国光股份12日申购 顶格需20.19万元

　　中国证券网讯 国光股份 (002749)周三公告称，公司首次公开发行A股的发行价格为26.92元/股，对应的2014年净利润摊薄后市盈率为16.47倍。该股将于2015年3月12日实施网上申购 .

　　本次公开发行股份数量为1875万股，其中发行新股数量为1500万股，老股转让数量为375万股。回拨机制启动前，网下初始发行数量1125万股，占本次发行总股数的60%；网上初始发行数量750万股，占本次发行总股数的40%。

　　发行人所属行业为制造业(C)中的化学原料和化学制品制造业(C26)，中证指数有限公司已经发布的行业最近一个月静态平均市盈率为41.49倍(截止2015年3月9日).

　　本次发行预计募集资金总额为4.04亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为3.45亿元，拟投向年产2100吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目和补充营运资金。

　　发行价格：26.92元/股

　　申购代码：002749

　　顶格申购：20.19万元

　　申购数量上限：7,500股

　　【公司简介】

　　四川国光农化股份有限公司。目前主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售业务。招股说明书显示，公司的主要产品植物生长调节剂是用于植物生长发育的一类农药，是有机合成、微量分析、植物生理和生物化学以及现代农林园艺栽培等多种科学技术综合发展的产物。植物生长调节剂作用面广，应用领域多，可适用于几乎所有种植业的高等和低等植物，是现代种植业效益提高的重要物质。同时，该公司通过十多年对植物生长的研究，研发出了新型水溶性肥料—含氨基酸水溶肥料，其具有氨基酸螯合态微量稀有元素及高活性物，能提高光合率、激活生物酶，增强作物营养吸收与转化，广泛应用于经济作物和园林花卉培育。

　　【机构研究】

　　国光股份:国内农化细分领域的领先企业

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：郑方镳 日期：2015-03-11

　　投资要点

　　公司是国内农化细分领域的领先企业。国光股份主要产品为植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,同时以提供特色产品为基础,通过技术服务和物流配送满足农业生产、园艺种植、园林养护和林业植保等需求。公司是植物生长调节剂细分行业内的龙头企业,目前在该领域国内原药及制剂登记产品最多,2012年制剂销售额国内第一、原料及制剂销售全国第三。2014年公司实现营业收入5.84亿元,实现净利润1.24亿元。

　　植物生长调节剂发展潜力大。植物生长调节剂在植物生长发育中作用特殊,可提高农作物尤其是经济作物产品附加值。我国植物生长调节剂目前处于产品研发与适应领域推广并举阶段,2012年我国植物生长调节剂原药的实际产量约3万吨,制剂实际产量约15万吨,行业销售收入达39.68亿元,预计后续发展潜力较大。同时,植物生长调节剂技术进入门槛较高,品牌产品市场供需格局良好。公司拥有完整的植物生长调节剂原药、制剂产业链,且经销网络覆盖面广、具有品牌优势,是国内该细分领域佼佼者。

　　水溶性肥料后续推广空间广阔。水溶性肥料可有效解决常规施肥浪费水资源、有效性差、费工费时的问题。伴随水肥一体化进程的加快,我国水溶性肥料的施用面积获得了快速的增长,2013年产量为260万吨,同比增长约30%;施用量达246万吨。后续随着设施灌溉推广,水溶性肥料有望继续保持快速发展,市场前景广阔。公司水溶性肥料定位于中高端市场,凭借良好的品牌优势及深入田间地头的技术服务优势,公司产品销售规模逐步扩大,销售毛利率维持在较高水平。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2015-2017年全面摊薄(假设新股发行数量为2000万股,按发行后总股本为8000万股计算)EPS分别为1.80、2.02、2.23元。结合行业平均估值及公司竞争优势,并考虑公司募集资金情况,我们认为可给予公司2015年19-23倍PE的估值水平,对应合理市值区间为27.4-33.1亿元。

