郑煤机:国企改革开始破局
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
河南省国企改革开局破题,郑煤机是第一批试点企业。
媒体报道,河南省国资节前召开省管企业改革试点工作会议,安排部署省管企业发展混合所有制经济和市场化选聘职业经理人试点,标志着河南省新一轮国企改革开局破题。确定了8 家企业承担改革试点,其中郑煤机等3 家企业将同时就发展混合所有制经济和市场化选聘职业经理人试水。
引进战略投资者和实现员工持股将是重点突破方向。
郑煤机的国企改革在河南省国资中比较超前,在混合所有制和市场化选聘上走在河南省前列,我们认为,接下来的改革,其在:1)加快引进战略投资者,同时实现产业转型;2)探索员工持股方案等方面可能会有突破。
充裕的现金是其改革和转型的有力支撑。
我们一直强调的观点是其充裕的现金是其改革和转型的有力支撑。公司可支配现金约36 亿,为其转型和改革提供了支撑。由于其支架业务几乎没有使用金融杠杆,资产负债表能反应真实需求情况,我们认为其主业盈利下行的风险可控,且估值已反应该下行风险。
估值:“买入”评级,目标价上调至8.2 元。
我们根据半年报将公司2014-2016 年EPS 预测分别从0.49/0.57/0.61 元下调为0.45/0.52/0.57 元。我们将WACC 从9.4%下调至9%,基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现,得到新目标价8.2 元,维持买入评级。
沙隆达a:进入ADAMA供销链条打开长期成长空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持增持评 级。我们维持公司2014/2015/2016 年0.95/1.16/1.29元的EPS 预测。我们看好公司与ADAMA 在原药采购和制剂销售合作带来的长期成长空间,给予其2014 年EPS 20 倍(略高于A 股农药行业平均估值)的PE 估值,目标价由17.10 元上调至19.00 元。
公司有望成为ADAMA 主要原药供应商。ADAMA 是全球农药巨头之一,2013 年农药销售额高达30.76 亿美元,位居全球第七。ADAMA 的优势在于制剂研发和全球销售渠道,原药生产基地很少,主要依靠对外采购。2014 年10 月1 日,ADAMA 在其网站新闻宣布,未来将收购同一控制人下(中国化工农化总公司)沙隆达集团100%股权,公司也同期宣布与ADAMA 的合作框架协议,ADAMA 将尽最大努力逐步增加沙隆达已有和新增产品的分销量。对于同样产品,ADAMA 从中国采购协议期满后,ADAMA 将视沙隆达为首选采购对象。公司未来原药的生产品种有望大幅增加,减少百草枯/草甘膦/乙酰甲胺磷价格波动对公司业绩的影响。
公司农药制剂业务有望得到极大拓展。中国地区目前并不是ADAMA的主要销售地,其在国内仅有20 余种农药制剂登记在售。根据框架合作协议,ADAMA 将与沙隆达在中国成立联合销售平台,并有望成为ADAMA 在中国的唯一销售平台。借助中国化工农化总公司的销售能力以及ADAMA 在制剂研发的实力,该平台前景看好。
风险因素:草甘膦、百草枯价格大幅下跌
电光科技:国内领先的矿用防爆电器制造商
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司
投资要点:
公司专注于矿用防爆电器的研发、生产和销售
公司主营业务是矿用防爆电器研发、设计、生产和销售,其终端用户主要为煤炭生产企业。公司是我国矿用防爆电器产品种类较为齐全的企业之一,主要涉及矿井自动化系统类、防爆开关、控制及保护产品等8大类13大系列,形成了较为完善的产品线,能满足主流市场对矿用防爆电器的需求,未来有望抢占更大的市场份额。
受下游需求低迷的影响公司业绩有所下滑
2011年-2013年,公司主营业务分别实现营业收入7.56亿元、7.60亿元和6.60亿元,主要原因是2012年来国内宏观经济增长放缓、煤炭市场持续供过于求、价格大幅下跌,导致下游煤矿企业面临严重的生存危机,严重影响到了公司产品的需求。但通过开发新产品等努力,公司同期综合毛利率仍分别达到了31.22%、34.82%和34.99%的较高水平。未来随着募集资金投资项目的实施,公司有望进一步实现产品结构的优化与利润空间的拓展。
公司在行业内竞争优势明显
公司的竞争优势有:1)技术研发优势;2)稳定的客户资源优势;3)产品系列完整优势。
上市6个月内的合理估值区间为9.28~11.13元
我们认为给予公司14年每股收益20倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为9.28-11.13元,相对于2014年的动态市盈率(发行后摊薄)为18.18-21.82倍。
建议询价价格为8.07元
在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行3667万股新股,则公司总股本为1.47亿股,公司本次募集资金额为2.64亿元,据此推算发行价格为8.07元,对应2014年动态市盈率15.81倍。
索菲亚:定制家见成效,翱翔新蓝海
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
司米橱柜将成为公司新的增长助推器:索菲亚于今年下半年正式进军橱柜领域,品牌定位中高端市场,客单价约2-4 万元。按照公司规划预计14-16年橱柜门店数50 家、400 家、800 家,中长期目标2000 家。依靠好产品、优质经销商资源,同时公司在衣柜领域也积累丰富的经验,司米橱柜成功概率高。司米橱柜将延长公司高增长周期,我们预计2015-2016 年橱柜有望贡献净利润2900 万元、6300 万元。
量价齐升,定制家战略效果显著:13 年公司启动定制家战略,新增了客厅类产品,推动公司客单价进入快速提升期,13-14 年客单价上升幅度约15%,2014 年公司客单价近1.5 万元。考虑到品类延伸后所带来交叉销售及消费者购买便利性,我们预计公司客单价仍有一倍左右提高空间。而在门店方面,按照每年新开200 家计,仍可持续4-5 年。
