中航光电:收购翔通光电 产业延伸更进一步
事件描述。
中航光电(002179)10日晚间公告,公司拟利用自有资金以不高于12240万元的价格收购翔通光电51%的股权。收购标的评估增长率为229.86%。公告显示,翔通光电成立于2001年5月21日,主营光纤连接器、光纤适配器、光拈陶瓷插芯、光纤通信有源及无源器件产品、陶瓷新材料、氧化锆瓷块的开发、生产、销售等。
事件评论。
此次收购的翔通光电主要生产光通信组件产品,以光纤快速连接器、光纤接口件、氧化锆套管等。翔通具有较强的生产工艺、材料研制以及装备自动化方面的实力。收购翔通,将能够与公司光纤连接器方面业务形成技术及客户方面的互补,进一步提升通信业务方面的整体实力。同时,翔通光电承诺2014-16年业绩为1500、2500、3300万元,从而将为上市公司提供有力的业绩增厚。
另外,翔通光电基于自身对于氧化锆材料的理解,在医疗齿科领域深度耕耘,从而具有齿科氧化锆材料及CNC雕牙设备方面的技术实力。因此,收购翔通光电将是公司切入医疗器械领域的重要一步,上市公司将在未来逐步形成医疗器械零部件到整机的生产能力,或将成为公司民品业务的重要支柱。
作为中航工业集团旗下基础军民品器件平台,中航光电时刻处在探索军民融合发展的浪潮之巅。近年来的历次资本运作,已经逐步体现了公司平台化整合的能力。民用产品及跨领域的拓展有助于公司实现成为全球连接解决方案龙头的愿景。另外,10日晚,公司还发布董事会决议公告,宣告成立新能源汽车事业部,这将进一步提升业务积极性,大力拓展新能源汽车方面的客户。
此次收购代表了民品领域公司的一大拓展,而在军品业务方面,公司逐步从连接器零组件提升到系统级产品,从而能够大力拓展航空及非航空军用客户,从而在军用产品方面取得较好的订单成长性。因此,我们看好公司未来的发展势头,持续推荐,2014-16年EPS为0.7、0.96、1.3元。(长江证券)
吉鑫科技:大手笔进军风电场开发
投资要点:
公司公告拟与公司实际控制人包土金先生共同出资7亿元设立子公司,从事风电场项目的投资、建设和运营业务,公司出资6亿元,持85.71%股权,包土金先生出资1亿元,持14.29%的股权。
大手笔进军风电场运营业务。公司拟与公司实际控制人包土金先生共同出资7亿元设立风电场投资、建设和运营子公司,其中公司出资6亿元,持股85.71%,包土金先生出资1亿元。按照风电场项目单位投资7.5元/瓦,资本金比例20%来测算,此次7亿元的投入可以带动500MW左右项目的开发,考虑到公司盘活对风电整机企业的应收帐款,以及以后项目的滚动开发,公司的风电场开发规模可以达到GW级别。据了解,公司目前在河北、新疆已经洽谈了部分项目的框架协议,其中河北项目可能会近期落地,风电场的开发将正式启动。
公司此次投资风电场可谓大手笔,风电场开发和运营业务未来更加具有滚动增长效应,为公司增厚利润,提升资产回报率,并进一步做大做强风电相关业务。
提升上下游协同效应,增强盈利能力。公司进军风电场开发运营后,原有的客户风电整机企业将同时成为公司的供应商,这将延伸公司与客户共同发展的纽带,形成协同效应,同时提升公司的议价能力,增强公司风电铸件业务的盈利水平。风电设备市场今年景气持续提升,同时整机企业进入补库存周期,并将持续到明年,面对风电标杆电价下调的预期,行业装机热情将持续,风电零部件行业将面临持续的高景气。
盈利预测与投资建议。此次大手笔进军风电场投资、运营领域,将显著提升公司的资产回报率,增厚业绩。同时,公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域。我们略微上调公司盈利预测,2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.45元,维持“买入”评级。(宏源证券)
银江股份:协议斩获连连 期待实质落地
银江股份(300020)发布2014年前三季度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东的净利润约为12091.91-13952.21万元,比上年同期增长30-50%,其中公司前三季度非经常性损益金额预计700-1000万元。
业绩大幅提升,后期可持续。公司预计前三季度归母净利润同比增长30-50%,主要原因在于主营业务经营状况良好,随着公司“智慧城市”项目市场规模扩大,以前及2014年新增合同项目在本期履行实现的合同额较多,较去年同期数据实现稳定增长。另外,公司2013年并购亚太安讯,相关手续于2014年2月完成,前三季度合并亚太安讯3月至9月业绩利润,对公司前三季度盈利产生积极影响。
频繁斩获大额订单,公司未来业绩有保障。2014年上半年公司在手订单高达9.2亿元,自2013年底,公司签订10个智慧城市总包项目,涉及金额超过90亿元,且这些总包项目均匀分布在华东、西南、东北等区域,这说明公司已经基本完成了智慧城市业务的全国布局。证监会已受理公司再融资预案,融资完成后新鲜资金血液的注入必将大大加速公司框架协议的实质性落地。随着公司智慧城市框架协议的逐步落地,公司将迎来高速增长期。
智慧物联网产品助力公司打开智慧城市运营蓝海市场。公司前期智慧城市建设集中在信息化基础设施建设,利润率水平相对较低,但它为公司切入后续的附加值高的智慧城市运营业务蓝海市场奠定了坚实的基础。公司先后开发出健康宝、交通宝、养老宝等多款智慧物联网产品,充分挖掘智慧城市运营的市场潜力,将成为公司未来业绩高速增长的新引擎。
预测公司14/15年EPS为0.85/1.15元,给予6-12个月35元目标价,维持“增持”评级。(宏源证券)
金地集团:房贷新增有望助公司加快去化
