花园生物24日网上申购 顶格需6.3万

　　中国证券网讯 9月22日凌晨，花园生物（300401）发布发行公告，公司首次公开发行A股的发行价格确定为7.01元/股，对应2013年摊薄市盈率为21.1倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。

　　发行价：7.01元/股

　　申购代码：300401

　　申购数量上限：9000股

　　顶格申购费用：63090元

　　本次公开发行股份总数量为2270万股，本次网下初始发行数量为1370万股，为本次发行数量的60.35%；网上初始发行数量900万股，为本次发行数量的39.65%。

　　发行人所属行业为食品制造业。截止2014年9月19日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为35.15倍。

　　投资者持有深圳市场非限售A股股份市值日均值1万元以上（含1万元）方可参与新股申购。每5000元市值可申购一个申购单位。每一个申购单位为500股，申购数量应当为500股或其整数倍，且最高不得超过本次回拨前网上初始发行股数的千分之一，即9000股。

　　公司简介：

　　公司本次募投项目预计使用募投资金1.3亿元。按本次发行价格7.01元/股、发行股份数量2270万股计算的预计募集资金总额为1.59亿元，扣除发行人应承担的发行费用2919.8万元后，预计募集资金净额为1.3亿元。

　　浙江花园生物高科股份有限公司的主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。此次募集资金拟投向羊毛脂综合利用项目、年产100吨饲料级 25-羟基维生素D3项目和增资下沙生物用于研发中心改造项目，总投资2.92亿元，预计使用募投资金1.3亿元。

　　【个股研报】

　　齐鲁证券：花园生物目标价 15.6-19.5 元

　　花园生物：规模全球领先的维生素D3生产企业

　　齐鲁证券研究报告认为:

　　公司主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。维生素D3被广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和医药等领域。公司的主要产品为饲料级维生素D3油、饲料及维生素D3粉、食品医药级维生素D3、胆固醇和羊毛脂衍生品等,其中维生素D3系列产品易受下游需求价格波动的影响,饲料级维生素D3粉营收占比在60%以上;胆固醇和羊毛脂衍生品近三年收入稳定增长,或将成为公司新的利润增长点。

　　全球规模最大的维生素D3生产企业。以50万I.U./g 统一折算,2013年,公司维生素D3销量为2395.82吨,占全球需求量的33.05%,产销量均全球领先 。在国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商,也是国内唯一可同时生产原材料NF级胆固醇及维生素D3系列产品的生产厂商。

　　三大核心竞争优势奠定公司行业龙头地位。1)清晰的发展战略:公司设立之初,即制定了“打造完整的维生素D3上下游产业链”的发展战略,目前基本形成了从羊毛脂到NF级胆固醇再到多品种维生素D3的发展框架,同时进行产业链各环节的拓展延伸;2)成本优势:连接维生素D3产业链上下游的三大创新工艺,大幅降低各生产环节成本,在产品(维生素D3)下游需求价格频繁波动的环境下,成本优势成为增强公司核心竞争力的关键砝码;3)规模优势:从产能到销量,公司规模全球领先,原材料NF级胆固醇的自产和外销进一步加固公司行业地位。

　　研发实力雄厚,未来不乏看点。公司围绕维生素D3上下游产业链的打造,在25—羟基维生素D3市场、羊毛脂衍生品市场、维生素D3灭鼠剂市场及食品医药领域等前景广阔的市场积极布局。

　　募投项目扩大产能,加快产业链上下游一体化战略进程。羊毛脂综合利用项目建成后,NF级胆固醇产能将从年产 80 吨扩大到 200 吨,饲料级 25-羟基维生素 D3 项目建成后,将形成年产 100 吨的生产能力,研发中心的改造有助于完善公司现有产品的生产工艺、并促进全活性 25-羟基维生素 D3、维生素 D3环保灭鼠剂的产业化研究。

　　我们预测公司 2014-2016 年营业收入分别为 2.04 亿、2.26 亿、2.27 亿元,同比增长 10.47%、11.14%、0.35%;实现净利润分别为 7104 万元、8164 万元、8027 万元,同比增长 94.99%、14.92%和-1.68%,假设本次发行新增股本 2270 万股,2014-2016 年对应 EPS 分别为 0.78 元、0.90 元、0.88 元。我们选取维生素 D类生产公司作为可比公司,给予公司 2014 年 20-25 倍 PE,目标价 15.6-19.5 元。

　　风险提示:维生素 D3价格波动的风险、外销占比较高的风险、动物养殖业疫情带来的市场风险

　　安信证券：花园生物合理估值区间为25-30倍PE

　　花园生物:专注维生素D3产业链,销量全球领先

　　公司是全球维生素D3 行业产销量居前列的生产企业：主营业务是维生素D3 上下游系列产品的研发、生产和销售。主要产品是饲料级维生素D3、食品医药级维生素D3.2013 年，公司维生素D3 销量为2,395.82 吨，占全球需求量的33.05%，其中饲料级维生素D3 的销量为2,258.81 吨，占全球需求量41.07%。

　　清晰的“维生素D3 产业链一体化”发展战略：一直以来，致力于打造完整的维生素D3 上下游产业链，目前已发展成为可同时生产原材料NF 级胆固醇及维生素D3 系列产品的生产厂商，并拥有多项技术积累和项目储备，已初步形成了独特的维生素D3 产业链一体化优势。

　　主要竞争优势体现在：生产工艺技术与研发优势、规模优势、成本优势、质量与品牌优势等。

　　募投资金目的：强化主营业务发展、保证公司原材料供应、优化维生素D3 产品结构、增强成长性、有效提高公司自主创新能力和核心竞争力的需要；同时继续加大研发投入，建立健全研发激励机制，科学构建研发队伍，巩固并保持公司在维生素D3领域的核心竞争优势，并实现维生素D3 上下游产品结构的完善，提升公司市场竞争力和抗风险能力。

　　盈利预测、估值与投资建议：综合以上分析，我们预计公司2014-2016年收入分别为1.84 亿元、2.16 亿元和3.07 亿元；净利润分别为0.43亿元、0.49 亿元、0.74 亿元，净利润增速分别为16.6%、16.1%和50.4%。

　　按照发行2,270 万股来计算，全面摊薄的EPS 分别为0.47 元、0.54 元和0.82 元。根据可比上市公司2014 年PE 估值的对比，我们认为给予公司2014 年PE 为25-30倍相对合理，建议询价区间为7.0 元-7.5元，定价区间为11.71 元-14.05 元。

　　风险提示：维生素D3 和羊毛脂价格大幅下滑、外销客户依赖性较高、客户集中度较高等风险。