佰利联:受益行业见底趋好,氯化法有望率先突破
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点
公司钛白粉规模位居行业前列,产业链完整:
佰利联拥有硫酸法钛白粉产能20万吨,产销规模位居行业前三,同时公司也是行业产业链最完整的生产企业之一,涉及上游原材料硫酸,生产所需的电力和水资源项目正在推进中。公司另有6万吨氯化法钛白粉项目在建,投产后规模进一步扩大,产品结构将更加优化。
行业见底趋好,在上市钛白粉厂商中,公司业绩弹性遥遥领先:
国内外钛白粉行业见底趋好。国际上经历了两年多低迷,2014年钛白粉库存逐步恢复到1~2个月正常水平,代表公司康诺斯2014年实现盈利,预计未来国际钛白粉需求将保持在2~3%增长。国内钛白粉调整周期与国际基本同步,在国内外较大价差和行业企稳带动下,2014年前8个月出口大幅增长。2014年二季度在龙头企业四川龙蟒带动下,金红石钛白粉多次小幅涨价,目前售价已由2014年低点的约11000元/吨提高到13000元/吨。由于行业低迷,2010年规划的30个钛白粉项目中,相当部分已取消,2013年行业总产能280万吨,相比2010年产能增加不到40万吨,未来产能增长主要来自近30万吨氯化法钛白粉和大企业扩产,考虑到氯化法技术难度较高,且硫酸法环保要求提高大势所趋,未来实际新增产能有限,行业产能增长低于预期。
佰利联每万股包含钛白粉产能 10.48吨,在上市钛白粉企业中遥遥领先,根据我们测算,钛白粉价格每上涨1000元/吨,增厚公司EPS 0.76元。
氯化法有望率先突破,细分高端产品有进展:
氯化法钛白粉生产过程污染小,产品品质优于硫酸法,为国际上主流生产工艺。在我国受制于技术、生产设备,除锦州钛业外,氯化法钛白粉基本处于空白。
公司6万吨氯化法钛白粉项目引进德国钛康技术,并加以改进吸收,预计将于2014年底建成,氯化法有望率先突破,考虑氯化法钛白粉市场空间,未来公司氯化法钛白粉存在进一步扩产可能。
公司脱硝钛白粉和油墨钛白粉取得积极进展,2013年下半年1万吨脱硝钛白粉投产,目前处于市场开拓期。2014年9月公司从亨斯迈获得高品质油墨钛白粉TR52经营权,初期以销售为切入点,未来将配备相应产能。两种产品属于细分高端产品,盈利高于普通产品,有利于优化公司产品结构。
盈利预测投资评级:
我们预计公司2014~2016年EPS 分别为0.38、1.33和1.72元,对应前收盘价PE 分别为64、18和14倍,考虑公司较大业绩弹性和氯化法突破,首次给予“推荐”投资评级。主要风险包括行业景气度下行、氯化法进度低于预期等。
光迅科技:光迅持续受益于流量时代传输光模块升级
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持目标价47.6 元,维持“增持”评级。我们看好国内4G 流量大爆发驱动的传输光模块升级换代对光迅业绩的拉动作用,维持2014-2016年EPS分别为1.36/1.71/2.12元,参考云计算板块和电子芯片板块的可比公司估值,给予光迅科技2014年35倍的估值,对应47.6元的目标价,维持“增持”评级。
传输光模块将成为业绩可持续增长的重要引擎。市场认为光模块是电信系统产品,一旦使用将至少10年不用更换,因此传输光模块收入将很难增长,但我们认为4G 流量大爆炸将驱动传输光模块不断升级换代,2014-16年产生的收入预计为:1.56亿、4.31亿、8.28亿,理由:传输网络升级的必要性被低估;光模块承载网络流量的核心地位被低估。
传输网络升级的必要性被低估。市场不少人认为4G 流量与固网传输关系不大,但我们认为,4G 基站的流量必须经过固网传输才能进入互联网,只有不断升级固网传输才能负荷4G 爆炸式流量增长,传输接入层正从1G 升级到10G,传输汇聚层正从10G 升级到40G/100G,传输骨干层正从10G升级到100G,波分系统也正快速下沉。传输升级的核心是光模块不断升级换代,周期不断缩短,目前换代周期仅为2-3年。
光模块承载网络流量的核心地位被低估。市场普遍认为网络承载流量的核心主体是交换机、路由器、光纤等网络设备,但我们认为真正的核心主体是光模块,交换机、路由器只是光模块的集成设备,光纤是配套设备,网络设备的传输速度实质是由光模块决定的。
催化剂:人均消耗流量的大幅增长;运营商传输开支预算增长。
核心风险:4G建设进度低于预期;光迅市场份额下降
长城汽车:H2+H6齐升,新周期开启!
