机械周报:建议四季度逐步配置国防军工
类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1、本月组合:隆华节能、洪都航空、北方创业、海特高新、航空动力、中航电子、恒泰艾普
2、核心股池:洪都航空、北方创业、机器人、隆华、中航电子、海特高新、恒泰艾普、中鼎、新研、天广、通源、北人、博林特、大冷、南泵、潍柴重机
3、上周报告邮件:【铁路设备】铁总二次招标超预期,高铁出口预期增强,南北车明年业绩将增长15%以上,铁路设备板块短期估值有一定提升空间,目前南北车估值基本合理。首选北方创业。【北方创业】业绩基本符合预期,军品业务快速增长;维持推荐。【中鼎股份】业绩基本符合预期;关注环保发动机产业化进程;维持推荐。【油气装备】页岩气产业政策出台,持续推荐具有核心技术、未来产业整合预期乐观的恒泰艾普、通源石油、吉艾科技。【博林特】改名“集团”公司,迈出业务多元化第一步;持续推荐。【三一重工】业绩符合预期行业仍处调整期,维持推荐。【中联重科】业绩符合预期,收入增速跌幅逐季收窄,维持推荐。【南方泵业】业绩符合预期、持续稳定成长,维持推荐。【洪都航空】预计收入利润确认集中在第四季度,获0.48亿元专项补贴;维持“推荐”
4、上周调研:【恒泰艾普】将进一步加快并购重组;安泰瑞通过增产获得油气分成的商业模式未来效益可能大幅提升;持续推荐。
5、下周调研:惠博普、吉艾科技。
6、行业观点维持不变:持续看好国防及转型装备1)持续推荐国防行业,建议超配第一,内生增长加速,显著超预期。规模化列装推动行业5年以上景气周期。第二,外生增长进程和力度持续超市场预期。总装注入可能再突破,院所改制提速。第三,国家战略及政策重点支持。第四,地缘局势持续紧张。第四,以北斗导航为代表的军用技术民用化、海外出口将助推国防行业成长。第五,军品市场化定价趋势将显著提升国防盈利能力。第六,国防将带动中国制造业主动转型。持续推荐洪都、北创、中航电子、海特、航动、中国卫星、航天电子、国睿、四创。
2)环保、油气、铁路货车、智能装备、农机装备景气向上
【铁路设备】对铁路板块整体维持较为谨慎看法,南北车估值基本合理。推荐北方创业、晋西车轴、中鼎股份,首选北方创业。
【油气装备】油气装备及服务行业将面临分化。LNG涨价将对LNG装备景气度产生显著负面影响,持续看好常规油气增产、非常规油气开采核心装备和服务供应商。中期看好杰瑞股份、恒泰艾普、通源石油、吉艾科技、惠博普。
【工程机械】行业回升力度和持续性较弱,调整期较长。
【其它推荐】中鼎、隆华、南泵、天广、机器人、巨轮、大冷、新研、潍柴重机。
公路、铁路、物流三季报回顾:业绩基本符合预期,公路、物流业绩增速回升
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
本期投资提示:
公路、铁路、物流三季报业绩基本符合预期。在我们跟踪的9家公铁物流重点公司中,7家公司三季报业绩基本符合预期,2家公司超预期,分别为深高速以及中储股份。其中深高速业绩超预期是由于公司参股的阳茂、南京三桥等项目车流量增加导致毛利率改善程度超预期,而中储股份则由于股权出售带来的投资收益导致业绩超预期。三个子行业中,公路与物流行业业绩良好,均实现正增速,铁路行业中除大秦外业绩均下滑。其中增速较高的为建发股份(42%)、怡亚通(25%)、宁沪高速(12%)、大秦铁路(10%)。
