山西焦化（600740）:预计未来以甲醇制烯烃为中心,向上下游延伸
年初以来,伴随钢铁行业景气下行,焦炭价格经历断崖式下跌。从13年12月底至13年3月中旬,华北地区焦炭跌幅达到270-290元,与去年同期价差超过400元。同时伴随出货难度增大,公司回款压力也显著增加。截止1季度末,公司应收账款和应收票据环比分别大幅增长43%和77%。
14年2季度焦炭价格有望企稳回升,预计业绩环比维持平稳
3月末以来,伴随钢厂库存下行和盈利改善,焦化企业出货情况明显好转。我们预计伴随焦炭价格的企稳回升,公司2季度焦炭销售均价的环比降幅有望控制在10%左右,同时伴随出货情况好转和焦煤价格的下降,公司2季度业绩环比有望维持平稳。
公司在建60万吨/年甲醇制烯烃项目
公司现有焦炭产能360万吨/年,洗煤能力200万吨/年,煤焦油产能30万吨/年,焦炉煤气制甲醇产能20万吨/年。原料煤主要采购自山西焦煤集团。公司在建甲醇制烯烃产能60万吨/年,需要配套180万吨/年的甲醇产能;目前正在实施甲醇产能改扩建。我们认为公司未来将会以烯烃项目为中心,向下延伸产业链,增加精细化工产品;向上从集团获取更多的焦炭甚至焦煤产能。广发证券
煌上煌（002695）：稳中前行 做大做强
主要观点: 剔除禽流感事件影响,酱卤行业近几年总体发展还可以,行业前三名为绝味,煌上煌,周黑鸭,CR3 大致在5%左右,其中绝味销售规模在20 亿左右,煌上煌10 亿左右,周黑鸭在5 亿。其规模的差距主要反映在其营销理念的不同,绝味以加盟店占绝对份额,现约有5000 家左右的加盟店,煌上煌为100 家自营店和1900 家加盟店,周黑鸭则为500 家自营店。煌上煌今年预计仍能新开400 家左右新店。公司产品是同类型公司中最为丰富的,主要分为鲜货,包装和屠宰,其中鲜货占95%,包装5%,屠宰主要为酱鸭供货。公司总共有200 多种产品,其中鸭脚,鸭翅,鸭脖和酱鸭销售规模最大,北方地区的大肠也是畅销品种。产品销售主要集中在二三线城市。一线城市店面租金太高,侵蚀利润,主要以展示形象为主。今后公司渠道准备继续下沉, 现江西省内已经到乡镇一级,至少会有一家。公司现金流非常充裕, 帐期加盟店只有1 天,商超会有1 月左右帐期,但占比很小。公司产区现有江西,广东,福建和辽宁四大产区,陕西产区在建。广告投入方面,主要以公交广告和路标广告为主。平时也会搞一些促销,但不降价,短期来看,今年公司目标做到10.5 个亿的销售规模,基于计划新增开店数20%,大量招聘销售人员,以及为来的可能的提价,我们判断实现并略超目标的可能性很大。长期来看,公司还有意在行业中整合相关资源,如市场互补,渠道互补,产品互补的都有可能是公司的并购对象,显示出公司想做大做强的意愿。
盈利预测与投资建议: 鉴于行业和公司实际情况,我们预计公司2014-2016 年每股收益为1.09 元,1.30 元和1.61 元,对应市盈率分别是22.83 倍,19.15 倍和15.46 倍,我们给予公司“增持”评级。东北证券
欧亚集团（600697）:业绩符合预期 经营稳健增长
1. 一季度收入和利润增速稳健,基本符合公司全年目标:2014 年1 季度公司营业收入26.27 亿元,同比增长10.06%,增速低于2013 年4 季度的11.08%;归属于母公司的净利润3,968 万元,同比增长17.59%,增速低于2013 年4 季度的24.51%。扣非后净利润3,912 万元,同比增长17.48%,增速高于2013 年4 季度的16.13%。
公司 1 季度的收入和利润增速较为稳健,基本与公司年初制定的全年收入增长10%,利润增长20%吻合。从已披露的同行经营数据来看,公司经营业绩较为出众,我们认为主要是:1)得益于公司在吉林地区的垄断优势,老门店内生增长稳健。2)公司基本以自有物业模式连锁扩张,租金上涨影响不存在。3)公司租赁服务业毛利率极高,随着出租面积增长,业绩贡献加强。
2. 毛利率同比增长1.41 个百分点,期间费用率同比增加1.25 个百分点:毛利率方面,1 季度公司综合毛利率为16.99%,较去年同期同比增长1.41 个百分点。期间费用率方面,2014 年1 季度公司期间费用率同比增加1.25 个百分点至13.51%,其中销售、管理、财务费用率同比分别提高0.08、0.77、0.40百分点至3.99%、8.32%和1.21%,财务费用大幅增加,主要是由于本期银行借款利息支出增加所致。
3. 经营业绩稳健增长,维持买入评级:我们维持公司2014-2016 年盈利预测分别为1.88、2.43、3.03 元,以2012 年为基期三年复合增长率25.3%,维持6 个月目标价24.44 元,对应2014 年13 倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张,垄断优势明显、抵抗租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数,长期看好公司的垄断优势和经营管理,维持买入评级。中银国际
