瀚蓝环境:工程公司首发力,成为新的业绩增长点
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
公司5 月8 日发布公告称,绿电公司已与佛山市南海区环境运输与城市管理局签署《佛山市南海区餐厨垃圾一体化处理项目特许经营权合同》。
绿电公司将与公司全资子公司广东瀚蓝环保工程技术有限公司以下简称“工程公司”签署EPC 合同,由瀚蓝工程公司承担南海区餐厨垃圾处理项目处理线包括预处理系统、厌氧系统、生物除臭系统、沼气发电系统和污水处理系统的工程总承包。
评论
1、餐厨处理项目预计给公司今明两年各贡献净利润1400 万元,工程公司是翰蓝环境于2014 年1 月批准设立的全资子公司。注册资本人民币5000 万元,经营范围包括市公用、环保类工程施工、设计、建设管理咨询等。
餐厨处理项目是工程公司的第一个工程项目。
根据公司公告,餐厨项目处理系统总投资2.18 亿元,建设期一年。假定餐厨项目工程收入以完工百分比法确认,在今、明两年各确认一半,每年贡献收入9316万元,工程净利率按15%计算,每年能够贡献净利润约1400 万元,符合我们之前预期。
2、工程公司未有望持续为公司贡献业绩。
此外,创冠中国还拥有5150 吨/日规模的拟建垃圾发电项目,若未这些BOT 项目公司也由工程公司实施并确认工程收益,还将带新的利润增厚。按垃圾焚烧每吨/日的单位投资在40 万元税后估算,总工程收入约为20 亿元,在未持续为公司贡献业绩。
根据公司公告,创冠孝感、大连及贵阳项目均为未完工或未建设状态,这三个项目如果交给工程公司建设,我们预计将在2014-2016 年分别贡献工程收入0.67亿元、7.2 亿元和6.9 亿元,贡献净利润0.1 亿元、1.1 亿元和1.04 亿元。
3、维持“强烈推荐-A”的投资评级。
在公司并购增发顺利进行等核心假设下,我们预计公司2014-2016 年的每股收益为0.47 元、0.62 元和0.73 元。考虑到公司近期每股收益的快速增长和远期业务增长的潜力,我们维持公司“强烈推荐—A”的投资评级。
4、风险提示.
重组进程存在不确定,项目投产进程存在不确定。
长安汽车:4月本部结构靓丽,福特好于季节性特征
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
长安汽车4 月销量同比增长30.1%,其中重庆本部增长36%,河北长安增长38%,长安福特增长29.1%,长安马自达增长31%,长安铃木增长25%,江铃控股增长26%。
4 月本部自主品牌主动缩量,结构表现靓丽。4 月本部自主品牌实现销量约4.2万辆,同比增长约37%,环比下滑10%。整体环比下滑的主要原因为主动缩量,因为奔奔及悦翔等车型将逐步转移至合肥长安生产,重庆产出逐步放缓。而4月CS35 批发终端销量均接近万台,逸动+致尚XT 销量接近1.2 万台,三者合计销量约2.2 万辆,占比突破50%,本部销量结构靓丽。
长安福特表现好于季节性特征。4 月长安福特销量为6.9 万辆,同比增长29%,环比下滑5%,预计好于行业整体季节性特征。4 月福特翼虎批发销量维持在1.1 万台,实销环比3 月仍有上升,新蒙迪欧9 千台,终端提车周期较长,销量后续增长具备很大潜力,新老福克斯销量为3.4 万左右水平,新福克斯占比进一步提升(2.4W+1.0W,老福小幅缩量)。整体4 月份结构较好,预计盈利能力亦将维持高位 。
长安马自达销量贡献稳定,14 年全面聚焦新品。13 年长安马自达已对老车型做了相应计提,14 年聚焦新产品轻装上阵,当前长安马自达销量由CX-5 支撑,表现稳定,伴随5 月全新马3 Axela 将导入,将带动长安马自达销量大幅上行,预计长安马自达14 年全年净利润超过10 亿元,维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测,对应PE 分别为6.7 倍和5.2 倍。各子公司延续上升态势,长安汽车未来业绩爆发持续,目标价18 元,维持公司买入评级。
尤夫股份:业绩符合预期,预计未来盈利能力会有所提升,关注公司业绩弹性
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司
投资要点:
一季度业绩符合预期,上半年业绩预告超预期。今年第一季度,公司实现营业收入9.05亿元,同比增长237.15%,归属于上市公司股东的净利润1025万元,同比增长4987.26%,扣非后净利润1069万元,同比增长13866.76%,EPS0.04元,基本符合我们之前的预期,另外,公司预计今年上半年净利润4483.67万元-4500万元,同比增长13628.32%-13678.32%,超过我们之前的预期。