公路:路费收入改善,业绩增速加快。进入三季度,高速公路企业路费收入增速明显回升,主要得益于两方面:1)收费公路免费通行政策以及广东省收费并轨等政策性事件基本都是去年6月份以后开始实施,因此上半年路费收入基数相对较高,下半年基数相对较低;2)2013年货车流量上升,去年受宏观低迷影响,货车比例有所下滑。从上半年开始,货车比例有所回升,如沪宁高速货车比例较去年改善0.34个百分点。重点公司的主要路产如济青、沪宁、清连等路产收费额进入三季度后增速明显上扬。此外,近年高速公路企业扩张速度放慢,加之公路行业现金流良好,资产负债表持续改善,财务费用也随之下降。三季度宁沪与深高速财务费用分别下降21%与6%,营业利润率也随之持续改善。我们判断高速公路板块政策风险释放,业绩低点已过,弱周期特性重新显现,建议关注高分红、业绩有望超预期的宁沪高速与多元化逐步贡献业绩的山东高速。
铁路:成本压力犹在,大秦一支独秀。受益于宏观经济企稳以及2012年的低基数,2013年前三季度铁路重点公司业务量平稳增长。其中,大秦线1-9月份运量累计达3.32亿吨,同比增长约6%,广深铁路客运量达6931万人,同比增长5.4%,业务量增长好于行业平均。但铁路总体成本压力仍较明显,前三季度铁龙、大秦与广深的营业成本分别上升6%、16.6%与6.7%,营业利润分别较去年同期下降1个点、1个点及1.6个百分点。成本压力主要来源为:1)人工成本是最主要的压力源,我们估算前三季度三家铁路公司人工成本上升幅度在12%以上;2)铁路清算成本上升,如今年大秦铁路中报显示客货车使用费等清算成上上升幅度均在30%以上;3)大修及养护成本上升,如广深铁路今年集中完成钢轨更换等日常维护导致营业外支出上涨20%以上。三家上市公司中,广深与铁龙受困于成本压力,业绩分别下滑9.2%与6%,大秦则受益于货运提价以及去年低基数,业绩一支独秀,增长10%。
物流:高成本与弱需求状况有所改善,业绩增速回升,但可持续性低。三季报显示物流行业受高成本与弱需求挤压的压力有所缓解。行业层面上社会物流总额与总费用增速已持平,上市公司层面来看,(收入增速-成本增速)的指标也不断改善。三季报业绩较中报业绩明显改善,剔除象屿股份与瑞茂通后的15家上市公司三季报平均业绩增速为增长2.4%,而中报增速上升4.6个百分点。但从重点公司三季报来看,业绩增长主要来源于由人民币升值带来的汇兑损益以及股权出售的投资收益,增长的可持续性并不高,增长质量不高。
有色金属行业周报:稀土或出台政策应对外贸变局
类别:行业研究 机构:华安证券股份有限公司
市场回顾
上周有色金属板块下跌0.24%,同期上证指数上涨0.74%,沪深300上涨0.61%。有色板块走势跑输上证指数0.98%。各子板块看,小金属、磁性材料表现出色,分别上涨1.76%、2.22%;新材料走势较差,金属新材料大幅下跌6.19%,非金属新材料下跌3.56%;基本金属波动不大,黄金下跌2.25%。
主要宏观事件及数据预览
澳洲联储举行利率会议,并公布利率决定;日本央行公布10月政策会议记录;英国央行宣布利率决定;欧洲央行管理委员会会议,之后宣布利率决定;旧金山联储主席威廉姆斯就经济和货币政策发表讲话。
美国:10月失业率、10月季调后非农就业人口。
欧元区:欧洲央行公布利率决定、10月综合PMI终值。
中国:10月CPI和PPI年率、10月规模以上工业增加值年率、1-10月城镇固定资产投资年率。
行业要闻
(1)稀土巨头齐出手应对外贸出口环境突变;(2)钛白粉行业准入门槛将提高;(3)移动电源行业发展规范在即;(4)锂电行业三季度依然低迷。
公司动态
(1)赣州稀土借壳尘埃落定威华股份无量涨停;(2)青海锂业盐湖提锂技术实现产业化突破;(3)松下取得特斯拉锂电池供货合同三星SDI成备胎;(4)云南铜业亏15亿,3掌门留30亿烂帐;(5)驰宏锌锗会泽铅锌冶炼异地改造项目试生产。
投资策略
上周有色板块跑输大盘0.98个百分点,主要是受到新材料板块走势较差的影响,同时金属价格受到美元指数持续回升的压制,金属价格回调,基本金属板块表现低迷,黄金板块持续回调。
本周美国就业数据成为美元指数的主要关注点,就业数据若疲弱,美元或将回调,商品价格获得支撑,但若就业数字和失业率意外走好,则金属价格仍将受到压制。