全品类定制,公司成长空间大:公司定位全品类家具定制商,目前国内家具行业近万亿市场容量,可定制的产品众多,对20 亿左右销售额的企业而言,成长空间非常大。而且目前公司年订单数约33 万个,我国每年住宅销量约1100 万套,公司市场份额仅3%,具备较大提高空间。
公司可穿越地产周期:公司销售滞后地产周期约1-2 个季度,13 年后因公司启动定制家战略,抗地产周期能力显著。目前公司增长驱动因素已由单纯的量上升到量价双轮驱动,再加上橱柜增量贡献的逐步加大,公司业绩增长确定性高,具备穿越地产周期的能力。
盈利预测与投资建议
我们预计公司 2014-2016 年营业收入为24.55 亿元、36.09 亿元、50.1 亿元,分别增长37.7%、47%、38.8%;归属于上市公司股东净利润3.25 亿元、4.61 亿元、6.35 亿元,分别增长32.7%、41.8%、37.9%;EPS 分别为0.74 元、1.05 元、1.44 元。
我们给予公司“买入”评级,未来6 个月目标价27-30 元,对应15 年25.8X-28.7X PE。部分观点可参见我们前期报告《索菲亚,你值得拥有》。
风险
小非减持;橱柜市场竞争激烈,进展及盈利低于预期;三、四城市单店销售额低于预期;规模扩大带来的管理风险
保税科技跟踪报告:拟在上海自贸区设立产业投资基金,打开“线上”和“线下”空间
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
对外投资概况:保税科技出资4.5亿元、张家港保税区扬子江锦程经贸有限责任公司和上海银鹰投资有限责任公司各出资2500万元,拟在中国(上海)自由贸易试验区注册成立"上海保税科技产业投资基金公司"。公司第六届董事会第二十二次会议审议已通过,尚需提交股东大会审议。
自贸区设立产业投资基金,线下产业链布局更进一步;"线上"和"线下"空间均进一步打开,逐步验证我们前期"新一轮发展"的逻辑。我们分析认为产业投资基金公司的对公司未来业务发展的影响有:(1)产业投资基金将主要围绕与保税科技主营相关的行业目标公司进行投资,在要求投资标的必须与公司有明显的协同效应的前提下,资产整合后能够显著提升目标公司的资产运行效率和增加盈利。尤其是通过投资流动性好、且能掌控权益性资源性资产的相关上市公司股权,我们分析认为公司在区域布局上的进程将加快,化工品电子交易平台的"线下"产业链布局更进一步。(2)拟设立公司将研究自贸区的各项政策,协助或承担部分电子平台的创新发展和跨境电子交易部分具体工作,这将为公司更进一步拓展"线上"业务打开空间。
维持盈利预测和"买入"评级。维持盈利预测,预计2014-2016年归属于母公司所有者的净利润分别为2亿元、2.9亿元和3.81亿元;公司于9月27日增发完毕,对应最新股本的完全摊薄EPS分别为0.37元、0.54元和0.70元,对应最新股价PE为33.4X、23.1X和17.6X。考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性(最新盈利预测暂未考虑本部分利润贡献)以及设立产业投资基金给公司"线上"和"线下"业务带来新的增长空间,我们维持"买入"评级。
信威集团更新报告:“中国版”铱星计划,未来军网的大脑
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评 级,维持目标价58.85 元。依托自主研发的McWiLL宽带移动通信技术,信威集团致力于建设“空天信息网络工程”,结合中国北斗,形成完全自主可控的地、空、天三位一体的无线通讯系统,未来将在军事、政府、行业等领域得到广泛应用。据此,信威集团将建立起无可替代的市场地位。我们预测信威集团2014-2015 年EPS为0.77/1.07 元,维持目标价58.85 元,维持“增持”。
铱星计划:因蜂窝网的普及而夭折,因军事订单而起死回生。铱星计划试图通过卫星与卫星之间的传输来实现全球移动通信,彻底解决蜂窝移动通信系统覆盖率低的问题。但铱星系统建成之后,手机蜂窝网已经迅速普及,覆盖范围远远超出之前的预期,再加上铱星系统本身的技术问题,铱星公司破产。但通过改变市场策略,瞄准军事和专业应用,铱星公司起死回生,重新获得生机。2011 年,公司营收达到了3.8 亿美元,实现净利润3970 万美元。
信威空天信息网络工程,构建“中国军网的大脑”。信威空天信息网络工程与单独的卫星通信系统有所差别,它采用了双模方式:LEO 卫星通信系统+McWill 蜂窝通信系统,可有效避免“铱星计划”无法在室内使用、数据承载量有限的劣势。该工程通过与北斗导航系统相结合,将开启我国完全自主可控的通信、定位导航新时代,彻底摆脱在军事、专业通信领域受制于人的局面,维护国家信息安全。
风险提示:柬埔寨项目运营收入不达预期;卫星组网进度低于预期。
中国电建:拟注入设计类资产,方案不增厚,但提升综合竞争力和盈利水平
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
拟非公开发行普通股并承接债务的方式购买电建集团持有的8 家勘测设计类公司100%股权:公司拟向电建集团以3.63 元(较底价溢价31%)定向发行39.48 亿股普通股,同时以承接25 亿中票的方式向电建集团支付25 亿元(此方式能够减少普通股的发行),合计对价168.3 亿元(对应13 年PE3.7X)购买电建集团持有的顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等8 家水电、风电勘测设计公司100%股权。本次交易已获国资委原则性同意。
拟配套发行不超过2000 万股优先股,募集不超过20 亿元补充流动资金:本次发行优先股采用附单次跳息安排的固定股息率和累积股息支付方式,前5 个计息年度固定票面股息率,若不行使赎回权,第6 个计息年度起票面股息率提高2 个百分点,之前年度未足额派发的股息和孳息可累计至下一年度。
本次发行前后公司每股盈利基本不变,每股净资产摊薄7%,大股东控股比例上升9.5 个百分点至76.9%:按照发行39.48 亿普通股和2000 万优先股计算,大股东电建集团控股比例由67.4%上升至76.9%,8 家勘测设计公司合计13 年收入187 亿元(增长11.4%,占发行前收入12.9%),净利润18.8 亿元(下滑18.2%,占发行前净利润41.2%),发行后公司每股盈利0.47 元,与发行前基本保持不变,每股净资产3.27 元,较发行前摊薄7.3%。
