章源钨业(002378):钨品价格有望维持高位,盈利能力好转
点评:
下游需求疲软及募投项目影响利润公司产品ATP、氧化钨、钨粉和碳化钨粉销售收入分别为0.94亿元、0.0.90亿元、0.89亿元和4.53亿元,同比增长57.48%、10.43%、-13.05%和7.32%;毛利率分别为15.01%、17.85%、21.67%和23.20%,同比增加-1.40、5.37、0.74和-1.34个百分点。硬质合金销售收入同比增长10.85%至1.61亿元,毛利率下降3.38个百分点至16.27。上半年钨产品综合毛利率为20.38%,同比下降1.02个百分点。一方面是,上半年钨行业原材料钨精矿价格与年初相比有较大幅度上涨,但下游钨加工产品价格因市场需求不旺,较上年同期略有下降,导致公司产品销售毛利率较上年同期降低。另一方面,募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”完工,处于投产初期,对设备的使用和工艺的改善还处在进一步完善阶段,导致亏损1904.55万元。
钨品价格有望维持高位,盈利能力好转从2013年1月至今,钨精矿持续上涨至高位水平,涨幅在20%以上;其他钨品价格也不同程度上涨。目前五矿有色2013年8月6日最新报价65%黑钨精矿为16万元/标吨,赣州市钨业协会8月黑钨精矿、APT及中颗粒钨粉指导价分别为15.5万元/标吨、23万元/吨、350元/公斤。随着需求淡季的结束,预计四季度需求会出现改善,并且钨品价格有望维持高位。所以,我们预计公司下半年盈利能力好于上半年。
盈利预测与评级基于看好四季度钨产品价格以及“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程”将逐步改善,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.32、0.39和0.50元,维持公司“增持”评级。(方正证券)
中粮屯河(600737):番茄酱盈利大幅改善,静待糖价周期反转
上半年回顾:番茄酱业务毛利率明显回升,食糖业务毛利率略下滑上半年,公司实现营收49.6亿,同比增长47.8%,主要由于食糖业务销售增长;归属净利0.60亿,扣非后亏1.33亿,非经常性损益主要来自头屯河搬迁补偿款0.77亿和新进食糖业务当期净损益0.76亿元。分产品,食糖业务收入40.4亿,同比增长0.61%,毛利率7.96%,同比下滑1.87个百分点;番茄制品业务收入7.3亿,同比下滑0.1%,毛利率21.58%,同比提升10.52个百分点。
下半年展望:番茄酱业务复苏可期,糖价走出底部仍需等待番茄酱:受12年加工番茄全球性减产以及中国企业限产保价,13年番茄酱价格逐步反弹,7月出口均价达1,008美元/吨,新榨季订单报价也超1000美元/吨。受限产影响,12年公司番茄酱产量仅13万吨,13年计划产量19万吨。成本方面,预计13榨季番茄收购价400元/吨,同比上涨约15%。
糖:11年中期以来,糖价步入下行通道,13H1柳州白糖均价5338元/吨,同比下滑16.9%,糖价走出底部仍需等待。产量方面,公司计划13年产量52万吨。我们预计甜菜糖产量30万吨,北海产量7万吨,崇左5.7万吨,Tuy产量27.9万吨(公司得9.3万吨)。贸易糖预计盈利约3亿。(广发证券)
常宝股份(002478):高压锅炉管回升明显
公司油套管实现收入12.85亿元,同比增长6.15%;高压锅炉管实现收入3.86亿元,同比增长81.39%。公司销售毛利率为17.35%,同比上升1.55个百分点。经历了2012 年的阵痛,公司下游火电行业景气度呈现回升状态,公司锅炉管业务出现恢复性增长。
公司实现境外收入6.47亿元,同比增长34.61%。公司产品在中东、澳洲等区域取得良好销售业绩,外贸网络的全球性布局正在进一步完善。
公司募投项目“电站锅炉用高压加热器U 型管项目”于去年四季度建成投产,生产的U 型管顺利通过了上海锅炉厂等国内多家知名锅炉企业的认证并已经开始批量供货。“年产10 万吨的高端CPE 项目”生产线也顺利投产。“高端油井管加工线项目”预计在今年四季度初投产。(东北证券)
华兰生物(002007):王者终将归来
公司正在越过谷底,暖意阵阵:公司一直是国内血液制品的龙头企业,公司在2011年公司贵州浆站被关闭,使得公司2011,2012年业绩出现下滑。公司对于这个“人为灾害”积极应对,目前正在逐步走出困境。公司已经披露的中报显示2013年上半年公司实现销售收入5.1亿元,同比增加15.38%;归属于上市公司股东的净利润23,099.62万元、较上年同期增长32.28%。其中血液制品实现销售收入4.76亿,较上年同期增长44.22%。其中母公司收入3亿,净利润率达到57%,增长了14%。重庆子公司收入1.23亿,净利润0.55亿,净利润率达到45%。公司中报血液制品的情况预示着公司正在逐步摆脱2011年浆站被关闭的阴影,渐渐步入正轨。