我们认为一季度毛利率下滑的原因有两点。我们认为公司一季度毛利率下滑的原因主要有两点,第一,最主要的原因是公司由于转固等因素,今年的折旧摊销压力较大,去年公司的折旧摊销7000万元以上,今年预计折旧摊销将会达到1亿元以上。公司具备了“聚合--纺丝--布”一体化的产业链,切片由于行业价格下行,价差空间缩小,折旧摊销对其毛利率的冲击较大,而切片的产能有20万吨,纺丝的产能还未完全释放,无法完全消化自身的切片,因此对公司的盈利能力产生了一定的压力。第二,原料价格的波动较大,对公司成本端上产生了一定的影响。 n 人民币的贬值对公司业绩产生了一定的消极影响。由于3月人民币出人意料的贬值,直接导致公司由于远期结售汇而产生了公允价值变动损失121万元,另外,我们预计公司的财务费用飙升,其中有一部分原因是因为汇兑损失。
预计未来盈利能力会有所提升。公司具有“聚合--纺丝--布”一体化的产业链,聚合工段产生切片,从年报数据来看,去年公司的切片收入达到2.89亿元,我们测算公司的切片销量应该是万吨级别的,这说明去年公司下游的工段没有开满,而切片的毛利率为-3.73%,是吞噬利润的部分。虽然公司今年的折旧摊销仍然会增加,但是我们认为公司未来的盈利能力会提升。从纺丝工段来看,公司的废丝率得到一定程度的控制,后续设备磨合后预计废丝率会得到进一步的下降和控制,另外,由于涤纶工业丝的需求增速已经超过了新产能投放增速,预计公司的普通丝和差别化功能化丝的销量今年会进一步增加,降低聚合工段切片的外销量,提高盈利能力。从织布工段来看,去年公司的控股子公司尤夫科技的认证通过率提升,订单和收入持续增加,今年预计其订单会持续增加,公司内部对工业丝的消耗会进一步提升。因此,我们预计后续公司的盈利能力会有所提升,有效地抵御折旧摊销等的侵蚀。
聚酯行业发生变革,看多涤纶工业丝行业,尤夫股份弹性最大,值得关注。由于PTA等上游原料的大规模扩产,聚酯行业各环节的产品与原料的价差大多收窄,行业利润向议价能力更强的环节转移。由于涤纶工业丝行业需求平稳且有增长,新产能投放增速低于需求增速,行业体量小,集中度高,景气程度在回升,产品与原料的价差空间得到提升,因此我们今年以来强烈看多涤纶工业丝行业,作为我们的重点推荐行业进行推介。其中,尤夫股份(002427)涤纶工业丝的产能弹性是海利得(002206)的3倍左右,且具有产业链一体化的优势,值得关注。
上调盈利预测,维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,目前的动态市盈率仅有18倍、10倍、8倍,维持“买入”的投资
林洋电子:具备快速扩张潜力的分布式运营龙头
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
增持评级。我们看好公司运营分布式电站的团队优势、复制扩张能力和资金优势,预计2014-2016年EPS为1.35、1.67和2.11元(2014-2015较上次上调5%和3%),基于同行可比公司估值中枢的调整,给予27元目标价(下调5元),对应2014-2016年PE20、16和13倍,维持增持评级。
有望成为东部分布式运营龙头。陆永华团队对光伏行业的深刻理解和依托电表业务积累的电网渠道资源,为分布式的做大做强奠定基础。公司通过与各地电网公司和节能公司合作自建运营电站的模式,解决了分布式并网和结算收款难的问题。由于分布式具有较强的地域性,不同于多数公司仅依托当地项目资源发展分布式,公司凭借全国28个省市的电表营销网络布局和几百人团队,及与各地电网公司的多年合作基础,有助于模式在全国持续快速复制扩张,在手12.5亿现金和14.5%的低负债率为运营业务提供充足资金保证。预计2014-2016新增权益运营规模80MW、160MW和240MW,按0.4元/w单位利润测算,2015-2016贡献0.45和1.15亿元利润。通州湾和攀枝花项目以EPC为主,预计2014年规模50MW左右,随着国内分布式市场的启动,EPC业务将保持快速发展。
电表业务提供稳定现金流。国内智能电表需求相对稳定,公司通过价格优势积极拓展国外市场,预计2014收入和利润都有10%的增长。中长期看,电表业务平稳发展,光伏和LED将贡献主要利润增长。
催化剂。国内分布式政策加码,公司分布式电站开工建设。
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