房贷新政有助于公司库存去化:2014年9月,公司销售面40.9万平方米,同比下降8.3%,环比上升23.19%;销售金额50亿元,同比下降8.26%,环比上升27.23%。9月份公司销售虽环比有所上升,但同比仍下降较多,与A股其他龙头公司相比,公司销售不畅。今年前3季度销售285亿,距离去年销售450亿有165亿的差距,要达到去年的销售额,公司需在四季度每月平均销售55亿,按目前市场环境,公司销售压力较大。不过,随着新的房贷政策执行,加上目前公司存货充足(约500亿),如果市场转暖,公司四季度销售有望取得突破。
销售均价保持平稳:9月份公司销售均价为12225元/平方米,同比上升0.04%,环比上升3.27%;2014年1-9月销售均价12575元/平方米,同比下降1.94%,公司销售均价总体保持平稳。由于存货较多,未来公司销售均价仍面临下行压力。
9月公司新增一个项目:9月份公司新增一个项目,项目位于郑州荥阳,容积率面积17.26万平方米,楼面地价852元/平方米,公司拥有51%的权益。1-9月份公司销售额285亿,项目土地总价72亿,占公司销售额的25%,公司在拿地方面比较谨慎,但公司拥有大量现金,在未来土地市场选择空间较多。
盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79元、0.93元、1.12元。按10月10日公司收盘价8.39元,公司2014-2016年PE分别为11x、9x、8x,处于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.93元/股,对当前股价折让29.67%。维持公司“增持”评级。(山西证券)
吉鑫科技:进军风电场运营 增加利润增强话语权
公司投资设立风电场项目运营公司
公司发布公告,为实施公司发展战略、增强公司综合竞争力,上市公司与董事长包士金先生拟共同出资7亿元设立子公司,从事风电场项目的投资、建设及运营业务。其中公司出资6亿元、持有85.71%股权,包士金先生出资1亿元、持有14.29%股权。
乘行业复苏发展东风,挖掘利润新增长点
受益国家扶持政策的不断出台,弃风限电率持续降低,低风速区快速发展,国内风电行业已逐步复苏。我们预计2014年全国风电装机规模在20-22GW,同比增速在20%以上。公司在风电行业耕耘多年,行业经验积累丰富,恰当时机切入风场运营,未来发展值得期待。同时,公司开始了从上游制造向下游服务的华丽转型之路,风场运营将成为未来公司的重要利润增长点。
风场建设运营反哺铸件业务,风电产业链话语权增强
公司进入风场建设运营后,公司现有整机客户将成为公司的风机供应商,公司将具备更强的议价能力,有利于提高铸件业务的盈利能力和进一步提高铸件市场份额。同时,目前公司在上游铸件制造已经处于龙头地位,下游风场的开发建设运营将使得公司在整个风电行业的话语权进一步增强。
盈利预测与估值
由于公司风电场建设运营进度及规模尚不清晰,我们暂时维持原来的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.34元、0.43元,公司合理价值为10元,维持“买入”评级。
风险提示:风电行业复苏低于预期的风险;铸件产能扩张低于预期的风险;风场开发建设进度低于预期的风险。(广发证券)
三川股份:智能成表高增长 定增显示公司对未来信心
一、事件概述。
公司13日晚发布2014年三季报,1~9月实现营业收入487.06百万元,同比增长2.49%;归属于上市公司股东的净利润93.59百万元,同比增长30.61%,符合预期。并公布非公开发行股票预案用于补充流动资金,其中大股东及实际控制人认购占36%,员工持股计划占4.6%。预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间14.58-17.28元不变。
二、分析与判断。
智能成表增长是公司净利润增长的最主要动力。
公司紧密围绕即定的计划与方针展开了扎实的工作,智能成表的销售继续保持快速增长。智能成表销售的增长、毛利的提高以及良好的投资收益是净利润快速增长的主要因素。
1~9月公司净利润增速30.61%,远高于营收增速2.49%,主要原因在于:(1)毛利率较高的智能成表占比不断提升,带来公司产品结构的优化和综合毛利率的提高。今年前三季度公司毛利率为32.36%,较去年同期的29.74%提升了2.61个百分点;(2)投资收益同比增长287.43%,主要系甬岭水表投资项目取得投资收益以及对鹰潭供水投资比例增加相应投资收益增加所致,显示公司“智慧水务、环保水工”的发展战略得到初步印证。
“定向增发+大股东及实际控制增持”,彰显公司未来信心。
公司拟通过向特定对象公开发行股票方式募集资金补充流动资金,发行对象为为三川集团、李建林、兴全睿众定增3号、东方证券股份有限公司以及三川股份(300066)第1期员工持股计划;发行价格12.36元/股;发行数量不超过3,250万股(其中大股东及实际控制人占总数量36%,员工持股计划占4.6%)。我们认为本次增发显示大股东对公司未来发展充满信心,同时员工持股将激发管理层主动性,募集资金补充流动资金,同时也为公司未来外延式扩张、资本运作等提供基础。
三、股价催化剂及风险提示。
催化剂:阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进;风险提示:政策执行力度不达预期四、盈利预测与投资建议。
公司原以机械表和智能基表为主,未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展,同时积极谋求通过并、收购、股权投资等方式实现外延式扩张。预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间14.58-17.28元。(民生证券)