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
今日长城汽车发布 9月产销快讯,实现总销量6.36万辆,同比下降3.7%,其中SUV 实现销量4.72万辆,同比增长23.11%,皮卡实现9714辆,同比下降5.1%,轿车实现6725辆,同比下滑62%。
事件评论
H2快速上量+H6稳升+轿车见底,9月长城销量同比改善明显,略超市场预期。自从2013Q3开始,因产品周期转换+H8推迟上市,长城销量一路下滑,但本月开启回升态势,拐点十分明显,且预计会继续回升。核心原因在于:SUV 迎来新品集中上市阶段,新车放量加快,重回增长态势。
产品力强+定位清晰+营销创新+产能无忧,H2快速上量,将成为继H6之后的又一明星车型。自从7月放量开始,H2飞速上量,1260辆(7月)、3859辆(8月)、8288辆(9月),其背后原因主要来自四方面:1)1.5T+涡轮增压的强动力性+空间优势明显,整体配置高,性比价优势强;2)H2定位于年轻时尚有个性的80/90后,外观设计符合定位。3)首次采用网上商城模式销售+官网口碑评论。4)徐水工厂的投产,缓解产能之忧,为迅速放量提供基础。
H6稳升月销量再创新高+轿车负面影响基本见底。传统产品看:1)H6凭借超强的产品力+口碑基础+产能缓解,本月销量继续创新高,达2.78万辆。2)轿车业务因内外调整+配置升级的新款C30上市,有效改善了轿车业务,本月销量回升至6725辆,负面影响基本见底。
产品集群向上突围,公司业绩拐点已开始显现。1)60/70后换购需求+以80/90后个性需求驱动SUV长期发展。且需求的层次性决定了紧凑型SUV不会一家独大,中大型与小型将会迎来春天。2)未来一年半时间公司将集中上市6款新车,全线布局SUV 各细分市场,预计新车型的月稳定销量(单位/辆)分别达:H8(3000-4000)、H9(2000-3000)、H7/coupleC(5000-8000)、H2(8000-10000)、H1(4000-6000),预计2015年公司整体销量规模可超过100万(2014同比+5%、2015同比+29%)。3)坚定不移聚焦战略+夯实的哈弗品牌+优秀产品力+优秀的管理及成本控制能力,这四大因素将长期支撑着公司向上突围的成功。
看好公司长期发展,维持推荐!预计2014-2016年EPS 为3.05、4.62、5.77元,对应PE 为10.1X、6.6X、5.3X。
隆平高科:新品种持续推出,战略投资者带来新亮点,维持“增持”评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
公司公告三季度业绩预增公告:2014 年前三季度公司预计实现净利润1.04-1.33 亿元,同比增长80%-130%。根据目前股本测算的每股收益为0.10-0.13 元。业绩增长的主要原因为:1)于年初完成了三家子公司少数股东股权的收购;2)信达股权投资有限公司支付公司 6395 万元作为新疆银隆农业国际合作股份有限公司或有权益的处置款,本次或有权益处置将为公司2014 年第三季度净利润增加 5436 万元。
部分品种销量低于预期,统一口径下前三季度业绩下降22-51%(未考虑或有权益处置)。根据公司13 年12 月公告,亚华种子、安徽隆平、湖南隆平2013年1-9 月分别实现净利润5506/3782/4352 万元。公司于2014 年初完成了上述三家公司少数股东股权的收购,公司业绩经过还原后,统一口径下2013 年1-9月备考业绩为1.01 亿元。如不考虑或有权益处置,14 年1-9 月公司净利润预计为4964-7864 万元,较去年同比下降22-51%。下降的主要原因是,由于杂交种子行业严重供过于求,隆平206、1128、Y 两优1 号等主导品种销量不达预期,同时新品种销售增速过低,导致公司产品销售收入显著下降。
引入战略投资者参与行业整合与海外拓展。中国种业已进入快速整合期,定向增发后资金充足帮助公司把握行业内的并购重组机会,实现内生增长与外延式扩展并举的战略举措。同时,依托资金优势和新控股股东中信集团的资源(澳洲农场和非洲土地资源)优势和政府背景,可加快布局海外研发和产业平台的建设,满足公司未来国际业务发展的需求。同时,公司部分高管通过汇添富-优势企业定增计划 5 号资产管理计划参与定增,并签署《业绩承诺及奖惩方案协议》,高管经营动力和压力显著增加。
新品种书写增长新篇章,海内外扩张潜力成为催化剂,维持“增持”评级。
2014 年全国杂交玉米、水稻种子制种面积大幅下降,种业去库存速度加快。
同时,公司晶两优华占、隆两优华占、隆平248、隆平243 等新品种陆续通过审定上市,在适口性(杂交稻种)、抗倒伏、抗枯叶病等方面均有突破,成为推动公司业绩增长的重要动力。此外,资金充裕后,通过并购、合作等形式的海内外扩张速度有望加快成为股价的重要催化剂。在考虑增发及股本摊薄情况下,我们预计公司14-16 年净利润分别为3.6/4.9/6.2 亿元,根据目前股本测算的EPS 分别为0.34/0.46/0.57 元(考虑增发股本摊薄则为0.28/0.38/0.48元,同原盈利预测),市盈率53/39/32 倍(考虑增发摊薄则为65/48/38 倍),考虑后期并购、海外业务、生物育种方面催化剂较多,维持“增持”评级。
