农林牧渔行业:农业三季报环比大幅改善
类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
三季度农业业绩环比改善。单三季度农业板块实现收入和扣非后净利润794亿元和9.2亿元,同比增长10%和0%,相比二季度仅2.5亿元的净利润(同比下降11.7亿元,-82%)大幅环比改善。主要原因是13年二季度是养殖最为低迷的时期,而三季度好转。同时去年三季度禽类养殖公司大幅亏损,基数下移。
三季度农业大幅跑赢大盘。主线有两条。其一是涨幅较大的土地流转概念股。其二是业绩方面。由于农业业绩较差,业绩驱动的行情多数在二季报或者预告已出,三季报未出的数据真空期。大多为基于预期推动的行情,如8月份猪价超预期;9月份海参超预期减产;10月份饲料需求回升,龙头公司收入增速超预期;9月份种子股预收款和制种面积情况改善。
畜禽养殖行业减亏。仔猪、生猪以及毛鸡价格三季度持续回升,雏鹰农牧和圣农发展扭亏或盈亏平衡。鸡苗方面三季度价格未改善,相关公司继续大幅亏损,低于预期。预计四季度养猪和毛鸡盈利较好,行业持续改善。
饲料环比改善。水产料从恶劣天气中恢复,海大、通威增速回升,其中通威食品业务止血,业绩大幅增长。猪料龙头大北农收入大幅增长60%以上,超出市场预期,利润增速小幅回升10个百分点。预计四季度生猪存栏继续维持较高水平,饲料增速基本维持稳定。
其他子行业。水产养殖主要受需求不振影响,三季度业绩同比下降。种子三季度非销售季节,龙头公司预收款势头良好。疫苗方面,禽类疫苗低于预期,口蹄疫苗增长较快。油脂公司利润相对较好。
投资建议。(1)建议四季度关注去年低基数,而今年业绩改善的个股。其一是新希望:去年由于速生鸡事件农业部分亏损0.75亿元,而今年四季度不会亏损。其二是圣农发展:去年由于速生鸡事件影响行业价格和需求,公司亏损0.93亿元,公司13年三季度恢复盈利,预计四季度利润环比继续增加。其三是獐子岛:去年单产下降四季度巨亏1个多亿,今年四季度预计盈利。(2)养殖板块方面,冬至-春节前的涨价是交易性机会,搏反弹,春节前后卖出;春节后如果周期能见底,则是行业反转。目前无法判断行业是否能反转,不建议左侧买入。(3)饲料、种子、疫苗龙头企业目前股价涨幅较大,估值已经较高,建议继续持有,或者超跌后买入。
风险提示:疫病、天气因素;价格波动大造成盈利波动大。
电力设备行业深度报告:一次输变电业绩抢眼,,期待配电网板块来年表现
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
行行业业研研究究证券研究报告深度行业报告增持维持电力设备行业 2013年11月4日市场表现资料来源:海通证券研究所相关研究国家电网2013年第四次招标中标点评-中国西电份额提升明显二次设备需求暂缓(增持,维持)电力设备2013年半年报总结:特高压、新能源中期业绩显著好转,预计第三季度配电设备毛利率开始回升(增持,维持)国务院关于加快发展节能环保产业的意见》解读:政策解决驱动力、资金等实际问题,节能行业发展有望进入快车道(增持,维持)电力设备及新能源行业高级分析师牛品SAC执业证书编号S0850511060001 np6307@htsec.com 021-23219390电力设备及新能源行业分析师房青SAC执业证书编号S0850512050003 fangq@htsec.com 021-23219692一次输变电业绩抢眼,期待配电网板块来年表现l2013前三季:一次输变电表现抢眼。特高压项目交货、电网招标规则改变,使得一次输变电板块业绩高增长。4家输变电公司业绩增速均在40%以上。配电投资低于预期,配电板块净利润率持续下降,预计第四季度毛利率开始回升。
