国泰君安：赢时胜建议询价区间19-20.4 元

　　建议参与申购，询价区间19-20.4 元。预计2013-15 年公司收入分别为1.68/2.02/2.42 亿元， 同比增长16.5/20.7/19.8% ； 净利润分别为4057/4941/6009 万元，同比增长9.1/21.8/21.6%。目前A 股金融IT 公司2014 年动态PE 均值为31 倍，考虑公司未来成长空间和成长性，我们认为公司合理定价区间在24-30 倍，对应股价是20-24.6 元。此次发行由于公司设定了老股转让数上限，根据募集资金总额、新发行股数限制和老股转让数限制，计算出发行价格上限为20.4，我们认为询价区间为19-20.4元，对应2014 年21.6-22.9 倍PE。

　　以资管和托管业务系统为本的金融IT 厂商。①产品线完善，广泛服务金融行业客户。多年深植细分领域，公司已积累了领域内较为完善的产品和解决方案，广泛覆盖金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、存托管、数据整合等重要业务环节。②定制化服务特点决定了公司采用全直销模式和非招投标为主的合同取得方式。③大客户收入延续且有提升。2010 年前五大客户平均收入为460 万，2012年已升至762 万，此外来自大客户的收入延续性也较好。

　　扩充产品线、积极服务新老客户群是公司成长动力来源。①扩充产品线。目前金融行业正处于创新旺盛期，公司募集资金到位后，有望挖掘更多金融创新新产品领域的机遇。②积极服务新老客户实现收入持续增长。2012年公司93.8%收入来自老客户，从已有客户群深挖新需求是推动公司未来增长的重要部分，新老客户并重对公司挖掘未来增长潜力至关重要。

　　募投项目是公司未来整体发展战略的重要部分。公司计划募集资金2.11亿元，主要投向资管和托管业务系统平台建设。加强资产托管和资产管理业务系统平台建设，将优化公司现有的系统技术架构，提升公司竞争力。

　　风险提示：人力成本上升对净利影响较大；下游客户需求不足对公司或造成一定负面影响；技术更新和商业模式变革风险。