冰封十余年的中国游戏机市场禁令终于在上海自贸区开闸。随着游戏机销售禁令在上海自贸区正式解除,国内游戏机市场将迎来大发展。上市公司方面,百视通、歌尔声学、水晶光电3股有望闻机起舞。
上海市政府4月21日公布的《中国(上海)自由贸易试验区文化市场开放项目细则》规定,自贸区将允许外资企业从事游戏游艺设备的生产和销售,上海市文广影视局将作为审批受理单位。上海市文广影视局应当自受理申请之日起20个工作日内做出审批决定。对符合条件的,出具《游戏游艺设备内容审核确认单》,并报文化部备案;对于不符合条件的,书面说明理由。
根据《细则》规定,游戏设备商需要提交预装游戏内容的游戏设备和《游戏游艺机市场准入机型机种内容审核申请表》、《游戏游艺机产品内容审核材料登记表》。在网络上为游戏设备提供游戏内容的服务,还要提交游戏内容企业的《网络文化经营许可证》。
《细则》还规定:取消外资演出经纪机构的股比限制,允许设立外商独资演出经纪机构,在上海市行政区域内提供服务;允许设立外商独资的娱乐场所,在自贸试验区内提供服务。
此前,包括微软、索尼及任天堂在内的全球游戏主机三大厂商一直在寻求将旗下游戏机引入中国市场的机会,但因2000年文化部联合其他七部委下发通知,全面禁止中国内地的游戏机生产和销售,三家公司的游戏机产品一直难以通过正规渠道进入中国内地市场。如今,随着游戏机销售禁令在上海自贸区正式解除,国内游戏机市场将迎来大发展。
上市公司方面,百视通(600637)已与微软在自贸区成立合资公司,未来将在Xbox的国内销售展开深度合作;歌尔声学(002241)已获得索尼PS4的代工订单;微软Xbox配有体感周边外设Kinect,水晶光电(002273)向Kinect供应窄带滤光片。
百视通有望在自贸区文化市场开放中获益。在2013年年度业绩说明会上,公司已经展示了XBOX ONE游戏机(连接大尺寸电视机)行货样机。而百视通和微软即将引进的游戏机正是XBOX ONE最新家用游戏机,百视通确认将通过上海自贸区推广微软XBOX ONE。预计公司将于4月底公布行货XBOX ONE游戏机的发售时间,年中上市的可能性较高。
百视通:外延合作投资再下一城
研究机构:东方证券 日期:2014-4-18
事件
公司发布公告:1)拟在自贸区设立“百视通投资公司”,注册资本9 亿元,首期认缴4 亿元,后续认缴资金按政策规范逐步到位 ;2)与WPPMC 共同投资设立“好十传媒”,注册资金200 万美元,各占50%,WPPMC 是WPP 的子公司。
投资要点
外延扩张是公司既定战略,百视通投资公司的设立符合研报此前预期,是实施对外投资的又一新平台。投资公司作为公司对外投资的机制创新,有望充分利用自贸区的政策,协助公司对海内外范围内、产业链上下游进行兼并重组、股权投资等投资运作,加快产业链布局和生态链建设,为公司打造“国际领先的家庭娱乐新媒体平台”这个战略打下坚实基础。此次注册资本规模较大,未来更多对外投资动作落实将值得期待。
“好十传媒”是公司对外合作又一重大进展。“好十传媒”延续了以往与微软/迪士尼等国际巨头强强联合的模式,预期将在户外数字新媒体、移动互联网广告经营等方面取得突破,对公司现有业务形成强大支撑。文广互动在户外媒体、百视通技术在移动互联网媒体的经营上已具一定规模,未来的价值面临更大的开发空间,有望带动广告业务实现更快增长。
维持对公司长线价值判断,看好百视通基于电视屏构建家庭娱乐平台的巨大价值,以及在上海文广资源导入和战略支持下的成长红利。特别提示今年业务布局的两大看点:一是Xbox 有望放号首发,将极大提振市场信心和对销量预期;二是继续发力OTT 业务,同时战略打法和定价策略将更加灵活,通过和互联网厂商等合作,多渠道发展用户。
财务与估值
预测公司2014-2016 年EPS 为0.79、1.00 和1.33 元。参照可比公司估值给予目标价50 元,维持公司买入评级。
风险提示
IPTV 用户数或分成低于预期;互联网电视业务进展缓慢。
歌尔声学:估值触底提供了良好的介入时机;加入强力买入名单
研究机构:高华证券 日期:2014-4-9
估值触底提供了良好的介入时机;加入强力买入名单