收购打造设计施工一体化产业链,提升国内外接单竞争力和盈利能力:此次发行收购的顾问集团和7 家设计院是我国实力最为雄厚并享有国际声誉的工程设计企业之一,品牌优势突出,我们认为此次收购的积极意义在于(1)收购推动公司内部资源整合,构建水利电力设计和施工一体化产业链,提升公司承接项目竞争力;(2)盈利能力显著提升,一方面8家收购公司13 年合计净利率和ROE 分别为10.1%和17.9%,明显高于收购前的3.1%和13.5%,另一方面8 家公司除水电水电设计勘测外的投资运营类业务和其他新能源(太阳能、风能等)业务将为公司未来发展提供新的盈利来源。
维持“增持”评级,上调盈利预测:鉴于收购设计院盈利能力高于工程公司,提升公司国内外竞争力,维持“增持”评级,假设今年完成资产注入,预计14 和15 年净利润分别为70.8(原预测14 年净利润60.3 亿元,上调17.4%)和78.5 亿元,EPS 为0.52 元(原全面摊薄后EPS 为0.44 元)和0.58 元,增速分别为10%和11%,对应PE 为5.6X 和5.0X。
云铝股份:直购电显著提升企业竞争力
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
公司公告,经过与相关发电企业及电网公司协商,在政府确定的交易平台下,公司用电机制由原来执行云南省发改委核定的大工业类电价转变为常态化的以直接交易为主的市场化用电机制。预计采用新机制后用电成本大约下降0.05元/千瓦时,全年准确的综合电价要等到全年电力交易结束后才能最终确定。
点评:
直购电大幅节约企业生产成本。新机制实施后,公司购电成本与执行目录电价相比明显下降,预计下降幅度为0.05元/千瓦时左右,电力供应的保障得以提高,依托云南省丰富的清洁水电发展水电铝产业更具优势,将对公司经营业绩的改善和提高整体竞争力产生积极的影响。
云南水电弃电严重,存在持续扩大直供电动力。云南是水电大省,2013年水力发电站弃电200多亿度。当地政府非常有动力促进富余水电消纳、支持省内重点企业恢复和扩大生产,缓解发、供、用矛盾,继续扩大直供电范围和力度。
电力成本是电解铝成本重要构成,直购电显著提升公司竞争力。根据国内电解铝企业网电与自备电占比,可以大致的匡算电解铝生产成本构成如下:电力成本占比最大,高达37%;氧化铝其次,为34%。新疆电力成本最低,因此其电力成本仅占总成本的23.58%,而比重最高的则是江苏为52.22%,可以说电价的高低从根本上决定了铝厂的成本。公司虽然是云南第一用电大户,但是其往年平均用电成本仍高达0.512元/度,高于国内平均水平。本次直供电方案将极大降低公司电解铝生产成本,按照2013年公司用电130亿度计算,每度电下调0.05元/度将节省6.5亿元的成本!
氧化铝价格长期看涨,公司自给率不断提升优势日渐突出。根据最新中营网的数据,国产现货氧化铝价格2800-2900元/吨,月环比上涨3.6%。从9月生产情况来看,由于中铝贵州全部停产,中铝河南、森泽煤铝以及信发在晋桂两地的频繁改造检修,继续考虑氧化铝较上月大幅增加一倍,供应相对短缺的格局仍将持续。从长期来看,我国铝土矿对外依存度超过60%,进口矿中印尼占70%左右,随着印尼禁矿和国内库存的消耗,从澳洲进口的原矿成本将增加每吨20美金运费,所以氧化铝价格长期看涨。
公司文山氧化铝项目在2013年7月正式投产,当年产量60万吨,预计2014年将达到80万吨设计产能;文山近期新建60万吨氧化铝产能,建成投产后将合计拥有氧化铝产能140万吨,公司将实现氧化铝100%自给,成本优势在原料价格逐步上升的背景下逐步突出。
增发提高预焙阳极炭素保障、增加铝加工产品品种、降低财务成本。公司拟向包括冶金集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票募集资金,用于购买冶金投资持有的源鑫炭素100%股权,购买冶金集团、阿鲁国际持有的浩鑫铝箔86.92%股权,投资源鑫炭素60万吨炭素项目二期35万吨工程,同时补充流动资金。本次非公开发行股份数量不超过5.3亿股,发行价格不低于4.51元/股,冶金集团拟认购不低于本次发行股份总数的40%(含本数)。
首次给予公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,拥有电解铝产能100万吨左右,在文山铝业现有年产80万吨氧化铝产能的基础上,通过技术升级提产增效,新增年产60万吨氧化铝产能,进一步构建“水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”一体化产业链,有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本,实现效益最大化,企业竞争力得到显著提高。根据本次电价假设,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.04元、0.08元和0.09元,考虑到公司产业链完整,在氧化铝价格上涨背景下优势突出,直购电有望继续降低用电成本,业绩弹性最大,我们给予公司目标价6.40元,对应2015年80倍PE,首次给予“买入”的投资评级。
风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
航天机电:猛龙过江,央企巨头切入光伏分布式,首次覆盖给予“增持”
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
公司2014 年电站开发规模同比增幅167%,总收入同比增幅72%。公司2014年电站开发规模预计达到400MW,同比增幅167%;电站开发贡献的收入预计占比总收入的63%,较上一年提高17%。公司2015 年底累计开发电站规模有望达到1GW,成为国内电站开发龙头。
14-16 年分布式光伏CAGR 达到83%,公司高成长业绩可期。国内分布式市场14-16 年规模预测分别为3GW、6GW 和10GW,对应三年CAGR 有望达到83%;公司同期电站收入CAGR 有望达到56%,电站开发区域也从传统的甘肃、青海地区向云南、河北、山西等地区拓展,公司的电站类型从传统的荒漠电站向农业结合、山地结合、分布式光伏等形式发展。