l2013前三季:二次设备电源、智能表业绩表现较好。受投资下降影响,智能电网板块净利润增速逐季下滑。各地阶梯气价改革逐步启动,刺激智能燃气表需求,智能表板块业绩高增长。正在进行国产化的电源行业近几个季度都维持了较好增速。
l2013Q3:一次设备配电网逐步回暖。一次配电网收入同比增速已有所回升,由2012Q4的12.45%回升至2013Q3的33.04%。在2013年配网投资下滑之后,2014-2015年配网投资增速将回升至30%、15%,同时行业毛利率回升,预计2014年配电网将是盈利增速最快的板块。
l2013 Q3:智能表、电源行业持续成长,变频器业绩回暖。从近3个季度看,受益于能源价改,智能燃气表、智能水表呈现供需两旺局面;受益于大数据等大项目建设、以及国产化比例提高,电源行业连续几个季度净利润持续增长。此外,主要变频器企业汇川技术、英威腾业绩逐季明显回升。
l2013Q4业绩预测:集中回款推升业绩。全年业绩增速来看,22家公司净利润同比增速上限超过40%;由于电力设备公司四季度集中回款,因此第四季度业绩增速普遍高于前三季度。
l建议关注配电网、智能燃气表公司。我们建议重点关注一些成长性较好的细分板块,主要关注两个板块:(1)配电网;(2)智能燃气表。配电网方面,建议重点关注行业龙头国电南瑞、许继电气、积成电子、四方股份、置信电气等公司;智能燃气表行业,我们重点关注新天科技与积成电子。此外,主营余热发电MEC的天壕节能,在手订单充沛、客户质优、新业务积极拓展,亦值得关注。
餐饮旅游行业2013年11月月报:精选个股,股价回调恰现布局良机
类别:行业研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
一月市场回顾:2013年10月沪深300指数报收2373.72点,跌幅为1.47%。餐饮旅游(申万)指数报收2879.50点,跌幅为6.34%,跑输沪深300指数4.87个百分点。本月在申万一级行业指数涨跌幅排行中,餐饮旅游跌幅居前。在申万餐饮旅游二级子行业涨跌幅排行中,餐饮类(-2.22%)>景点类(-4.63%)>酒店类(-7.23%)>旅游综合类(-7.31%)。
一月行业重要数据:入境游市场:接待人次和外汇收入继续下降。酒店:知名连锁酒店开业比例大幅度上升。餐饮:增速略有下降。
一月行业重要资讯:全国假日办发布《2013年国庆假期假日旅游统计报告》。2013年前三季度旅游经济运行分析和全年趋势预测报告在京发布。中国旅游研究院在京发布2013年第三季度全国游客满意度报告。2023年中国将成世界第一大旅游经济体。去哪儿网上市首日涨89%,在线旅游类概念股成金矿等。
一月重点公司公告:中国国旅、中青旅、峨眉山A等公司发布2013年三季报。中青旅、全聚德发布非公开发行股票预案等。
行业投资策略:今年上半年,受宏观经济下滑、中央严控“三公消费”、禽流感以及四川雅安地震等不利因素的影响,旅游板块受创严重。但是,从中长期来看,旅游板块弱经济周期稳步增长的特性不改,行业基本面依旧处于向上的发展态势。从今年中秋国庆假日出游的数据来看,假日旅游市场依旧出现火爆态势,维持在高位运行。2013年前三季度我国旅游经济运行总体稳中有升,景气水平持续回升。预计2013年全年旅游经济运行持续平稳回升的态势明显,总体偏向相对乐观。
三季度以来,受黄金周假期、自贸区概念、养老概念及国企改革等因素的催化,旅游板块上涨态势明显,持续跑赢大盘。步入四季度,行业进入淡季,我们维持10月月报中的观点,认为行业将继续面临调整的压力,因此,我们下调行业评级至“同步大势”。但是,四季度股价回调恰是逢低布局优质个股的良好时机。我们继续重点推荐业绩增长有保障,股价有诉求的上市公司,如中国国旅、腾邦国际;以及商业模式良好,古北水镇预期良好的中青旅。同时,我们也建议投资者重点关注前期股价下跌较多的景区类上市公司,如峨眉山A、张家界等公司在游客量恢复增长后带来的业绩反转,建议等待四季度股价进一步回调后积极逢低配臵。另外,我们也建议投资者重点关注具备主题投资题材的个股,如金陵饭店、锦江股份等的投资机会。
