雪人股份（002639）：定增解决产能瓶颈 彰显大股东对公司发展信心
结论:公司非公开 发行股票募集资金不超过43,360 万元拟投向冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目及补充流动资金,将有效解决公司压缩机产能瓶颈,面向大股东及管理层的定增更彰显了大股东及管理层对压缩机项目发展的信心,维持2014-16 年EPS 为0.34、0.55、0.81 元不变,上调目标价至16 元,相对于2015 年29 倍PE,增持。
事件:公告非公开发行股票预案,拟向雪人万家资产管理计划(公司控股股东及实际控制人林汝捷之一致行动人)定向发行不超过4000 万股,募集不超过43,360 万元,发行价10.84 元/股,拟投资29,000 万元用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目(包括收购长诺重工100%股权项目), 其余募集资金预计不超过14,360 万元用于补充流动资金。
点评:1)定增主要用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目,直接下游市场为冷链物流行业涉及的冷冻冷藏设备及温控物流系统,鉴于国内冷链物流大周期景气度持续向上,果蔬、乳制品、肉制品、水产品等冷链物流细分市场冷链设备空间巨大,定增将有效解决公司压缩机的产能瓶颈; 2)此次定增主要面向的是公司控股股东及实际控制人林汝捷、部分大股东及指定的其他人员,绑定大股东和中小股东利益,彰显了大股东和管理层对项目发展的信心;3)公司背靠SRM 及意大利莱富康技术,开启式螺杆压缩机、半封闭螺杆压缩机及活塞压缩机技术水平行业领先,预计压缩机产能投放提前到6 月份,判断公司业绩自二季度开始将逐季改善。国泰君安
安诺其（300067）:差异化染料企业 新产能有望陆续达产
1、差异化染料企业
公司是一家新兴纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商,目前拥有分散染料产能1.1万吨、活性染料产能8500吨、染料滤饼产能7000吨、助剂产能1万吨,公司除了生产标准化染料产品外,还向客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺等方面的全套染色解决方案,2013年为全国526家客户提供了现场客户支持。
2、高毛利或将持续
与传统染料生产企业不同,公司主攻高端染料,同时提供印染整合方案,在卖产品的同时“卖技术”,因此近年来保持了30%以上较高的毛利率,2013年公司综合毛利率基本与2013年持平,我们认为主要原因是2013年公司收购江苏永庆并进行并表处理,获得永庆活性染料产能,整合期毛利率提升受到影响,同时募投项目达产时间较短,达到正常的盈利水平还需要一定的时间,我们认为随着整合的不断优化,公司毛利率有望稳步提升。
3、产能扩增计划明确,未来有望陆续达产
根据公司制定的五年规划,未来公司的产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨,较目前现有产能规模还有较大提升空间。目前公司东营子公司拥有7000吨滤饼,5000吨分散染料产能,现有年产25000吨分散染料在建,预计将于年内达产,并预计将于2015年开始陆续贡献收益;烟台安诺其现有6000吨分散染料产能,同时有年产30000吨精细化工中间体在建,将在很大程度上解决公司原料供给问题;浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能,短期内无明确扩产计划;2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能,未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划,目前受制于环保等相关批文,达产时间还未确定。
4、募投达产、新产能收购,公司业绩不断提升
2014年一季报显示,公司实现营业收入1.85亿元,同比提升118.47%;实现归属于母公司所有者的净利润2028.54万元,同比提升223.33%,主要得益于山东募投项目的达产,以及江苏永庆的并表,随着新项目经营的不断正常化,有望为公司持续贡献业绩,同时目前还有多个产能在建,涉及原料、终端产品等,未来成本有望下降,收入有望继续提升。
5、盈利预测及估值
我们假设公司各项在建产能能够如期达产,染料市场不发生重大变化,按照最新股本计算,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.28元、0.57元和0.76元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为32倍、16倍和12倍,相关部门对染料行业的污染问题重视程度不断增加,公司在环保方面的投入较为重视,受冲击较小,有望受益于此轮染料行业的落后产能淘汰,同时看好公司差异化竞争优势,首次给予公司“增持”评级。联讯证券
光迅科技（002281）：充分认识光器件市场前景及战略地位
“强烈推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为1.21、1.48、1.86元,光器件在A股无合适的比较标的,观察其历史PE处于20.1倍到63.6倍之间,中值为41.8倍,基于以下因素,光器件理应享受高估值:
1)谷歌光纤启动了1Gbps光纤接入的历史进程,其对光器件的总需求达千亿美元级别,光纤传感器市场也增长可观,光器件前景光明;
2)光器件是信息安全的重要环节及基础;
3)光器件在下一代通信和计算的硅光子技术上具有重要的战略地位,和成熟的集成电路产业相比,光器件产业处于成长期,投入产出比更高,我国企业更有可能赶上和超越世界先进水平。