集团屋顶资源丰富,切入分布式开发拥有先发优势。2014 年国家能源局强力推进分布式光伏发展,公司选择上海、无锡、龙岩和广州四地重点推进。公司背靠集团平台,拥有诸多竞争优势,就分布式项目开发而言,集团公司旗下的屋顶资源丰富,在项目资源“跑马圈地”阶段就拥有先发优势。
首次评级为“增持”。我们预测公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.26、0.42 和0.54 元,2014-2016 年的复合增长率约43%。目前对应2014 年40 倍,2015 年25 倍。公司作为国内光伏电站开发龙头,组件出货量和电站销售规模有望持续增长;高端汽配行业成长稳健,未来期待兼并收购做大做强;服务于航天军品的新材料业务快速上升,未来期待军民品融合带来收入增长。公司目前估值接近光伏产业链上主流电站企业,但是我们在盈利预测时没有考虑汽配行业兼并收购和军工资产注入的潜在贡献可能。我们首次覆盖给予公司“增持”评级,12 个月目标价12.57 元,对应2015 年30 倍PE。
捷成股份:受益布局广电运营,15年业绩或同比大增
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
广电总局针对OTT市场政策监管持续收紧,我们认为捷成股份多方面受益,主要逻辑如下:
事件评论
电视作为互联网的接入终端习惯已被培养,利好具备视频及其他应用的企业。互联网电视机顶盒由于成本低于现有的互联网电视一体机,且传统电视能够通过其网络视频连接获取大量的互联网视频内容,在过去几年中出现爆发增长,但鉴于盗版视频内容泛滥以及播控管理平台的弱化,广电总局陆续出台相关文件对市场进行整治,但我们认为:1、互联网电视作为继PC、手机以及Pad之后又一良好的互联网显示终端将呈现出极强的生命力,超大屏幕及清晰度带来良好的用户体验,因此无论是广电进行互联网电视运营还是互联网厂商进行市场运作,用户习惯已经培育完善市场需求已经建立;2、根据7月份广电总局通知的OTT盒子产品不能安装除TVOS之外的系统,且考虑到广电在有线市场的收入增速下滑亟待开辟新的盈利模式,因此我们判断广电切入互联网电视盒子运营的概率较大;3、但广电作为舆论管控的关键部门对于互联网内容监管成本较高,因此广电急需第三方具备视频以及各方面电视应用的企业进行合作,同时能够保证各方面的内容符合舆论导向;4、捷成与广电系统具备多年的合作经验,在系统软硬件层面更容易互联互通,同时捷成在视频内容(华视网聚)、医疗云平台、教育公共服务平台以及其他内容方面均有所布局,可以辅助广电形成除传统有线服务之外的盈利点,考虑到捷成在信息安全领域的深度积累其入围广电运营的概率较大。
双向网改在15年收入贡献同比大增,多点并购布局将逐步兑现收益。公司13年签订的广西和江西合计20亿大订单上半年受行业政策影响进度低于预期,但考虑到准备工作基本就绪,15年收入贡献大增概率较大。公司14年多点并购(华视网聚20%股权,贝尔信20%股权,安信华等3家公司20%股权),根据历史经验,公司回收剩余股权概率较大,因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司15年业绩大幅增长。
盈利预测:公司当前业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计2014~2016年公司EPS0.60、0.85、1.11元,当前股价对应PE为40、28、21倍,维持“推荐”评级。
新北洋:转型进入收获期,业绩迈入上升通道
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点。
事件描述。
我们持续跟踪并推荐新北洋,看好公司转型后的成长性,重申公司的投资价值。
事件评论。
规模10亿之后的战略再选择:国内聚焦金融&海外突破大客户。新北洋核心竞争力在于TPH和CIS核心技术以及关键基础零部件、整机制造能力,公司过往业绩的快速增长主要来自于“内生式”成长:一方面通过提供众多丰富的产品类型,在各细分行业“广撒网”,创造专用打印扫描设备的市场需求;另一方面对客户的定制化需求能够快速反应,例如根据高铁、医疗等行业大客户的特定需求,为其量身打造产品,从而极大的受益于铁路“红票换蓝票”需求的推动。然而,以上“撒网”式增长模式在为公司带来丰厚收入的同时,也造成了产品重心和发展方向不够明确、客户结构分散、营收难以预测的局面。在公司规模上10亿元之后,依靠上述“街边揽活”的模式将难以支撑公司继续保持年复合30%的快速增长。基于以上认识,公司自2012年开始重新梳理业务重心和市场结构,考虑到行业景气度、市场容量、支付能力,公司确立了“国内聚焦金融&海外突破大客户”的战略。截止目前,公司上述战略转型已初见成效,海外ODM大客户已成功突破WINCOR,金融机具产品也有望在下半年开始放量。
金融机具市场以清分机、票据ATM机、VTM核心模块、硬币兑换机为主线,下半年将进入收获期。1、通过收购鞍山搏纵快速切入300亿清分机市场,两者技术互补、客户通道共享复用,2014年是清分机招标大年,将成重要的业绩增长点;2、票据ATM机市场空间有望达到400亿,且类似银之杰的票联业务有望带动该市场快速启动。新北洋是全球仅有掌握票据ATM“多支票扫描”核心模块的两家厂商之一,同时具有整机制造能力和模块规模化生产能力,未来必将充分受益于需求的爆发;3、VTM机是商业银行打造智能银行进行差异化竞争的必选,公司提供VTM的标配如身份证扫描、票据受理、存单打印等模块,仅在VTM模块市场空间达百亿元,市场需求有望在2015-2016年大规模释放;4、硬币兑换机在央行政策推动下有望放量,新北洋拥有12项相关专利,研发了2款产品,将凭借先发优势优先分享百亿市场,成为公司又一个业绩爆发点。
