上周上证综指、深成指、沪深300 跌幅分别为1.54%、1.73%、2.03%，中小板和创业板综指涨0.53%和1.39%。两市成交量8375.6 亿元，环比萎缩2.7%。
上周市场震荡回落，弱于预期，我们认为短期市场可能承压，但下行将有支撑，不必悲观，IPO 靴子落地有助于市场情绪修复。
上周市场逐级回落，大家从期待400 点反弹，似乎一下又到探讨反弹是否已至尾声，关于后市我们认为：首先，此前也提到本轮依然属于区间筑底中的阶段性、修复性行情，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局，至少从目前我们可以预见到的因素来看，还看不到突破区间的迹象，这是我们对于市场运行阶段的基本判断。第二，今年两会之后市场酝酿反弹，基础是相对宽松的流动性环境（整体和股市），主要动力是稳增长推动预期回升，期间催化剂是振兴蓝筹的一些市场措施，就这些因素来看短期市场确实有走弱压力，不过我们认为修复性行情尚未结束，即便反弹确已终结而回调继续，当前接近区间下限，也不必过分悲观。
稳增长预期已经完全反映了么？我们认为还没有。1）尽管GDP 好于预期，离7.5%很近，但从多个分项指标及企业利润看下行风险依然很大，“稳增长”之手不会放松，落实《政府工作报告》仍突出投资，国家能源委称拟放行核电和特高压输电等项目，我们依然认为托底的目的是稳定，稳定的目的是改革，改革越迫切越需要保持可控的合理的经济增速。2）从最近几个月的数据看，调结构效果初现，4 月上半月申万调研综合指数逆季节性上升，我们仍认为虽然潜在增速仍难免台阶式下移，但对于短期经济、对于转型都不必太悲观。3）稳增长推动的反弹确实已近月余，但市场分歧依旧较大，经济预期并未回升，我们认为市场对稳增长已有反映，但对稳增长的效果——经济回暖并未有较强预期，因此尚未完全反映，其实真正的风险不在于市场对政策没信心，而是周期复苏预期重燃。
IPO 开闸将带来短期冲击，不过可能小于1 月。2 月份之后几波小反弹，最有利的市场环境是IPO 空窗期；影响本周最重要的消息恐怕是28 家IPO 预披露，市场普遍认为暂停一年半以来的IPO 预披露重新启动，意味着新股发审即将重启，我们认为：1）尽管有优先股、沪港通等对冲，IPO 重启将带来更为现实的扩容压力，对市场冲击难免。2）新股重启在上周已经有所反映，目前已过会数量不多，开始发行节奏料不会如1 月般密集，5 月重启已是此前最晚预期，预披露后有靴子落地作用，因此我们预计本次IPO 重启带来冲击可能小于1 月。当然后续影响还需观察发行节奏、规模、规则微调后的市场反应。
风险偏好回落，通道上轨再争夺。1）上周市场风险溢价止跌回升33bp，刚兑强化符合我们预期，市场情绪主要还是受IPO 消息影响。2）2444 点以来下降通道上轨阻力再显，指数短期可能仍在2100 点附近争夺，下方支撑关注60 日和30 日均线（分别位于2062 点和2057 点）。
上证指数核心波动区间判断（2100，2200）