吉艾科技(300309):航发成长路径清晰,压裂市场前景广阔
《四川日报》日前发表某文章提及及公司“拟于成都市新都区建设占地140亩厂房,总投资5亿元,达产后年产值超过10亿元”。公司发布说明公告:
1、2013年11月19日,公司于新都区政府签订《成都市新都区吉艾科技石油专用特车生产基地及加工中心项目投资协议书》,公司拟使用自筹资金2205万元获取新都工业东区约140亩土地使用权。
2、协议约定“项目应在2014年3月1日前动工建设,动工后24个月内建成并竣工投产。”“项目拟投资5亿元”,“项目竣工达产后三年内销售收入不低于10亿元,亩均税收不低于30万元”。
3、公司指出,总投资及预期收入数据仅为购买土地的预估数据,未详细论证,且投资时间及投资计划尚存不确定性。
分析:
尚有不确定性,但协议指明了成都航发的成长路径
公司于2012年收购成都航发特种车有限公司100%股权。航发此前经营范围为固井水泥系列特种车及罗兹鼓风机等。成都航发拥有多年的压裂车、撬装泵等产品制造基础。收购后公司凭借航发进入压裂机组、连续油管车等与页岩气开发相关的设备生产及工程服务。
公司收购航发后于2013年先后完成了具备修钻一体化能力的750修井机、测试车以及采油车的研制,并即将投入生产。预计2014年连续油管车以及2500压裂车预计也将面世并投产。此次新都新厂区的投资建设为航发相关压裂设备的研发制造奠定坚实基础。虽然协议中的投资计划仍有不确定性,但从其投资额及经营目标来看未来压裂设备将成为公司继测井设备之后的有一个重点发展方向。
压裂市场已成为油服第一大行业,公司布局适逢其会
美国成功经验引领世界非常规油气资源开发热潮。目前我国虽处起步阶段,但前景广阔,BP预计我国将是北美外页岩气开发最为成功的国家,到2030年页岩气产量将达到620亿立方米/年(2012年全国天然气产量1077亿立方米)。
2013年全球油服市场容量4000亿美元,同比增长14%,而压裂服务占比13%以上,且随着非常规油气资源开发及老油田增产需要,压裂服务市场规模占比及增速还将快速增加。公司此时介入压裂设备制造及服务行业适逢其会,未来前景广阔。
2014、2015年公司亮点多,高成长可期
测井设备方面,公司传统优势产品-电缆式测井仪随着天津生产基地的投产,产能明年翻番。过钻头测井仪去年底研发成功,今明两年迎来销量快速增长。随钻测井设备预计明年下半年研发成功并投产,将打破国际油服公司技术垄断,市场前景广阔。
工程服务方面,随着山东荣兴及天远航地的收购,测井队已从12年初的4支增加到目前的40支左右,预计到2015年将达到50支以上。收入规模快速增长且综合服务能力快速提高,公司目前已经开始承揽海外油气区块总包项目,预计三年内海外收入将迅速超过国内规模。
盈利预测及投资建议
总体预计公司2013-2015年EPS分别为0.61元、0.96元和1.34元,对应动态市盈率分别为35倍、22倍和16倍。公司现金充裕,未来仍有可能积极并购以不断完善综合服务能力。国家石油公司海外持续扩张、非常规油气资源开发以及未来油气资源对民营资本开发预期下,公司将迎来广阔的发展前景,给予“强烈推荐”的投资评级。民生证券
卫士通(002268):三重拐点推动公司进入黄金发展期
事件:卫士通于11月26日发布公告,称公司于2013年11月25日收到公司控股股东中国电子科技集团公司第三十研究所通知,公司去年公告所涉及的安全保密产品的技术体制升级换代目前已顺利完成,并通过相关主管部门的鉴定,随之公司集成该类产品的涉密集成业务将全面恢复。
