■沪港通对股票市场影响有限。首先，沪港直通在双方市场都不能带来增量资金的入市，因而并不能驱动市场持续上行，短期的炒作热情过后，市场将重归原有通道。其次，由于两地投资者的股票风格喜好有些差别，沪港通后将会导致不同风格股票走势略有变化。目前内地投资者更倾向于小市值成长股，香港投资者更倾向于低估值蓝筹股，沪港直通后，会在两地轧低这两类股票的估值落差，另外对于一些 A、H 股有价差的股票也有减小落差的趋势。但这种作用同样是非常有限的。
■旺季来临。四月份以来，钢铁、水泥、煤炭以及部分大宗化工品价格出现了不同程度的上行和企稳。这一方面是旺季效应使然，另一方面和前期需求大幅下滑造成生产端明显收缩后的自然修复有关。我们二季度策略报告中最为担心的房地产销量，在四月前两周的表现十分低迷。我们同样注意到，债券市场短端利率和中长端利率走势有所背离，3 月底以来信托产品预期收益率有所抬升。这可能是受到了资金配置调整、经济下滑和旺季来临等的综合影响，很难得出央行明显放水的结论。
■美股下跌带来不确定性。近期美股走弱，特别是纳斯达克指数持续大跌，印证了我们二季度策略报告的担忧。虽然短期数据相对积极，但长周期来看美国经济仍然处于底部，联储措辞上的缓和也无法扭转股票市场流动性从量变到质变的收缩过程。市场层面上，下跌也可以反映出美股（特别是高估值成长股）的估值水平缺乏相对吸引力。尽管现在还不是下结论的时候，但国内创业板的表现显然受到了这一不确定性的压制。
■市场回归原有趋势。我们维持二季度策略报告的观点，“沪港通”过后市场将回归下行趋势。配置上继续建议以低估值、大市值股票为主，短期事件性因素和场内资金博弈放大了这类股票的弹性，之后仍然具有良好的防御属性。
■风险提示：货币政策超预期放松；美国经济超预期好转。