风险提示:经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自然灾害的不良影响等。
运输行业十一月月报:寻找安全边际与主题投资的平衡点
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
铁路(维持中性):向上参与政策博弈,向下留意个股安全边际
11月,我们建议标配铁路,第一选择要素是基于防御性考虑,第二要素基于政策刺激考虑,综合以上我们建议标配大秦铁路。383方案部分强化了铁路改革的投融资体系改进预期,我们认为会后铁路政策预期将面临再一次小高峰,因此建议配置铁路改革主题强势标的大秦铁路。
物流(维持看好):平台热或持续,看重低估值高潜力个股
11月,我们建议关注低估值高潜力个股,瑞茂通和保税科技。我们建议继续关注平台热点,从低估值角度关注瑞茂通以及保税科技的平台方案。
公路(维持中性):车流刚需增速虽稳健,业绩改善时点仍然未到
11月,建议低配高速公路,政策影响在全年压制业绩增速。价格调整后的收入水平难以在今年的同比数据上出现较大改善,但是车流数据上所显示的物流货运旺盛力显示高速公司的刚需并不会有太大压力。
海运(维持中性):BDI反弹暂告段落,集运淡季高调提价
11月,我们认为散货在三季度的盈利好转难以延续,而集运的淡季提价则受到绝对运价偏低和船东行为高度一致带动成功可能较高,建议关注中海集运的交易性机会。主要集运船东将于11月初进行大幅提价,提价成功可以带动市场情绪,带来中海集运的交易性机会,但预计无法使集运船东单季度扭亏。
港口(维持中性):依然看好矿石吞吐弹性高的港口
11月,我们继续看好确定性受益于吞吐量上升的日照港、唐山港。散货船的运力压力短期出现反弹,但矿商扩产博弈下的最优选择就是积极持续拿船,同时年底冬储也会稳定矿石的进口量,因此BDI的调整不会对散货港口的吞吐量带来过大冲击,我们依然相对看好确定性受益于吞吐量上升的日照港、唐山港。
航空机场(维持中性):需求疑虑难消,配置首选上海机场
11月,航空业目前的偶发性盈利改善无法打消市场对需求的担忧,我们仍建议积极配置股价回调、安全边际较高的上海机场。目前航空业的盈利改善主要来自汇兑损益和油价下降,而非真实需求改善,这注定了行业在短期内很难迎来反转的机会。说到底还是市场对需求的担忧占了上风,三中全会以前“三公”消费受限对行业估值的打压会延续,我们依然建议配置业绩增速较快、受益于自贸政策和迪斯尼建设、股价有所回调的上海机场。
证券行业三季度报告综述:为何券商业绩能够持续靓丽
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
业绩持续靓丽 结构不断优化
2013年三季度,19家上市券商实现净利润202.2亿元,同比增加35%,同比增幅居近年来单季度增幅最高位。同时2013年前三季度的单季度ROE 水平均维持在1.5%以上,主要归因于净利率和财务杠杆的双重提高,其中净利率均突破30%,财务杠杆则连续提高至2.58。
信用融资是最突出且具持续性的创新业绩点
信用融资业务成为券商业绩最先兑现的创新点,其增长速度和产品创新超原有市场预期。第一,随着2013年9月两融标的扩大至300只和转融券试点的扩容,融资融券业务规模和盈利贡献不断提高。截止9月末,融资融券余额高达2860亿元较2013年年初增加2.2倍。第二,随着股票质押回购和约定购回式交易的扩张,上市券商买入返售金融资产高达466亿元,较年初增加2.32倍,而且目前证券行业的股票质押回购业务已超越银行和信托行业。