海外ODM大客户已成功突破WINCOR、AVERY等大客户,与NCR谈判也正在进行中,稳定订单锁定公司未来几年业绩增长。制造成本上升和竞争加剧压力下,全球产能亟待转移,ODM/OEM成大势所趋,新北洋以其突出的定制能力和成本优势,与BPS、WINCOR、AVERY等达成合作,上述每家年相关产品体量都是新北洋年出货量的3倍以上,公司若能承接其20-50%的ODM订单,即可锁定未来数年的高增长:2013年公司新增大客户WINCOR,承接其3个产品型号,2013年下半年约贡献公司大几千万的收入,2014年则有望贡献约2亿元收入,带动公司实现快速增长;此外,公司还与全球条码/标签打印机市场的垄断者Avery签订了ODM合作关系,也将为公司贡献可观的收入。同时,公司正在积极和连续24年ATM机发货量全球第一的NCR进行谈判,若未来能够合作成功,将为新北洋带来金额巨大的稳定订单量。
维持推荐。预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元、0.69元、0.87元。扣除公司收购华菱光电所产生的非经常性投资收益约1.72亿元后,对应的2014-2016年EPS分别为0.49元、0.69元、0.87元,维持“推荐”评级。
恒生电子:论恒生互联网新业务价值
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
本篇报告我们主要对恒生电子的互联网新业务价值进行简要的分析。经测算,恒生电子的潜在市值空间有望超过500 亿元,重申强烈推荐。
事件评论
目前恒生互联网2.0 业务仍然处于培育和亏损状态,短期内对公司净利润是负效应。根据最新中报数据,上半年聚源净利润亏损2522.46 万元;数米网收入629.3 万元,净利润亏损722.07 万元;而HOMS 上半年最多实现了数百万的收入,相比千万量级的投入成本,远未达到盈亏平衡,且今年是HOMS 大投入的一年,因此,如果仅仅把2.0 业务作为公司的成本中心,按照静态估值方法,则恒生价值将被严重低估。互联网金融的迅猛发展,再加上未来阿里与恒生的合作预期,都将加速公司2.0 业务的变现速度,因而非常有必要对公司2.0业务进行分部估值。
恒生互联网 2.0 业务的最终目标是以“统一数据”+“统一接口”+“开放化平台”的方式提供交易、估值、风控等所有后台技术服务及营销资讯服务,并引入第三方增值模块,搭建开放式的金融IT 平台,从而打通前台客户账户管理到后台投资结算系统,最终成为行业标准的制定者。
HOMS 价值评估简要分析:HOMS 是恒生搭建互联网金融平台最重要的载体,也是最具想象空间的新业务。目前HOMS 收费模式分为三类:一是基础年服务费(20 万/年)+增值服务费(例如量化、策略等增值模块需要单独付费,未来恒生还将引入第三方来提供更多的增值模块,恒生可以获得与第三方的分成收益);二是按照机构资产规模的一定比率收费,适用于规模较大的机构;三是按照交易流量佣金来收费,适用于规模较小的机构。截止2014 年6 月30日,HOMS 客户数量达到120 家,资产规模达到700 亿,预计最新管理规模或已近千亿。可以按照客户数、资产管理规模、交易佣金等方式对HOMS 进行评估,因目前我们还知晓恒生按照资产管理规模及交易量收费的费率,因此我们采用最简单的客户数量*单用户ARPU 值来评估HOMS 的潜在空间。据草根调研数据,国内目前在营运的私募基金超过6500 家,且参照美国等成熟市场,其主要机构投资者为主,因此我们可以假设未来5 年私募基金数量可以达到10000 家。假设未来有2/5 即4000 家的私募机构在HOMS 上运营,且我们假设单用户平均为恒生贡献的收入为20—35 万元/年,则HOMS 每年可以为恒生贡献8 亿-14 亿的收入,相当于再造一个恒生!由于HOMS 具备互联网平台效应,其净利润率将不可同日而语且为稳定现金流,因此该部分业务市值将享受互联网的高估值,市值空间不可估量。
数米网价值简要分析:根据恒生电子和东方财富2014 年中报公开信息显示,2014年上半年,数米网实现收入629.3 万元,东方财富实现收入9889.14 万元,基金销售额761 亿元。由于两者客户结构及产品结构均比较类似,因此,我们可以合理预测数米网的基金销售额约是东方财富的1/10 左右。目前东方财富市值190 亿,因此数米网合理市值应在20 亿元左右。但值得注意的是,数米网目前相比东方财富的天天基金网,最缺乏的即是流量,数米用户量估计仅相当于东方财富用户量的几十分之一。若未来阿里能将流量与数米网进行对接,则数米有望实现爆发式增长,而市值也应不亚于东方财富。
聚源价值简要分析:聚源金融终端类似于wind,提供金融资讯+数据库服务。目前聚源客户数量较少,很快聚源将与恒生的HOMS 金融云平台进行对接,为HOMS上的客户提供资讯服务。而聚源最大的看点在于,未来阿里数据有可能开放给聚源,届时聚源将拥有价值无法估量的国内外电子商务数据,从而能够获得与Wind相抗衡的强大实力。目前Wind 每个账户最低收费都在10000 万元/年以上,我们假设聚源整合阿里数据后,每账户收费10000 元/年,而客户对象则包括公募基金(根据中国证券投资基金业协会数据显示,2013 年公募基金从业人员数量超过1万人)、私募从业人员(截止今年6 月10 日,已经登记的阳光私募共有1629 家,员工数量达到28486 人)、券商研究员和投行人员、保险资管从业人员、银行相关投资管理人员以及各类财务公司从业人员等,数量至少超过6 万人,假设其中有30%即1.8 万人采用聚源终端,则仅聚源资讯终端License 收费每年都将为恒生贡献1.8 亿元的收入,基本等同于同花顺2013 年的收入水平,而金融资讯及数据服务贡献了同花顺70%左右的收入和净利润,目前同花顺市值66 亿元,由此我们可以简单估算聚源的金融资讯终端业务潜在市值应在65 亿元左右。
恒生潜在市值空间有望超过500 亿元,重申推荐。2014 年恒生1.0 业务净利润有望达到4 亿元,再加上公司在2.0 业务上的投入,我们假设还原后的2014 年1.0业务净利润为4.5 亿元,给予1.0 业务2014 年30 倍的估值,则恒生1.0 业务市值约为135 亿。综上所述,恒生市值有望超过500 亿元。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.65、0.83、1.08 元,重申强烈推荐。
隆鑫通用:转型时代的弄潮儿