浆站是血液制品公司的生命线,公司正在积极开拓浆站:浆站对于血液制品公司来说至关重要,公司重庆石柱采浆站2月份开始采浆,河南长垣浆站7月18日已经收到河南省卫生厅颁发的长垣单采血浆站《单采血浆许可证》,可正式采浆。公司在浆站的开拓上还将不遗余力的进行。
公司的疫苗业务可能会拖累今年业绩:公司中报披露,疫苗业务实现销售收入2700万,较上年同期下降74.37%,主要原因为2012年上半年公司控股子公司甲确认营业收入1.06亿元。公司疫苗产品主要是流脑,乙肝等疫苗,这些疫苗竞争环境比较恶劣,下半年是流脑疫苗销售旺季,有可能促进公司疫苗销售,但是形势不容乐观。
公司正在积极从血液制品领域进入单抗等领域:公司已经成立了单抗子公司,进军单抗领域。如果公司能顺利切入单抗领域,将会摆脱受浆源(原材料)限制的境地。公司做单抗的规则和其他公司有所不同,公司将会引进成熟的单抗品种而不会自主进行研发,这将大大缩短公司单抗产品的上市时间。 德邦观点:华兰生物我们定义为“王者终将归来”。首先公司是血液制品的绝对龙头。对于血液制品来说,浆站是血液制品公司的命脉,目前血液制品公司的浆站收购大战,一幕接一幕上演,公司浆站数量多,资源好,而且还在积极开辟新的浆站资源。血液制品原来我们一直认为享受不到行业景气度,一方面血液制品供不应求,另一方面价格又受到政府管制,但是政府这次提高血液制品价格,稍微改变了我们的预期。血液制品还是公司近期最重要的看点。
公司进入单抗领域,也是为了摆脱血液制品一方面受制于原材料,另一方面受制于价格管制的原因,按照公司的想法,如果能省去研发这个漫长的步骤,引入成熟产品,公司产品上市对公司影响还是可以关注的。(德邦证券)
华联综超(600361):估值相对合理
简评及投资建议。公司上半年收入仅增3.77%,主要由于同店增长较慢及展店同比略放缓;此外毛利率减少抵消了费用率改善,及受资产减值损失增加、投资收益(来自华联财务)减少及营业外收支变动等影响,上半年扣非净利润下降3.22%;归属净利润下降6.33%。我们测算,在上半年2992万元归属净利润和0.045元EPS中,兰州、广西、南京大厂等5家盈利子公司合计贡献1636万元,占比55%,合EPS0.025元;其他7家子公司合计亏损近640万元,基本抵消了母公司的盈利(590万元);华联财务(持股33%)分红1305万元,占比45%,合EPS0.02元。
从季度拆分看,二季度收入增长6.09%,较一季度提升4个多百分点,估计仍主要由次新店贡献;毛利率下降0.2个百分点,较一季度0.5的降幅有所收窄;二季度销售管理费用率减少0.88个百分点,财务费用增加约700万元,期间费用率减少0.68个百分点。基于2012年同期低基数(仅967万元),二季度归属净利润大幅增长84.96%至1788万元,净利率为0.52%,较一季度环比改善0.25个百分点。
维持盈利预测。预计公司2013-15年EPS分别为0.07、0.08和0.09元(值得注意的是,影响公司业绩的因素较多,如开店的速度和区域、费用的处理等,公司未来的业绩存在较大的不确定性),公司目前4.17元的股价对应其2013-15年PE分别为60、52和46倍,在公司较大的销售规模未能有效转化为净利润(即公司净利润率水平未有明显改善)之前,建议从PS估值角度看公司价值,公司目前28亿市值对应13年动态PS为0.21倍;从中长期的角度,维持目标价5元(对应2013年约0.25倍PS)和“增持”评级。(海通证券)
铁汉生态(300197):生态修复业务拖累公司上半年业绩
13H1公司园林绿化业务收入3.3亿元,同比增长48%,而同期生态修复业务收入为1.94亿元,同比仅增长10.76%,拖累公司上半年收入增长。我们认为南方较多降雨影响施工和部分项目未落地是造成生态修复业务增速放缓主要原因,随着后期相关影响减弱,下半年生态修复业务有望恢复增长。
财务费用率上升拉低盈利水平,收现比略有下降
随着公司短融发行和借款规模提升,13H1财务费用率同比大幅上升至3.41%,使公司净利率由12H1的18.12%下降至13H1的15.74%。由于BT项目回款时间较长,公司收现比小幅下降至46.85%。参考公司项目进度,我们预计13/14年将逐步进入回款高峰,其将有望大幅改善后期公司资金情况。
估值:维持盈利预测及评级
我们维持公司13-15年EPS分别为0.90/1.29/1.78元盈利预测,维持32.10元目标价(基于瑞银VACM模型,WACC9.0%),继续给予“买入”评级。(瑞银证券)