自营投资收益率持续稳定在较高水平
2013年前3季度上市券商实现自营投资收益共150亿元,同比增加38.7%。
自营投资收益的提高一方面是2013年以来投资收益率一直稳定在高位,另一方面则是由于证券公司加大了自营资产投资力度。一方面各券商主动调整自营资产配置,优化投资结构,另一方面各券商积极运用量化投资的方法。
加杠杆利于提升ROE
2013年以来,证券公司财务杠杆由年初的2.22提高至2.58倍,而且其加杠杆的路径日渐丰富,由短期的卖出回购、短融券到长期的公司债发行,渠道的拓宽将有利于券商实现负债融资,扩充创新业务资本金实力,进而增厚创新业绩。
投资策略及建议
2013年前三季度证券公司业绩十分靓丽,不仅连续三个季度实现20%以上的净利润同比增速,而且盈利结构持续优化,信用融资业务成为盈利增长亮点,两者共同增强了证券公司的成长性和稳定性。同时,证券公司财务杠杆的持续提升,将充实其创新业务资本金,增厚创新业绩,进而提升公司的ROE。
个股上,我们坚持认为未来证券公司的竞争力将体现在客户资源、产品创新和资本实力上,客户资源将成为券商创新业务不断扩张的基础,决定创新的深度和广度。持续推荐华泰、海通和西南证券,以及金改概念股鲁信创投和万里扬。
有色金属行业:4季度二元投资,业绩增长与资源整合
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
三季度有色金属价格运行综述:2013年3季度有色金属中价格环比上升最多的是氧化镝(环比上升38%),同比上升最多的是铟(同比上升25%);环比下跌最多的是锑(环比下跌8%),同比下跌最多的为锆英砂(同比下跌47%)。
三季度有色金属板块运行综述:2013年三季度有色板块环比表现不错,环比上涨12.1%,虽然在23个行业中排名倒数第9,但是已经好于2季度(当时跌幅位于三甲行列)。在有色板块的90支股票中只有7支股票出现了下跌,其余的均出现上涨。
基本金属4季度推荐海亮股份、亚太科技:中长期看空铜价,由于下游需求进入下行通道,虽然有上游减产政策但铝、铅锌等金属价格难以大幅上升,整体处于底部震荡。在四季度国内流动性难以宽松,大盘下行预期强烈,在此背景下推荐业绩大幅增长的海亮股份与亚太科技。
贵金属价格进入中期震荡行情:看空4季度黄金价格,1150美元/盎司为支撑位。推荐环保概念的贵研铂业。同时由于4季度与明年1季度美国QE 退出与否的事件性机会较多,板块有波段行情,关注恒邦股份、赤峰黄金等Beta 较大的个股。
稀有金属板块:看好稀土与锂。中长期坚持看好新能源、新材料与环保概念。4季度首选资源整合预期强烈的稀土板块,看好五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业。同时高端磁材股将收益,推荐中科三环、正海磁材与银河磁体。中长期仍看好天齐锂业。
重点推荐:业绩大幅增长个股与稀土板块:4季度投资策略坚持推荐业绩大幅增长个股海亮股份与亚太科技,同时稀土板块在资源整合的预期将跑赢其他板块。
钢铁评论周报:10月行业PMI指数小降,投资收益带动9月大中型钢企盈利环比略增
类别:行业研究 机构:中银国际证券有限责任公司
