一周回顾：股市上涨
截至周五，上证指数和沪深300 涨幅分别为0.9%和1.0%。
调控目标去“防通胀”，配臵对冲加通胀
政策调控方向有所侧重不同，继续强调稳增长，但把调结构和促改革放到重要位臵，而防通胀在物价稳定的前提下不是重要的调控目标。（1）在7 月30 日召开的政治局经济工作会议将4 月份的“稳增长、控通胀、防风险”调整为“稳增长、调结构、促改革”。（2）8 月2 日央行发布2 季度货币政策报告，提出宏观调控目标是“把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。”在1 季度货币政策执行报告中提出坚持以提高经济发展质量和效益为中心，统筹考虑稳增长、控通胀、防风险。（3）在政治局会议上，对房地产的调控有不同的表示，提出“促进房地产市场平稳健康发展”，替代了“抓好房地产市场调控和住房保障工作”，显示去行政化已成定局。预计房地产再融资开闸的可能性进一步加大，以及其他严格的行政手段可能也会有所缓解，利好房地产板块。
正由于调控目标把“防通胀”剔除在外，因此未来一个阶段要重点关注通胀相关的行业，即对冲此类政策的变化，适当加配涨价相关的行业配臵。（1）7 月30 日政治局经济工作会议提到“用市场机制倒逼经济结构调整紧迫感增强”，“坚持把化解产能过剩作为产业结构调整的重点”。一些供给收缩的行业出现了产品价格上涨，特别是淡季仍能上涨的如氨纶、稀土、水泥、农药等板块。甚至包括煤炭，如山西省政府出台系列煤炭救市政策。（2）关注农业，尤其是禽板块。首先是趋势，如猪周期可能迎来涨价，目前全国生猪价格和仔猪价格持续走高且同比上涨，7 月中下旬鸡苗价格反弹，其次四季度是禽类消费旺季。
上周流动性出现好转，未来继续关注人民银行和美联储的动作。（1）央行本周二重启逆回购发行，并在周四继续逆回购操作，单周资金投放总量近1400 亿，我们认为这信号明确，尽管量不是特别大，维持判断：相对6 月份以来，资金恐慌过去，但是程度难言走向放松。（2）从资金面看，资金价格出现了回落。上周票据转帖利率下降30bp 至5.00%。长三角和珠三角票据利率下降35-40BP分别至5.25%，5.30%。（3）美联储7 月31 日宣布维持现行货币政策不变，QE 退出继续推后。
短期股市还将纠结
对于股市的判断，经济弱、弱刺激还将维持，因此市场短期会纠结，操作上关注资金价格的变动。中期股市维持震荡的看法，主要有（1）三季度经济难见乐观。（2）国内流动性是否好转，目前仍有不确定性，以及美国QE 退出等仍有不确定性。
行业配臵上关注对冲去通胀的板块。（1）关注业绩稳定增长的房地产产业链如地产、建筑建材（如装饰材料）等。（2）关注宏观调控目标剔除“防通胀”，加配涨价相关的行业以对冲此类政策的变化。如部分涨价的化工子板块、农业，还可关注救市的煤炭等。（3）中报将至，建议规避前期创新高但业绩低于预期的创业板和成长性个股 ，一些超预期的个股将受到关注。（4）关注消费板块如医药、旅游等。