此外,关注我国将公布的工业增加值及固定资产投资等数据,观测国内需求。
在投资策略上,我们认为在美元回升及国内需求乏力的态势下,回避基本金属及贵金属,关注优势小金属及新材料,持续看好稀土永磁及锂电池子版块。
近期来看,WTO争端解决机制专家组完成的中期报告裁定,支持美国、日本和欧盟针对中国稀土出口限制政策违规的诉求。正式初裁报告可能不日将公布。中国正酝酿多项新政应对出口变局,包括对收储、行业治理整合,严打私矿、拟出台《稀有金属管理条例》等政策,值得关注。
通信设备2013年3报总结及展望:盈利能力不断提升,投资落实将加速企业业绩
类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司
我们重点选择了50家具有代表性的通信设备行业上市公司,分成电信和非电信领域两个大类,对其进行财务总结如下:营业收入:3季度电信设备开始好转,营收同比增长2.2%,5个季度以来首次恢复增长,反映2013第3季电信行业投资开始启动,4G等重点投资逐步落实。非电信设备方面,广电设备持续下滑,专网通信、北斗导航等行业的部分子领域需求有所好转,部分企业依靠收购获得了快速增长。
毛利率:3季度行业毛利率同比上升6.2个百分点,环比上升1.1个百分点,毛利率自2季度以来持续企稳回升,主要原因在于企业在经历了1-2年盈利持续下滑甚至亏损后,开始积极控制营业成本、稳定市场价格,以谋求盈利能力的企稳和提升,同时行业景气度也有好转迹象。
费用率:3季度行业三项费用率整体同比下降2.2个百分点,6季度以来首次同比下降,主要原因在于企业经历了1-2年的盈利持续下滑甚至亏损后,经过不断地积极地加强费用管控,控制债务规模,同时得益于行业营收的开始好转,企业费用率开始下降、得到控制。
净利润:3季度行业归属母公司净利润同比扭亏为盈,主要原因在于电信领域行业需求开始有所好转,企业积极控制成本和费用,盈利持续改善;在非电信领域,广电设备和专网通信大幅下滑,北斗导航波动中前景展望与投资建议:维持行业“推荐”评级。
从2013年3季报来看,电信领域,受益于运营商4G投资逐步启动,以及企业对成本和费用的控制,企业盈利能力开始持续回升。我们认为,随着4G规模建设的持续以及运营商开支逐步落实,行业需求有望进一步好转,盈利水平将持续提升,特别是主设备、光通信以及无线设备板块受益明显。
而网络优化板块由于是后周期受益,因此盈利表现相对靠后,我们预计盈利的拐点有望在年底/14年出现。
非电信设备领域,行业需求依然疲软但未来面临较大的发展空间,我们推荐细分行业投资启动的龙头公司,推荐佳讯飞鸿(铁路)、航天通信(军用)、星网锐捷(企业)、海能达(公安)、数码视讯(广电)、东方通信(公安)。
重点推荐:中兴通讯、中天科技、航天通信、海能达、东方通信、中恒电气、数码视讯、星网锐捷。
风险提示:运营商资本开支不达预期、行业竞争加剧
食品饮料行业三季报综述:白酒持续筑底,明年二季度或迎来转机
类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司
营业收入、净利润大面积下滑
2013 年前三季度14 家白酒上市公司实现收入784 亿元,同比下降2.87%;归属于母公司股东的净利润为279.6 亿元,同比下降6.05%。其中收入和净利润双增长的仅有三家公司,分别为茅台、伊力特和青青稞酒;面临萎缩的高端酒市场,茅台也遭遇较大冲击,但其调整能力颇强,通过预收帐款保持收入维持正增长。伊力特和青青稞酒整体收入规模不足15 亿元,在基地市场有较强的生命力,因此合理的产品结构以及稳守大本营对保证收入增长奠定基础。
盈利指标继续恶化
由于“反腐”运动和“三公”限制,高端酒遭遇滑铁卢,各家上市公司纷纷调整产品结构,壮大腰部力量和低端酒布局,因此销售毛利率和净利率普遍都出现了下降,仅个别公司能保持略微上升。而面临更为激烈的市场竞争,白酒公司纷纷加大营销、广告宣传力度,营销费用率也出现了明显的上升趋势。
