新天科技(300259):收入增速逐季改善,产能释放在即
新天科技第三季度单季度收入为0.96亿元,同比增长23.6%,收入增速逐季度改善。我们认为,这和下游房地产市场表现较好不无关系。另外,去年起公司组建了专门的燃气表销售团队,使得燃气表收入大幅上升,也推动了整体收入增长。
毛利率方面较去年同期略有提升,我们认为主要原因是原材料价格下跌、持续研发推动的产品创新以及毛利率较高的产品结构占比提升。
2、费用率略有上升,政府补助超去年。
新天前三季度销售和管理费用率分别较去年同期上升0.9个百分点,处在可控范围内。前三季度经营现金净流入为4346万元,较去年同期增长28.5%,十分稳健。政府补助公司1季度确认较多,前三季度较去年同期增加700万。
3、产能释放在即,城镇化、物联网推动智能表需求增长。
公司的募投项目“民用智能计量仪表扩建项目”新建的产能将在明年年中全部释放,总产能将达到400万台,而今年年底将释放一部分产能,部分解决现在的产能瓶颈,大大增强公司的接单能力,保障未来增速。随着城镇化的推进和物联网的应用,智能水表、智能热量表、智能燃气表和智能电表的新增需求将持续增长。
智能表计给下游用户带来预付费用、抄表方便等好处,激励水务公司、燃气公司等加大智能表的安装量,未来智能表比例将进一步上升。
投资建议:我们认为,公司产能释放在即,未来智能化表计仍然有巨大市场,根据三季报,我们微幅调整公司13-15年EPS至0.62、0.74和1.02元,目前股价对应14年市盈率为20倍,维持“强烈推荐-A”的评级。招商证券
碧水源(300070):三季报增长有限,还看第四季度
1.三季度增速有限,还看第四季度结算。
第三季度,实现营业收入4.37亿元,同比增长80.48%,环比下降28.2%;归母净利润3046万元,同比增长20.51%,环比下降66.04%。根据公司历年的结算情况,收入和利润主要都在四季度确认,前三季度占比都很低,所以即便三季度增速有限,对全年的影响也不大。前三季度,公司营业收入同比增长77.90%,营业成本同比增加91.84%,毛利率26.99,与去年同期相比下降5.31%,主要是控股的久安公司业务增长很快,而其所从事的给排水业务毛利率较低造成的。
2.应收和预付账款大幅增加,公司延续高增长。
公司应收账款期末余额较期初数增加4.11亿,增加了63.25%,一方面是公司业务扩大,应收账款增加,另一方面也有以政府为主的主要客户放款进度较慢和付款习惯有关,预计年末回款情况将有所改善。公司其他应收款期末余额较期初数增加2.63亿,增加了675.33%,主要是母公司及久安公司参与投标项目较多,投标保证金和备用金增加所致。公司长期应收款期末余额较期初数增加了7.95亿元,增加了80.60%,主要原因是报告期内BT项目的投资拨款增加所致。公司预付账款同比增加262.7%,存货增加了56.87%,主要是公司为满足市场需求预付款增加,以及增加了库存所致,说明公司表现出良好地增长势头,未来增长可期。
3.认购武汉控股,开拓华中市场。
公司拟认购武汉控股(600168)非公开发行股票,同时双方协议共同出资成立一家合资公司,专业从事水务与环保产业的技术与工程服务,其中武汉控股占51%,碧水源占49%。我们认为本次投资将加强碧水源在武汉水务市场的参与度,进一步强化和提升碧水源在华中地区水务市场的影响力,进一步开拓华中市场。
4.看好公司的盈利模式和膜技术在再生水领域的应用和推广。
我们一直强调看好公司的盈利模式,公司采取和地方政府建立合资公司的模式,并不断复制,增加产品渗透率,探索出一条水务公司开拓市场的新路。此外我们一直看好再生水的回用,并且认为膜技术是生产再生水最经济有效的方式。
盈利预测
预测公司13-15年的eps0.97、1.38和1.78元,对应PE分别为45倍、32倍和25倍,维持“推荐”评级。华创证券
上海医药(601607):三季度业绩稳定增长
医药工业收入增长10.1%,继续聚焦大品种战略。2013年前三季度医药工业实现收入80.9亿,增长10.1%,其中64个重点品种实现收入46.88亿,增长15.81%,占工业销售比重58%,平均毛利率62.76%。2013年全年有望过亿元产品第三季度新增加2个(瓜蒌皮、沙利度胺),总数达到21个,其中增速前五名产品的平均增速为44.82%,增速后五名产品的平均增速为-13.77%,聚焦大品种产品战略有成效。在研项目进展正常,新获治疗青光眼的拉坦前列素滴眼液生产批文1个;治疗肿瘤的CD20单克隆抗体已按原计划正式申报临床批文。罗氏与施贵宝贡献投资收益均有所改善。