宇通客车:9月超预期,四季度更精彩
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:
公司发布公告:2014 年9 月销售各型客车6,090 辆,同比增长53.0%;1-9 月累计销售客车39,188 辆,同比增长7.2%。
平安观点:
9 月销量同比大幅增长,超出市场预期。14 年9 月公司共销售客车6,090 辆,创同期历史新高,同比增幅高达53.0%,超出市场预期。其中,大、中、轻型客车销量分别为2,667 辆、2,522 辆和901 辆,分别同比增长92.3%、35.0%和24.1%。
自7 月销量同比转正后,公司销量连续第三个月大幅增长,三季度累计销量同比增幅达35.5%。我们判断新能源公交和轻型校车是主要增长动力,传统座位客车呈复苏迹象。
技术、渠道、产品组合优势明显,新能源业务领先优势稳固。技术层面,公司新能源客车较其他竞品单位能耗更低,蓄电池组占整车重量的比重更小,充分说明公司在车身轻量化、整车集成、整车控制等方面的技术优势。销售层面,公司销售渠道遍布全国,新能源客车推广不受地域限制,哈尔滨、天津、青岛、东莞、郑州、兰州等东、中、西部重点城市均有覆盖。随着纯电动客车产品线的补强,公司新能源客车销量增长再获新动力,行业领先优势有望进一步得到巩固。
新能源客车集中交付,四季度精彩纷呈。二季度国家和地方在新能源汽车推广方面的主要工作体现为制定方案;三季度部分领先的试点城市开始采购工作,新能源客车销量快速增长;四季度大部分试点城市有望完成第一轮的充电基础设施建设,工作重点将转移到方案落实上,新能源客车产销量将成倍增长。同时,四季度本就是传统的客车销售旺季,销量约为全年销量的1/3,而且主要增量来自大中型客车,是各客车企业全年工作的重中之重。四季度客车行业有望上演一出精彩纷呈的大戏。
盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,我们维持公司业绩预测为2014/2015/2016 年EPS 为1.82/2.10/2.38 元,维持“强烈推荐”评级,合理股价27 元。
风险提示:1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。
华鲁恒升:业绩再超预期,维持推荐
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
华鲁恒升发布2014年三季度业绩预告:2014年1-9月,公司实现归属于母公司净利润较上年同期增长80-100%,对应每股收益0.61-0.68元,对应三季度单季度每股收益0.18-0.25元。
事件评论
大检修季节业绩依然出色,大幅超出市场预期:公司将三年一度的大检修放在2014年三季度,但是最终业绩受检修影响较小,单季度0.18-0.25元,不逊于二季度的0.22元,大幅超出市场预期,主要在于三季度7-8月醋酸价格的坚挺及8-9月份尿素价格的回暖;而结合今年以来的表现来看,公司煤气化装置的成本优势再次显露无疑,煤气化二期投产后,公司整体成本下一台阶。
醋酸和尿素各有表现:尿素行业在经历了长时间的低迷后,在8-9月逐步有所起色,价格整体上调200元左右,公司拥有180万吨煤头尿素产能,价格弹性突出,为三季度业绩贡献了部分力量;此外,醋酸在三季度延续了今年以来的良好态势,对公司业绩也提供了重要推动,公司目前拥有醋酸产能50万吨,即使近期价格有所回调,华鲁醋酸盈利依然可观。
煤制乙二醇,依然处攻坚阶段:煤制乙二醇是公司在煤化工领域开拓的另一块增长点,目前公司乙二醇项目核心点主要在于负荷提升;我们认为公司煤气化技术在国内处于领先地位,煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算,预计5万吨乙二醇完全开顺后,可增厚公司每股收益0.10元。
维持推荐:我们上调公司2014-2015年每股收益至0.86和1.15元,煤制乙二醇给公司带来新的增长亮点,我们认为华鲁在近几年,还不能简单的看做一个周期股,公司新项目的持续扩展能为公司近几年发展提供保障,我们看好公司在煤气化领域的深度挖掘,维持“推荐”评级。
风险因素:产品盈利下滑
雪迪龙:基础坚实,成长稳健
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
公司最主要的烟气监测仪器业务将持续增长,储备的VOC监测技术将成为新增长点。此外公司完全具备外延式扩张的条件。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.74、1.05、1.36 元。参考环保行业2015 年平均估值水平,给予公司2015 年30 倍PE 水平,目标价31.5 元,首次给予“增持”评级;
烟气监测仍是重要增长动力。新版《锅炉大气污染物排放标准》要求,20t/h 以上锅炉安装烟气监测设备。假设全国60 万台锅炉中的10%安装在线监测仪器,也远超过火电机组以往安装的1.2 万台。锅炉监测需求将在火电脱硫、脱硝之后,延续公司增长。此外,尽管火电领域的脱硫、脱硝新建配套安装的仪器已经接近完成,但存量将提供稳定的更换需求市场。脱硫、脱硝监测仪器正先后进入更换高峰期;