招商地产:销售迅速回升 全年有望冲击500亿
9月销售环比大增:2014年9月公司销售面积51.46万平方米,同比增加95.21%;销售金额74.35亿元,同比增加40.15%。公司销售连续两月同比环比大幅增长。随着取消限购城市增加和新的房贷政策执行,公司四季度销售有望继续保持同比增长。
销售均价继续下行:9月份公司销售均价为14448元/平方米,同比下降28.21%,环比下降10.52%。9月份公司销售均价同比环比均下降较多,主要和公司销售区域和产品结构有关,另外,公司冲击全年销售目标采取的以价换量策略对公司销售均价下行也有影响。
7月以来公司未新增项目:公司7月份以来未新增项目,一方面和公司上半年新增项目较多,另一方面也和公司“以销定投”的策略有关。预计公司未来两月在土地市场方面仍会保持谨慎。1-9月公司共新增15个项目,建筑面积485万平方米,权益容积率面积415万平方米,权益比例85.6%。15个项目楼面均价约2850元/平方米。
投资评级:我们预计公司14-16年每股收益分别为1.94元、2.13元、2.3元,按2014年10月10日公司收盘价13.17元,公司14-16年PE分别为7x、6x、6x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为21.16元/股,按10月10日股价折让37.76%,8月份以来公司销售迅速回暖,随着大多数城市取消限购和房贷新增的执行,公司全年500亿销售目标有望完成;另外基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性,我们维持公司“买入”评级。
风险提示:A股市场风险。(山西证券)
爱尔眼科:继续维持靓丽高增长
业绩简评。
公司公告2014年1-9月归属于上市公司股东净利润约24576.32-25850.64,同比增长35%-42%。
经营分析。
次新医院减亏,继续保持靓丽高增长:今年以来在老医院保持一定增长的同时,次新医院亏损情况正在大幅减少,三季度作为眼科手术的旺季,预计减亏对公司业绩贡献较大。2014年上半年十家医院累计贡献利润1.396亿,占公司总利润的97%,而去年同期公司总利润1.02亿,前十家医院累计净利润1.22亿,亏损拖累2000万。
成熟老医院的稳定增长趋势不变:上半年前十大医院净利润平均增长14.71%,这些医院大多运营10年或以上,仍然保持了较快的增长,其中广州医院增长53%,重庆医院增长45%,最大的武汉医院增长28%,预计三季度旺季老医院增长趋势还在延续。
“合伙人计划”开展的如火如荼:2014年9月,第十七届亚非牙科大会暨中华医学会第十九次全国眼科学术大会召开,爱尔眼科(300015)在大会上隆重推出“合伙-创未来”计划,有望吸引更多的优秀医生加入到爱尔,扩张+激励的创新模式将公司未来发展提升到一个新的高度。
盈利调整。
我们上调公司盈利预测至2014-2016年EPS为0.459元、0.607元和0.792元,同比增长34%、32%、31%(原预测增长30%、30%、31%)。
投资建议。
n公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的。在医院板块中,眼科专科具有非常适合民营企业发展的天然屏障和壁垒,“爱尔”强大的眼科王国的地位正在夯实,具备长期成长潜力。(国金证券)
启明星辰:盈利水平提升 全年值得期待
投资要点
启明星辰(002439)发布2014年前三季度业绩预告修正公告,公司于2014年半年度报告中,预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润亏损2,200万元-3,200万元,现更正报告期内公司实现归属股东的净利润亏损1,600万元-2,100万元。
报告摘要
新订单增量、费用控制显成效使得盈利水平提升。基于信息安全行业四季度放量的特征前三季度业绩依旧是亏损状态,但是无论是相对于去年同期,还是半年报的预测都有了明显的提高。原因在于,一方面三季度新增订单逐步明确,产品销售业绩较预期有所增长,另一方面,公司在费用控制上已经产生了良好的效果。
网络安全事件频发,信息安全需求将更具有自发性动力。9月初美国最牛金融机构摩根大通遭遇袭击,黑客入侵摩根大通的数据库并且巧妙地躲过了全球规模最大、功能最先进的检测系统,大摩的安全团队直到两个月以后才察觉。未来无论是全球市场还是国内市场,各机构对于信息安全的需求将逐渐进入自发的效用性需求阶段,整个行业增长前景可期。
龙头企业加码信息安全,布局全产业链,全年业绩值得期待。启明星辰是国内当之无愧的安全行业龙头,除了内生性发展自身业务水平以外,公司通过外延并购逐渐完成产业链布局。公司近期收购的合众信息,借助其过硬的技术以及在公安、军队、政府等重要行业用户资源优势,进一步提升了公司在信息安全领域的产品覆盖面,提升公司的综合竞争力和经营业绩。
预测公司14/15年EPS分别为0.42/0.59元,给予6-12个月26目标价,维持“买入”评级。(宏源证券)
回天新材:3季报业绩符合预期 未来将受益于汽车售后市场的爆发
事件:
公司公告3季度业绩预告,2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润为7304万元-8217元,同比增长20%-35%,其中3季度单季度实现净利润1759-2672万元。
主要观点:
1.多项业务均取得突破,业绩同比向好。风电用胶和太阳能用胶增幅较快;在电子电器LED领域,大客户销售集中度进一步提高,公司在照明电源、车灯行业保持高速增长;在汽车制造及维修领域新客户如海马等汽车整车客户、零部件客户成交量扩大,胶粘剂业务保持持续增长,新品如润滑油项目在售后市场取得成功上市,新增销售收入明显;在轨道交通、维修行业的大客户开发也取得持续放量;建筑胶、高铁等领域,订单饱满;背板膜方面现在有6个优质客户用量较大。3季度单季度环比净利润略有下降,我们预计是之前供不应求的建筑领域用胶订单增速有所放缓导致,但公司该领域用胶定位高端,未来产品前景广阔。
2.未来将受益于汽车售后市场的爆发。公司很早就开始利用自身良好的胶粘剂渠道销售制动液等其它汽化产品,争取增加渠道的附加值,今年润滑油等新品成功上市后仅上半年就实现销售收入1600万元,公司为了实现在汽车售后市场的专业化经营,今年6月设立了全资子公司湖北回天汽车用品有限公司,未来将加大在该领域的开发力度。
3.定向增发彰显大股东对未来发展信心。公司之前公告的增发预案董事长章峰认购不超过1297万股,共同实际控制人刘鹏和吴正明各认购不超过260万股,本次发行后,公司共同实际控制人章锋、吴正明、刘鹏、史襄桥、王争业和赵勇刚控制公司股份的比例将从29.93%提高到34.38%,从而降低因大股东持股比例较低而被收购,进而导致公司控制权和管理层发生变更的风险,同时更加表明了公司实际控制人看好公司未来的发展,做大主业的决心。另外长江证券(000783)超越理财宝9号集合资产管理计划由公司部分董事、监事、高级管理人员、核心技术人员以及骨干员工出资设立,全额用于认购回天新材(300041)的本次非公开发行的股票不超过983万股。
4.盈利预测和投资评级。暂不考虑增发影响,预计2014-2015年EPS分别为0.66元、0.81元,对应最新股价的PE分别为32倍和26倍,我们看好公司未来的发展前景,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品销量低于预期。(方正证券)
冠城大通:质量认证打通军品通道
核心观点:
获取军品质量认证
公司发布公告控股子公司江苏大通机电有限公司取得《国军标质量管理体系认证证书》,公司符合GJB9001B-2009标准,该质量认证体系标准是我国国家军用标准,由解放军总装备部批准发布。该证书的获得,表明公司漆包线的设计和生产质量管理体系符合军品任务的标准及相关要求。公司产品多用于民用领域,今年5月公司公告与江西国科军工集团签订了合作公告,此次获取认证,标志着公司在军工领域的布局正逐步实现。
转型环环相扣
“军工”和“锂电池”是冠城大通(600067)业务转型的两个关键词,最早5月份公告与江西国科军工集团签订合作协议,最新获取国军标质量管理体系的认证,为公司未来为军品供货打开通道。
销售表现良好
公司上半年销售表现较好,销售额同比增长95.22%;三季度,公司销售状况基本同步市场,进入四季度,公司北京项目入市规模将会增加,全年来看,预计公司销售将会达到50亿,主业表现比较理想。
我们预计14-15年EPS分别为0.74、0.88元,维持“买入”评级。
公司作为地产企业中的转型股,在14年无论是传统的地产业务还是转型进程,都让人感到公司积极的态度和高效的执行力。最新的获得国军标质量管理体系认证为今后向军品供货,提供了前提条件。公司房地产主业稳定,为新业务布局顺畅,转型节奏紧凑,未来进一步规划可期。
风险提示
转型过程中受投资风格切换,以及地产行业景气度回升状况影响。(广发证券)
亚厦股份:新技术+新业务+新模式驱动新发展
投资逻辑
新技术有望为公司未来发展注入新的动力。公司与在建筑3D打印领域的领跑者盈创合作将加快亚厦股份(002375)实现装饰产业工业化进程。建筑3D打印技术的应用有望大幅节约施工所用到的材料、人工,使工期显著缩短,并能对制造过程实现更严格的全程质量监控,有望为传统建筑业带来颠覆式的革新,市场潜力巨大,同时,盈创盈恒石等产品在装饰上应用较广,与亚厦合作为材料更好销售推广打下了基础。
公司通过收购万安智能引入新业务,向打造一体化平台的战略迈出新的一步。此次收购进一步完善了智能化产业链,加速并进一步完善了公司向智能化领域、绿色建筑领域、以及装饰全产业链的战略布局,有望在未来形成同时涉及装饰、建筑智能化、智能家居的一体化的综合工程平台。
与电商企业合作新模式,加速公司对小家装和小公装的布局:小公装或家庭装修是装饰龙头公司此前没有参与的市场,电子商务引入,创新的商业模式为装饰龙头调整产业链结构的方式介入非标的家装和小公装市场提供了重大机遇,一旦成功,装饰龙头所面临的市场空间有望翻倍增长。
限购和限贷的逐步放松将为家装市场迎来重大利好:地产已经开始逐步市场化,从短中长期来讲,利好传统装饰业务。
投资建议
我们认为公司业务的拓展虽在经济转型、投资放缓的背景下面临一定压力,但传统业务依然保持稳健;地产的松绑将为公司带来新的利好,而创新和新业务有望帮助公司开拓新的强力增长点,为公司未来业绩带来巨大的想象空间。
预计公司2014-2016年摊薄每股收益分别为1.335、1.694、2.084元,分别对应18、14、11倍估值水平,维持“买入”评级。
风险
新技术的发展、新模式的拓展效果不及预期(国金证券)
国瓷材料:增资扩产高纯氧化铝 平台型企业加速建立新品领先优势
事件:2014年10月13日晚公司公告,日前公司与淄博鑫美宇签订了《关于对山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司(简称“国瓷鑫美宇”)增资的框架协议》,拟与淄博鑫美宇对国瓷鑫美宇进行增资,增资后,国瓷鑫美宇注册资本由1,000万元增加至4,571万元,公司持有国瓷鑫美宇70%的股权,公司为国瓷鑫美宇的控股股东、实际控制人。