预收帐款纷纷降至历史低点
作为上市公司业绩储水池指标,2013 年1-9 月14 家上市公司预收帐款总计70.8 亿元,较去年同期减少86 亿元,而相比年初同样减少113.9 亿元,预收帐款的大幅下降,充分反映经销商的打款力度以及市场对未来销售的悲观预期。
二级市场表现与估值
截止10 月末,14 家白酒上市公司在二级市场持续下跌,其中跌幅最大的山西汾酒、洋河股份以及酒鬼酒,分别下跌57%、54%以及53%,而业绩表现较好的青青稞酒、伊力特和贵州茅台也下跌了22%、27%和33%。当前白酒动态P/E 为8.48 倍,折价19%,食品动态P/E 为33.18 倍,溢价216%。
行业未来判断:
白酒公司推出中低端等大众餐饮消费的新品种和拓展电商等新渠道,以应对市场挑战。我们相信,通过白酒企业自身的积极调整和经济的恢复,2014 年白酒行业将有望走出衰退。由于同比基数的原因,加上行业的缓慢恢复,我们认为,2014 年2 季度起,白酒公司的销售将会走出下滑,出现环比改善,这种改善在2014 年的三季度将会加速。我们判断白酒上市公司2014 年的销售收入能实现10%左右的增长。
白酒股的投资机会在明年一季度,茅台和三线白酒仍是领涨品种,我们相对看好贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得和老白干酒。
2013年港口行业三季报点评:低成本、金融化是港口行业的下一个看点
类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司
一、 事件概述
A股港口行业公布三季报,行业营收同比增长11%、净利润同比增长8.99%。
二、 分析与判断
行业进入稳定经营阶段,净资产收益率维持在7%左右
2013年第三季度,净利润增长9%,好于去年2%的增速。从行业历史净利润同比走势上看,港口行业已经结束了大起大落的阶段,从09年开始,行业净资产收益率基本维持在7%至8%,净利润率稳定在14%。稳定经营的原因主要是09年之前的大规模扩张基本得到了遏制,行业进入了投入回收阶段。未来行业出现业绩风险的可能性不大。
各码头净利润率逐渐趋近,低成本码头优势逐渐显现
截至2013年,剔除投资类港口上市公司,综合收费高的集装箱码头净利润率从30%多回落到20%,收费低的干散货码头净利润率从15%逐步增加到20%。二者净利润率逐渐趋同,主要是受到经济逐步回落,储运费用在终端产品价格中占比大幅提高的影响。相对成本的提升推动货流从收费高的码头向收费低的码头转移,低成本码头的优势逐渐显现。
自贸区政策不仅对核心港口利好,对于周边港口同样利好
自贸区无疑对于所在港口是利好,但从历史规律来看,周边港口同样会带来很强的引致效应。从香港港的发展来看,自贸区将传统码头从简单装卸向高附加值的第四方服务转型,最终形成以资金流、信息流的供应链交易平台。而传统货物储运功能逐渐转移到周边综合成本更低的码头。因此,自贸区政策利好的不仅仅是核心港口,周边港的利好同样显著。
港口金融化是行业的下一个看点
港口发展金融服务优势强于银行,这与阿里互联网金融十分类似。发展金融服务,银行的优势在于存款吸收能力,港口的优势在于对于货物、货主的深度了解。港口能够实现更好的进行信用监管,有效降低贷款风险,同时减少了质押的中间费用。特别是在利率市场化、鼓励民营银行政策推出之后,我们更看好港口金融化的发展空间。
三、 投资建议
从大趋势上看,港口行业已经进入投入回收阶段,下一个成长点在于高附加值服务。我们认为,成本低和金融化将是未来港口业发展的关键,能够做好这两点的公司将领先行业。因此,给予港口板块“推荐”评级。建议关注唐山港、宁波港、上港集团及厦门港务。
四、 风险提示
大盘系统性风险。