VOC 监测将成为新增长点,公司具备先发优势。2013 年9 月《大气污染防治行动计划》明确对VOC治理提出要求。我们预计2015~2016年相关行业排放、监测标准将相继出台,市场需求大致与火电烟气监测相当。公司已承担VOC 监测仪器研制课题,取得先发优势;
公司具备外延式扩张的条件。外延式扩张是分析仪器行业快速发展的重要途径,已被业内中外龙头公司实践。公司负债率仅有17%,现金充足,完全具备外延式扩张的条件;
风险因素:锅炉烟气监测存在监管不力,需求不足的风险。小企业涌入,恶性竞争的风险。
东方雨虹:三季报有望延续高增长,维持“买入”
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
第三季度业绩有望延续高增长:公司Q1、Q2 分别实现营业收入8.2、15.4 亿元,分别同比增长56.9%、38.6%,净利润0.56、1.68 亿元,分别同比增长1512.4%、78.7%。
尽管第三季度没有新产能释放(唐山项目预计年底明年初开始投产),但受益于下游需求维持稳定,公司防水材料、涂料产能利用率保持高位,同时下半年是工程类业务的传统结算旺季,公司施工业务收入环比将实现增长,因此我们预计第三季度单季度收入增长有望维持在二季度水平。
上半年公司最大亮点是毛利率屡创新高,按季度看13Q2-14Q2 分别为33.8%(+4.9%)、34.6%(+3.5%)、34.9%(+6.6%)、35.0%(+5.4%)、37.6%(+3.7%),我们分析其原因系原材料价格同比下降、产能释放规模效应显现、工艺流程改造效率提升等合力所致,其中内生改善占主导地位,因此我们预计第三季度单季度毛利率有望继续维持在历史高位,盈利能力有保障。
中报中公司预计1-9 月净利润同比增长80-100%,我们估计实际经营情况有望向上限靠拢。
二次定增助外延扩张,产能将实现翻番,向百亿企业进军:公司二次定增顺利完成,非公开发行股份共计5627 万股,募集资金净额12.5 亿元,此次募投项目达产将新增产能8000 万平米防水卷材、17 万吨防水涂料,产能实现翻番,将带动公司进入新的成长期,向百亿企业进军。
中长期看,公司定位发展成为“多元化新型建材集团”,目前正在开展的新业务包括壁安系统、特种砂浆业务、建筑保温业务,其中建筑保温业务截止三季度收入有望达到3 个亿,全年预计4 个亿。8 月22 日,公司公告出资5000万元设立全资子公司芜湖东方雨虹,拟投资15.78 亿元建设生产研发基地,除了传统的改性沥青防水卷材(4000 万平米)防水涂料,还有砂浆类产品和石墨聚苯板产品(建筑保温材料,年产80 万立方米),显示了公司延伸产品种类,多元化发展的决心。
三年净利润CAGR=38%,目标价35.75 元,维持买入评级:我们认为,未来三年公司成长路径极为清晰,定增有效解决了产能紧缺的难题,带动公司进入新的成长期,同时受益于规模效应和内生改善,公司盈利能力有望继续提升。维持14-16 年EPS 分别为1.43、1.80、2.30 元的预测,给予14 年25 倍市盈率,目标价35.75 元,维持“买入”评级。
香雪制药重大事件快评:三季度业绩符合预期,全年将进一步加快
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
公司发布前三季度业绩预报,前三季度预计盈利:13,952.29万元~16,098.80万元,同比比上年同期增长:30%~50%.
评论:
前三季度净利润增速30%~50%,业绩符合预期我们预计前三季度净利润增速在40%以上,三季度单季度增速近20%。考虑到去年第三季度沪谯药业开始并表形成的较高基数,我们认为前三季度业绩符合预期。
考虑到饮片业务内生性部分的连翘、人参等
抗病毒口服液上半年报表收入增速7%,橘红系列增速41%上半年药品(不包括饮片)收入4.1 亿元,同比增速约20%,我们预计全年增速25%-30%:①抗病毒口服液上半年实现报表收入2.22 亿元,同比增长7%,毛利率54.7%,同比下滑3.8 pp,考虑到连锁药店18 支装替换12 支装,终端提价、中药材降价,全年收入预计接近20%,毛利率同比有所提升;②橘红系列上半年实现收入0.84 亿元,同比增长41%,毛利率61.1%,全年看增速有望维持;③小儿化食口服液上半年收超0.2亿元,全年有望近0.5 亿元。
饮片业务形成重要增长极,直销高速增长
①中药饮片上半年收入1.75 亿元,沪谯药业上半年净利润0.36 亿元,贡献上市公司净利润0.25 亿元,下半年公司自产的连翘、人参将投放市场,沪谯药业预计全年增速30%以上,饮片业务将成为公司重要增长极;②直销上半年收入0.2亿元,同比增速216%,全年看增速有望维持。
风险提示
抗病毒口服液提价、更换包装影响终端销售的风险,基药招标推进缓慢影响小儿化食放量的风险,收购企业难以有效整合的风险。
公司业务梯队明晰,维持“推荐”评级
公司短中长期业务布局完善,原有药品业务保持近30%的收入增长,“抗病毒+橘红+小儿化食”形成良好的梯队;公司2013 年进军饮片业务后沪谯药业整合顺利,已成为公司发展的重要一极;中长期看直销、细胞免疫治疗等业务空间广阔。