点评观点一、涉密集成业务将全面恢复,公司有望迎来业绩拐点。公司曾于2012年11月24日发布公告称,鉴于三十所相关产品的重大调整,将导致涉密集成业务中部分产品无法提供,影响公司在该领域的业务,该部分业务2011年实现主营业务收入占公司主营业务收30%左右(约1.5亿元),实现净利润占归属于母公司净利润45%左右(约4000万元)。此次公告预示着公司涉密集成业务的全面恢复,考虑到到该类业务客户采购与结算的周期性特点,该部分涉密集成业务的恢复对公司今年业绩不会产生影响,在2014年,该部分业务将开始贡献公司业绩,公司将迎来业绩拐点。
点评观点二、信息安全行业明年将爆发,公司有望迎来行业拐点。1)从政策层面来看,棱镜门的爆发,导致了国家对信息安全工作的重视程度不断增加。国安委的成立,预示着国家将信息安全提升到了国家战略的高度;2)新模式、新应用不断催生信息安全产品新的需求,信息安全问题正逐渐成为云计算、互联网金融、大数据等模式推广的瓶颈,信息安全问题亟待解决;3)相比之下,我国信息安全占比仍然较低:美国信息安全投资占比IT总投资8%-12%,我国仅为2%-3%,预计未来我国信息安全投资占比仍将大幅提升。我们预计,在各个因素的合力推动下,我国信息安全的潜在需求将快速释放,政府将加大信息安全产品采购,而军队、金融、电信等行业在信息安全体系建设上的投资也将不断增加,以加强数据安全和隐私保护并提升IT基础设施防御能力。公司作为信息加密行业的绝对龙头,拥有“国家队”的背景优势,将率先获得来自政府、军工和企事业单位的订单,直接受益信息安全行业需求爆发趋势
点评观点三、三十所信息安全资产持续注入预期,公司有望迎来并购拐点。公司于近期通过发行股票购买资产和募集配套资金获得大股东中电科三十所旗下子公司股权——三零盛安93.98%,三零瑞通94.41%,三零嘉微85.74%的股权和三十所北京房产。其中三零瑞通主要涉及移动通信安全领域,通过向军队、党政、处级以上公务员、政府出售终端产品并每年收取服务费盈利,销售渠道为华为、中兴两者之一,2012年实现5166万,净利693万;三零盛安主要业务集中于安全系统集成领域,2012年实现收入2.3亿,净利905万;三零嘉微主要从事芯片集成业务,2012年实现收入2578万,净利779万。我们预计,公司将通过此次并购增加收入3亿元,2014年有望利润约3000万左右,不但增厚公司业绩,也提高国有控股比例,从而获取更多的国有资源。
我们预计公司存在持续整合三十所下属的其他五家公司的可能性:1、厦门雅讯网络(北斗导航领域,主要定位车载民用应用),2、三零卫士(面向政府、军工、高校、金融和企事业单位,提供信息安全服务、信息系统安全集成、安全产品和专业应用开发),3、国信安(面向物业、教育领域,为成都乃至西部地区电子信息、信息安全、服务外包等产业提供人才储备和输送),4、三零凯天(IPTV设备商、安防网络视频监控领域),5、三零普瑞(通信保密,信息安全产品进出口)。公司依托于三十所这一信息安全平台,将通过持续兼并收购做大做强。
业绩预测
不考虑兼并收购的影响,我们预计公司在2013年-2015年营业收入分别为3.73亿元(增速17.70%)、5.83亿元(56.5%),768.68亿元(31.76%);同时分别实现净利润0.36亿元、0.98亿元和1.56亿元,同比增长102.95%、169.13%和59.62%;实现EPS分别为0.21元、0.57元和0.90元。
投资建议
我们认为公司2014年在业务全面恢复、行业需求爆发、国有资产注入三重趋势下,公司将迎来发展的黄金机遇期,业绩进入中长期反转阶段。同时考虑自身业务发展以及持续兼并预期,在未来3-5年内实现将实现3至5亿的净利空间,首次给予增持评级,建议密切关注。齐鲁证券
长园集团(600525):蓄势待发,新一轮成长将启动
投资要点
业务布局定位分明:公司是国内一流的辐射功能材料与智能电网设备供应商。依靠自我发展和兼并收购,目前公司已稳居国内热缩材料、高分子PTC、电力电缆附件、合成绝缘子和变电站母线保护五个行业第一,变电站微机五防行业第二。