光迅科技作为国内光器件龙头,目前的股价对应2014-2016年PE分别为26.7、21.9、17.3倍,明显偏低,考虑到公司与谷歌及其他互联网巨头的合作前景、可能继续产业链整合动作、以及在军工、安防、传感器等领域的渗透等众多看点,给予14年40倍估值,目标价48.4元,强烈推荐。国联证券
科达洁能（600499）：洁能业务开拓取得辉煌成果
公司6月9日下午发布公告,与安徽省马鞍山市和县政府签订《安徽省马鞍山市和县绿色建材产业园第三方能源服务--清洁工业燃气项目投资合作协议书》,和县政府确定公司作为和县绿色建材产业园内低热值工业清洁燃气及区域燃气管网项目投资、设计、建设、拥有、运营维护的唯一承担人。本项目将分两期建设,一期总投资为12.51亿元人民币,建设年产40亿立方米热值1600Kcal/Nm3清洁工业燃气的完整煤气化系统基站及区域管网项目,二期规模以一期相同产能建设为目标。
我们的观点:
(1)、此次所签项目意义重大,标志着公司洁能业务开拓建材产业园新领域已取得辉煌成果。纵观公司洁能业务的发展曾经几起几落,但真正取得突破性进展始于2012年底的氧化铝市场。尽管如此,氧化铝市场容量不足百亿元,真正的巨型市场--超500亿元的建材产业园供气市场却一直没有重大突破,法库陶瓷工业园项目虽然一直在推进但受制因素较多而持续低于预期,反而给公司带来了较多负面影响。而与法库项目很大的不同,此次与和县政府合作,是在全新建材产业园中配套供气并且是唯一气源及唯一管网运营方,目前协议定价达到每千大卡0.30元/立方米,具备强大的盈利能力且经营风险较小,此外据我们了解园内企业平均规模亦远大于法库,企业自身应对市场风险能力强,因此整体评价我们认为本次和县供气项目不仅为公司创造盈利来源,其意义更为重大,标志着公司洁能业务开拓建材产业园市场取得辉煌成果。
(2)、再次重申公司洁能业务已处于丰收临界时点,未来有望持续收获多领域市场开拓成果。公司洁能业务备受市场瞩目,但由于新业务的开拓本身具有较高风险,近半年多来一直没有新成果出现,我们坚持认为这是正常现象。而随着开拓进取的努力在不断积累,加上国内节能减排政策推动,我们认为其实多领域开花已经临近时点,2014年市场开拓进一步取得大丰收属于极大概率事件。
投资建议:
维持“买入”评级。考虑到此次项目建设周期较长,我们维持14年盈利预测,同时提升15年盈利预测,预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.10元,对应当前PE21倍、16倍。公司洁能业务正处于高速增长时期,有望构成今后业绩主力,进一步突出公司清洁能源特色,并且清洁燃气市场空间巨大,短期内实质竞争对手难以出现,传统业务方面陶瓷机械和墙材机械业务受到宏观经济一定影响,但液压泵、压缩风机成长迅速,我们预计公司将进一步采取措施稳固传统业务的发展,同时重点开拓洁能业务,未来结出硕果概率极大,继续维持“买入”评级。国海证券
振芯科技（300101）:受益北斗下半年迎来机遇
振芯科技是国内北斗领域领先企业。振芯科技多年以来致力于北斗导航的核心元器件及终端的研发,目前已经具备“元器件-终端-系统”的整体解决方案供应能力,拥有北斗分理级和终端级的民用运营服务资质,也是国家重点支持的北斗系列终端产业化基地,自主研发的40 多种北斗卫星导航应用终端已广泛应用于国防、地质、电力、交通运输、公共安全、通信、水利、林业等专业应用领域。
北斗之外也有看点。公司在视频监控领域也有布局,投资设立国翼电子从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售,顺利推进成都天网高清改造及运行项目。
多业务布局,但北斗潜力最大,坚定看好。公司子公司国星通信1999 年就开始从事北斗卫星导航终端的研发,被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号,在历次的技术评比中都是名列前茅。2013 年年底正是国星通信获得了总计达3.2 亿元的订单,虽然一季度确认不多,预计今年全年仍会对业绩有较大贡献,同时从产业链调研的情况来看,今年仍有招标机遇,振芯科技作为龙头仍有看点。
投资建议:自上而下看北斗行业,景气度之高应该会是比较少见的,我们14 年下半年强烈看好北斗行业的投资机遇;自下而上我们建议抓龙头,振芯科技在射频、基带、系统及运营都有较强实力,有望在军用、行业多领域多点开花。预计2014 年、2015 年和2016 年的净利润增速分别为831.0%、50.0%和49.0%,对应EPS 分别为0.40 元、0.60元和0.90 元,目标价27 元,首次覆盖给予“买入-B”的投资评级。安信证券
海伦钢琴（300329）:公司产业延伸 进军艺术教育培训
公司产业延伸,战略布局艺术教育培训。目前我国艺术培训市场极具潜力,同时竞争也非常激烈。大多数培训机构都是无规模、无品牌,招一些教师组成一个小小的培训机构,培训质量参差不齐。海伦根据目前的现状,将利用自身优势,整合现有钢琴等艺术培训资源,规范管理,打造专业化、规模化、品牌化的专业培训机构,同时亦为线上培训教育打下基础。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,随着我国对素质教育不断的重视,按照我们正文中的假设条件推测,2016 年艺术教育培训市场约有2644 亿市场。
公司是未来在线钢琴教育潜在龙头之一。从规划上可以看到公司自2012 年开始筹备智能钢琴研究,智能钢琴为在线钢琴教育的必备武器,所以我们认为海伦钢琴是在线钢琴教育潜在龙头之一。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司即将布局艺术培训教育,实现制造向艺术教育培训产业延伸,同时为未来在线钢琴教育打下良好基础。预估钢琴业务每股收益14 年0.29 元,给予30 倍PE 对应股价为8.7 元;艺术教育培训业务参照新东方的PE 和PS 估值,对应每股价值区间为13.2-16.4 元,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:产能消化低于预期,艺术培训进展和效果低于预期。招商证券