不考虑配股影响,我们预计公司14-16 年EPS 0.54/0.73/0.96 元,同比增长73%/36%/32%。目前股价20.38 元,对应PE 38/28/21x。公司未来几年均有望维持高增长,维持“推荐”评级,一年期合理估值25.55~29.20 元(15PE35~40x)。
桑德环境重大事件快评:重组摊薄短期EPS,后续发展速度进一步提升值得期待
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
桑德环境公告:拟 非公开发行股份募集35亿元,用于认购桑德国际增发的2.80亿股,以及收购Sound Water(BVI)Limited(实际控制人为文一波)持有的2.65 亿股,收购完成后桑德环境将持有桑德国际总股本的31.19%(按照桑德国际增发后股本计算);2)公司将以12 亿元人民币价格向桑德国际转让湖北一弘公司100%股权。
核心信息:
我们认为,此次公司增发收购桑德国际将彻底解决集团内部长期存在的同业竞争问题,虽然使得公司EPS 在短期内略有摊薄,但是长期来看,双平台协同发展标志着公司进入新的成长周期。1)整合之后形成“固废+水务”双平台发展模式,资源共享能力和管理效率提升值得期待;2)彻底解决同业竞争问题,两个上市平台获得专注自身主营业务的发展机遇;3)凭借海外融资平台获得低成本资金,后续发展速度进一步提升值得期待。在不考虑此次增发的前提之下,我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.95 元、1.18 元和1.51 元,对应PE分别为26 倍、21 倍和16 倍,维持公司“推荐”评级。
江淮汽车9月销量点评:SUV新产品带来业绩成长新周期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级 。公司9月SUV新产品S3大卖近6000台,超市场预期,维持公司2014-15 年EPS 分别为0.88、1.22 的盈利预测,维持目标价20 元,对应2014 年23 倍PE。
新产品S3(9 月销量近6000)持续热销,第二个月上市即接近主要对手,超市场预期。终端调研显示,S3 仍处于供不应求状态。9 月实现整车销售29822(不含底盘),同比下滑18%。高价格的MPV 和SUV 分别同比大幅增长30%和239%,总销量下滑的原因主要在于低价格的轿车和轻卡(切换到国四排放标准价格上涨的原因)同比大幅回落54%和40%,环比增速分别为24%和6%,已经走出谷底,将缓慢复苏。
预计三季度利润环比下滑见底,三季度销量7.7 万台,环比减少20%,预计四季度销量10 万台,S3 贡献新增量接近2 万台。卡车环比下滑33%,是拖累业绩的主因,再加上新车上市费用增加,我们判断三季度利润将有明显下滑。
新能源汽车提升业绩和估值。iEV4 进入多个关键城市(北京上海等)补贴名单,在9 月份私人部门销量同样增长显著,15 年初上市的IEV5 将是主力纯电动轿车。
风险提示:S3 销量爬坡不及预期,新能源汽车推广不及预期
中集集团:经营向好,致力于前海海洋金融发展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
今年3 季度以来,中集集团整体经营态势向好,同时在海工重点项目进度、前海项目设想等领域取得积极进展,展现良好的发展面貌:集装箱需求回暖:根据国家统计局的数据,今年7~8 月我国集装箱产量合计为2,551 万立方米,同比增长45%,考虑到当前价格水平对应的盈利能力好于去年同期,预计公司集装箱板块3 季度的经营态势向好。
来福士进展顺利:9 月18 日晚间,中集集团公告重大诉讼进展,收回巴西项目回款的10,555 万美元,其中包含应收账款7,760 万美元、利息2,772万美元,考虑到应收账款坏账准备的冲回和利息收益,预计对中集来福士的利润形成积极增益。10 月8 日,中集来福士为中海油服建造的兴旺号半潜式钻井平台进行试航调试,这意味着此项目进入最后收官阶段。
前海海洋金融:深圳卫视报道,9 月23 日,深圳市市长许勤一行到中集集团调研,听取公司发展情况和前海项目专题汇报。中集有意联合香港、深圳国资系统、以及国外优势资源,凭借前海政策便利,先行先试打造国际级海洋金融服务中心,未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心,承接高端海洋产业向中国转移。而许市长表示,全方位的谋划布局海洋强市战略,是深圳未来面临的一项重要任务,中集集团要把企业发展和国家“海上丝绸之路”战略、南海开发战略紧密结合,做出更大的贡献。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,509、78,830 和90,257 百万元,EPS 分别为0.991、1.379 和1.742 元(H股定向增发摊薄前)。基于公司集装箱业务已企稳回升,海工业务实现扭亏为盈并且未来利润弹性较大,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为19.82 元,相当于2014 年20 倍PE 估值。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。
TCL集团:三季报业绩预增44-54%,主业盈利持续提升,战略转型顺利推进