本次增资后将加快高纯超细氧化铝的产能扩张速度,有利于在短期内迅速实现高纯超细氧化铝的研发与批量化生产,从而能够在该市场内迅速建立起优势,占领较高的市场份额并分享较高的市场利润。根据我们调研数据,目前高纯超细氧化铝材料的单价不少于10万元/吨。我们认为与公司平台下的新材料产品类似,高纯超细氧化铝的毛利率将不低于50%,利润空间可观。
高纯超细氧化铝材料主要应用于LED蓝宝石衬底、锂离子电池隔膜和蓝宝石窗口片等领域,下游市场均处于快速增长期,且以进口为主,目前主要由日本住友化学、日本大明化学、法国Baikowski等几家企业生产。国产替代空间大。随着国内市场需求的快速增长,我们看好公司在未来的一两年时间内凭借贴近服务、供货及时以及较好质量的优势,成为国内市场主要的供应商。
未来将回购淄博新美宇的剩余股权,7-8倍估值甚为合理:根据双方约定,2017年4月1日前,淄博鑫美宇自愿将剩余股权全部转让给国瓷材料(300285),计算方式为:1)2016年净利润2000万元以上(含2000万元),剩余股权转让价格=国瓷鑫美宇2016年净利润*8*30%。2)2016年净利润为1000万元(含)-2000万元(不含),则剩余股权转让价格=国瓷鑫美宇2016年净利润*7*30%。3)前述转让价格最高不超过人民币7200万元。由于回购价直接与2016年净利润相关,因此淄博新美宇的原有管理团队在国瓷新美宇源动力依然充足,有助于保障公司业绩。
合作模式类似纳米陶瓷墨水,利于股东效益产出最大化。我们认为公司此次合作模式与纳米陶瓷墨水项目有类似之处,公司自身具备资金、研发和品控的优势,与有一定市场基础的合作方联手,有助于缩短公司自身学习曲线,加速渠道搭建速度,将显著提升产品的效益产出速度。纳米陶瓷墨水的模式已经得到了成功,不到一年的时间内已经打开市场,销量迅速上升,预计完成承诺的净利润是大概率事件。我们认为此次高纯氧化铝项目也将不负众望。
平台型公司拓展迅速,明年有望再度迎来高增长。公司纳米陶瓷墨水、纳米复合氧化锆产品均呈现良好态势,但由于现在的主营产品结构中,MLCC配方粉依然占比较大,且同比下滑较为严重,我们对公司Q3的业绩依然表示谨慎,但我们认为公司业绩将呈现逐级环比改善的特点,并将于15年迎来反转。
投资建议:维持盈利预测不变,预计2014-2016年净利润分别为:0.91亿、1.22、1.63亿,对应同比增长6.7%、30%、34%,全面摊薄EPS分别为0.67、0.87、1.16元,“增持”评级。
看好成长,但不乏冷静,风险提示:(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;(2)主要客户集中;(3)水热法工艺被突破;(4)汇率波动的风险;(5)新项目业绩释放不达预期。(齐鲁证券)
顺网科技:游戏平台价值初步兑现 业绩进入持续增长期
报告要点
事件描述
顺网科技(300113)公布三季度业绩预告,实现归母净利润8406万元~9552万元,同比增长10~25%,点评如下:
事件评论
页游平台进入业绩爆发期,Q3净利润同比增长46.35%~82.39%。1、根据9k9k数据显示,顺网游戏在2014Q2页游开服数已经稳居前三的水平,随着游戏平台规模的持续扩大外加流量的稀缺性凸显,首发游戏数量持续提升,且运营经验积累带来精准营销不断提升用户Arpu值,公司页游联运进入业绩爆发期;2、上半年由于外购流量以及带宽投入的持续提升,整体处于投入阶段,三季度公司净利润同比增长46.35%~82.39%,主要系公司保证收入高增长的前提下,带宽成本投入等有所减少,预计四季度仍将延续盈利持续提升的趋势;3、持续并购给公司带来超出账面的价值,通过入股炫彩互动为公司提供了新的流量入口,并购浮云网络带来丰富的游戏运营经验,公司近来资本市场的运作极为有力的辅助了顺网游戏的业绩变现。
游戏平台相对稀缺,全方位布局价值将逐步兑现。1、公司当前战略一方面在于深度挖掘网吧用户价值,以网吧用户的娱乐行为为切入点,持续提供游戏、视频等其他方面内容,另一方面在于突破网吧市场,通过外延并购切入到更大的互联网市场,比如连我无线的布局;2、网吧份额持续提升:公司对新浩艺等并购公司的整合接近尾声,预计下半年三家公司业绩出现恢复性增长,对公司网吧用户流量的贡献显著提升;3、外部入口合作进展顺利:公司参股中国电信旗下的炫彩互动是一笔潜在价值极高的交易,炫彩公司在端游、页游、手游以及电视端游戏均有战略布局,除却炫彩公司本身业绩的逐步释放,其也将逐步促进公司移动端平台的搭建,协同效应显著;4、并购浮云网络切入内容制作:公司当前的布局主要围绕游戏业务开展,在拥有足够多的用户流量和IP内容的前提下,浮云网络的游戏内容制作能力成为公司收购的主要驱动因素,后期不排除继续补强相关开发能力。
盈利预测:公司目前正处于从广告变现模式逐步向游戏运营等多元化流量变现模式战略转型期,我们预计公司2014~2016年EPS为0.47、0.63、0.87元,维持“推荐”评级。(长江证券)
福瑞股份:自有药品占比将持续提高 分线管理将推动脂肪肝业务线加速发展
投资要点
我们于10月8日发布了《福瑞股份(300049)深度报告-Fibroscan全面爆发增长,有望打通慢性肝病治疗管理全产业链》(24页)。10月10日我们列席公司股东大会,并组织了机构投资者与公司董事长王冠一先生、董秘林欣先生进行了深入交流。
核心内容如下:
1、Echosens将从诊断仪器生产商转型成为解决方案提供商。公司2012年通过法国子公司Echosens收购了法国巴黎BioLiveScale公司100%股权,BioLiveScale主营产品为FibroMeter,FibroMeter是一种针对丙肝患者研发的肝病肝纤维化无创诊断产品,通过利用血清中的几项指标和特定的计算机模型运算,确定肝纤维化病理情况。FibroMeter具有与公司上市时募投项目之一的FSTM系统类似的诊断思路,都是通过特定的计算机模型运算,确定肝纤维化的病理情况。区别在于,FibroMeter是基于血清学的生化检测技术,而FSTM系统是基于FibroScan弹性波检测和生化检测的集成诊断技术。
FibroMeter数据模型和数字化诊疗系统运行较成熟,公司利用FibroMeter成熟的数字化诊疗系统平台,将已开发完成的FSTM模型搭载到该平台上,使之同时具备乙肝和丙肝肝纤维化在线诊断功能,形成以血清学指标和影像学为基础的诊断模型,同时,建立简便易行和准确度高的肝纤维化诊断及评估体系。
公司对Echosens的定位是从诊断仪器设备生产商转变为慢性肝病解决方案提供商。我们判断公司未来的业务发展布局将是以法国子公司Echosens为平台,收购更多的技术、模型类公司,同时将收购的技术消化、吸收,转化为可在国内应用的业务模式,从而实现盈利。因此,我们预计,公司也将在国内适时收购研发、技术实力较强、与公司现有业务协同性较强的技术公司,这将更加有利于国际领先技术、业务模式的引进和本土化(例如,肝病协会韩国教授,自发把肝纤维化硬度值和CAP值曲线放在一起,制定了一个肝癌的预测模型,准确度高达80%,非常有临床意义和推广价值)。
公司在收购法国Echosens之初曾经对法国管理团队承诺5年之内实现Echosens单独上市,明年已经进入第4年,但Echosens已经在今年就满足了单独上市的条件,Echosens上市后成为公众公司,将更加有利于以Echosens为平台实现对其他技术公司的收购,如换股等一系列方式。因此,在Echosens满足上市的条件下,我们判断其有望于明年实现上市。2、爱肝一生中心培育成熟后将成为实现多重价值和盈利的渠道,自有药品占比将持续提升。
爱肝一生中心的业务模式,是在中国医疗体制变革的历史性机遇下,满足各方利益需求的一种业务模式。对于政府来说能够满足减少医保支付压力的需求;对病人来说能够解决及时诊断、治疗和个案管理的需求;对医院来说能够新增部分业务收入。因此,该模式目前推广是非常顺利的,2013年初推出以来,2014年中期已经签约37家医院,部分是基金会的名义下,目前这30多个爱肝一生中心有的发展非常好,单月病人流量达到1000人左右,有的发展一般,主要是各地区观念、政策、医院对医生的管理等多种因素差异的影响。我们预计公司的规划是保守预计完成三年100家的目标,在这个过程中将累积经验、吸取教训、优化业务模式等,在完成经验总结和政策时机成熟的背景下,从100家发展到300~500家也只需要1~2年时间。
目前尽管爱肝一生中心作为渠道和平台在推广中没有障碍,但是主要盈利来自仪器校验费和药品代理收入及自有药品收入。公司目前储备了大量中药及化药的院内制剂(申报仅需要8个月左右),可以先在内蒙古福瑞医院申报并实现自有产品的销售,预计利润率将非常高(北京302医院有2个抗病毒药物化药制剂,都是院内制剂,4亿多抗病毒药物收入中,3亿多是院内制剂),但要实现这部分院内制剂在公司全部爱肝一生中心的使用和流通,目前还存在政策限制,因此,在卫计委相关政策出台前,公司在其他爱肝一生中心更多的只能销售现有品种和代理药品品种,但只要渠道培育成熟,累积了充足的病人流量,未来只要政策放开,公司院内制剂即可在短时间内流通进入公司全国的爱肝一生中心网络,因此,政策的影响只是短期的限制,而且,公司可以通过收购的方式获得更多的肝病药物,从而增加在爱肝一生中心自有药品的销售比例和金额,从而增加盈利。
3、未来国内肝纤维化和脂肪肝将分线推广和精细化管理,脂肪肝相关业务空间巨大、增长有望加速。随着Fibroscan-CAP针对脂肪肝的诊断销售推广逐渐深入,公司未来将把肝纤维化和脂肪肝两条业务线分开管理,其中肝纤维化Fibroscan仪器及药品业务线将由Echosens上海子公司负责,而Fibroscan-CAP脂肪肝、药品销售、在体检中心业务的推广等将由公司单独管理,体现出公司对脂肪肝业务线做大做强的决心。Fibroscan-CAP对脂肪肝的检测是很多医生工作很长时间的结果运用,时基于大量临床询证医学的结果,非常具有医学价值,已经通过除了美国外大部分地区包括欧盟等认证。
之前由于壳脂胶囊和复方鳖甲软肝片一起销售,销售人员更倾向于销售推广较成熟的复方鳖甲软肝片,导致壳脂胶囊销售额一直较低,而今后随着肝纤维化和脂肪肝两条业务线的分线管理、推广,壳脂胶囊有望实现快速增长。目前负责脂肪肝业务线的销售队伍已经在30人左右,预计未来将随着业务规模的增长进一步扩张。
4、原料虫草价格暴跌,母公司盈利将大幅改善
原料虫草价格已经从2012年底最高3.8万/公斤、2013年3.5万/公斤的价格下跌到目前2.3万/公斤,由于公司前往虫草产区亲自收购从草,预计成本将在2万/公斤以下,我们预计公司已经储备了年销售量50%左右的低价虫草,同时虫草价格将进一步走低,预计明年母公司净利润将大幅改善,最保守预计也将在6000万元。关于公司的详细内容请见我们于10月8日发布的《福瑞股份深度报告-Fibroscan全面爆发增长,有望打通慢性肝病治疗管理全产业链》(方正证券)
登海种业:预收款情况良好 四季度股价仍可为
总体结论:继续看好并推荐登海种业(002041)四季度的机会。我们预计,2014/2015推广季登海母公司登海605和登海618等品种继续实现快速增长,在行业景气度回升、公司产品放量等相关因素影响下,2014年和2015年公司业绩将实现稳健增长。2014年四季度惠农政策以及种业并购整合将继续催化行业及公司估值上升。在此时点,继续积极推荐登海种业的投资机会,四季度股价仍有20%以上的潜在上行空间。