　　风险提示:市场竞争加剧风险,农药新产品开发风险,环境保护风险。

　　国光股份:植物生长调节剂的行业龙头

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-03-10

　　公司是国内植物生长调节剂的龙头企业

　　植物生长调节剂、杀菌剂和水溶肥是公司三大主要业务。公司是目前国内植物生长调节剂登记产品最多,制剂销售规模最大的企业,水溶性肥料产品亦在市场中具有较强的竞争力。

　　收入、利润增速略有下滑,盈利能力较强

　　营业收入方面,2011-2014年,公司营业收入复合增长率为11.2%,2014年同比下降3.1%,主要系复合肥业务受公司中标政府采购规模下降因素的影响,受此影响公司净利润也同步下降。植物生长调节剂和水溶肥产品毛利率较高。公司的植物生长调节剂和水溶肥产品近三年来的毛利率保持在60%左右,高于传统的农药和化肥产品。

　　植物生长调节剂市场空间呈上升趋势

　　水溶肥仍是化肥中较小品种,公司处于领先地位

　　募投项目有望推动公司进入新一轮成长期

　　为打破公司面临的产能瓶颈,同时保持营销体系上的竞争优势,公司拟利用募集资金对“年产2,100吨植物生长调节剂原药生产线”等6个项目进行投资。募投项目全部达产后,将增加公司农药原药产能2100吨,制剂产能14500吨,水溶肥产能6000吨,对公司现有规模有极大提升。

　　盈利预测与估值

　　未来,随着公司募投项目陆续建成投产,预计公司产品的产销量均会有所上升。我们预测公司2015-2017年每股收益分别为1.85元、2.22元、2.60元(假设公司新发行股份2000万股,无老股转让)。参考可比公司估值水平,并综合考虑公司的成长性和行业地位,我们认为公司的合理估值水平为对应2015年摊薄后每股收益的28倍,对应股价51.8元。

　　风险提示

　　1、盈利能力下滑;2、项目建设进度低于预期;3、产品价格下降和原材料价格上升。

　　国光股份:坐拥农药制剂和水溶肥,稳健发展

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李辉,马太 日期：2015-03-10

　　农药制剂和水溶肥双线发展,盈利能力较强。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的生产和销售业务。目前公司拥有年产4500吨农药制剂、5000吨水溶性肥料产能。2012年公司植物生长调节剂制剂在国内销售额排名第一,行业地位突出。盈利能力方面,2011-2014,公司销售毛利率保持在49%左右。其中,2014年植物生物调节剂和水溶性肥料销售毛利率分别达到60.0%、59.8%,盈利水平较高。

　　植物生长调节剂和水溶肥市场成长快速。2012年中国植物生长调节剂原药的实际产量约3万吨,相应制剂实际产量约15万吨,销售收入达39.7亿元。随着种植面积扩大,尤其是经济作物种植占比增加,植物生长调节剂需求不断上升。预计到2015年,中国植物生长调节剂市场规模将达到68.6亿元。水溶肥市场方面,随着国家对节水农业扶持力度加大,中国水肥一体化进程加快,水溶肥行业发展迅猛。2010年中国水溶性肥料的施用量仅为16万吨,占复混肥施用量的0.3%。2013年水溶肥施用量已达到246万吨,预计到2015年,中国水溶肥施用量将保持年均7%~10%左右的增长。

　　募投项目聚焦主业,巩固优胜地位。公司计划发行不超过2000万股(含原股东公开发行不超过375万股),募集资金3.45亿元,主要用于年产2100吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目及补充营运资金。募投项目的实施,将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势,丰富公司产品结构,加强公司营销网络建设,加大新产品开发力度与产品应用研究,巩固和提高公司的行业地位,驱动公司快速的发展。

　　盈利预测与估值结果:根据预估股本7625万股,预测公司2015-2017年EPS分别为1.74元、2.02元、2.24元,同比分别增长8%/16%/11%。根据相对估值法和DCF估值法,我们得出公司每股合理价值区间为24.30-25.54元。

　　风险提示:下游景气低迷风险;毛利率下滑风险;募投项目延期风险。