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
盈利预测和投资建议。受益面板价格上涨和产能增长,华星光电盈利环比提升,预计全年盈利约25亿元;智能手机销量继续走高,盈利环比提升,预计全年盈利8亿元;多媒体受益产品结构提升,经营性盈利改善。公司战略转型顺利推进,芒果TV和微信电视等新品均获得较好市场效果,活跃用户数持续扩大,为新盈利模式建立奠定基础。此外,公司联合思科建设公有商用云服务平台和通讯终端,布局多方视频会议等终端和服务市场,并为公司战略转型提供后台支持。我们预测公司2014-15年EPS分别为0.31元、0.35元,2014年10月9日收盘价对应14年PE为8.90倍,按分业务估值,给予公司3.10元目标价,维持“买入”评级。
风险提示:面板价格不及预期,智能手机销量不及预期,液晶电视销量与价格不及预期。
利尔化学:氯代吡啶除草剂龙头,草铵膦和江苏快达是未来看点
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
公司业务:以氯代吡啶除草剂为主,向多领域拓展
公司自成立以来即以氯代吡啶类除草剂的研发、生产、销售为主要业务;2007年进入草铵膦领域;2010年收购江苏快达,产品线进一步丰富。
公司氯代吡啶除草剂优势明显
公司现为国内最大的氯代吡啶类除草剂供应商,主要产品有毕克草、毒莠定和氟草烟。大部分氯代吡啶类除草剂产品供应美国陶氏益农,公司在陶氏益农该类产品的采购体系中也占据较大份额。
草铵膦前景良好,成为公司新增长点
草铵膦性能优越,在转基因作物中推广好,市场需求旺盛。但由于生产工艺壁垒较高,供给明显不足。09年至今草铵膦原药价格一路上行,未来预计维持高位,具保持较强的盈利能力。公司现有600吨/年草铵膦产能,正全力推进2000吨/年草铵膦生产线建设,打造新的业绩增长点。
江苏快达:搬迁项目完成,陆续贡献业绩
今年7月,控股子公司江苏快达的光气及光气化产品搬迁技改项目完成建设、安装及调试,进入试生产阶段,部分生产线已产出合格产品。我们预计搬迁后形成的2万吨光气及光气化产品将陆续为公司贡献增量业绩。
配股融资增强资金实力,支撑公司后续发展
盈利预测与投资建议
基于公司氯代吡啶除草剂业务保持平稳,制剂业务稳定上行,草铵膦、江苏快达逐步贡献业绩,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.66元、0.74元和1.06元,对应目前股价15.6元PE分别为24倍、21倍和15倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、草铵膦扩产项目建设不达预期;2、光气搬迁项目新产能释放不达预期;3、氯代吡啶类除草剂需求下降。
拓维信息:看好多种新媒体融合的文化创新
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
签订《爸爸去哪儿》数字阅读APP协议。
2014年9月30日,公司与芒果互娱、金鹰卡通签订了《<爸爸去哪儿>数字阅读APP三方合作协议》,三方就《爸爸去哪儿》、《哪鹅》等相关图书的数字阅读APP的开发、运营、宣传、推广,达成合作协议,产品于10月11日正式上线。
其中芒果互娱负责项目产品的授权、运营推广、广告的引入以及宣传资源的提供;金鹰卡通负责提供《爸爸去哪儿》及《哪鹅》相关的图书内容,并提供宣传资源;公司负责开发《爸爸去哪儿亲子宝典》阅读APP,并进行产品的运营、推广以及广告的引入。
商业模式方面,公司按“保底+分成”的方式向芒果互娱、金鹰卡通支付授权使用费。在合同的有效期内,基于图书内容产生的产品收益(不含内置移动广告收益),公司可获得实际净收入60%的分成;基于产品内置广告产生的收益,引入方可获得实际收益的60%。
有望成为国内第一的明星IP儿童互动阅读APP产品。
我们认为,《爸爸去哪儿亲子宝典》不仅包含有声阅读、兴趣涂鸦、艺术贴图和疯狂猜图等多项趣味内容,并开发亲子模式,成人也可参与开心互动,该产品的上线将填补国内应用市场尚无此类强势IP效应产品的空白,有望成为国内第一的明星IP儿童互动阅读APP产品。
公司一方面拥有多年丰富的阅读APP运营经验,另一方面也拥有APP推广渠道资源如360、腾讯、三大运营商应用商店,都将有助于这款明星IP阅读APP推广。
公司拥有背靠湖南卫士强大媒体资源的优势,并且已经布局教育服务及手机游戏内容,通过多种新媒体融合的文化创新有望开创。
维持“买入”评级,目标价30元。
综上所述,我们看好公司多种新媒体手段融合为一体的文化创新模式,预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.75元和0.97元,维持“买入”评级,目标价30元。
风险提示。
APP用户数不及预期。
德联集团:坚定转向汽车后市场的油料专家
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予“增持”评级。预测2014-15 年EPS 分别0.56 元、0.68 元,分别同比增长12%、22%。我们看好公司在汽车后市场领域的拓展,首次覆盖给予“增持”评级,参考汽车后市场行业可比公司估值,给予目标价24 元,对应2014 年约43 倍PE。