管理层间接参与定增,与股东利益更趋一致:管理层通过认购创东方筹建管理的股权投资基金份额,最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。增发成功后,管理层直接及间接持股比例达到近6%,一方面彰显管理层对公司未来业务前景的信心,另一方面管理层及股东利益将更加趋于一致,利于公司长期发展。
电网业务将继续扩大范围及份额:智能电网建设将继续为行业带来较好的景气度。长园一方面将努力稳步提升市场份额,另一方面继续拓展业务范围。网内业务方面,变电站在线监测、配电自动化业务均在推进,未来目标将是能够提供电网二次设备的总包。网外业务也将继续扩张,在石化、冶金、煤炭、交通市政等领域系统性拓展。
热缩材料将逐步替代外资:长园目前已是国内第一的热缩材料供应商,2012年销售收入已达7亿,全球范围来看仅次于美国瑞侃。由于下游行业(如家电)及外围形势都逐步好转,热缩材料业务也将出现恢复性增长。另外公司未来将把业务领域逐步向汽车、通讯、电力等方向拓展,在中高端领域逐步替代外资。
新能源汽车将为电路保护元件打开新空间:长园在苹果等高端智能手机中已占据绝对优势的市场份额,并不断的与其他移动智能终端开展合作。未来新能源汽车的推广将为电路保护元件打开更为广阔的成长空间,仅目前特斯拉ModelS车型带来的PTC市场增量就有4000万元。考虑到新能源汽车的发展仅仅处于起步阶段,未来几年新能源车用PTC市场容量将非常可观。 长城证券
钢研高纳(300034):低空开放、无人机首飞以及东海防空识别区划布使航空再受关注
11月18日,中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》,审批简化,低空开放又进一步。与此同时11月22日,国内隐形无人机“利剑”首飞成功;随后11月23日中国政府发表声明,宣布划设东海防空识别区,并发布航空器识别规则公告和识别区示意图。
二、 分析与判断
公司早已涉足低空开放后可能蓬勃发展的民航产品制造领域
公司铸造高温合金等已经进入直升机和教练机生产产业链,鉴于该行业存在很高的安全标准以及追责制,公司稳步推进中。除此之外,伴随低空开放,民航对导航等系统需求也必然越来越大,雷达系统建设必然在列,公司轻质合金有所涉足。
针对无人机生产,公司亦参与其中
自建国以来,公司便是军机生产体系中必不可少的一环。主要负责发动机热端材料的生产和粗加工。专家介绍,军机种类繁多,除歼敌机外,大型运输机和无人机亦包括在列。我们预计公司作为国内少数几家军用高温合金生产企业之一,均有所涉足。
东海防空识别区划布,海空具备概念可能再引关注-公司涉舰艇和航空航天
海空防守必然涉及舰艇、军机等多方位防护体系。公司目前是航天装备制造用高温合金主供商,例如导弹、卫星等。此外,公司亦是舰艇燃气轮机动力系统涡轮盘和军机发动机用高温合金主产商。
公司2013-2015年望保持年均约40%增速,合理PE 40X
我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.55元和0.8元,年均复合增速约40%。鉴于公司目前主营以航空航天等高壁垒快增速行业为主,下游增速超过30%;且存在很大供给缺口,参照国外ATI高速增长时期估值,我们认为给出PE 40X合理。民生证券
永辉超市(601933):经营模式行业领先全国布局雄心显现
上调永辉超市评级从“审慎推荐”至“推荐”。超市主要销售快消品,市场空间大,商品同质化高,规模效应明显,是诞生巨型零售企业的摇篮,经营模式独特且能跨区域扩张的企业更易做大做强。2012年我国Top10超市市场占有率约18.3%,低于美国61%以及日本47%的市占率,行业内存在并购整合的市场空间与机遇。
