天和防务28日申购指南 顶格需28.8万
天和防务此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率20.73倍。
申购代码：300397。
申购价格：24.05元，单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍。
顶格申购所需市值28.86万元。
【基本信息】
| 股票代码 | 300397 | 股票简称 | 天和防务 |
| 申购代码 | 300397 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 24.05 | 发行市盈率 | 20.73 |
| 市盈率参考行业 | 计算机、通信和其它电子设备制造业 | 参考行业市盈率 | 44 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 7.22 |
| 网上发行日期 | 2014-08-28 (周四) | 网下配售日期 | 2014-8-28 |
| 网上发行数量(股) | 12,000,000 | 网下配售数量(股) | 18,000,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | ||
| 申购数量上限(股) | 12000 | 总发行数量(股) | 30,000,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 28.86 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【公司简介】
军民两用电子信息系统整机及配套设备、光电子产品、海洋电子信息系统及传感器、电子系统工程、计算机相关软件、硬件产品的开发、生产、销售、系统集成、信息化网络工程建设及技术服务业务；高新技术项目投资、技术贸易、技术转让；货物和技术的进出口经营(国家限制或禁止进出口的货物和技术除外)；房屋租赁业务。(以上经营范围凡涉及国家有专项专营规定的从其规定)。
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 连续波雷达系统系列产品建设项目 | 36797 | |
| 2 | 补充主营业务相关日常营运资金 | 11000 | |
| 3 | 军民两用防务技术研发中心建设项目 | 16586 | |
| 投资金额总计 | 64383 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | 7767 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 89.23% | ||
【公司财务】
| 财务指标/时间 | 2014年6月 | 2013年 | 2012年 | 2011年 |
| 总资产（亿元） | 6.8445 | 7.4148 | 6.6498 | 4.8394 |
| 净资产（亿元） | 5.5828 | 5.7691 | 5.3173 | 3.6903 |
| 少数股东权益（万元） | ||||
| 营业收入（亿元） | 0.0088 | 3.034 | 3.4817 | 3.0622 |
| 净利润（亿元） | -0.19 | 1.46 | 1.63 | 1.34 |
| 资本公积（万元） | 3447.92 | 3447.92 | 3447.92 | 3447.92 |
| 未分配利润（亿元） | 4.17 | 4.36 | 3.93 | 2.36 |
| 基本每股收益（元） | -0.21 | 1.63 | 1.81 | 1.49 |
| 稀释每股收益（元） | -0.21 | 1.63 | 1.81 | 1.49 |
| 每股现金流（元） | 0.11 | 0.23 | -0.18 | 1.28 |
| 净资产收益率（%） | -3.28 | 27.68 | 36.12 | 44.3 |
【机构观点】
广发证券：天和防务合理估值区间为40.00-44.00元
公司立足末端防空指挥控制系统，延伸四大军民业务领域。公司是末端防空指挥控制系统产品供应商，主要业务是以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研制、销售及技术贸易，是民营性质的信息化武器装备科研生产单位。目前其主要产品包括便携式防空导弹指挥系统系列产品和区域防空群指挥系统系列产品两个系列。公司正在推进其技术在民用领域如通用航空、要地周界安防、海洋探测等的应用，2014 年取得了订单的突破，公司为未来发展的布局将会带来良好的发展前景和更广阔的发展空间。
拟募集资金6.44 亿，用于现有产品产能扩建、研发中心建设及补充营运资金。公司拟公开发行3000 万新股，此次发行不安排老股发售，发行后股本为1.2 亿股。连续波雷达系统系列产品建设项目为包括连续波目标指示雷达、便携式防空导弹指挥系统、野战通信指挥系统在内的公司现有产品的产能扩建项目，项目完成后将建立技术水平全国领先、功能较为完备的连续波雷达系统系列产品生产基地；军民两用防务技术研发中心建设将增强公司产品开发与技术创新能力，实现产业升级和公司可持续发展。
盈利预测与估值：预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.29、1.46、1.63 元(按公司新发行股份3000 万股摊薄后计算)。国防信息化发展趋势下，公司区域防空指挥控制系统仍将会有广阔的发展前景，而公司在通用航空、要地安防和海洋探测等军民领域的拓展也将打开巨大的发展空间。
综合行业和市场因素，合理价值区间为40.00~44.00 元。
风险提示：公司业绩可能会受到军品研发周期较长、定型生产和交付时间不确定性较大、国外军贸市场开拓周期较长和客户需求不确定性较大的影响出现较大波动性甚至下滑风险；公司国内军品盈利可能会由于军方调整价格的影响。(广发证券)
东兴证券：天和防务合理估值为50倍PE
军事防空指挥自动化趋势方兴未艾，防空指挥控制系统是防空体系的灵魂和中枢。末端防空的主要防空火力为便携式防空导弹、小口径高炮和弹炮结合武器系统等，全球装备便携式防空导弹的国家约有105 个，其中大多数为发展中国家，且装备数量较大。预计，公司目标出口国的防空指挥控制系统的市场容量有400 多亿元。我军目前的指挥自动化系统建设水平落后于欧美发达国家，与信息化条件下一体化联合指挥作战的需要尚有较大差距，国内的需求处于起步期。
先发优势、技术优势和资质壁垒确保公司的的龙头地位。由于行业的高壁垒特和军方采购“先入为主”的特点，国内潜在竞争对手进入该市场的难度较大；且公司产品技术水平先进，作战效费比比较高，具有明显的竞争优势。
盈利能力强，安全边际厚。公司综合毛利率2011 年为70%。销售净利率达到43.7%，远高于其他民营军工电子上市公司。
国内市场处于起步期，“技术转让+联合生产”助力国际市场开拓。军方对定型产品的持续采购时间较长，一般为5-10 年，公司产品自2008 年实现向军方首批销售，未来几年军方持续采购的可能性较大。综上，未来几年内公司产品的国内市场需求将稳定发展，公司有望获得持续性的订单。公司以“技术转让+联合生产”模式促进散件出口。另外，维修零部件与配套销售市场逐渐成长。公司募投项目主要用于连续波雷达系统系列产品建设项目和军民两用防务技术研发中心建设项目。建成达产后，将新增年产便携式防空导弹指挥系统80 套、区域防空群通信指挥系统20 套、雷达等核心部件25 套的能力。将实现年营业收入72,600 万元，年均新增净利润21,463 万元。
盈利预测及投资建议。我们预计军工产品将维持70%以上的毛利率。募投项目达产后收入将是原来的三倍多。预期公司2014-2016 年的摊薄后的每股收益为1.33、1.64 元和2.18 元。合理价格在66.50 元左右，对应2014 年PE50倍，目前发行价55 元较为合理。 建议申购。(东兴证券)
