注册制推进需注重市场可承受度

　　证监会主席一开口，A股的投资者都会竖起耳朵。上周末，肖钢在2016年证券期货监管工作会议上发表讲话，明确了当前注册制改革的主要任务，强调了新股发行节奏，给投资者吃了颗定心丸。

　　新股发行注册制改革是我国经济新常态下资本市场制度建设的“牛鼻子”，其核心在于理顺市场与政府的关系，避免监管部门对市场的过度干预，股票发行数量与价格由市场各方博弈，让市场发挥配置资源的决定性作用，发行人、中介机构、投资者等各市场主体归位尽责，卖者尽责，买者自负。同时，监管部门集中精力做好事中事后监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

　　但就是这项长期利好资本市场健康发展的改革，很多时候会被部分人士误读。误读的观点分为两类:一是注册制成了股市壳资源大幅贬值的利器；二是注册制将打开IPO“堰塞湖”的闸门，会让A股市场的估值大幅降低。这两条都与A股股票价格有关，与新股大规模发行有关。

　　其实，在我国以中小投资者为主体的股票市场上，注册制不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。尤其在经历了异常波动后，市场情绪还未完全恢复时，注册制改革会循序渐进推进，注册制改革的节奏、力度必须与市场可承受度相匹配。相信监管层会根据股票市场供需结构变化，选择适当时间点实现注册制平稳落地，确保在给广大企业提供直接融资渠道的同时保证市场平稳运行。但不可回避的是，在未来注册制平稳过渡后，新股发行将进入由市场自身调节的时代，发行定价和节奏终将交由市场抉择。

　　当前一个现实的情况是排队上市的企业超过700家，在存量IPO被消化之前，注册制很难在A股市场全面铺开。可以预料，在以后一段时期内，新股发行的节奏，不管是核准制，还是注册制，都将延续当前稳定市场预期的原则向前推进，市场各类配套措施也将逐步完善，这就意味着，从短期来看，注册制不会导致上市企业数量的“大跃进”。