上周(截至2013年11月1日)钢材现货市场主流品种价格呈现窄幅震荡。从库存来看,社会总库存有所下降,钢厂库存环比小增。从粗钢日产来看,10月中旬全国日均产量210.68万吨,环比下降1%。中物联公布的最新数据显示10月钢铁行业PMI指数小幅下降,其中生产指数和新订单指数都有所下降,显示需求不及预期,未现旺季行情。从钢企盈利来看,9月大中型钢铁企业实现利润总额环比增长4.82%,这主要是受到投资收益增加的影响;1月~9月份,大中型钢铁企业累计实现利润总额112.76亿元,同比扭亏为盈,销售利润率为0.41%。从上市钢企的三季报表现来看,部分钢企同比减亏或实现增长,其中特钢公司业绩较好,油气钢管和新材料公司表现尤为突出同比实现较好增长。6月后随着国家政策暖风频吹,中国经济企稳回升,但从钢市来看,进入9月后,市场预期的旺季需求并未出现,中秋国庆后下游用钢企业采购需求未见亮色,而进入11月后,因北方地区寒冷天气会影响到建筑产业,钢铁需求可能会逐步减少;从供应来看,9月后粗钢生产维持在较高位置,但10月上中旬全国粗钢日均产量小幅回落,4季度钢厂检修将增多,加之国家环保治理力度的加大,预计4季度粗钢产量总体较3季度有所下降。综合来看,未来钢价上涨将受到需求低于预期的压制,但在成本支撑以及产量有所下降影响下,钢价也难以出现较大下跌。上周A股钢铁指数下降0.5%,表现弱于大市。从股票投资角度看,我们仍相对看好受益于航空军工发展的高温合金公司钢研高纳以及受益于下游石油石化、核电发展的能源装备公司久立特材;此外我们认为宝钢股份、大冶特钢(受益于铁路投资加快和铁路设备招标开启)和玉龙股份(受益于油气管道工程景气度提高)也值得高度关注。
支撑评级的要点
上周(截至2013年11月1日)钢材现货市场主流品种价格呈现窄幅震荡:建材中螺纹和线材价格分别上涨0.9%和0.4%,板材中冷轧和中厚板价格分别下跌0.3%和0.4%。
上周进口铁矿石青岛港到岸价格上涨1.5%,唐山港国产铁精粉价格小幅上涨0.5%。
上周线材和螺纹钢出厂价政策以上调(10-40元/吨)和平盘为主;同期热轧、冷轧和中厚板的出厂价以下调(50-150元/吨)和平盘为主,也有小部分钢厂小幅上调价格。
上周社会钢材总库存下降2.8%,其中螺纹钢和线材库存分别回落3.2%和3.8%;热轧、冷轧和中厚板库存分别下降2.1%、2%和2.5%。此外,10月中旬末重点统计钢铁企业钢材库存为重点企业库存1,378.8万吨,环比上升28.58万吨,升幅2.12%。
中钢协最新数据显示,10月中旬钢协会员单位粗钢日均产量171.17万吨,环比下降2.97%;预估全国日均产量210.68万吨,环比下降1%。
中物联最新数据显示,10月份钢铁PMI指数为47.5%,较9月回落1.7个百分点,连续第二个月处在50%的荣枯线以下,需求不及预期,未现旺季行情。其中,生产指数和新订单指数都有所下滑。
中钢协数据显示,9月份大中型钢铁企业实现销售收入3,062亿元,环比下降0.83%;实现利润总额32.66亿元,环比增长4.82%,这主要是受到投资收益增加的影响;亏损企业14户,环比减少2户,亏损面达到16.28%;亏损额为9.39亿元,环比减亏7.58%。1月~9月份,大中型钢铁企业累计实现销售收入27,295.5亿元,同比增长2.43%;实现利润总额112.76亿元,同比扭亏为盈;累计亏损29户,同比减少9户,亏损面达到33.72%;累计亏损额为117.34亿元,同比减亏57.19%;销售利润率为0.41%,同比提高0.63个百分点。
从上市钢企的三季报表现来看,尽管不少大中型钢企盈利同比下滑,但部分钢企同比实现减亏或增长,其中比如鞍钢,马钢和华菱等去年呈现巨亏,今年都实现亏损额的大幅减少;而从另一方面来看,特钢公司业绩较好,油气钢管和新材料公司表现尤为突出同比实现较好增长。
上周A股钢铁指数下跌0.5%,表现弱于大市,同期沪深300指数上扬0.7%。其中抚顺特钢和钢研高纳涨幅居前,跌幅居前的主要是久立特材和新兴铸管。我们重点推荐的久立特材年初以来累计涨幅51.2%,位列板块涨幅第一,同期板块指数下跌16%。
基础化工2013三季报总结:氨纶、染料利润大增,关注光伏相关投资机会