家电行业每日早报:冰箱能效水平2015年将较2009年提高30%
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
行业动态跟踪
冰箱能效水平2015 年将较2009 年提高30%
6.3 亿补贴下拨助家电企业建立正规回收渠道
公司动态跟踪
奥马电器(002668):非公开发行A 股股票预案公布
近期研报
公司首次覆盖:天银机电:冰箱行业结构升级为公司带来较快成长机会(2013-8-15)
公司研究:天银机电三季报点评-收入净利保持较快增长 产品结构持续优化(2013-10-24)
公司研究:三花股份三季报点评-亚威科纳入合并报表继续影响公司业绩 净利增长1.8%(2013-10-25)
公司研究:老板电器三季报点评-业绩快速增长的厨电龙头(2013-10-28)
公司研究:华帝股份三季报点评-并入百得厨卫后销售收入增长55.6%,盈利能力提高(2013-10-28)
公司研究:海信科龙三季报点评-市场份额提升 盈利能力增强 净利翻番增长(2013-10-30)
公司研究:青岛海尔三季报点评-三季度营业收入增长17%(2013-10-31)
农药行业动态跟踪:农药低毒低残留补贴试点,利好产品领先企业
类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司
事件:农业部新闻办公室讯,农业部从2014年开始大力推进高毒农药定点经营示范和低毒低残留农药示范补贴工作。按照“试点先行、以点带面、稳步推进、全面实施”原则,每年在5个省分别创建4-5个高毒农药定点经营示范县,每个县确定20个左右示范门店,同时在10个省实施低毒生物农药补贴试点,示范带动高毒农药定点经营全面开展,引导农民减少高毒农药使用。经过3-5年的努力,基本建立起规范化的高毒农药定点经营制度和低毒低残留农药使用补贴政策。
投资要点有利于国内产品领先的农药生产企业。据农业部2011年颁布的1586号《公告》,苯线磷、地虫硫磷等10种含磷农药自2013年10月起全面停止销售和使用。而推广使用低毒低残留农药是从源头上保障农产品质量和生态安全;实行补贴政策可以调动农民使用低毒低残留农药的积极性,在生产成本不增加的情况下,认知低毒低残留农药的优点。
提高农业生产效率,农药施用必不可缺。未来全球可耕种面积增长有限,随着人口增长、膳食结构的改善,提高农业生产效率是大势所趋。而农药的需求与粮食产量息息相关,随着经济增长,预计未来发展中国家将会增加在肉类、奶制品等方面的消费,这将带来更多的粮食需求,农药需求景气向上。
投资策略与建议:我们看好未来产品领先,成长性良好的农药企业。我们认为随着有机磷类杀虫剂的逐渐退出,以除虫菊酯类、新烟碱类为代表的低毒低残留农药有望得到推广,建议关注国内除虫菊酯类农药的龙头企业扬农化工(600486,买入)、主要的吡虫啉杀虫剂生产商长青股份(002391,增持)、拥有联苯菊酯及中间体产业链的辉丰股份(002496,增持)等。
风险提示产品更新换代快;环保趋严对生产的影响;
电气设备新能源行业前三季度总结分析:电力设备业绩稳中有升,新能源迎来景气大周期
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
电力设备业绩稳中有升,新能源复苏明显在电力设备新能源上市公司统计样本中,2013前三季度共实现收入2217.6亿元,同比增长10.3%;实现净利润113.0亿元,同比增长21.0%。其中电力设备和新能源收入增速分别为10.7%、7.8%,净利润增速分别为12.4%、94.1%。电力设备盈利能力有所提升,净利润增速高于收入增速,新能源净利润亏损大幅收窄,主要是由于光伏扭亏为盈,贡献大部分业绩,风电依然处于亏损状态。