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
核心推荐观点:我们看好的是公司长期外延成长性。
在7月24日的深度报告《走在正确的道路上》,我们提出了与当时主流市场逻辑不同的观点:当时市场逻辑重点是公司处于新能源汽车推广政策的风口,且公司因为股权激励行权价格的问题,可能会有刺激股价的利好。我们的推荐结论则主要是因为看好公司的长期外延成长性,支撑这一判断的核心逻辑在于:①公司外延式成长战略正得到有效推进;②公司低速电动车业务有望从行业整合中胜出。因此,看好公司股价更大的上涨空间。
在8月23日公司公告无人机合资项目之后,我们认为无人机项目落地不仅是短期公司战略的兑现,更能让市场对其未来在其他领域的外延式成长充满期待,因此,估值将有望进一步提升。
当前观点:在股价从底部已翻倍的时刻,由于市场对公司长期外延成长性的认识仍有待强化,因此,我们认为股价的进攻性仍然足够,估值有望更上层楼。
隆鑫无人机定位高端,且应用领域可拓展性强。
通过与奥地利西贝尔S100、日本雅马哈RMAX等全球知名竞品的参数比较,表明隆鑫无人机定位在高端民用领域,其主要潜在客户包括电网、石油、交通、农业等部门,可预见的市场容量达300亿元。同时,由于合作伙伴王浩文教授团队资深的无人机研发背景,因此预计未来其产品应用领域可拓展性较强。
力驰低速电动车业务有望从整合中胜出。
目前,政府部门正加速制定低速电动车行业的规范政策,预计行业期待的资质管理办法有望近期出台,届时困扰低速电动车发展的“路权”等问题有望得到彻底解决。从研发、生产、产品准备等角度看,若政府未来发放生产资质牌照,我们预计力驰也将是有力的竞争者之一,从而受益于行业壁垒的提高。
盈利预测与投资策略:现有业务业绩增长确定,估值有望更上层楼。
预计14~16年EPS分别为0.76元、0.88元、1.04元,对应PE22.1倍、19.1倍、16.2倍。由于公司无人机、低速电动车等外延项目的长期成长空间巨大,且未来可能还将继续推进外延成长战略,因此,我们认为估值还将有进一步提升空间,继续建议投资者现价买入,维持“推荐”评级。
风险提示:外延式成长战略受挫;现有传统业务业绩大幅低于预期。
千方科技:获资金支持步入规模快速扩张阶段
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
千方科技9 月28 日与国开行北京市分行签订《开发性金融合作协议》,双方将在综合智能交通、车联网及智能交通云信息服务平台投融资、建设及运营等领域开展合作,点评如下:
事件评论
获资金支持逐步进入规模扩张阶段,车联网及交通云信息服务成为公司下一阶段重要战略布局。千方上市以来的强劲表现逐步获得资本市场的认可,国开行作为公司一直以来重要的战略合作伙伴将在14~19 年为公司提供不超过30 亿的融资总量:1、从公司传统的高速公路及市内交通业务进行分析,良好的现金流表现表明公司对资金的依赖程度不高,反倒是新业务比如出租车广告运营以及公交站牌等BOT 建设模式的项目对于资金的需求较高,此次与国开行合作表明公司将依赖外部力量进行交通综合服务的市场扩张;2、车联网作为公司重点合作方向被首次提及,我们认为公司战略从项目建设为主到车辆运营的商业模式过渡的迹象逐渐显著,而公司当前体内仍没有车联网的相关实体业务,不排除通过外部资源进行行业整合;3、交通云信息服务是区别于当前项目建设的业态,在软件整体步入云服务大趋势之下,公司及时转变思路有望继续引领行业发展规则。
交通行业大数据价值亟待挖掘,多样化变现模式占据车联网制高点。1、公司独有的高速公路、城际/城内交通的项目经验将在运营过程中积累海量的交通数据,通过对结构化的交通数据进行价值挖掘,公司获取了精准的实时交通路况等信息;2、伴随车联网的发展,汽车有望成为下一个快速增长的移动终端,经历初期的定位导航、车辆防盗等基础需求阶段,车联网已经进入智能出行服务阶段,我们判断交通信息服务的需求将会大幅提升;3、公司通过与互联网图商合作提供数据服务、出租车监管运营以及公交车站广告运营等模式已经将交通数据进行了合理变现,我们判断随着运营经验积累公司将推出更多样化的车联网相关的信息服务。
投资建议:千方科技是目前A 股上市公司中在交通领域产业布局最为完善的投资标的,随着北大千方、掌城科技及掌城传媒收入比重的逐步扩大,公司盈利水平有望逐步提升。我们判断公司14~16 年净利润分别为2.65、3.51 和4.56 亿元,对应EPS 分别为0.52、0.69 和0.90 元,维持推荐评级。
南京银行:高成长,高股息,具备催化剂的低估值优质标的
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
创新业务与渠道结合将彻底打开成长空间。
混业经营的大资管时代对牌照含金量的削弱使得南京银行多年耕耘迎来了收获季节。轻资本投行化已经成为公司的核心竞争力,而鑫元基金和直销银行的成立打通了强大的资管产品向客户转化的桥梁,为综合金融业务提供了巨大的发展空间。1、投行方面,公司在城商行中债券承销资格最为完备,相对于总资产,债券承销密度最大。2、资金方面顺应时势分设了金融同业部,在上市银行中较早实行条线专业化管理。3、基金及子公司与直销银行一道,完善线上线下渠道,增强优势产品向客户的传导。
基本面改善,业绩有望保持高增长。
我们认为公司未来三年内业绩仍将保持高增长,理由有三:1、债券市场或进入长期慢牛,公司持有债券占生息资产比重为23.1%,位居上市银行第二,其中交易性金融资产占比为1.4%,为中小银行排名第一。2、上半年36%的存款增速与47.1%的存贷比为高速增长奠定了坚实的基础。3、资产质量相对稳定,客户结构决定其资产好于江苏省及行业平均,拨备不会大幅提升。
多重催化剂利好股价上行。
我们认为至少有三重催化剂利好股价上行:1、公司有望成为南京市金融资源整合平台,从而提高市政府资产证券化率。2、预计未来三年公司的股息率为8%,9.6%,11.6%。高于常见资管产品。3、定增采取市场化定价方式,当前股价距离2014 年预计BVPS 仍有 19.4%的空间,市值管理诉求强烈。
投资建议:强烈建议现价买入,维持行业首选标的。
预计14/15 年EPS 为1.83/2.22 元,对应PE4.92/4.05 倍,维持“推荐”!