拟增发募资10 亿元开拓汽车后市场,积极探索汽车电商O2O。公司拟募资自建110 家2S 店,布局高速发展的汽车后市场。我们认为公司自建2S店在产品、服务端优势显著。①公司汽车精细化工产品覆盖面广,包括刹车油、防冻液、冷却液等,对不同车型具有普适性,能满足一般的保养等服务需求。②公司产品品质通过合资公司认证,远超一般维修店所用产品水平。③公司自有产品价格优势明显,显著低于4S 店。④自建2S 店配件渠道统一,服务规范看齐4S 店。同时,公司全资设立汽车配件电子商务公司,积极探索汽车电商与汽配O2O。
反垄断背景下汽车后市场迎来发展良机。十部委发布《指导意见》提出22 条促进汽车维修业转型升级措施,包括鼓励连锁经营、限制滥用保修条款、建立维修技术信息公开制度、破除维修配件渠道垄断等重要条款。
如果《意见》能够得到落实,意味着整车企业长期以来在汽车售后维修市场的垄断被打破,将极大推动国内独立汽车维修厂的发展。
风险提示:自建2S 店周期长,市场波动风险较大;反垄断政策变化风险。
华仪电气公告点评:前三季度业绩大幅预增,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点
公司发布2014年前三季度业绩预增公告:预计公司2014年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长600%以上,即超过1亿元。业绩同比大幅增长的原因主要是:主营业务收入同比实现较大幅度增长,并在应收账款催收及费用控制上采取了一些有力的举措,改善了公司的应收账款结构,从而促进了本期业绩的大幅提升。
业绩反转趋势确定,全年高增长无忧。公司风电机组业务凭借行业良好的复苏趋势,有望在今年取得翻番以上的收入增长;高压电气业务由于“产能投放+渠道拓展”的因素驱动,2014年也有望录得接近50%的增长,主营业务大幅增长是公司今年业绩反转的最主要原因。公司业务存在较为明显的季节性,传统下半年特别是四季度是收入、利润确认的高峰期,公司前三季度确认利润超过1亿元令我们对其全年2.09亿元的盈利预测更具信心。
应收账款催收以及费用控制得力。公司加大应收账款催收力度,2014年中报应收账款周转率为0.44,相比去年同期0.37明显提高。应收账款结构改善将显著降低公司的资产减值损失,对公司整体业绩具有正面影响。2014年中报公司营业收入同比增长53%,但三项期间费用相比去年同期几乎持平,费用控制得力有效提高了公司整体经营业绩相对于收入增长的弹性。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.40元、0.56元和0.73元,2013-2016年复合增长率105%。目前对应2014年28倍、2015年20倍PE。公司作为国内主流风电主机制造企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,未来风机出货量持续增长带动公司整体业绩上行;电器业务在募投项目投产后也将继续稳步增长;公司对环保业务抱有较高期望,希望未来三年内能和原有两项业务形成“三足鼎立”。我们维持对公司的“买入”评级,12个月目标价14元,对应2015年25倍PE。
金证股份:占领互联网证券高地,没有边界的成长股
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点。
互联网证券正在崛起,联姻互联网平台是最优道路。
互联网金融热潮已蔓延至证券行业。随着证券牌照放开,潜在竞争压力倒逼券商寻求转型;“一人一户”限制解除,将成加速互联网证券发展契机。面对互联网金融的挑战和机遇,券商纷纷“触网”。海外经验带来启示:互联网证券要发展,引流是第一步,最理想通道即是与拥有海量用户资源的互联网平台企业合作。
互联网证券已成体系之争,腾讯体系独占鳌头。
互联网证券平台的建立,需要互联网平台、IT系统、证券牌照三大要素。当前国内互联网证券行业中的各参与方经过分化整合,逐渐形成四大体系,分别为腾讯体系、阿里体系、大智慧体系、东方财富体系。
用户来源视角,腾讯QQ活跃用户量8.08亿,且社交属性迎合了股民热衷投资经验交流的特点,因此在用户基础上拥有发展互联网证券的绝对优势;IT系统视角,金融IT高壁垒使腾讯体系的金证股份和阿里体系的恒生电子在领域内具备压倒性优势,而金证股份曾参与开发余额宝、理财通等最热门互联网金融产品,具备更为丰富的互联网金融IT开发经验;从证券牌照视角,目前腾讯拥有最多合作证券公司。综合来看,腾讯体系拥有最理想互联网证券发展前景。
金证携手腾讯,新平台成就新价值。
腾讯体系内部主要有“腾讯+金证股份”和“腾讯+国金证券”两种合作模式,而腾讯与金证的合作无论是合作层级还是合作深度皆优于与国金的合作。国金获得的仅仅是腾讯门户网站和自选股APP导入的流量,而金证则是直接与核心平台QQ合作,且未来有望攻占微信;国金与腾讯合作的实质不过是广告资源的购买,而金证与腾讯的合作则是对腾讯自身证券服务功能的扩充。
在QQ证券理财服务平台上,金证股份的盈利模式为对证券公司收入抽成,并与腾讯五五分成。平台首期已上线开户、交易、理财产品销售和股权质押贷款四大业务,预计3年后,有望为金证带来近2亿元的净利增厚。