2014/2015推广季登海母公司品种预收款情况进展良好,母公司品种推广将继续实现快速增长。我们预计整个推广季,登海605推广面积由1000万亩增长至1300-1400万亩,登海618由100万亩增长至300万亩左右,由此带来公司业绩增量在7000-8000万元。此外,登海良玉推广面积有望从850万亩增长至1000万亩,进入国内种企一线梯队;登海先锋在经历上个推广季终端库存清理后,推广面积有望保持在2000万亩左右的水平;子公司登海和泰将进入爆发增长期,其增长路径将重演登海良玉的增长传奇。
公司各地销售平台子公司正在积极落地,备战即将到来的2014/2015推广季。公司在中报中提及出资5500万元,在北京、吉林、黑龙江、山西、辽宁和山东莱州设立6大全资公司。公司相继成立登海五岳和登海道吉等销售平台公司后,近两年已经呈现出非常好的效果。此次,公司在华北及东北地区设立销售子公司,筑巢引凤,并进一步提升销售人员激励水平。短期来看,有利于推动2014/2015推广季销售量增长;长期来看,随着绿色通道打开,公司在研品种将批量推出,有利于中长期的业绩增长。
公司在国内杂交玉米领域的研发优势以及积极改善的营销体系构架,依然是我们中长期看好公司业绩增长的核心逻辑。随着品种绿色通道机制打开,公司储备品种登海678、682、685等品种将陆续推出,各地销售平台子公司的建立,保证公司产品在各细分区域的市场份额快速提升。
此外,在隆平高科(000998)被中信集团收购后,市场普遍担忧登海种业外延式扩张的进展,对此我们并不悲观。从公司历史上收购登海良玉和登海和泰的情况来看,公司在外延式扩张上已经非常成功。我们判断,公司依然会以品种研发优势、区域互补为出发点,积极寻找未来具备增长潜力的区域性优势公司。在种业行业改制、并购整合的浪潮下,公司凭借其独到眼光,必定成为重要的参与者。
四季度继续积极看好并推荐登海种业的机会。(1)预收款情况良好,预示着14/15推广季增长可期;(2)销售子公司纷纷落地,销售人员激励完善,带来销售超预期增长;(3)行业景气度回升带来龙头公司销售“量价齐升”;(4)惠农政策及行业并购整合预期将继续提升行业及公司估值水平。
预计公司2014-2016年EPS分别为1.10元/1.39元/1.72元,给予公司40X2014EPS和30X2015EPS,目标价41.7元-44.0元,维持“买入”评级。股价上涨的核心驱动因素:(1)行业景气好转;(2)种业扶持政策;(3)公司新品推出预期。在隆平高科复牌后,其市值已达240亿元以上,2014年PE50+,我们认为登海种业作为玉米种业龙头市值不到125亿元,市场低估了其品种研发优势及推广营销方面的改善力度,四季度股价在业绩增长及估值切换的带动下,仍有至少20%的上涨空间。风险因素:销售平台子公司设立进展较慢,带来销售量增长低于预期。(齐鲁证券)
银亿股份:宁波地产龙头 多元化战略启动
宁波地产龙头企业:银亿股份(000981)是以宁波为总部的房地产开发企业,2011年借壳兰光科技实现深交所上市。项目开发区域以宁波为核心,并涉及上海、南昌、舟山等地,实现了从宁波本土企业向全国性房地产企业的飞跃。
大股东实力雄厚,占股比例超过89%:公司大股东银亿集团2013年实现销售收入421亿元,位列2014年中国500强第280位,公司是其唯一的上市平台。除地产外,资源类工业是银亿集团近几年来全力打造的第二个支柱产业,其是中国和东南亚地区最具影响力的矿产运营集团之一。
2011年公司借壳完成后,大股东持股比例达89.41%,接近《证券法》规定90%的上限。今年8月底大股东持股基本全部解禁。
公司转型,进入彩票行业:公司计划出资5000万元成立宁波莲彩科技,占比70%,开展彩票销售业务。
彩票是我国唯一合法的博彩方式,近10年行业复合增速达26.2%,2013年行业规模突破3000亿元。公司拟收购的宁波天元科技是以生产经营即开型彩票自动售卖终端为主。由于受制于销售渠道的限制,此前即开型彩票增速远低于彩票行业均值,仅占总彩票市场规模的10%。但自动售卖系统能够有效解决即开型彩票人工成本过高的局面,按照公司经营计划,我们预计2015至2017年该业务净利润分别为4380万、7300万和1.1亿元。另一方面公司积极拓展电子彩票业务,电子彩票业务未来将是千亿级别市场,若公司能够顺利申请牌照,该业务有望成为公司未来新的利润增长点。
房地产业务多元化战略启动,布局海外及旅游地产:公司土地储备272万平,宁波地区(含余姚、慈溪、象山)占比超过40%,加上南昌、上海、舟山,长三角地区占比超过80%。我们认为该区域随着政策的落地有望率先回暖,公司地产业务将触底回升。此外,公司今年积极布局海外以及旅游地产,先后在韩国济州岛及新疆博湖县获得项目。
投资建议:首次给予公司买入-A投资评级,我们预计公司2014-16年EPS的分别为0.80、0.92和1.11元,对应14-15年PE分别为13.4X和11.7X。
我们认为公司地产业务有望触底回升。而公司积极开拓多元化及第二主业,并且大股东实力雄厚,持股比例较高,市值管理动力充足。若第二主业拓展顺利理应享受更高估值,给予公司6个月目标价14.01元。
风险提示:宁波市销售增速难以企稳、公司彩票业务进展低于预期。(安信证券)
威孚高科:业绩持续超预期 4季度或有主题投资机会
事件:公司发布前三季度业绩预告,前三季度净利润同比增长50-55%。
公司发布前三季度业绩预告,14年前三季度公司实现归母净利润约12.05-12.45亿元,同比增长50-55%,全面摊薄后EPS约1.18-1.22元;14年第三季度公司实现归母净利润约3.64-4.04亿元,同比增长35-50%。对此我们有如下点评:RBCD贡献投资收益大幅增加拉动公司业绩增长。
