一、本周小结：
由于投资者始终比较关注今年的旺季究竟情况如何，就此问题，我们在上、中、下游挑选了一些有季节性的行业，将他们在进入旺季后的表现进行了比较详细的对比，结论如下：
1、上游：煤价旺季涨幅强于季节性。动力煤价格一般会在春节前后企稳或上涨，涨价持续时间一般会超过2个月。今年春节后，动力煤价格就开始企稳回升，目前上涨时间已有2个月，且涨幅比过去两年要大一些。
2、中游：水泥旺季涨幅弱于季节性，钢铁旺季涨幅符合季节性。水泥一般会在3月以后进入旺季，涨价持续时间为2-3个月。今年3月中旬以后，水泥价格开始企稳回升，目前上涨已有1个月，但从涨幅来看，比过去几年要弱一些；螺纹钢一般在春节以后进入旺季，涨价的持续时间都在1个月以上。今年3月中旬以后，螺纹钢价格和水泥价格同时开始企稳回升，目前上涨也已有1个月，涨幅和历史同期相比几乎完全一致。
3、下游：汽车和地产销量弱于季节性。每年3月都是汽车销售的旺季，过去两年，3月汽车销量环比1-2月均值会有20%以上的增长。但今年环比增速只有15.6%，同比增速也下降至6.6%（2013年汽车销售增速为13.9%）。可见今年的汽车旺季比往年要稍微弱一些；房地产还未公布3月销售数据，但从我们的周度跟踪情况来看，明显还是比较弱的。
4、总的来看，今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”的表现，这样的结构并不属于经济刚开始复苏的特征，而属于复苏后期特征。从正常的经济周期规律来看，在经济复苏前期，一般是上游先回升，然后景气向中下游传导，如果观测到的组合是下游已开始回落，而中上游还在改善，那说明经济运行已处于复苏的后期。可能有不少投资者要问：“都没有看到真正的复苏，怎么就到后期了？”我们认为，这主要是由于2011年以后，中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”，因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳，而不是强烈的回升。
5、结论：我们认为上半年宏观数据会维持平稳，下半年会开始向下回落。在市场操作上，我们认为二季度仍然安全，但是下半年风险较大，行业配置上推荐券商、传媒、医疗服务、苹果产业链、LED封装和应用。我们认为上半年仍然是一个“存量经济”+“存量资金”的模式，经济数据在今年上半年还会维持平稳。但是从上文的分析可以看出，目前已处于“复苏后期”，在今年下半年，随着本轮地产投资周期宣告结束，宏观经济可能会开始明显回落。就A股市场趋势来看，我们认为二季度可继续保持积极，但下半年风险较大。就行业配置上来看，我们推荐传统行业中的券商以及新型行业中业绩确定性较高的传媒、医疗服务、苹果产业链、LED封装和应用。