大北农(002385):落实部分募投项目
评论:
1. 产能持续扩张。公司业务呈现以饲料和种子为核心、以动保和植保为两翼的格局,饲料业务贡献了90%的收入和80%的毛利。目前公司产能近800万吨,2012年公司饲料销量243万吨,预计2013年销量增长50%。
公司近年不断扩张销售队伍,建立综合服务平台,收入快速增长,但短期费用也激增,导致业绩增速较为缓慢。预计2014年后人均产出恢复增长,业绩增速也将提升。
2. 土地资源限制扩张速度。由于土地资源获得受限,公司部分募投项目没有如期投资。2013年7月,公司购买了北京海淀区翠湖科技园83亩土地建设大北农生物农业创新园,就是本次变更后的项目实施地点。公司变更技术中心建设地点主要是为了更好地发挥技术优势和集聚高端人才,所以将地址从郊区迁至市区,需要自有资金追加投资1.76亿元,预计2016年建成。之前为满足科研研发需求,公司已在市区租赁独立两栋楼房并改造成为研发基地。公司变更饲料项目建设地点后,预计2014年项目可建成,2015年开始贡献业绩,年增EPS0.04元。
3. 短期业绩将回升。目前行业生猪存栏量较为稳定,生猪养殖利润维持在100元/头左右的水平,而饲料原料价格逐渐止涨企稳,预计短期公司的销量能维持快速增长,毛利率也有望缓慢回升。
4. 盈利预测和评级。公司预计2013年净利润同比增长0-20%。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.48元、0.67元和0.87元,以11月18日收盘价14.44元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和17倍,鉴于公司产能不断扩大,市场占有率稳步提升,维持“增持”的投资评级。天相投资
北新建材(000786):期待下一个增长点
3季度公司整体营收增速放缓,主要是受赞比亚工程确认进度放慢拖累,石膏板业务的收入规模仍保持20%以上的增长。3季度公司毛利率同比改善,主要受益于成本下降(煤炭价格下跌);期间费用率同比接近持平。
石膏板业务:龙牌产能利用率提升,销量增长良好
目前泰山石膏板是满产满销,龙牌石膏板的产能利用率达60%,相对于2011-12年约30-40%的产能利用率有了明显的提升。龙牌在二三线城市的需求正逐渐增长,随着销售渠道的逐渐下沉,产能利用率后期还有较大提升空间。预计2013年公司整体石膏板销量约12亿平米,同比增长约15%。
轻钢龙骨业务:潜在空间巨大,逐步实现配套销售 2012年龙牌石膏板销量为1.6亿平米,配套销售的龙牌龙骨为5万吨,配套率约2成(1平米石膏板对应1.5公斤龙骨),收入占比为7.12%。如果以龙牌2亿平米的销量测算,1:1的配套需要30万吨龙骨,按6500元/吨的价格计算,配套的龙骨价值高达19.5亿元;如果12亿平米石膏板以1:1配套销售,龙骨价值约120亿元,潜在市场空间巨大。
投资建议:维持买入评级 中长期来看,公司在石膏板行业内已是绝对龙头地位,竞争优势明显,不过由于市占率较高,使其估值也受限,其新的增长点要看其轻钢龙骨业务的开拓情况,目前仍需观察;短期来看,石膏板行业需求空间仍然较大,且公司积极扩充产能,预计销售收入规模仍将稳步上升,其较强的竞争力也将保证其盈利跟随规模一起增长;我们预测2013-2015年EPS为1.50、1.79、2.10元,公司增长稳健,估值较便宜,维持“买入”评级。广发证券
中天科技(600522):中标国网大单,特种导线开始放量增长
中标国网大单,特种导线开始放量增长
首先,特种导线可以使得电损降低10%-20%,国网一直试图推广特种导线,国网2012年发布了正式文件。但在国内特种导线市场,由于市场供给不够、厂家较少以及智能电网进展相对缓慢等原因,过去特种导线增长相对一般(20%),未能放量,国网导线采购中特种导线占比仅2%。
但是,今年以来,随着智能电网/特高压电网建设的加速、宁波东方等可供货厂家的增加,市场开始加速启动。本次,公司及控股子公司上海中天铝线有限公司、中天日立光缆有限公司,在国家电网2013年输电线路材料第五批集中招标项目中中标特种导地线,份额排名第一。这意味着国网对特种导线的采购开始放量,占比将逐步提升。
同时,近日在国家电网2013年浙北~福州特高压交流输变电工程线路材料招标项目中,中天科技股份导线、铝包钢线、OPGW 产品中标 14369 万元,这意味着国网特高压建设开始启动,根据国网规划,2013-2017年国家电网将投入6200亿元建设20条特高压线路,这将拉动公司特种导线、导线、OPGW等产品加速增长。
特种导线市场启动,公司业务迎来高速成长期