建议理由
研报重申对歌尔声学的买入评级,并将其加入研报的强力买入名单。在2013-16年预期盈利年均复合增长30%的推动下,研报认为当前处于历史谷底的估值为投资者带来了良好的介入时机,而且蕴含大量的潜在上行空间。研报认为2014 年歌尔声学在重要客户以及多元化蓝筹客户中的份额增长以及广泛的产品结构应支撑公司强劲增长。研报还认为歌尔声学是A 股上市公司中苹果供应链的主要受益者。
此外,研报认为公司将凭借其良好布局把握新一代消费电声应用诞生所带来的机遇,因为电声产品仍是智能设备的主要界面及差异化因素。
推动因素
在研报看来,公司股价回调并不合理,而且是出于市场对公司2013 年业绩以及一季度增长前景(因苹果一季度销售增长乏力)的担忧。研报认为公司在2014 年将面临以下三项推动因素:1) 一季度盈利增长稳健:尽管研报预计一季度净利润40%的同比增幅处于公司业绩目标(30%-50%)的中点,但研报认为处于行业淡季期的这一增速水平会增强投资者对于公司基本面的信心;2) 苹果新产品的受益者:从4 月底起,研报预计将有更多关于苹果供应链为新一代 iPhone 和iPad 以及可能的新应用补充库存的报道浮出水面,而且公司2014 年将有37%的收入来自苹果公司;3) 新的潜在市场:研报预计公司将从下半年开始通过自主生产或潜在并购的方式渗透至更多元器件市场,例如“天线+扬声器模组”解决方案、连接器 、MEMS 传感器等。
估值
研报维持对公司2014-16 盈利预测不变,12 个月目标价仍为人民币42.7 元(基于1.5 倍的2014 年预期PEG),对应34 倍的2014 年预期市盈率,隐含50%的潜在上行空间。当前股价接近17 倍的未来12 个月市盈率这一历史谷底水平,2009/2012/2013 的绝对回报分别为110%/97%/123%。
主要风险
主要技术调整、主要客户流失、劳动力成本压力。
水晶光电:业绩下滑,微投有望进入收获期
研究机构:国联证券 日期:2014-2-26
事件:
2月24日晚间水晶光电发布2013年业绩快报: 2013年归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期减22.76%;营业收入为6.27亿元,较上年同期增5.76%;基本每股收益为0.3元,较上年同期减23.08%。快报中解释公司去年营收增长主要因为蓝宝石产品销售增加所致,净利润下降主要因光学元器件产品销售收入和产品毛利下降所致。
点评:
业绩下滑在预期范围之内
公司三季报曾预计2013 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-30%~0%,这次业绩快报显示2013年EPS为0.3元,同比下滑23.08%,处于预告区间的下半区,虽略低于预期,但仍在预期范围之内。业绩下滑的原因主要包括:1、传统主力产品OLPF下游数码相机市场萎缩;2、部分决策层领导常驻杭州投入战略调整,同时苹果的蓝玻璃工艺要求也有所变化,使得公司蓝玻璃产品在2、3季度未能满足市场订单需求;3、日元大幅贬值。
今年将恢复增长
虽然数码相机市场预计仍将下滑,相应的公司OLPF产品仍不乐观,但是蓝玻璃IRCF产品在经历了去年的管理和技术上的变动磨合之后,新的生产管理班子已经成熟,蓝玻璃IRCF产品的良率从13年10月之后恢复到正常水平,目前已经比较平稳。公司拟收购的夜视丽在国内反光材料行业处于领先地位,2012年夜视丽实现营业收入为1.22 亿元,净利润2258万元,夜视丽承诺的2013-2015年的净利润分别为2100万、2300万、2500万元,在一定程度上可以弥补OLPF产品下滑的影响。公司的蓝宝石衬底受益于LED产业回暖增速很快,另外随着苹果将蓝宝石用于手机Home键以及摄像头,并且可能用于智能手表及手机显示屏的保护玻璃,蓝宝石的应用有向智能终端拓展的趋势,蓝宝石业务进入高增长期。因此综合来看,公司今年将恢复增长。
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