海通证券：2016年A股融资规模前瞻

　　主要观点：2014 年、2015 年股市融资规模总计分别为 7642 亿元、11437 亿元，股权融资规模处在上升通道。经估算，我们预计 2016 年股市融资规模乐观情况下在可达 1.7 至 2.3 万亿元，悲观情况下在 7500 至 8500 亿元，中性情况下在 13000 亿元左右。其中，中性情况下，预计增发募集资金 1 万亿元、IPO 募集资金 3000 亿元、配股募集资金较小可忽略不计，预计 2016 年 IPO 与再融资资金规模为 1.3 万亿元。

　　2007 年、2010 年 IPO 募集资金规模与 A 股融资总规模的变化趋势一致，均达到阶段性峰值，分别为 4470 亿元、4911 亿元，涉及公司家数分别为 118 家、347 家，2015 年 IPO 募集资金 1553 亿元高于 2014 年 669 亿元；增发募集资金在 2007 年达到阶段性峰值，为 3527 亿元，涉及公司家数 183 家，随后从 2013 年至今快速增长，募集资金金额分别为 3510 亿元、6828 亿元、9849 亿元，涉及公司家数分别为 286、488、662 家；配股募集资金在 2007 年达到近 15 年来（2000 年至今）的峰值，为 233 亿元（涉及 7 家公司），近三年（2013 至 2015 年）配股募集资金规模缩减明显，分别为 457 亿元、145 亿元和 35 亿元，可忽略不计。

　　增发募集资金规模近三年来增长迅速，从 2013 年的 3510 亿元，2014 年增长近两倍达到 6828 亿，截至 2015 年12 月中旬，增发资金规模已近万亿；同样的，增发资金占整体融资规模的比例近四年来维持在 80%左右，2013 年 IPO暂停，此后 IPO 融资占比与增发融资占比的走势从背离转向趋同，如果未来 IPO 流程进一步精简，IPO 募集资金占比有进一步上升的可能性。

　　估算角度一：融资规模的历年年度增减幅与上证综指历年年度涨跌幅两个时间序列存在较高的相关关系（时间跨度为 10 年，相关系数为 78%；时间跨度为 3 年，相关系数为 90%），我们在 2016 年年度策略大势研判中指出，明年上证综指的运行区间大约为[3250,4500],即根据我们判断的上证综指运行区间和目前的指数水平， 2016 年年度上证综指涨跌幅在[-7%，30%]。我们假设 2016 年的融资规模增减幅依然满足可以使得以上两个序列（年度增减幅与年度上证综指涨跌幅）呈高相关性，2016 年融资规模增长的上限在[50%,100%],下限在[-34%,-25%]，即对应的融资规模在上限[1.7，2.3] 万亿、下限 [7500，8500]亿，均值在 1.3 万亿左右。估算角度二：2014 年 IPO 首发家数 125 家，募集资金 669 亿元，平均每家募集 5 亿元左右；2015 年 IPO 首发家数 215 家，募集资金 1553 亿元，平均每家募集 7 亿元左右；我们推算 2016 年 IPO 首发家数在 400 至 500 家之间，大约募集资金为 2800 亿至 3500 亿，综合推算，2016 年 IPO 融资金额在 3000 亿元左右；剔除发审委未通过、停止实施的增发预案，增发预案涉及募集资金约为 3 万亿元，2015 年增发募集资金近万亿元，2016 年中性情境下增发募集资金应该不少于 2015 年募集资金额度即 1 万亿元；综上所述，2016 年 IPO 与再融资资金规模为 1.3 万亿。