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
基础化工行业2013前三季度业绩改善,但3Q2013业绩同比、环比下滑。2013前三季度,基础化工行业营业收入同比增长约8%;营业利润、净利润增速分别为一1 7%、一15%;扣非年化净资产收益率为4.00%。单季度看,3Q2013,基础化工行业营业收入同比增速+11%、环比-8%;营业利润同比增速一17%、环比-26%;净利润同比一1 g%、-24%:扣非后净资产收益率0.94%,同比下降0.09个百分点、环比下降0.35个百分点。基础化工行业2013前三季度业绩虽有所改善,但3Q2013业绩下滑,反映化工行业景气度整体仍处于低位。
农药、氨纶、染料、MDI、品牌复合肥等板块利润大增。2012年以来,农药景气度持续改善,2013前三季度农药行业依然维持较高景气度,净利润大幅增长;氨纶行业景气度向上,价格持续上涨;染料、MDI企业定价能力强;品牌复合肥受益单质肥料价格下跌,盈利能力提升。
部分精细化工和新材料公司业绩持续增长。精细化工公司如联化科技(定制中间体),新材料公司如国瓷材料(MLCC配方粉)、鼎龙股份(彩色碳粉)、康得新(光学膜)等业绩近几年持续增长。这些公司具备较强技术或管理优势,拥有超过行业平均的盈利能力,未来发展前景看好。
光伏行业或回暖,建议关注相关化工材料投资机会。2012年三季度以来,光伏企业毛利率触底回升,盈利能力显著改善,与此同时,光伏各环节产品价格企稳。
我们认为光伏行业经历了近3年的深度调整后,整个产业链价格基本见底、供需结构改善。随着中国、美日等新兴市场的兴起,行业有望迎来新一波的投资机会。
投资建议。我们维持基础化工行业“增持”投资评级。在投资标的方面,我们继续看好行业景气反转向上的氨纶,推荐华峰氯纶和泰和新材,氨纶行业2013-2014几无新增产能,而下游弹力面料需求高速增长,行业将产生较大的供需缺口,预计氨纶价格将继续上涨;另外我们持续看好具备品牌和渠道优势的复合肥龙头企业,这些企业通过异地扩张不断实现增长,推荐龙头公司史丹利;在聚氨酯方面,我们持续看好MDI寡头垄断的万华化学;在新材料方面,固瓷材料技术优势显著,将受益下游消费电子的快速发展,另外烟台万润目前转型已初现成效,公司业务从单一液晶材料扩展至多种精细化工品,我们看好这两家公司的发展前景;此外,我们建议关注光伏相关化工材料的投资机会。
风险因素。下游需求不景气风险;上游大宗商价格大幅波动风险。
通信行业:多家公司与电信签署转售业务合同
类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司
行业动态信息多家公司公布与中国电信签署《移动通信转售业务商业合同》
昨日多家公司公布与中国电信签署《移动通信转售业务商业合同》,包括北纬通信、朗玛信息、爱施德及天音控股,另有媒体报道包括苏宁、国美、乐语、天音、爱施德、阿里巴巴、京东等公司已和基础电信运营商签订移动转售合作协议。按照规划,移动转售将由工信部正式批复后生效。我们认为移动转售是电信行业向民企开放的第一步试点,将改变业内生态,催生百亿市场,相关公司有望借力实现新领域的发展。
2013Q3中国智能手机市场份额公布,苹果持续下滑根据EnfoDesk易观智库最新发布的《2013年第3季度中国手机终端市场监测报告》显示,2013Q3中国手机(不含水货和山寨机)销量为10266万台,环比增长13.6%,同比增长54.5%。前三位仍然是三星、联想、酷派,市场份额分别为18.1%、11.4%、9.0%。其中智能手机销量为9308万台,环比增长率为20.7%,同比增幅更是高达89.3%。智能手机占整体市场份额持续上升至90.7%。较2013Q2,苹果的降幅最大,下降1.1个百分点。