高压:收入增速加快,盈利能力持续提升整体毛利率提升2.0个百分点,净利率提升1.9个百分点。受益于特高压建设的持续推进,前三季度部分特高压线路交货使部分公司业绩得到明显改善,我们预计四季度将会有1-2条特高压线路核准招标,将带动该板块保持高速增长,龙头企业首先从中受益。
保护和监控:严控三项费用,净利率提升明显整个子行业三项费用控制良好,带动净利率提升明显,盈利能力增强。存货周转率有所下降,收现比略微改善,负现金流收窄。
中低压:收入平稳增长,毛利率保持稳定收入和净利润均保持平稳增长,毛利率保持稳定。受制于行业下游需求影响,存货周转率保持稳定,但收现比和现金流大幅度下滑。
发电厂环保:毛利率降幅较大,现金流压力加大该板块竞争激烈,毛利率降幅较大导致公司盈利能力减弱。存货周转率和应收账款周转率均有所下滑,受宏观经济低迷和环保压力影响,火电装机规模将呈逐步下降趋势,同时发电厂环保行业现金流压力逐渐加大。
新能源:光伏复苏明显,锂电业绩靓丽锂电板块前三季度收入平稳增长,盈利能力大幅增强,净利润爆发式增长,但同时也伴随着存货和应收账款周转率的略微下降;受益于国家政策对光伏产业的大力扶持,光伏板块净利率大幅提升,现金流明显改善,已经迎来新一轮景气大周期;风电毛利率和订单提升明显,净利率有所下滑。新能源板块正在逐步复苏,景气度提升。
行业将以结构性机会为主在电网投资保持“总量微增、结构性增长”的趋势下,行业将以配网、光伏和锂电等板块的结构性机会为主。重点推荐国电南瑞、正泰电器、特锐德、亿纬锂能、隆基股份、新宙邦、思源电气。
风险提示:宏观经济复苏缓慢;固定资产投资增速下滑;行业竞争加剧的风险。
“高铁为什么能?”系列报告之二:开往春天的城轨地铁
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
我国城市轨道交通建设热潮至少持续10年以上
目前已批准建设轨道交通的城市达37个,到2020年的通车里程将达6000公里,总投资将达4万亿元。我们预计2013-2015年间,全国城市轨交建成量约为2091公里,城市轨道建设投资CAGR(2013-2015)为25.1%;预计2016-2020年间,相应建成量约为4967公里,累计投资额约为3.24万亿元,行业投资CAGR(2013-2020)为15.2%。
需要特别指出的是,在政府简政放权政策的推动下,城市快速轨道交通项目和机场扩建项目的审批核准权已下放给地方。我们相信,随着审批权的下放,投资额巨大、对城市经济带动影响深远的城市轨道交通将向更多的二三线城市扩散,轨道交通的规划范围和延伸里程也有望进一步提升。
投融资模式多元化保证城轨建设
目前,国内城市轨道交通投融资模式正逐步多样化,除银行贷款外,BT(建设-移交)、BOT(建设-运营-移交)、TOD(TRANSITORIENTEDDEVELOPMENT)等模式在各地普遍运用。综合来看,通过商业地产、特许经营、媒体广告、合理票价收费等多重盈利模式的推广,将在一定程度上改善目前地铁需要长期大量补贴的经营模式,缓解地方政府的财政压力。
城轨地铁为南北车提供稳定收入来源
按照地铁车辆6辆/公里的铺车密度,每辆600万元计算,我们预计2013-2015年间城轨地铁市场容量为753亿元,约为每年251亿元招标金额。以南北车1:1的市场占有率计算,未来三年每年订单需求为125亿元,稳定支撑起主营业务收入的10%。同时,我们预计2016-2020年间城轨地铁市场容量为1788亿元,约为每年358亿元招标金额。按1:1比例测算,“十三五”期间南北车每年城轨地铁订单需求为179亿元。
我们认为,城轨地铁车辆产品是继国铁车辆之后,支撑南北车长期发展的重要力量。通过与地方政府合资共建生产基地的方式进行利益共享,南北车有望持续巩固这一领域的优势。此外,随着城轨地铁项目招标定价策略的改变(接近均价者得),南北车该项业务的毛利率有望提升。
风险提示
城轨地铁投资进度低于预期、南北车恶性竞争。