益丰药房10日申购指南 顶格需31.15万元
中国证券网讯 益丰药房（603939）本次拟公开发行不超过4000万股，发行后总股本不超过1.6亿股，拟在上海证券交易所上市。
该股由中信证券保荐，网上申购日为2015年2月10日。此次发行询价日期为2015年2月4日-5日，2月9日刊登定价公告，网上申购及缴款日为2月10日。
本次发行采用网下向投资者询价配售与网上按市值申购向投资者定价发行相结合的方式进行。此次发行不进行老股转让，发行股份全部为新股。其中网下初始发行数量2400万股，占本次发行数量的60%；网上初始发行数量为1600万股，占本次发行总量的40%。
发行价格：19.47元/股
申购代码：732939
顶格申购：31.15万元
申购数量上限：16,000股
【公司简介】
益丰大药房连锁股份有限公司主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药作为公司内部集中采购平台，兼顾少量对外药品批发业务。此次募资净额将投资于“营销网络建设项目”、补充流动资金等其他与主营业务相关的项目，投资总额8.16亿元，拟以募资投入7.26亿元。
【机构研究】
益丰药房新股定价:区域医药零售连锁领先企业
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘林 日期：2015-02-06
报告摘要:
公司是国内领先的区域大型医药零售连锁企业。高毅先生为公司实际控制人。
医药零售行业正处于高速发展期,2001年-2013年,我国医药零售市场总规模(含零售药店和医疗机构)实现了16.26%的年复合增长,其中2013年达到12,645亿元,同比增长17.99%。目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主。根据SFDA南方所统计数据,2013年我国医药零售市场总规模12,645亿元中,医疗终端市场总规模达到10,026亿元,占比79.29%;零售药店市场规模约为2,619亿元,占比仅20.71%。
与美国日本等发达国家相比,我国零售药店市场规模明显偏小,随着医药分开等政策逐渐落地,零售药店有望实现新一轮的快速增长。
截止至2014年底,公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了810家直营连锁门店。公司在2011-2014年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜排名第六,并在2014年获得成长力冠军。
2012年至2014年,公司门店数量年复合增长率16.29%,营业面积复合增长率13.04%,公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元,年复合增长率20.36%,归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元,年复合增长率达到43.14%。
公司发行前合计股份12000万股,本次拟公开发行4000万股。拟募资净额7.26亿元,主要用于营销网络建设和补充流动资金,公司拟在3年内新增门店550家。
投资建议:公司主营医药零售,目前行业正处于快速增长期,前景值得看好。预计公司本次发行新股4000万股,则2014年摊薄后EPS为0.88元,参考A股同业公司给予40倍PE,对应价格为35.25元/股,我们预计公司2015年、2016年EPS分别为1.11元、1.37元,公司股价合理区间为31.73-38.78元/股。
风险提示:政策变化风险,行业竞争风险,消费者习惯改变风险
益丰药房:中部地区崛起的医药零售龙头
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：邱祖学 日期：2015-02-06
公司是中部地区崛起的医药零售龙头。公司是国内区域领先的大型医药零售连锁企业。截至2014年底,公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了共计810家直营连锁门店,营业面积达到122,072.20平方米,员工人数5,856人。根据MDC数据统计,公司2011、2012、2013年和2014年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜1排名第六位,并获得2014年成长力冠军。
收入与利润稳定增长。公司目前的收入主要来源于药品和器械的零售批发,两者合计占比超过87%。公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元,年复合增长率20.36%,归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元,年复合增长率达到43.14%。
公司电商业务初步成型。公司于2013年启动了电商业务,着力打造以自建B2C官网商城为战略重点、以入驻各大型电商平台旗舰店为渠道支撑、以手机移动端为新购物场景的医药电商体系。目前,公司已建立并运营了B2C模式的益丰网上药店官方商城,并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店构建多平台体系,此外,实现了实体门店购药用手机支付宝支付的O2O模式。
盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为27.1、34.0、42.5亿元,实现归属母公司净利润1.56、2.18和3.20亿元,EPS分别为0.97、1.36和2.元(考虑IPO发行后股本为1.6亿股计算)。选取了部分可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为43倍,我们认为,公司属于区域性医药商业企业,公司在区域性具有较强的行业地位,并且积极向全国扩张,给予公司40-45倍估值较为合理,对应的公司每股价格为35.2-39.6元。
风险提示:1、市场开拓的风险;2、行业竞争加剧导致利润率下降。
益丰药房:内生+外延驱动的区域医药零售连锁企业
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-02-05
投资要点.
益丰药房是区域性医药零售连锁企业,湖南省门店数占比42%,截至2014年底,益丰药房共开设810家直营连锁零售门店,其中湖南省336家,占比达到42%。公司以医药零售业务为主,占比超过96%。
从零售业务品类看,以药品业务为主,营收占比达79.52%。
我国医药零售市场规模快速扩张,连锁直营模式是未来趋势。2013年我国医药零售市场规模达到12645亿元,但是仍以医疗机构终端销售为主,药店连锁化率和集中度较低。随着“以医补药”机制的取消以及政府对于提高行业集中度的积极引导,我们认为具有规模优势、品牌认可度高的公司将受益于医药零售终端结构性调整的行业机会。
未来3-5年,内生+外延驱动公司业绩保持20%以上增速。公司内生外延双管齐下,1)外延式增长方式:门店扩张+医药电商。自建门店为主,兼并收购为辅,完善连锁门店布局。2011-14年自建药店335家,兼并12家。另外,2013年开始,公司通过“自建B2C+入驻平台电商(天猫、京东)+手机终端APP“的方式积极开展医药电商业务;2)内生增长:主动调整产品结构,提升盈利能力。兼顾顾客满意度和公司利益,逐步提高代理品种占比,14年达到46.97%,未来毛利率有望继续提升,打造多元化经营的大健康药房业务形态。我们认为公司内生+外延的战略,有利于扩张规模、提高品牌认可度,受益于医药零售集中度提升过程。
公司计划发行4000万股新股,预计募集72575万元,主要用于连锁营销网络建设和补充流动资金。
业绩预测:我们预计益丰药房2015-2017年营业收入分别为26.64、32.71、40.24亿元,同比增长19.5%、22.8%、23.0%,实现归属母公司净利润1.56、1.92、2.37亿元,同比增长10.64%、23.08%、23.44%。
不涉及老股转让,以发行后股本上限(1.6亿股)摊薄后EPS分别为0.97、1.20、1.48元。
发行价测算:以此次公司发行上限计算,公司此次发行价19.48元。
风险提示:区域市场集中风险,新开门店不能短期内实现盈利的风险,行业政策变化及药品降价风险