在国内特种导线市场,公司起步早,产品质量过硬,一直居霸主地位,市场占有率在70%以上。同时,公司特种导线产能在6万吨以上,目前仅有效利用约3万吨。而行业面临着智能电网加速、特高压建设加速带来的特种导线应用高速增长机遇。因此,我们认为,随着国网特种导线的启动,公司业务将迎来高速增长期。 同时,由于特种导线毛利率较好,其利润贡献也较大,上述订单将在2014年中执行完毕,根据我们预计,2014年公司特种导线收入有望增长40%。 从市场空间看,导线市场400亿,目前特种导线占比仅2%,未来有望上升到20%-30%,即40亿-60亿市场规模,潜在空间巨大。
盈利预测:此次特种导线在国网中标,标志着国网特种导线应用加速,公司业务有望进入高速增长期。中长期看,公司未来将逐步摆脱光纤光缆行业的束缚,在光纤预制棒、海底光电缆、特种导线、光伏背板、分布式发电等业务全面开花,成长空间辽阔,长期有望实现年复合20%以上增长。因此,我们预计公司13-15年EPS:0.83元、1.03元、1.30元,考虑到市场对公司中长期理解不足、仅给与公司12倍估值水平,我们继续重申“增持”评级,看好公司中长期发展。兴业证券
航空动力(600893):与GE签订1.18亿美元发动机零件合同
2013年11月15日,公司发布公告,与美国通用电气公司(GE公司)就新型民用航空发动机零件的生产签订订单,订单采购总金额1.18亿美元。
评论:
1.订单贡献收入1.20亿/年,对公司业绩影响不大。公司与GE公司就新型民用航空发动机零件的生产签订订单,订单采购总金额1.18亿美元,折合人民币7.19亿元,订单采购期自2015年至2020年共六年,平均分摊至各年后每年贡献营业收入1.20亿元,占公司2012年营业收入总额的1.69%,对公司业绩影响较小。
2.订单产品符合公司发展方向,为未来出口加工主要产品之一。GE公司已成为公司近年来在航空产品出口加工业务合作的最大客户,其产品与公司主业完全匹配。此次订单涉及的航空发动机环类、轴类零件属GE公司推出的新航空发动机型号产品,发展前景广阔。并且此类零件为公司现有出口加工业务的主导产品,符合公司规划主导的发展方向,未来将会成为公司航空出口加工业务主要产品之一。
3.公司受益国家国防军工建设。十八届三中全会提出建立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。“国家安全”被提升到前所未有高度,国防军工面临极佳发展机遇。海空军是未来国防重要发展方向,航母舰载机的核心是发动机,公司作为中航工业集团旗下唯一一家航空发动机整机制造上市企业,承载着军事航空发动机的重要使命。我们认为,公司将充分受益国家日益增强的国防军工建设。
4.资产重组进入审批备案环节。公司于2013年6月发布资产重组预案,将注入中航工业集团下的黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司和深圳三叶股权,以及西航集团与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。按照公司2013年10月17日发布的进展公告,重组涉及的审计及评估工作已基本完成,正在履行相关审批备案程序。此次资产注入将完善公司产品线,增厚公司业绩水平。
5.盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.41元,按照最新收盘价17.03元计算,对应的动态市盈率水平分别为59倍、50倍和42倍。我们看好公司在航空发动机领域的长期发展前景,维持公司“增持”的投资评级。天相投资
盛运股份(300090):深耕固废处理
事件:收购桐城市垃圾焚烧发电有限公司 75%股权的公告:近日公司公告,公司拟出资3300 万元,收购合肥华元资产管理公司持有的桐城垃圾发电公司的75%股权,收购完成后盛运股份将持有桐城垃圾发电公司75%股份,为该公司第一大股东。
点评:
利于控制该区域垃圾焚烧市场:桐城垃圾发电公司主要经营生活垃圾处理、余热发电项目投资,项目采用BOT(即建设—运营—转让)模式,项目分两期投建,目前公司第一期基建和设备安装尚未竣工,尚未进行试运行。本公司未来发展方向为环保行业,同时从桐城垃圾发电公司周边乡镇所具有的充足的垃圾焚烧量及公司垃圾焚烧发电主业的长远发展考虑,公司拟出资 3300万元,收购合肥华元资产管理公司持有的桐城垃圾发电公司的75%股权,收购完成后盛运股份将持有桐城垃圾发电公司75%股份,为该公司第一大股东。截至13年9月30日,目标公司净资产3775.6万元,净利润-224.3万元,短期直接业绩贡献有限,但垃圾焚烧发电前景看好,增持股权更有利于公司在相当长的时期内控制该区域的垃圾焚烧市场,长远回报可期。
