长城基金张勇：应对比预测更重要

　　在产业发生周期性变化、政策逆周期布局的背景下，获取固收市场超额收益的难度不断提升。长城基金副总经理兼债券投资部总经理、固收投资总监张勇认为，一方面，随着债券利率波动趋平，超额收益的挖掘空间逐步变小；另一方面，在理财产品打破刚兑、走向净值化后，投资者结构发生变化，个人投资者不断涌入，占比持续提高。

　　张勇表示，如今，固收投资更讲究团队作战，要建立科学合理的跨部门协作机制，打造具有战斗力的固收投资团队。

　　投研协同 团队作战

　　固收投资更加需要团队作战，深耕债市20余年的张勇对此深以为然。他表示，伴随债市的迅速发展，债券品类和数量不断扩容，交投日渐活跃。同时，债市波动区间逐步收窄，对投资精细化的要求不断提高，因此债券投资需要依靠整个投研团队。

　　“基金经理与研究员通力协作，才能产出有深度、有价值的研究成果，服务于整个固收投资条线，甚至为权益投资条线提供决策参考。”张勇认为，建立科学、合理的投研协同机制，能更好地发挥研究驱动投资的作用。

　　近年来，长城基金固收团队打了不少漂亮仗。以2023年城投债投资操作为例，张勇介绍道，去年下半年，化债举措出台后，公司固收信用研究小组敏锐地捕捉到市场的微小变化，快速向基金经理传递投资建议，为固收产品取得良好业绩作出了较大的贡献。

　　敬畏市场 防范风险

　　做好风险管理是开展投资业务的重要前提。在张勇看来，固收投资的核心是管理风险。因此，长城基金固收团队始终将控制风险放在首位。

　　谈及债券市场上发生的数次个券信用风险，张勇表示，基金管理人的核心工作是控制和管理风险。随着固收产品管理体量的不断增大，防范信用风险的难度也持续提高。

　　在债券投资中如何“避雷”？张勇表示，投前要充分做好研究工作，投中要密切跟踪，一旦发现问题要及时应对。

　　结合当前市场，张勇认为，从宏观基本面来看，今年债券市场大概率趋于平稳。“在债券投资中，不能过于激进，要谨防风险。”张勇说。

　　适度降低收益预期

　　今年债市会否继续走牛？有哪些投资机会？对此，张勇认为，做好债券市场投资，关键是把握好政策出台的节奏。“宏观资产负债表的修复不会一蹴而就，稳增长政策仍会陆续出台，在‘政策储备上打好提前量、留出冗余度’的基调下，预计宏观政策仍会根据经济基本面的修复情况作出相机抉择。因此，把握好宏观政策节奏显得十分重要。同时，市场对货币政策、财政政策的预期与落地情况，将决定债券投资的胜率与节奏。”张勇说。

　　就券种而言，张勇表示，主要关注三大机会。一是短久期利率债的阶段性机会。当前长端利率被压低，期限利差明显收窄，且长端波动较小，使得短端利率债的配置与交易价值凸显出来。二是地方政府一般债的配置机会。资本新规落地后，地方政府一般债在资本占用方面具有不错的成本优势。三是二级资本债的交易机会。作为银行补充资本金的一个主要手段，二级资本债可能迎来大幅扩容，有望阶段性推升二级资本债的收益率。在供给压力下，一旦二级资本债回调较多，可以积极关注其中的投资机会。

　　张勇同时表示，在投资管理中，应对比预测更为重要。“市场的转折性变化难以预料。在市场发生转折性变化时，及时、有效地提出应对方案是做好业绩的根本。我相信市场、经济、政策、市场情绪都是有周期性的。作为基金经理，首先要认识周期，分析周期，然后应对周期。”张勇说。