歌华有线:“管道”转“平台”,政策引领下的新成长
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司
有线电视业务持续增长
有线电视注册用户每年惯性增长20 多万户。我们认为,有线电视业务收入增长将来自于三方面:高清用户群增大;有线电视收视费提价预期增强,预计有10%的提价幅度;大数据价值的变现。
预计年内提前达到个人宽带用户目标数
公司和联通的一级开发商合作,使得流量价格进一步下调。在移动代理销售的基础上公司还与电信合作,降低宽带成本。预计年内可以提前达到个人宽带用户累计30 万户的目标。
广告费收入稳健增长
公司以集成的4 万小时影视节目库为基础,开展“歌华高清”轮播业务。新开英国电视剧频道、高清电影频道,用轮播的方式加载广告,预计公司马上推高清电视剧频道,全年广告收入或达1.43 亿。我们认为,歌华有线具备运营8-10 个频道的能力,广告费收入增长仍有较大空间。
投资策略
公司由单一有线电视传输商向全业务综合服务平台、由传统媒介向新型媒体转型;同时依托北京布局全国,实现跨区域、跨网络、跨终端的覆盖。考虑到今年折旧进入下降期,以及按照25%计提的所得税有望年内冲回,预计公司2014-2016 年归属净利润为5.56 亿、9.56 亿、12.16 亿;EPS 分别为0.52 元、0.90 元、1.15 元,9 月30 日收盘价对应2015 年16.34 倍PE。我们维持“强烈推荐”评级。
风险提示
1、行业政策变动风险2、价格改革进度不及预期
爱康科技:扩充募投项目,多渠道融资顺利推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述.
爱康科技发布公告,公司拟在原80MW 分布式募投项目的基础上,增加甘肃金昌、山西孝义、新疆奇台、甘肃酒泉共计180MW 地面电站项目。公司同时公告,公司控股子公司青海蓓翔拟发行不超过6500 万元的中小企业私募债,公司将提供全额担保。
事件评论.
新增募投项目180MW,电站建设顺利推进。(1)本次新增的180MW 项目除甘肃酒泉20MW 项目外均为已核准项目,且已开工建设。通过募投资金的投入,可以实现提高资金利用效率,扩大电站开发规模,符合我们之前判断。(2)新增项目中甘肃金昌100MW 项目使用募投资金2.55 亿元,预计年均贡献净利润4960 万元,IRR 为17.79%;山西孝义30MW 项目募投资金投入0.765亿元,预计年均贡献利润1269 万元,IRR 为13.23%;新疆奇台30MW 项目投资0.765 亿元,预计年均贡献利润1214 万元,IRR 为14.11%;甘肃酒泉20MW 项目投资0.51 亿元,预计年均贡献利润929 万元,IRR 为16.65%。(3)整体来看,增加募投项目后,6.8 亿元募集资金对应260MW 电站规模,年均发电收入约为3.41 亿元,净利润约为1.15 亿元,电站盈利能力超市场预期。
发行中小企业私募债,推动多渠道创新融资。(1)公司计划以青海蓓翔为主体,发行6500 万元中小企业私募债;发行债券是公司继融资租赁、信托资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道,根据债券发行进度,预计本次发行将在4 季度或者明年初完成。(2)资金是影响电站开发速度的重要条件之一,公司管理层出身金融系统,具有丰富的投融资经验,开拓多种创新融资渠道,引入市场资金,有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口,体现了融资优势与极强的执行力。(3)公告中提及,公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。
电站运营龙头地位确立,先行优势与执行力保证后期发展。转型运营以来,公司以“自建+收购”的模式实现电站规模扩张,目前具有并网电站265MW,在建200MW,小路条275MW;并网分布式11.33MW,在建90.41MW。先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张,而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求,公司电站运营龙头地位持续巩固。
维持推荐评级。我们看好公司电站规模的持续扩张,预计2014、2015 年EPS分别为0.36、0.90 元,对应PE 分别为56、22 倍,维持推荐评级。
聚龙股份:转型成效渐显,聚龙高起点再启航
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
我们持续跟踪并推荐聚龙股份,认为公司转型成效渐显,众多创新产品有望在明年迎来实质性爆发,届时将带动公司进入新一轮高速增长期,而公司今年业绩高增长是大概率事件,建议投资者在此时点积极配置。
事件评论
3年7倍,聚龙如何高起点再启航?聚龙依靠在现金处理这个“狭小”领域的精耕细作及不断创新,三年内实现了营收从2.5亿到8.6亿(14年营收至少在10亿以上)、市值从21.8亿到156亿的跨越式发展。在充斥着各种故事及概念、近两年呈现出狂热上涨的计算机板块内,3年7倍,聚龙也许不是最亮眼的,但其却是为数不多的仅仅依靠业绩的高速增长实现股价及市值长牛走势的公司之一。当前,当小型清分机已处于大范围普及阶段、公司市值已基本反映市场对其小型清分机业务预期的背景下,市场对聚龙最大的质疑无外乎公司业绩未来是否还能保持高速增长态势,聚龙如何在高起点再启航。我们认为,聚龙在大力发展小型清分机主业的同时,早已积极布局业务转型,公司高起点再启航已蓄势待发。
由金融设备供应商转型金融安全整体解决方案供应商,聚龙蓄势待发。从捆钞机、扎把机等简单金融设备起家,发展到清分机、A类点钞机等高端金融装备,并不断推出清分环保流水线、存取款一体机、硬币兑换机、柜员循环出钞机等创新产品,聚龙在金融高端装备领域始终走在行业前列,并以能和国际同行同台PK作为产品标准。在力求将金融设备做到极致的同时,聚龙全面发力金融物联网软件、清分外包服务、培训咨询服务等金融安全管理全产业链,逐步由金融设备商转型为金融安全管理整体解决方案供应商。同时,公司积增强营销实力,扩大直销覆盖范围、增加营销人员,以谋求将公司全线产品在全国市场进行推广;此外,公司还设立上海子公司谋求更大的国际影响力。聚龙业务转型有望在明年看到实质性成果。