医药分销收入增速略有放缓,毛利率环比略有提升。前三季度医药分销业务实现收入502.7亿,增长14.43%,其中三季度单季收入168.3亿,增长11.4%,收入增速环比有所放缓,主要是公司进口合资药品收入占比46%~48%。三季度单季毛利率6.2%,环比上半年提升0.06个百分点,主要是公司通过调整产品结构,增加毛利率较高的国产品销售,创新业务(DTP、疫苗等)增速较快。
药品零售业务实现收入22.5亿,增长9.8%,毛利率19.6%。
期间费用率略有下降,经营性现金流持续改善。前三季度公司毛利率12.7%,同比下降0.5个百分点,期间费用率9.22%,同比下降0.21个百分点,其中:销售费用率5.6%,同比下降0.1个百分点,管理费用率3.3%,同比下降0.2个百分点。每股经营性现金流0.21元,环比持续改善。
公司战略清晰,平稳增长可期。公司针对营销短板,积极变革提升,总部设立营销管理部,整合分散的营销资源,统一管理,发挥协同效应,有望唤醒为数众多的好产品。新任管理团队制定了三年收入过千亿的经营目标,内生与外延性增长并举。公司发展战略清晰,工商并举,双轮驱动,未来增长点众多,值得期待。我们维持13-15年EPS0.85元、0.97元、1.12元,同比增长11%、15%、15%,对应预测市盈率分别为16、14、12倍,维持增持评级。申银万国
北信源(300352):三季度业绩略显平淡、不改全年较乐观预期
北信源2013年前三季度收入增12%、净利润增17%,略低于预期。但对于全年情况我们仍持较为乐观的态度。公司逐步完善营销网络建设,深入挖掘总部向分部业务延伸的纵向发展价值。我们预计公司2013、14年EPS分别为0.62、0.83元,目标价为26.60元,维持“审慎推荐-A”投资评级。招商证券
浪潮信息(000977):国内需求成长势头喜人、盈利情况逐步改善
收益质量明显改善,毛利率从中报的16%恢复至前三季的18%。我们看好公司服务器及部件销售的增长及未来高端产品的发展。预测2013年、2014年的EPS分别为0.67、0.81元,目标价47.80元,维持“审慎推荐-A”投资评级。招商证券
维尔利(300190):业务新布局呈现,业绩拐点将到来
公司2013年前三季度实现归属净利润同比下滑47%,符合我们预期。虽然公司2013年收入利润大幅下滑,但公司在水务、固废、土壤修复等多个领域实现新突破,展示业务新布局,发展拐点已现,业绩拐点也即将到来,维持“强烈推荐”。招商证券
中航光电(002179):业绩符合预期,收购可能略增业绩
现金收购西安富士达将略增厚业绩。公司前期公告签订股权收购意向书,拟以不超过1.85 亿自有资金现金收购西安富士达科技股份有限公司不低于51%的股权。根据公告,西安富士达是国内射频连接器行业的民营企业。按公告数据,此项收购将增加收入规模约13%,增加归母净利润约4%左右,增厚公司EPS0.016 元。
关注沈阳兴华盈利改善情况。公司还修改了单方增资子公司沈阳兴华的协议,增资额由原来的2.35 亿改为1.1 亿,控股权将由增至72%改为62.87%。
随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动,沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来;后续需要关注沈阳兴华盈利能力的改善情况。
盈利预测与投资建议:暂不考虑收购事宜,我们维持公司13-15 年EPS0.50,0.56,0.63 元的盈利预测,目前股价对应14 年EPS 的估值水平为25 倍。我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景,维持“买入”评级。广发证券
天士力(600535):业绩符合预期,工业快速增长
工业维持快速增长。前三季度医药工业收入同比增长约30% ,一线品种:复方丹参滴丸增速约 18%,未来基药使用比例提升有望保障其继续快速增长,FDA 三期进展良好,若顺利通过,有望触发新一轮放量;养血清脑颗粒去年销售约5 亿,今年进入新版基药目录,基层市场将持续拉动增长,预计未来保持30%以上增速。
二线品种:水林佳增速超过30%,荆花胃康胶丸、芪参益气滴丸、藿香正气滴丸增速超过50%,水林佳和穿心莲内酯滴丸已递交FDA-IND。
收购天地药业,形成中药注射剂产品群。天士力与协力营销(天士力控股子公司)分别以现金1.51 /0.50 亿元收购河南天地药业45/15% 股权。本次收购获得天地药业的醒脑静注射液后,公司已拥有3 个心脑血管类中药注射剂。其中,益气复脉和丹参多酚酸为独家品种,前景最为看好,有望成为20 亿元级重磅品种;醒脑静终端销售额超过20 亿元,共3 家企业生产,天地药业的市场份额不到5%,公司强大的营销能力有望提升其市场份额,未来销售有望过10 亿。
