联建光电（300269）：业绩拐点出现
公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为5.85亿元,较上年同期增长9.63%;归属于母公司所有者的净利润为1626.69万元,较上年同期下滑39.52%;基本每股收益为0.14元,较上年同期增长39.13%。归属于上市公司净资产为5.69亿元,较上年同期下滑0.19%。本期每10股派发现金红利0.3元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。公司14年1季度归属于母公司的净利润较上年同期增长16.67%。
事件分析:
公司业绩迎来拐点,一季报业绩增长16.67%。公司旗下联动文化业绩好转,今年有望扭亏。公司1-4月签订多个重大项目订单。2014年公司并购户外广告专业代理商分时传媒后,联动文化与分时传媒展开合作,联动文化将作为全国城市地标户外LED广告联播网自有媒介承建平台,分时传媒作为联播网媒介销售平台,借助分时传媒销售实力和客户资源开展联播网广告销售。随着其销售推广的深入,取得的广告销售合同将逐季增多,上刊率将不断提升,收入将在后期逐渐实现。
分时传媒有望二季度并表,毛利有所下滑。今年4月10日,公司收购分时传媒正式获批,有望二季度并表。本次收购完成后,公司主营业务结构将从以LED生产制造为主转为LED生产制造与户外媒体运营并重,从而实现产业结构由第二产业向第三产业延伸。本次收购完成后,公司同时拥有LED屏和传统大牌两种户外媒体资源,有利于进一步完善其全国范围内的户外广告媒体布局,从而为客户提供更好的综合性广告服务方案,具备LED传统大牌与LED屏广告联动传播的优势。由于近期LED显示屏价格下滑明显,导致公司一季度毛利有所下滑,但仍维持在22.62%,这主要是由于行业竞争所致。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司作为国内LED显示屏行业的龙头企业,目前在户外LED广告点位已位于全国前三,相比前两家公司具有LED显示屏制造商和广告运营商全产业链,具备成本优势和采购优势,随着公司外延式收购的扩张,LED显示屏制造与广告可互相带动,获得双重盈利。我们看好公司未来发展前景,维持公司“增持”的投资评级。山西证券
东旭光电（000413）：装备业务持续发力 玻璃基板接力可期
玻璃基板装备业务持续发力,业绩略超预期。受益于玻璃基板装备业务销售收入的持续增长和对装备子公司持股比例的提升,2013 年及2014 年一季度公司业绩保持持续高增长。2013 年,托管公司郑州旭飞光电3、5 号线和石家庄旭新光电2号线相继点火投产,公司成套装备及技术服务收入8.29亿元,同比增长30%,2014 年一季度收入的高增长即来自于旭新光电业务收入的确认。募投项目方面,截止目前,一期4条6 代线已相继点火投产,良率稳步爬升;二期生产线已于4 月初进入机电安装阶段,预计二季度陆续点火。
下游认证方面,1 月份即完成对京东方和台湾中华映管的认证,开始批量供货,2014 年有望实现装备业务向玻璃基板业务的平稳过渡。
参与京津冀一体化建设,拓宽盈利渠道。2014 年3月,公司与东旭集团及河北融投置业有限公司共同签署合作意向书。此前,东旭集团及河北融投与永清县政府已签署了合作协议,永清县将临近北京新机场的30 平方公里的区域交由东旭集团及河北融投合作开发为产业园区。此次合作意向书的签署,公司将优先获得园区道路桥梁、市政供水等基础设施建设业务。永清县属廊坊市,处京、津、保三角地带中心,区位优势明显。公司于2013 年即完成对河北旭宝公司的增资,此次收购四川瑞意公司,进一步完善业务资质,增强公司承接新型城镇化建设业务的能力。
打造中国光电产业旗舰。截止目前,公司及托管公司已拥有TFT玻璃基板、PDP 玻璃基板、高铝盖板玻璃的产业化生产能力。根据公司发展战略,未来将加快低温多晶硅(LTPS)玻璃基板等产品的技术研发,积极寻求合作,适时推进8.5 代线玻璃基板项目的建设。4 月,芜湖装备公司拟投资建设“高端显示器件玻璃基板装备”项目,其中包括OLED面板及其他非标设备。
盈利预测及评级:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.84 元、1.16 元,对应2014年PE 为25 倍,维持公司“增持”评级。西南证券
天顺风能（002531）：进入风场运营贡献业绩可观
绑定大客户,海外业务维持稳定增长 。公司同时取得Vestas 和GE全球风塔合格供应商资格认证,而2011 年全球新增装机中Vestas 和GE分别占据着12.9%和8.8%的市场份额,均排名全球风机市场的前三。 由于公司公司进入Vestas 和GE 的认证体系,预计公司铁塔业务也有望快速增长。此外,公司海上风电铁塔也有望开始发力,拉动公司风塔业务快速增长。
进军风场运营。公司已经开始从塔架制造向风电场运营转型,目前,公司100%持有的是广西和吉林的2 个49.5MW 风电场项目,即将开工建设,预计14 年底并网发电。同时公司与北京宣力成立的合资公司(天顺股权占比40%)正在推进新疆哈密300MW 的风电场项目,预计有望在近期核准四季度开始并网发电。根据我们对公司目前拥有风场的盈利测算,合资300MW 风场有望贡献公司每股收益0.12 元;公司自行拥有的2 个49.5MW 风电场项目有望贡献公司每股收益0.10 元。公司目前在手风场项目有望合计贡献公司每股收益0.22 元。
尾气发电项目也有望贡献可观利润。52 万千瓦尾气发电项目尚处核准过程中,根据我们简单测算,尾气发电项目如若投产,有望贡献公司每股收益约0.13 元,对公司业绩影响明显。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.43、0.87 元,对应目前市盈率分别为27 倍、13 倍,公司目前在手运营项目较多,未来一旦投产对业绩贡献明显,此外公司铁塔业务受益于进入大风电企业的认证体系以及海上风电风塔业务也有望保持增长,综合以上考虑给予公司“买入”的投资评级。山西证券
