国家,庞大的患者基数将造就极大的降糖药物市场。通化东宝作为国内胰岛素龙头企业,未来随着胰岛素类似物、口服降糖药物的上市,有望成长为与诺和诺德、礼来并驾齐驱的全球胰岛素专家。
估值:首次覆盖给予公司“买入”评级,12个月目标价18元
我们预计公司13-15年EPS为0.29/0.42/0.58元。我们根据瑞银VCAM估值(WACC8.5%)得到目标价18元,对应14年PE43倍,低于可比公司平均估值47倍,我们认为公司估值合理,给予“买入”评级。瑞银证券
碧水源(300070):合资公司带来的业务空间较大
碧水源公告与青岛水务集团签订协议,共同组建青岛水务碧水源科技发展有限公司。合资公司注册资本3亿元,双方现金出资,其中碧水源出资1.47亿元,持股49%。青岛水务集团承诺,其所有采用MBR工艺的项目同等条件下优先由青岛水务碧水源承接,立即启动李村河污水厂扩建工程(8万吨/日,预计2014年12月完工)作为首期示范工程,及其他系统内相关涉水项目。
合资公司未来业务空间较大
青岛水务集团由青岛国资委持有,是2012年末市政府决定成立的,目前资产主要来自划拨的9所污水处理厂,定位在统一青岛城市供排水、污水处理的投融资和建设管理,并拓展再生水利用等业务,有望给合资公司带来的业务空间较大。此次碧水源出资1.47亿元,金额在参股公司中仅次于云南水投。
水质日益受政府重视、十二五污水处理任务在肩:碧水源应直接受益
为完成“到2016年底实现全市范围内河流可见鱼类生长”的目标,青岛将从2014年开始连续三年将水污染治理作为市财力投资一号工程。据规划,李村河污水厂外,青岛水务集团还将负责楼山河15万吨扩建、2万吨中水项目。青岛市14-15年的主要项目还包括墨市污水厂(6万吨、1万吨中水)、城阳污水厂1万吨中水、胶州污水厂5万吨产能、镰湾河污水厂每日2.8万吨中水等。
估值:维持目标价52元,“买入”评级
我们预测公司13/14年EPS为0.97/1.34元,同比增长53%/38%。参考A股水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,目标价52元。瑞银证券
海特高新(002023):建天津航空综合服务基地,华北地区再发力
1.公司以航空维修、航空培训、航空制造为主要业务,其中航空维修及航空培训是公司传统业务,2012年公司依托强大研发实力,进入航空制造领域(主要产品为发动机电子控制器、直升机用绞车等)。公司业绩快速增长,2013年前三季度收入增长49.3%,净利润增长55%。公司此次建设项目主要为公司航空技术研发制造、航空培训业务及其配套服务提供建筑物,以降低研发成本,拓展航空培训业务。经公司初步测算,财务内部收益率为13.50%,投资回收期为8.67年。
2.以天津为中心的华北地区航空产业链整体布局。依托国家航空产业发展规划,天津市正在成为我国重要的航空产业发展基地,公司通过抓住天津市强力打造航空产业集群战略的有利契机,利用当地产业资源优势,开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。目前公司在天津地区设立了天津海特飞机工程有限公司、天津海特航空产业有限公司、天津宜捷海特通用航空服务有限公司以及天津翔宇航空维修工程有限公司四家子公司,初步完成了公司在华北地区的战略布局。公司此次在天津地区建设航空综合服务基地,将进一步完善公司华北地区航空产业链整体布局。
3.项目促进航空培训、航空制造业务规模持续扩张。航空培训为公司主要业务之一,2012年收入占比达到24.89%,2011、2012年收入分别同比增长38.72%、38.65%。航空培训规模与模拟机数量高度相关,目前公司有5台模拟机,并计划新引进2台模拟机,新模拟机的引进将促进公司培训业务的继续增长。航空制造业务为公司新进入的业务,其主体四川亚美动力2012年收入为9708万元,2013年中期收入规模达到9904万元,超过前一年全年水平,业务快速发展,为公司业绩的主要增长动力。此次航空综合服务基地项目的实施,将有利于公司扩张航空培训业务规模,促进公司装备研发,为公司带来新的业绩增长点。