经营性现金流同比减少。前三季度毛利率35.89%,同比提升5.16个百分点,销售费用率14.49%,同比提升1.93 个百分点,主要是帝益并表所致;管理费用率5.22%,同比提升0.96 个百分点,主要是研发支出增加。经营性现金流1.15 亿元,同比减少73.51%,主要是采购、研发、税金、职工薪酬等经营支出增长;应收账款较期初增加约11 亿元,每股经营性现金流0.11 元,低于每股收益。
盈利预测调整
我们维持2013 年和2014 年EPS 预期分别为1.10 元和1.37 元,同比增长48%(未追溯调整口径)和 24%。
估值与建议
2013 和2014 年预期EPS 对应PE 分别为38X 和30X,估值水平偏高。我们维持“审慎推荐”评级。中金公司
汇川技术(300124):再次上调业绩预测,商业模式是增长核心驱动力
1. 从新产品突破到新行业放量,平台型应用逐渐完成布局
汇川的第一次腾飞是一体化专机的商业模式:这种模式避免以单体设备供应商的身份与台达、安川竞争,而是通过方案买产品的形式,完成了控制层+驱动层的协同合作。
我们认为,汇川第二次腾飞将是小型自动化业务被激活:从PLC、编码器、传感器,到变频、伺服驱动器,直至伺服电机的控制-驱动-执行环节彻底贯通。从现阶段看:新产品通用伺服IS620P、变频MD210/310推广顺利,专用伺服IS620A正逐渐切换老产品;与宁波伊士通合作,将带动汇川驱动产品切入国内刚兴起的纯电动注塑机市场(纯电动占比仅10%);下一步,重点发展非标机器人和CNC将使公司彻底跻身自动化行业应用解决商的行列。
从现在各行业经营现状判断,公司14年重点增长点在于通用伺服及中小型自动化平台、工艺型大传动以及高压变频平台、新能源客车以及光伏平台、公司正在布局的全产业链工艺型机器人平台预计15年产生贡献,届时四大平台同时发力,公司潜在市场空间1000亿。加上新收购的宁波注塑机平台的战略效应,保守预计14年收入30%增长、利润40%以上增长。
2. 三季报分析,公司盈利能力和现金流掌控能力突出,业务呈增长态势
单季度看,Q3收入同比增长39%,环比增长11%左右,呈加速态势;归母净利润同比增长78%,环比增长21%;经营性现金流量净额3.35亿,同比增87.48%。盈利能力和现金流掌控能力突出!按照这种趋势,预计公司Q4净利润1.4亿左右,同比85%;全年净利润有望达到5.5亿左右,同比增长70%多!
投资建议及盈利预测 再次上调13~15年EPS为1.40、1.98、2.63元,对应PE39、27、21倍,“强推”!华创证券
承德露露(000848):销售增速回升,期待旺季表现
公司前三季度收入增长24%至20.4 亿元,盈利增长63%至2.7 亿元,业绩基本符合预期。相比二季度收入同比下滑16%,三季度收入重回增长趋势,同比增长14.7%。得益于毛利率的提升及费用率的下降,当季盈利同比增长61%。
发展趋势
四季度销售增速有望继续回升。杏仁露具备明显的季节性消费特征,春节期间是旺季。2014 年春节时间较早,我们预期公司今年四季度将迎来产品消费旺季。去年同期收入低基数使得今年四季度收入增速仍有望提升。
郑州生产基地开始发挥优势。相比承德,郑州的地理位置更具备战略作用。郑州可同时覆盖华中、华北市场,发挥其交通枢纽作用,也可节省一部分原先由承德基地承担的运费。同时郑州一期6万吨的产能可以缓解承德基地旺季的产能瓶颈。
凭杏仁露的盈利立足,培育核桃露产品。经过10 多年的品牌打造,公司的杏仁露产品已具备良好的消费基础,增长一直较为稳定,也是公司的盈利来源。目前新推广的核桃露产品正处于快速扩张期,尽管短期尚未能盈利,但未来有望逐渐扩大市场规模,也可缓解公司产品单一的风险。
经营目标明确,收入三年翻番。今年是管理层三年任期的第一年,管理层目标三年内产能和收入翻番。去年开始营销改革,同时开始完善对营销人员的激励。按照公司业务年度核算,收入增速已有提高,激励已逐渐显出效果。
盈利预测调整
因销售费用有效控制,分别上调2013/14 年盈利预测1.6%、2.2%,预计2013/14 年收入增速分别为27%、25%,盈利增速为54%、24%,EPS 为0.86 元、1.06 元。
估值与建议
公司经营稳健、产品具备消费基础且现金流充裕。当前股价对应2014 年PE 25 倍,对应明年24%的盈利增速预测,估值合理,维持审慎推荐评级。中金公司