海思科（002653）：研产销模式独特的肠外营养龙头
公司在多室袋技术上已经形成研发平台,在肠外营养领域,多室袋(二腔袋,三腔袋)是未来市场发展的方向,海思科在组合包装领域走在国内前列。目前国内尚无企业能掌握多室袋“全合一”肠外营养药物制备技术。公司在高端肠外营养药领域,依托现有的新型肠外营养注射剂系列药物技术开发平台及多室袋包装技术开发平台。
根据卫生部发《慢性乙型肝炎防治指南》,乙型肝炎标准治疗方法为干扰素注射(普通或聚乙二醇化)、联合拉米夫定、阿德福韦酯、恩替卡韦或替比夫定。公司在肝病领域目前拥有两个产品多烯磷脂酰胆碱(成熟产品)和恩替卡韦(新获批),以及两个在研产品精氨酸谷氨酸注射液和门东氨酸鸟氨酸注射液,产品结构清晰,研发周期长短结合,经过精心布局。
公司以市场导向下的处方药新产品创新仿制为研发方向,通过率先完成国际到期专利药或国内特色处方药的创新仿制以取得技术领先优势。在这种研发模式下,公司的研发支出效费比得到了最大程度的优化,保证了公司产品的市场竞争力,有效控制了医药行业研发失败的巨大风险。经过多年的新药开发技术的积累及研发投入的持续増加,公司构建了专业能力突出、结构合理的研发团队,新型肠外营养注射剂系列、新型难溶注射剂系列、多室袋药物,以及难溶口服制剂系列等四项技术开发平台作用显著。
我们认为公司现有产品增长稳定,随着全国各省招标工作的开展,受招标进度限制的产品有望逐步放量,在研产品储备丰富,未来持续有重磅产品获批。作为国内具有独特模式的处方药企业,其在仿制药和创新药研发方面的实力未来将进一步得到市场的认可,其独特的销售模式也保证了新产品能够迅速的占领市场,根据2014-2016年预测EPS0.61、0.78、0.97元,对应上一交易日收盘价PE分别为30、23、19倍,我们首次覆盖并给予“推荐”评级。华鑫证券
沙钢股份（002075）:电商增资登记完成,获华夏银行3亿融资授信额度
华夏银行中小企业信贷部拟给予玖隆电商为期两年的融资系统业务合作额度3亿元。此项额度由玖隆电商公司所推荐的经销商共同使用,融资方式为仓单融资和买方融资。截至目前,玖隆电商公司的电子商务平台已拥有注册会员714家;交易钢材总量2.2万吨,成交总金额6,638万元。目前,玖隆电商公司的电子商务平台仍处于试运行阶段。
继续看好钢铁电商未来广阔的发展空间;据估算,未来钢铁电商空间有望超过万亿规模。我们前期推出的《钢铁电商O2O专题报告之一-掀起你的盖头来:开启生产资料B2B新纪元》中阐述了我们对于电商的观点,在如今的钢铁全行业微利时代,巨大的贸易体量和不断缩小的盈利空间倒逼钢贸环节亟待深刻变革,而钢铁电商是目前看得到的最为迅速的一种改革方式。钢铁电商的关键在于建立完备的全流程线上线下服务平台,以全流程型服务创造价值。玖隆电商依托大型生产企业沙钢,具备货源稳定,供应能力强,在线融资能力强和具备自有物流体系等优点,有望在未来的行业竞争中脱颖而出。招商证券
红日药业（300026）：直销优势助推配方颗粒市场拓展
配方颗粒推动高增 长,维持增持评级。维持2014~2016年EPS1.19、1.56、2.06元。配方颗粒增长潜力空间大,康仁堂的模式优势突出,积极挺进广东,上海等重点市场,预计仍可保持3年30%以上的高增长。公司内生增长迅速,外延拓展积极,维持增持评级,目标价47元。
直销优势助推配方颗粒市场拓展。对比竞争对手,康仁堂销售全部采用直销模式,直接掌握终端医院。进入福建市场2年以来,康仁堂迅速替代竞争对手,份额达90%。除销售模式优势外,康仁堂的混合颗粒服用方便,远优于单方颗粒;智能中药房系统拟升级到第二代,效率大幅提升,缩短病人取药等待时间。
配方颗粒处于放量增长阶段。配方颗粒在医生中的认知有个过程,康仁堂通过医院科室间深度拓展发掘潜力,预计未来2~3年京津成熟市场增长仍有30%左右。福建和山东为次新市场,有2~3年的市场拓展基础,单医院上量迅速,预计未来2~3年增速在50%左右。广东,上海和重庆等为2013年康仁堂新进市场,竞争相对激烈,公司正在开发样本医院,预计经过2~3年培育后才进入放量阶段。
血必净增长下半年有望加速。2014年1季度血必净增长约10%,基本完成销售目标。2013年上半年,业绩考核的原因,血必净的基数较高,2014年考核会有所调整,预计下半年血必净增长将加快,全年增长预计30%。血必净已纳入20多个省医保,目前正争取纳入国家医保,未来销售有望达到1亿支。国泰君安