腾信股份29日申购指南 顶格申购需15.6万

　　中国证券网讯 腾信股份（300392）此次发行总数为1600万股，网上发行640万股，发行市盈率22.7倍，8月29日申购。

　　申购代码：300392。

　　申购价格：26.1元，单一帐户申购上限6000股，申购数量1000股整数倍。

　　顶格申购所需15.6万元。

　　【公司简介】

　　腾信股份在互联网营销服务领域具有较深的护城河， 目前国内的互联网营销服务行业市场分散，竞争充分。 腾信股份自成立后十余年一直专注于互联网营销服务，积累了较强的服务模式优势、营销技术优势、客户优势、媒介资源优势，同时公司拥有国内领先的创意团队。此次 IPO募投项目均围绕公司主业进行， 随着项目陆续建成，公司综合竞争力将进一步提升。 未来公司有望借助资本市场的力量保持领先优势， 实现强者恒强，在中国高速成长的互联网营销行业中享受更大的市场份额。

　　【研究报告】

　　长江证券(000783)：A股首家纯粹的互联网营销公司

　　腾信股份：A股首家纯粹的互联网营销公司公司上市后将成为A股首家纯粹的互联网营销公司，公司始终把技术作为生存和发展的重要基石，主要从事互联网广告服务和互联网公关服务业务，自2001年成立以来积淀了大量的客户和媒体资源，技术亦不断进步，上市后享有行业大发展背景下的先发优势。

　　互联网营销发展迅猛移动端营销开始井喷近年互联网营销发展迅速，近三年维持45%以上增长率，2013年市场规模达到1100亿，预计未来三年仍将保持30%以上的复合增速；移动端营销增速呈井喷之态，2013年规模达到155.2亿元，同比增长率达105.0%。

　　公司享有技术及媒介资源优势三大业务创新是公司特色技术方面，公司拥有MediaPowe营销数据分析技术系统等自主研发的“互联网营销决策与标准化服务七大核心技术平台”为客户提供全方位的营销服务；媒介资源方面，与互联网媒介保持稳定和持续的战略合作，在媒介购买过程中具有渠道优势，在我国流量前50家互联网媒介中，已与本公司建立合作关系的网站达41家；而在业务创新方面，公司有三大特色：（1）近年增长迅速的互联网公关服务业务；（2）搜索引擎营销服务业务；（3）移动终端营销服务业务。

　　询价建议经过测算公司拟募投资金（含发行费用）约为41,761万元，发行股本（全部新股）1600万股，在当前发行机制下我们建议合理询价区间为25.9-26.1元。而结合相关板块公司的估值情况，保守原则下我们认为合理价格区间为对应2014年PE的33-38倍，区间为46.53-53.58元。

　　广发证券(000776)：专注的互联网营销服务商

　　核心观点：

　　一、公司专注于互联网营销业务，主要从事互联网广告和互联网公关服务，其中互联网广告业务收入占比在90%以上。公司具体业务内容包括互联网广告及公关服务的策略制定、媒介及服务采购、广告投放、精准营销、广告效果监测及优化、网站建设及创意策划、舆情监控及社会化媒体营销等服务；同时还重点储备了移动互联网营销业务，作为培育并择机进行扩张的潜在优势业务。

　　二、公司将客户分为超大型、大型、中型、小型客户，公司2011~2013年服务客户数量分别为131家、95家、85家，不同类型客户从2011~2013年均出现下降，其中小型客户数量减少判断和公司主动行为有关，超大型客户数量略有减少，对公司收入占比逐年提升，单一客户投放量呈上升趋势。

　　公司2013年服务客户数量为85家，投放量在2千万的超大型客户为5家，占公司总收入比例是77%；其中最大客户伊利2013年投放量近3亿，有44家客户是小型客户（平均ARPU值为21万/年）。

　　公司将超过2千万的客户分为超大型客户，2011~2013年及2014年上半年超大型客户数量分别是6家、7家、5家、3家，合计贡献收入分别为3.5亿、4.8亿、5.3亿、2.7亿，占公司总收入比例分别为56%、71%、77%、75%。超大型客户数量略有减少，该类型客户收入增加主要是大客户伊利2013年投放量近3亿，比2011年和2012年分别新增1.5亿和1.1亿，2014年上半年投放量已达2.1亿。

　　三、公司主要服务行业包括快消品、金融、汽车、信息技术（主要是网游）、家电数码等耐用消费品、教育医疗等其他领域。公司客户涉及行业按2013年收入贡献排序依次是快消品（3.27亿）、金融（1.28亿）、汽车（0.86亿）、信息技术主要是网游（信息技术和网游收入贡献分别是0.75亿和0.68亿）、家电数码等耐用消费品（0.64亿）、教育医疗等其他领域（0.14亿），其中快消品、金融行业是公司年收入过亿。

　　四、公司的收入增长平稳。总收入：2011年~2013年及2014年上半年分别为6.28亿、6.73亿（+7.1%）、6.93亿（+2.9%）和3.62亿（+8.1%），其中大客户伊利2013年投放量近3亿，比2012年新增1.1亿，2014年上半年投放2.1亿。归属于母公司净利润：2011年~2013年及2014年上半年分别为0.58亿、0.60亿（+4.2%）、0.77亿（+28.3%）和0.38亿（+12.6%）；毛利率：

　　2011年~2013年及2014年上半年分别为16.1%、16.5%、18.0%和18.0%。

　　净利率：2011年~2013年及2014年上半年分别为9.2%、9.0%、11.2%、10.6%。

　　盈利预测与估值：我们判断公司未来3年内生保持平稳增长，内生增速预计在15~20%左右区间，预测2014~2016年净利润分别为0.90亿（+16%）、1.04亿（+16%）、1.23亿（+18%），对应2014~2016年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元。考虑目前新股发行不能超募资金，募集资金基本是募投项目资金+发行费用，我们测算发行价格区间预计为26.0~26.5元，对应2014年和2015年PE分别为19倍和16倍左右。

　　风险提示：大客户流失风险，宏观经济不景气对公司广告投放影响等。