重申“强烈推荐”评级,目标价50元。
不考虑平台业务贡献,公司14~16年EPS分别为0.64、0.99和1.56元,考虑平台贡献,公司14-16年EPS有望修正为0.67、1.21和2.30元,公司目前股价对应15、16年PE为31.6倍和16.6倍。公司目前几乎是互联网证券概念板块市值最小公司,而PE估值相对行业存在60%~100%的折价。公司估值折价主要源于市场对金证平台业务存在严重认识不足所致。公司自6月底与腾讯签订合作协议以来,平台业务仍处封闭开发期,实际进展接近于零,随着公司后续平台业务逐步大规模推广,市场有望重新认识公司平台业务的潜在成长能力和巨大市值空间。
应流股份:业务结构优化铸造优异业绩
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
结论:公司系高端铸件生产企业,在高端铸件领域具备核心竞争力。受益于公司业务结构优化升级,我们认为公司将迎来产品均价、产能利用率以及盈利能力的全面提升。预计2014-2016 年EPS 为0.45、0.64、0.82元,2014-2016 年同比增幅分别为11.8%、40.7%、28.3%。我们保守的给予公司低于行业平均水平的PE 估值以及给予公司行业平均水平的PB 估值,给予目标价20.7 元。首次覆盖,给予增持评级。
公司具备高端铸件核心竞争力:①具有领先的熔炼和铸造工艺。由于技术领先以及生产经验丰富,公司在材料熔炼和铸造成型这两个核心流程具有优势;②拥有人才优势。人才缺失是高端铸件行业主要瓶颈之一,而公司人才架构合理,人才流动性低。③客户优质,公司竞争者无几。公司下游客户均为其所处领域的领先者。且公司在国内并无直接竞争对手,相对于国外两家潜在竞争对手,公司具有低成本和本土化优势。
产品结构逐步升级提升公司盈利水平:①产品均价将逐步走高。公司未来发展重点核电铸件零部件以及石油天然气铸件零部件领域均价较高,随着产品结构升级,公司产品均价将逐步走高;②公司精加工产能利用率基本维持在100%,而非精加工产能利用率较低。随着公司产能的柔性转换及精加工募投项目的完成,公司总产能利用率将回升;③盈利能力将持续增强。核电零部件以及石油天然气零部件领域由于壁垒较高且鲜有竞争者,其毛利率较高。随着产品结构优化,公司盈利能力也将提升。
风险因素:汇率变动风险、原材料价格波动风险
江钻股份-注入优质资产中石化机械:钻完井设备技术领先,盈利能力具备改善空间
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
江钻股份仅以18亿元定增成本获中石化石油工程机械公司近100亿元收入规模的资产注入,中石化的石油机械板块实现整体上市。江钻股份自1998年底上市有16年,如今转身已是中石化的石油机械板块整体上市平台。我们对该股首次给予买入评级,目标价32.00元。
支撑评级的要点。
上市公司的控股权未发生变化。石油机械板块重组完成后,中石化集团持有上市公司股权比例为51.94%,仍是控股股东。
中石化石油机械板块实现整体上市,上市公司经营范围从单一的钻头业务扩展至海洋和陆上钻完井一体化设备业务。中石化石油工程机械公司注入到上市公司,既是兑现股改承诺,也是中石化混合所有制改革中包括销售、装备、油服在内的一个重要环节。上市公司的经营范围也从单一的钻头业务拓宽至陆地钻井设备、固压增产设备、井下工具、海上钻完井设备、天然气管道等业务板块,13、14、15年合并报表的经营收入规模估计值为75、83、94亿元,14年收入结构中,预计压裂车占比25%,油气管道占比23%,钻头钻具占比12%。
中石化石油机械板块内的固压设备、连续油管设备和井下工具领域具备竞争优势。此次注入上市公司的中石化石油工程机械公司旗下,包括3个全资子公司四机厂、三机厂和沙市钢管厂、石油机械研究院、以及持股65%的四机赛瓦等资产,其中四机厂的压裂车组经营规模约20亿元,2013年国内压裂设备市场份额在45%-50%,位居国内压裂设备市场首位,四机厂的连续油管设备与中石油江汉所、杰瑞股份齐名,四机赛瓦的固压设备控制系统和井下工具产品得到客户较高评价。
中石化石油机械板块的盈利能力具备上升空间。相比国际石油机械设备制造企业NOV、FMC,以及国内杰瑞股份、宏华集团和海隆控股,中石化石油机械板块2012、2013年净利率仅为1.1%、1.2%,公司预计2014、2015年净利率分别为2.1%和2.3%。其中四机厂2012、2013年毛利率仅11%,远低于可比公司杰瑞股份43%的毛利率水平。
国内外非常规油气开发有利于石油机械板块收入增长。我们重点关注中石化石油机械板块内的压裂车组和连续油管等增产设备和四机赛瓦的井下工具,这些产品有望在两桶油国内页岩气开发和海外非常规油气开发中继11-13年后再度呈爆发式增长。
评级面临的主要风险。
有一定的管理风险;压裂车组的价格竞争风险。
估值。
按备考利润预测表,公司估计13、14、15年收入分别为75、83和94亿元,净利润分别为1.7、2.0和2.5亿元,综合考虑石油机械板块内四机厂和四机赛瓦等竞争实力,以及盈利能力的改善空间,公司合理估值在150亿元以上,按增发后股本计算最新市值122亿元,上涨空间在20%以上,首次给予买入评级,目标价32.00元。