我们看好机制好,资金足,有雄心的零售商借机进行低成本并购整合,以及在市场集中度提升后的规模效应及经营效率提升,永辉是其中佼佼者,未来成长空间广阔。
理由
1.外资超市纷纷退出中国,内资超市借机整合,行业内洗牌加速,集中度有望快速提升,看好龙头公司借机低成本并购整合后的效率提升。今年以来,行业已出现物美收购卜峰莲花部分门店,华润整合Tesco中国内地零售业务等案例;
2.公司基本面持续向好,具备成长为巨型零售企业潜质,稀缺标的:永辉治理机制优秀,管理层有雄心,其生鲜领先的经营模式在超市同质化竞争中优势明显;新区表现持续改善,跨区域发展战略明确;上海农改超项目亦将打开未来成长空间与预期;
3.购买中百集团4.99%股权,全国布局雄心显现,若能借机切入湖北市场,将打通公司已布局的重庆、河南、安徽等省,有利于规模效应发挥,降低物流等成本。近年永辉跨区扩张卓有成效,门店遍布东北、华北、华东、华南、华中、西南等六大区域,此外公司还积极借助资本市场,进行融资及参与行业整合(此前永辉曾购买人人乐0.54%股权,本次又购买中百集团股权)。湖北对永辉战略地位重要,公司在湖北并无门店,而中百在湖北有168家大卖场,687家便利超市,不排除未来永辉与中百存在某种业务合作可能性;
4.市场份额稳步提升,抗风险能力增强。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变,2013/2014年摊薄后EPS0.47/0.61元,同比增长52.7%、30.2%,公司经营模式行业内领先,2013/2014年估值29.7、22.8倍,处于历史较低区域,上调评级至“推荐”。中金公司
威海广泰(002111):多款新产品将推出,明年进入开花结果期
国内空港地面设备下游需求主要来自新建机场和老机场改扩建,市场容量近几年相对稳定。公司现在占据国内空港设备市场一半左右的份额,接下来将主要开发目前占有率低的航空公司客户及潜在的通航机场客户。在稳定发展国内市场同时,公司下一步将重点开发海外市场。公司过去几年出口收入维持在8、9000 万规模水平,未来寻求能有所突破。公司今年对海外销售部门进行调整,按区域重组为3 个团队,重点开发南美、东南亚、俄罗斯和中东市场,加大了海外代理商的开发力度,并参与多个海外机场的招投标采购。由于公司产品在海外市场性价比很高,随着销售渠道体系的完善,国际市场将成为公司空港设备业务发展的新动力。
关注2:新产品将推动消防车业务迈上更高台阶
消防车业务是公司近几年增长最快的业务板块,过去三年收入复合增速超50%。今年消防车业务继续保持高增长,前三季度在手订单额较去年同期接近翻倍。公司在客户开拓方面成绩明显,今年在重庆、山西、海南、甘肃、中石化等市场取得突破。公司今年在传统消防车市场的占有率接近10%,已跻身国内消防车第一梯队。由于国内消防车市场分散,未来整合空间仍很大。在传统消防车的基础上,公司积极准备进入举高类消防车领域。国内举高类消防车的市场规模与传统产品接近,但毛利水平更高。公司现在已储备多款举高类产品,如若获得相关资质,将提升消防车销售上一个更高档次。
关注3:军品业务将进入开花结果期
公司目前正在进行5 个军品重大新项目科研承制工作。其中,飞机抢救车、直线供电系统、除冰雪设备等产品明年将开始批量供货。公司不断加深与军方的合作深度,从新产品立项研发阶段就参与相关工作,保证了后续订单的份额。
结论:公司今年在空港设备市场及消防车市场获得订单同比大幅增长,奠定了明年发展的基础。公司明年在消防车、军品业务方面有多项新产品推出,发展形势乐观。我们预计公司2013-2015 年每股收益0.35 元、0.49 元和0.67 元,对应动态PE 分别为25 倍、18 倍和13 倍。维持公司“强烈推荐”评级。东兴证券