长安汽车（000625）:福特热销助投资收益大幅增长
投资要点:
14Q1大超预期。公司14Q1实现收入122亿,同比+19.8%,净利19.7亿,同比+260%,EPS 0.42元,大超市场预期。新车型翼虎、CX-5、CS35等热销,投资收益大幅增长至20亿,是净利增长的主要来源。 14年高增长有望延续。新蒙迪欧和CX-5于8月上市后,月销迅速攀升,显示车型竞争力突出,14年贡献全年销量,增长确定。长福动力总成工厂投产后,有望消除变速箱产能瓶颈,进一步提升翼虎销量与盈利水平。按照长福计划,14年销量目标79万(+17%),其中翼虎14.4万(+50%) 自主转型加快,盈利能力稳步提升。公司是微客传统龙头,欧诺等高端微客提升产品形象,拓展潜在客户群;逸动、悦翔、CS35等丰富产品线,优化产品结构,推动公司向综合型乘用车生产商转型。前期大量研发投入进入回报期,13-14年新车型放量持续提升盈利能力,后续CS75等车型将进一步完善产品线,扩大销量规模。
投资建议:我们预计公司14-16年实现收入565、676和808亿元,归属于母公司净利润70.5、89.5和102.8亿元,EPS为1.51、1.92和2.20元。公司产品结构持续优化,福特扩张步伐加快,14-16年业绩爆发确定性强,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。中投证券
中科三环（000970）:短期业绩压力不改长期看好
产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。报告期公司销售收入小幅增长15.8%,因产品销量增长,受益下游景气恢复,公司整体开工率维持在70%以上,高于去年同期水平;净利润同比下滑46%,主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点,我们认为,公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压,报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%,但因下游需求不旺,公司部分产品价格仍延续下滑。
受益新能源汽车,销量延续增长确定性较高。公司新能源汽车领域订单将实现快速增长,由于新产品研发一体化绑定(钕铁硼、电机、汽车)的传统,钕铁硼行业的客户壁垒将被强化,因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业,必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长;此外,汽车微电机等行业需求也将延续增长。
稀土价格短期整固长期看涨,公司产品盈利底部已现。我们认为稀土价格短期整固长期看涨,而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。受制于稀土市场需求仍较为疲弱(尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上,但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%),我们预计短期内稀土价格仍将整固,但下跌空间有限;长期内,受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升,稀土价格长期看涨。
维持“推荐”评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元,维持“推荐”评级。长江证券
齐峰新材（002521）：一季报展现强劲增长势头
一季度公司实现营业收入5.4亿元,同比增长31.8%;归属上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长45.48%,扣非以后净利润同比增长43.85%,与主营净利润保持同步。一季报展现出公司强劲增长的势头,并且预告了1-6月净利润将保持30-50%的增长幅度。
毛利率创新高,净利润有后劲
装饰原纸的销量增加是一季度销售收入快速增长的主要驱动力。5万吨新增产能已于今年投放,产能接近满产状态。为了满足快速增长的下游需求,公司春节期间未停工停产、生产线照常运行。 综合毛利率大幅提升3.4个百分点至24.4%,创3年来历史新高,主要原因在于产品结构优化以及原材料价格保持低位。由于需求旺盛,公司500多种产品系列中高毛利品种供不应求,销售占比不断提高促使产品结构向上攀升。原材料价格稳中有降,据化工行业协会数据显示,一季度国内钛白粉价格同比下降10-12%左右,木浆价格与去年同期基本持平。 费用计提“递延”净利润。财务费用率较去年同期上升0.85%,用于支付今年3月到期的短期融资券利息,这属于一次性费用计提。因高新技术企业的资质于13年到期,一季度实际税率由原来15%上升到23%,但是下半年公司通过14年资质复审以后,将重新获得税收优惠,届时多缴税款将以递延所得税方式冲回。
成立热力公司,进一步打造成本优势
公司公告投资设立淄博市临淄区朱台热力有限公司,旨在减少环境污染,节约燃料费用,提高经营效益。根据我们的测算,热气燃料占到生产成本的15%左右,预计公司16年底产能达到40万吨,随着生产规模的不断扩大,热力公司在成本控制上的作用将日益显现,进一步提升产品竞争力。
盈利预测及估值 。
公司收入增长超预期,财务处理稳健,小幅上调盈利预测,预计14-16年净利润分别为2.56亿元、3.46亿元和4.53亿元,3年复合增长率33%,14年当前股价动态市盈率为13.6倍,对应PE/G为0.39。从业绩增长的角度,公司具备了较高的安全边际,重申买入评级。浙商证券