科技类与服务业是希望之种

　　■盈利增速：1、2015 年 Q3 非金融、石油石化 A 股归属于母公司净利润累计同比增速 0.36%，较 2015 年 Q2 的 10.10%和 2015 年 Q1的 5.81%如期下滑。2015 年 Q3 主营业务收入同比增速 3.19%，虽较 2015 年 Q2 的 2.32%和 Q1 的 1.12%均有小幅回升，但总体仍然疲弱。2、尤其从环比来看，Q3 金融、石油石化 A 股净利润单季环比增速大幅降至-29.46%，主要原因在于净利率的大幅恶化（毛利率下降、三项费用率均上升）以及投资收益在股灾后的环比大幅下降。3、四季度稳增长加码，主营收入有望继续小幅改善，考虑2014 年 Q4 盈利的低基数，综合来看，四季度企业盈利增速下降趋势应该有所缓解，全年盈利增速大概率呈现 N 型。 
　　■盈利能力：1、2015 年 Q3 非金融、石油石化 A 股 ROE 单季水平1.69%，较 2014 年 Q3 的 2.37%有较大幅度回落，并创 2010 年以来单季 ROE 最低水平。2、非金融、石油石化 2015 年 Q2 ROE 与 2014年 Q2 相比基本持平的原因在于销售净利率的大幅提升抵消了资产周转率和权益乘数的下降。然而 2015 年 Q3 销售净利率拐头向下，没能再次抵消资产周转率的持续下滑。3、随着包括地方政府债务臵换、专项金融债等强力的稳增长政策相继出台，上市公司的权益乘数（资产负债率）也从 2015 年 Q1 开始稳步回升，企业或主动或被动开始继续加杠杆，未来资产负债率有望进一步上升。4、预计Q4 的单季 ROE 水平应与 Q3 水平大致相当， 2015 年全年非金融、石油石化 ROE 水平大概率落在 7.60%-7.80%之间。 　　■中报分板块比较：1、2015 年 Q3 主板、中小板、创业板归属母公司净利润累计同比增速分别为 0.21%、20.14%、25.92%，其中主板和中小板增速较 2015 年中报 7.13%和 23.51%的水平均有不同程度回落，而创业板一枝独秀，盈利增速持续反弹趋势。2、2015 年 Q3主板、中小板、创业板 ROE 单季水平分别为 2.49%、2.14%、2.11%。虽然主板较中小板、创业板的 ROE 水平仍然具有一定优势，但这差异呈现逐渐收敛的趋势，主板三季度 ROE 连续三年下滑，而中小板、创业板三季度 ROE 则连续三年提升。
　　■中报分行业比较：周期类持续低迷，受政策推动的水务、环保工程表现出平稳增长；消费类整体平淡，其中景点、医疗等服务领域成为最大亮点；科技类保持高成长，互联网、通信设备表现最佳。
　　■国家队持股情况：三季报证金持股 742 家公司，汇金持股 1117家，其中共同持股 494 家。建议谨慎对待国家队高持股比例的公司。（安信证券）