国腾电子:Q3业绩大幅提升,否极之后迎泰来
公司Q3回款情况良好,单季度业绩大幅提升,收入接近上半年总和,实现扭亏。北斗国防应用市场规模招标启动,公司凭借突出技术优势或取得突出成绩,业绩最差时点或已过去,未来业绩有望大幅提高。但由于此次招标启动时间慢于预期,收入和利润是否能在年内确认存在较大不确定性,所以我们调整盈利预测,预计公司2013年净利润同比增长57.02%,2013-2015年EPS分别为0.14元、0.35元和0.58元。维持“买入”评级,目标价18.0元。
上周,通信板块下跌4.11%,弱于上证综指(上涨1.15%),其中:通信设备制造业下跌4.04%,通信服务业下跌4.26%,由于前期涨幅过高,TMT板块调整意味仍浓厚。据媒体报道工信部或于12月18日前发布4G牌照,晚于业界之前预期的11月发放,但联通与电信均已开展4G基站集采招标,4G全面建设即将展开,通信行业将迎来重大投资机会!截至本周行业三季报公布完毕,手机网游、金融IC卡、移动转售等子板块表现较好,恒宝股份、天喻信息、鹏博士、北纬通信、中海达等公司业绩增幅靠前。短期内我们继续重点推荐业绩增长确定性强,估值相对不太高的中兴通讯、中海达、恒宝股份。
家用电器行业研究报告:三季报业绩优秀,把握估值切换机会
类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司
2013 前三季度全部家电上市公司的收入增速为16%,净利润增速为39%;其中第三季度单季,全部家电上市公司的收入增速为16%,净利润增速为45%,净利润增速环比加快。从细分板块来看,大白电、厨卫电器、小家电的收入和净利润增长均环比提速;黑电的收入和净利润增速环比下降; 家电配件延续了上半年的趋势。
天气炎热驱动空调爆发增长,加之行业格局稳定,令白电在三季度的收入增速达到20%、净利润增速高达51%,预计4Q 仍有望保持较快增长。
受到节能补贴政策退出、新进入者增多的影响,三季度黑电的收入和净利润增速出现明显下降。预计4Q13 有望环比小幅改善。
3Q13,主要厨电企业均保持了较快的收入和净利润增长,表明行业的景气度仍然较高;同时主要企业依靠品牌优势提高份额,获得高于行业的增长。费用率的上升表明行业竞争趋于激烈。
除收入来源单一的圣莱达外,其他小家电企业的第三季度单季收入均实现增长,表明行业需求出现回暖,关注豆浆机销售企稳的机会。第三季度,小家电企业的盈利指标出现分化,品牌号召力较强的企业的盈利能力较有保障。
受下游行业增长的拉动,3Q13 家电配件公司的收入普遍增长,且净利润增速环比有所好转。大部分公司的存货周转速度加快、运营效率提高。但是盈利能力得到改善的公司仍较少,同时现金流和占款能力的改善不显著。
行业观点 维持行业增持评级:3Q13 家电业绩较好,多家白电、厨电和小家电公司的业绩超出市场预期,原因包括市场需求增长、行业竞争格局较好、优秀企业拥有强大品牌等。展望四季度,预计白电和厨电、小家电公司可延续较好的业绩表现,提供较高的安全性和防御性。黑电有望环比小幅改善,但是新进入者的压力仍存,行业竞争仍较激烈。建议把握年底估值切换带来的机会,维持行业“增持”评级。
推荐公司:1)从业绩稳健、估值切换的角度,推荐白电龙头:格力电器、美的集团;2)从业绩成长性角度,推荐美菱电器(认可公司越来越明晰的渠道调整思路,期待净利率的提升,业绩激励基金实施后高管动力充足)、合肥三洋(出口订单空间细化+内销品牌多层次布局打开成长空间)、华帝股份(预期公司治理改善+百得整合效益发挥);3)从长期业绩增长的角度,推荐青岛海尔、老板电器。
风险提示 原材料价格大幅上涨。
黑电受到行业新进入者的压力而发生价格战。