众多创新产品有望在明年迎来实质性爆发,由此带动聚龙进入新一轮高速增长期。硬件新产品已“万事俱备只欠东风”:1、清分环保流水线产品品质已达到国际领先水平,四季度及明年有望迎来大爆发;2、柜员循环出钞机市场需求十分明确,市场空间将不亚于小型清分机,目前产品成熟度也非常高,只等公安部对其自助设备性质进行界定,若界定完成,该产品有望快速放量;3、硬币兑换机:部分省人行已开始强制推行,聚龙已取得了部分销售订单。
软件方面,聚龙在金融物联网领域积累已久,明年公司金融物联网有望爆发出巨大的能量:1、公司的人民币流通管理系统系统已衍生出针对网点、现金中心的人民币流通跟踪与ATM配钞专项管理的解决方案,并已开始广泛推广使用,还可根据银行的实际业务需求进行定制开发;2、金融大数据方面,公司大数据技术处于行业领先地位,在配合某省进行全省所有银行网点联网测试项目中,公司所有测试指标均排在第一位,现已全权负责该省金融大数据行业标准的编写工作。服务方面,公司清分外包服务业务已经在河南、山西等地打造了样板工程,未来随着银行清分外包需求的快速释放,聚龙有望凭借低成本、规模化等优势在清分外包服务领域打出一片新的市场。综上,明年将成为聚龙众多新产品的爆发年,从而带动公司入新一轮高速增长期。
重申推荐。预计公司14-16年EPS为0.82、1.28、1.93元,对应PE为35、22、15倍,公司业绩高增长十分确定,四季度有望迎来一轮估值切换行情,我们十分看好公司明年在新业务及新产品方面爆发的能量,重申推荐。
银江股份:智慧城市框架协议开启落地大幕
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
据莱西政务网公告显示,银江股份中标莱西市“天网”工程系统集成项目,总金额1.39 亿元。采购内容包括新建“天网”工程视频报警监控中心1 处、监控分中心19 处、高清视频监控2320 处(其中制高点11 处)、高清复式卡口29 处。
事件评论
该项目的签订标志着银江“智慧莱西”框架协议正式落地,未来公司将会陆续签订各个项目合同,对公司业绩影响积极。莱西“天网”工程系统集成项目隶属于银江5 亿元“智慧莱西”框架协议,该项目的签订标志着银江“智慧莱西”框架协议正式落地。由此也回应了市场上部分投资者对银江众多智慧城市框架协议是否能落地的质疑。我们认为,莱西“天网”工程系统集成项目的合同只是开始,未来银江将逐步落实各个项目合同,从而对公司未来业绩产生积极影响。
随着银江智慧城市框架协议的逐步落实,公司将迎来高速增长期。目前银江智慧城市项目范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个省市区域,框架协议总金额已超过90 亿元,年内有望达到100 亿元,随着公司智慧城市框架协议的逐步落实,公司将迎来高速增长期。
开发“健康宝、交通宝、养老宝……”等多款智慧物联网产品,银江大力发力智慧城市运营类业务,未来有望实现估值提升。现阶段,银江仍会通过跑马圈地方式承接智慧城市总包项目,以此实现公司智慧城市全国布局的战略目标。
但项目建设绝非银江的终极目标,以互联网思维创新智慧城市商业模式才是银江未来的战略核心。目前公司已积极布局智慧城市运营类业务且初见成效,如银江已开发了健康宝、交通宝、养老宝、可穿戴设备等多款移动互联网、智慧物联网产品,在智慧医疗、健康服务和慢病管理、智慧养老等方面已拿到多个项目,且公司专门成立健康宝互联网技术有限公司等子公司来拓展运营类新业务。未来银江有望充分挖掘智慧城市运营类新业务的市场潜力,届时公司估值有望大幅提升。
证监会已受理公司再融资预案,融资完成后将大大加速公司智慧城市框架协议的实质性落地,维持“推荐”。目前证监会已受理银江的再融资预案,由于公司当前业务仍属于资金驱动型,因此我们认为,此次再融资对银江快速发展构成重大利好,将加速公司智慧城市框架协议实质性落地。预计公司14-16 年EPS 分别为1.00、1.45 元,维持推荐。
天壕节能:“买入”评级
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
核心推荐理由:
收购北京力拓,进入天然气压气站余热发电领域。公司发布公告称,拟以现金3.8亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,北京力拓将有1个压气站余热利用项目拟于2014年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。此次收购完成后,公司预计,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来还将投入约9亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3亿元,预计年净利润将超过1.5亿元。
与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议,进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告,以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司,同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目,以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润,长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时,该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目,为公司后期开拓市场奠定基础。
投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。
公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。
投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,维持公司“买入”评级。
风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。