聚焦环保产业 ,公司更名在即:之前盛运股份属于装备制造行业,主要从事制造和销售输送机械与环保机械产品。定增收购的中科通用在垃圾焚烧发电设备研发设计、工程安装及服务领域是国内同行业的龙头企业,在循环流化床燃烧技术、固体废弃物焚烧发电处理、烟气净化处理等技术领域研发能力较强,是国内垃圾焚烧市场的主要竞争者。公司已在3Q完成并表,上市公司可以为客户提供更全面的垃圾焚烧解决方案,从而进一步增强上市公司在垃圾焚烧发电行业的竞争优势。公司近日将召开股东大会,更名在即。
垃圾焚烧发电受益政策扶持:国务院印发的《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》中明确要求,到2015年,设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上,县城达到70%以上。城镇生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到35%,东部地区选用焚烧技术达到48%,这意味着焚烧将逐渐成为垃圾处理,尤其是东部发达地区垃圾处理的主要手段。规划预计十二五期间,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元,新增加垃圾无害化处理能力58万吨/日,其中40%是垃圾焚烧方式,目前每吨垃圾焚烧投资额约50万元,测算出垃圾焚烧发电项目的投资总额约1000亿元,市场空间巨大。据国家环保总局预测,到 2015年我国城市每年将产生生活垃圾2.1亿吨。按3吨垃圾相当于1吨标准煤计算,如果全部用来发 电,每年可节约标准煤7000多万吨。但事实上,我国超过 80%的城市生活垃圾只是经过简单的填埋处理。据预计,到 2020 年中国将新增垃圾发电装机容量330万千瓦左右,按每千瓦4500元的设备造价计算,中国垃圾发电仅设备市场容量约为150亿元人民币。
盈利预测与投资建议:公司垃圾焚烧发电项目储备丰富,项目包括山东(招远、郓城、冠县、枣庄、乐陵)、河南周口、安徽宣城、湖北武汉及湖南澧州、还有俄罗斯奔萨项目等,对公司13-14年工程业绩形成支撑,根据目前项目储备及进展情况,预计13-14年实现EPS0.70元和0.95元,目前股价对应13、14年PE为46、30倍,给予增持评级。万联证券
京能置业(600791):天津自贸区直接受益者,东疆岛项目年底开盘
天津市早在2002年提出中日韩自贸区设想,2008年3月国务院批复的《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》明确表示,东疆保税港区“条件成熟时,进行建立自由贸易港区的改革探索”。在今年上半年天津自贸区方案已早于上海自贸区上报中央相关部门,上海自贸区获批后大家对天津自贸区的呼声更高。自贸区的建立有利于吸引外资,拉动投资,刺激经济快速发展,从而吸引高素质人才,也将带来更多房地产需求。从上海自贸区获批情况看,虽然自贸区建设尚未见效,但周边住宅市场因预期价格上涨需求量大幅增加。预计天津自贸区也将对住宅市场起到相同的效果,而天津自贸区的选址大概率在现有保税区东疆岛上。
公司项目“京能海与城”位于保税区东疆岛内,直接受益自贸区
公司在天津的项目京能海与城即位于现在的保税区东疆岛内。该项目建筑面积79万平,公司股权比例49%,权益建面38.71万平占公司2012年底土地储备的22%。项目规划西侧为高层住宅,东侧、南侧分布联排和洋房产品,有商业、幼儿园、学校、居委会等配套。首期产品将于2013年年底推盘,主推89-127平两居、三居高层,售价暂未确定,旁边万科东海岸2012年9开盘时均价10000元/平。该项目由于位于东疆岛内,将直接受益于天津自贸区,未来升值空间较大。
北京四合上院已联机备案1/2
北京项目四合上院是今年销售的重头戏,今年7月3日获得预售证,当前北京市住建委网站显示已联机备案177套,占总套数349套的1/2。与8月26日相比联机备案数量增加67套。剩余房源多为已预订和资格核验状态,但有个别房源或因资格核验未通过或退订等原因变为可售状态,占比不大。该项目将于今年12月底交房,若交房顺利,今年业绩将有不俗表现。2012年公司EPS为0.37元,而今年如果四合上院结算30%,则EPS为0.51元,已有较大幅度增长,而若结算50%或75%,则EPS将达到0.80元和1.15元。
盈利预测与投资建议
公司近两年业绩主要受四合上院项目结算影响。按照当前联机备案套数估计,四合上院今年结算50%,则未来三年EPS分别为0.80元,0.91元和0.69元。若今年结算比例达到75%,则未来三年EPS分别为1.15元,0.57元和0.69元,对应2013年PE4倍。NAV估值8.15元,当前股价折价34%。给予“强烈推荐”评级。民生证券