4.受益通用航空大发展。近期,我国《通用航空飞行任务审批与管理规定》发布,并将于12月1日正式实施,规定明确了民航、军队管理部门在通用航空飞行任务审批职责方面的事权划分,并首次对通用航空飞行任务审批实行“负面清单”式管理。通用航空审批“松绑”,将有助于通用航空的快速发展。根据民航总局的估测,2020年我国通用航空机队规模总数将达1万架,年均复合增长率约为22%。海特高新已经在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局,将充分受益我国通用航空的发展。
5.盈利预测与投资评级:我们预计2013-2015年每股收益分别为0.37元、0.52元、0.68元,以最新收盘价17.50元计算,对应的动态市盈率分别为48倍、34倍和26倍,维持公司“增持”的投资评级。天相投资
通富微电(002156):圆片级封装技术获得国家科技重大专项支持
1.WLCSP技术在完成前端制程的晶圆上直接进行封装工艺,使产品可以实现与芯片尺寸近似相同的封装体积。此外由于布线缩短,导线面积增加,提升了数据传输的频宽和稳定性,更符合移动电子产品轻薄短小和高性能、可携带、环境复杂的特性需求。
2.2013年全球智能移动终端维持高增速。IDC预计2013年全球平板电脑出货量为2.3亿台,同比增长约79%,2013-2017年复合年均增长率16%;全球智能手机出货量为10.1亿台,同比增长约41%,2013-2017年复合年均增长率14%。移动智能终端仍将保持较快增长,芯片下游需求旺盛。
3.中国移动智能产品的IC设计企业成长迅速。2012年华为海思、展讯的4核40nmCPU已经大规模销售,其4核28nmCPU将于年底推出,华为海思的8核CPU正在研制;新岸线也已经于2012年推出双核40nmCPU,年底计划推出4核28nmCPU;晶晨4核28nmCPU也上市临近。中国移动智能终端IC设计企业在28nm制程已出现你追我赶到火爆局面。2012年国内IC设计业销售收入达到621.7亿元,同比2011年的526.4亿元,增长了18.1%,远高于全球集成电路设计产业6%的增速,其中华为海思、展讯已可进入全球IC设计企业前20名。中国移动智能IC设计企业的成长为公司技术提供了广阔的应用空间。
4.公司的高可靠圆片级(WLCSP)封装技术2011年从富士通半导体引进,之后与日本TeraMikros(原卡西欧微电子)进行了技术合作,通过吸收及再创新,相关技术已处于国内领先水平,其小间距再布线工艺、铜柱凸点技术、超窄节距技术、小球植球工艺、液态树脂印刷技术及高可靠性产品已具备完全自主知识产权,已申请专利31项,其中发明专利22项。此次公司获得国家科技重大专项资金支持,将进一步提升公司在WLCSP封装技术领域的研发水平,提高产业化量产能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.11元、0.15元、0.19元,按照2013年11月26日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为51倍、39倍、30倍,维持“增持”投资评级。民族证券
长盈精密(300115):金属机壳助力未来高增长
塑料机壳长期统治电子产品的局面正在瓦解,主要的催化剂是苹果和三星。苹果首次将铝合金机壳大规模应用于手机,颠覆了长期以来的传统观念,而三星则引领手机走向大屏化,尺寸变大而不能牺牲轻薄要求,铝合金等金属机壳的优势立即凸现。iPad的问世使得传统NB迅速陷入困境,超极本(轻薄+触控)及变形本(NB与平板的融合)成为其唯一救命稻草,金属机壳已经成为其必然选择。
金属机壳将成为公司主要的业绩来源及增长动力
内部金属结构件(连接器及屏蔽件)是公司过去的主营业务,由于其行业格局比较稳定,电子产品消费升级及创新对其影响不大,所以公司的这块业务一直面临成长乏力、毛利率下滑的挑战。所以,公司业务转型或拓展势在必行,金属机壳(外观件)被赋予这一重任。经过长期的技术研发及准备,公司的金属机壳产品已经具备很强的市场竞争力。
费用控制能力考验管理层智慧
从财务数据来看,公司的收入及毛利的增速一直不错,但净利的增长却连续两年低于市场预期,这说明公司对于费用的控制还有很大的提升空间,连续的收购、规模的扩大、资产结构的变化对公司的管理能力提出了很高的要求。
维持“推荐”评级
我们预计公司2013-2015年EPS分别是0.90元、1.51元、2.07元,目前股价对应的PE为39.43、23.62、17.22倍,未来6-12个月目标价60元,维持“推荐”评级。长江证券