受益于国四法规的持续推进,公司共轨系统需求大幅增加,RBCD贡献投资收益大幅增加是公司业绩增长的主要原因。我们认为,公司是国四排放升级的重要标的,受益于高压共轨渗透率的快速增长和轻型车排放监管升级带来的后处理业务的快速增长,成长确定性较高。
四季度环保股或有主题投资机会。
四季度是我国雾霾天气频发的季节,政府空气污染治理压力较大。公司的高压共轨系统及后处理系统能够有效降低柴油机尾气排放量及尾气中的有害物质,从而降低柴油机尾气排放对空气的污染,四季度公司或有环保股主题投资机会。从以往情况来看,公司股价在四季度多有较好表现,09-13年公司四季度股价涨幅分别为62.4%、51.3%、10.0%、28.3%、30.6%。
投资建议。
公司是国4排放升级重要标的,随着国四法规的持续推进,公司共轨和后处理系统销量有望进一步增长。我们上调公司14-16年EPS至1.60元、2.20元和2.68元,对应PE分别为16.6倍、12.1倍和9.9倍。同时,公司作为主要环保股标的之一,四季度或有主题投资机会,维持“买入”评级。
风险提示。
中重卡行业景气度下降,国Ⅳ排放监管力度低于预期。(广发证券)
伊利股份:基本面无虞、价值低估 买入良机
事件:
今日公司股价大幅下跌6.3%,成交近32亿,且盘中一度跌停。
对此,我们点评如下:大跌并非基本面因素,三季度经营情况良好,股价已处于相对安全边际,建议逢低积极布局:三季度经营情况良好:从7、8月份商超销售情况来看,伊利液态奶销售情况良好,且去年单三季度公司收入增速不高(增速7%),在提价和高端产品快速增长拉动下,我们预计今年三季度液奶收入增速将延续二季度势头,保持在15%以上;受原料奶价格下降、提价以及产品结构升级影响,公司毛利率有望继续提升,单三季度净利润增速继续向好;从目前得到的消息来看,伊利公司管理层稳定,前期董事被调查并未造成影响,公司各项经营正常进行。“块状物”事件并非食品安全事件,也并非是生产环节的责任。我们认为本次下跌并非基本面因素,或为市场情绪过度宣泄导致;目前股价(24.3)已低于7月底管理层增持价格(24.8元),管理层增持后6个月内不能进行反向卖出操作,公司股价已经处于相对安全边际,建议逢低积极布局。
高端新品持续推出,成本端继续下降,明年业绩估值有望双提升:1)进口液奶推动、高端产品快速增长:公司欧洲原装进口牛奶培兰9月底推出市场,目前通过打折促销增加知名度,在电商渠道销售良好;金典等高端产品快速增长有效拉动公司业绩提升,且随着安慕希产能逐步释放,公司新品类也将逐步贡献业绩;2)沪港通和估值切换将推动估值提升:公司目前14和15年对应估值分别为18X和15X,港股蒙牛估值分别为24X14和20X15,公司是乳品行业龙头,盈利性好,沪港通和估值切换将推动公司估值回升;盈利预测及投资建议:公司基本面并无问题,沪港通有望拉动公司估值提升,维持“买入”评级;预计14-16年归母净利润YOY32.3%、21.5%和17.4%;EPS分别为1.376元、1.67元和1.96元。(宏源证券)
海油工程:囊获海外订单 公司独立盈利性增强
获得海外EPCI订单,彰显公司海外市场能力。海洋工程与泰国国家石油公司签订了位于缅甸海上的石油项目合同,该合同包括4座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,合同额约为3.67亿美元(折合人民币22.58亿元)。该项目已于2014年5月收到中标通知书后开工,计划2016年4月完工,按照实际工程进度和合同约定的里程碑点付款。公司获得海外业主设计、建造、安装一体化项目,海外业务逐渐发展壮大。
国际市场开拓加快,未来海外业务占比有望达到50%以上。公司已经获得海外订单近148亿元,远超过从中海油拿到的订单。前两年公司的业务85%是来自于中海油,但两年之后中来自海油的订单可能仅占公司的一小部分,海外业务占比将超过50%。未来中海油的波动对公司的影响可能越来越小,公司对中海油的依赖逐渐减弱,独立盈利能力逐渐增强。公司建造一个1万吨以上的模块需要不到11个月公司海工建造的实力已经达到国际领先水平,同时公司受益于中国的人工成本和资源,相比海外竞争对手更有优势。我们认为未来海外业务会成为亮点,包括不同地域以及向LNG领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作,珠海基地200万平方米,承担25万吨结构钢的容量,等于青岛加上塘沽加上另外的场地的能力规模,所以未来基地能够达到50-60亿元的规模,成为公司新的利润增长点。
受益于海上油气勘探开发投资公司未来业绩有望平稳增长。中国的原油进口依赖度已经达到57%,所以从国家的能源安全的角度来看,中国未来的海上勘探开发投资不会下降。十三五的开发趋向是走向深海,500米以内属于浅水,500-1000米属于深水,1500米以上的属于超深水,公司的深圳水下公司300多人,运行项目增长迅速,水下作业能力在增强,包括挖沟船、深水工程船等,公司在深水的发展具有非常好的前景。
重申“买入-A”投资评级。由于该项目在今年就能为公司带来盈利,我们上调此前的盈利预测,预计2014-2016年公司净利润34.56亿元、40.67亿元、47.04亿元,对应EPS为0.78元、0.92元、1.06元,公司成长性强兼具有较高的安全边际,通过独立的海外项目,公司对中海油的依赖在逐渐减弱,我们重申“买入-A”评级,6个月目标价10.14元。
风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险,公司海外项目不能及时完成的风险。(安信证券)