我们延续二季度报的观点：政策托底大基调下，二季度不会有过分负面的表现。4月全球走势分化，A股主体市场连续第三个月月度涨跌幅收窄，结构调整明显。资本市场政策先利好后负面的排序，致使4月市场走势前扬后抑，主体市场小幅收跌。伴随发审委的重启，IPO重启已基本消化。综合考虑流入流出，后续市场资金面会相对平稳甚至略有流入。若能跟踪到货币趋松跟进以及房地产双向调控政策渐进变化，我们认为5月甚至后续的6月主体市场有望略有收阳。
3月美联储议息会议取消就业率门槛，紧接着4月失业率就下行至6.3%；美联储并未理会一季度糟糕的GDP数据，延续QE缩减趋势。伴随3月、4月的调整，美股进入阶段小的平台整理。但我们认为美联储未来收缩趋势仍然未变，根据历史经验后续非牛、甚至继续调整走跌的可能性仍然较大。一季度核心PEC环比折年增1.4%略有回升，后续通胀走向或成为加息预期的重要观察点。
经济尚未摆脱通缩趋势，微刺激、微改革托底。1、李克强总理求是杂志发文重申了改革促发展的中长期目标，改革虽寄予重望，但仍局限在有限的共识领域，且速度渐进。2、短期经济通缩趋势尚未摆脱，PMI弱势，预计4月CPI环比延续为负；近期铁路微刺激再度加码，稳外贸政策措施出台，与弱经济有关，未来需要进一步观察经济走向，甚至需要进一步的政策加码。3、房地产分化调整趋势进一步明朗，百城环比房价走跌占比45%，5月处于微妙的双向调控思路落实期。4、近期李克强总理确立长江经济带战略，与京津冀一并成为“两横三纵”的标杆工程，新型城镇化战略产业布局的落实，效率增进趋势以及人流方向决定了未来存量经济调整的机会。
货币供应数据有修复的可能，修复仍需要看央行态度。1、M2增速已经回落到12.1%，大幅低于预定13%的目标。2、财政政策仍在加码，货币政策有望逐步跟进。3、历史数据显示5月利率基本平稳略升，从国债期限结构略有走平看，利率或趋向阶段平稳。考虑到经济疲弱，今年5月利率是否走低仍需观察货币政策是否趋松。4、中美利差延续回落，人民币存在一定的贬值预期，外汇占款边际趋向回落，预计央行会悉数对冲。5、资本市场资金面QFII、RQFII、重要股东二级市场净增持、融资金额持续净增构成市场资金净流入，而4月机构仓位调整明显、IPO重启预期反映充分，为5月整体市场资金面趋向平稳，甚至不排除在IPO节奏有序控制的情况出现净流入的可能。
仓位建议：伴随负面预期充分反映，5月市场阶段可操作性增强，可适当逢低加仓。
配置建议：主体配置维持年报建议。主体配置维持年报建议。1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、行业相对平稳或者负面预期充分反映的高股息率个股。5、国企改革等存量经济调整关联主题。
风险提示：经济弱于预期，注册制推进产生结构冲击。